導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇金融市場(chǎng)化改革，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

經(jīng)過(guò)近30年的改革開(kāi)放，中國(guó)的金融體制和金融體系發(fā)生了重大而深刻的變化，已經(jīng)基本建立起多類型、多元化的金融機(jī)構(gòu)體系，多層次、多功能的金融市場(chǎng)體系，多目標(biāo)、多工具的金融宏觀調(diào)控體系，以及專業(yè)化、國(guó)際化的金融監(jiān)管體系。

上述改革對(duì)促進(jìn)中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，保持中國(guó)金融的安全穩(wěn)定，都發(fā)揮了重要的作用。

中國(guó)的金融改革還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有完成，在金融業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入、資金價(jià)格的形成、金融高管人員的管理及高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的處置等方面，還存在著較多的行政色彩，金融體系的結(jié)構(gòu)、功能和效率還有待于進(jìn)一步改善，市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置、供求調(diào)節(jié)、經(jīng)營(yíng)約束、風(fēng)險(xiǎn)處置等領(lǐng)域的作用還有待加強(qiáng)。

改革重心、核心、重點(diǎn)及難點(diǎn)

金融市場(chǎng)化改革的主要目標(biāo)及重點(diǎn)是：建立與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的金融體制，讓市場(chǎng)機(jī)制在社會(huì)資源的配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用；讓資金價(jià)格（利率）決定于市場(chǎng)資金供求，調(diào)節(jié)市場(chǎng)資金供求，在金融資源的配置中發(fā)揮杠桿作用；讓經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)手段在金融宏觀調(diào)控中發(fā)揮主導(dǎo)作用；讓金融機(jī)構(gòu)真正實(shí)現(xiàn)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我發(fā)展，真正按照商業(yè)化、市場(chǎng)化原則經(jīng)營(yíng)，在公平公正的競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰；讓股東、高層管理人員承擔(dān)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理失敗風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任，最大程度地實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)處置和金融機(jī)構(gòu)退出的市場(chǎng)化，最大程度地強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律的約束作用。

在邏輯關(guān)系上，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)化和利率的市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)化改革的重心，金融宏觀調(diào)控手段的市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)化改革的核心，而金融風(fēng)險(xiǎn)處置與金融機(jī)構(gòu)退出的市場(chǎng)化則是金融市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)，也是金融市場(chǎng)化改革的最大難點(diǎn)。

之所以將金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化退出視為金融改革的重點(diǎn)，主要是因?yàn)椋核粌H是建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用的前提，同時(shí)也是建立市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，促進(jìn)市場(chǎng)有效運(yùn)行的重要前提；它不僅是放松金融管制，促進(jìn)金融創(chuàng)新，提高金融體系效率和競(jìng)爭(zhēng)活力的重要前提，同時(shí)也是強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律和市場(chǎng)約束，促進(jìn)公平公正競(jìng)爭(zhēng)，防止道德風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系穩(wěn)健運(yùn)行的重要前提；它不僅是金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的重要前提，同時(shí)也是有效實(shí)施金融宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管的重要前提。

而之所以將金融機(jī)構(gòu)退出的市場(chǎng)化視為金融改革的難點(diǎn)，主要是因?yàn)椋涸诮鹑跈C(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)中，總會(huì)有金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理失敗而應(yīng)退出市場(chǎng)，特別是經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境惡化的情況下，會(huì)有更多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)面臨生存的困境與危機(jī)，要退出市場(chǎng)。

問(wèn)題或難題就在于，既要讓高風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)及時(shí)順暢退出市場(chǎng)，解決金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失敗而不倒、發(fā)生危機(jī)而不死，最后要由中央銀行和各級(jí)財(cái)政實(shí)施救助的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，真正實(shí)現(xiàn)公平競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰，最大程度地強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律約束；同時(shí)又要最大程度地保護(hù)存款人和納稅人的權(quán)益，保持金融業(yè)務(wù)與服務(wù)的連續(xù)性，隔離退出機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)傳染，防止發(fā)生金融擠兌風(fēng)潮和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系的穩(wěn)定。

建立完善的退出機(jī)制

為解決上述難題，真正實(shí)現(xiàn)危機(jī)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)妥處置，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化而非行政化的退出，從而推進(jìn)金融的市場(chǎng)化改革，就需要圍繞金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化退出，建立和完善一系列配套的法規(guī)、制度、機(jī)制和措施。其中包括：

建立和完善相關(guān)的法律法規(guī)及高效的執(zhí)法機(jī)制。應(yīng)建立和完善專門(mén)針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)處置的法律法規(guī)；同時(shí)應(yīng)建立專門(mén)處理危機(jī)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)及金融資產(chǎn)處置的專業(yè)律師、法院或法庭，以提高司法的專業(yè)性和效率性。

對(duì)那些已經(jīng)陷入嚴(yán)重資不抵債和支付困難、面臨清償能力和支付能力危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)，必須及時(shí)進(jìn)行處置，包括關(guān)閉破產(chǎn)，使其及時(shí)退出市場(chǎng)，以防止演變成區(qū)域性或系統(tǒng)性的金融危機(jī)。

建立和完善危機(jī)金融機(jī)構(gòu)的有序破產(chǎn)清算機(jī)制。借鑒歷史的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)危機(jī)金融機(jī)構(gòu)的處置，應(yīng)當(dāng)盡可能少用停業(yè)整頓和下令關(guān)閉等行政性的手段與方式，而應(yīng)更多地運(yùn)用市場(chǎng)和法律的手段，如依法進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，以降低危機(jī)金融機(jī)構(gòu)處置的經(jīng)濟(jì)、政治及社會(huì)成本。

應(yīng)明確危機(jī)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算的條件、程序、裁定、執(zhí)行等，例如，在什么情況和條件下應(yīng)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，由誰(shuí)決定和提出破產(chǎn)清算申請(qǐng)，由誰(shuí)裁定和執(zhí)行破產(chǎn)清算，以及資產(chǎn)負(fù)債的處置和損失的承擔(dān)等。

建立和完善金融機(jī)構(gòu)存款保險(xiǎn)機(jī)制。應(yīng)借鑒其他國(guó)家和地區(qū)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，并立足中國(guó)國(guó)情，結(jié)合歷史與現(xiàn)狀，盡快建立中國(guó)的存款保險(xiǎn)制度，包括保險(xiǎn)的范圍、保險(xiǎn)的金額，保險(xiǎn)基金的來(lái)源與運(yùn)用，繳納存款保險(xiǎn)費(fèi)的依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，保險(xiǎn)基金管理機(jī)構(gòu)的治理與職能等。

存款保險(xiǎn)制度與機(jī)制的建立，既要有利于保護(hù)公眾存款的安全，維護(hù)公眾對(duì)銀行體系的信心，防止發(fā)生銀行存款擠兌風(fēng)潮，同時(shí)也要有利于建立危機(jī)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化退出機(jī)制，在維護(hù)金融安全穩(wěn)定的同時(shí)，使危機(jī)金融機(jī)構(gòu)及時(shí)穩(wěn)妥退出市場(chǎng)。

建立和完善金融危機(jī)傳染的隔離機(jī)制。應(yīng)盡可能防止由于個(gè)別或單體金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)而導(dǎo)致金融系統(tǒng)性危機(jī)，防止或降低金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)，包括跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨地區(qū)、跨國(guó)界的傳染，就必須建立金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的隔離機(jī)制、金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)的有效處置機(jī)制。

這種隔離機(jī)制包括降低金融業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)的集中程度、金融業(yè)務(wù)的復(fù)雜與交叉程度、金融資產(chǎn)負(fù)債對(duì)市場(chǎng)的依賴程度、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉的震動(dòng)傳導(dǎo)程度。

篇2

關(guān)鍵詞：金融，利率市場(chǎng)化，路徑依賴

一、利率市場(chǎng)化改革中路徑依賴的形成

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支持，而金融在其長(zhǎng)期發(fā)展與演進(jìn)過(guò)程中又形成了一種慣性的路徑依賴，這種路徑依賴在它產(chǎn)生的當(dāng)初往往與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是相容的，因而能支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定層次后，依賴型的路徑往往又成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻礙因素，要想維持可持續(xù)發(fā)展，必須打破這種舊的路徑，或結(jié)合新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)對(duì)舊路徑進(jìn)行改造。當(dāng)前我國(guó)進(jìn)行的利率市場(chǎng)化改革就面臨著既有路徑依賴的阻礙作用，如何解決這一問(wèn)題，對(duì)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化及整個(gè)金融業(yè)的改革都至關(guān)重要。

我國(guó)建國(guó)后計(jì)劃體制下大一統(tǒng)的以銀行為中心的金融體系，在初期為迅速組織有限的資源，投入到重點(diǎn)建設(shè)中是十分有益的，但在經(jīng)濟(jì)建設(shè)的總量和結(jié)構(gòu)都發(fā)生明顯變化后，這種銀行主導(dǎo)的金融體制顯然已無(wú)法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，更不用說(shuō)金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)和引導(dǎo)作用了。其后雖經(jīng)過(guò)幾次較大的改革，到目前為止仍然是以四大國(guó)有商業(yè)銀行為核心的銀行主導(dǎo)型金融體制，股票、債券等金融工具及其他金融市場(chǎng)雖有發(fā)展，但仍處于配角地位，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響作用仍相當(dāng)有限。而根據(jù)發(fā)展中國(guó)家近幾十年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)一不是互為因果、相互促進(jìn)的。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，提高非銀行金融的比例對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要，并且能分散經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)。以銀行為主導(dǎo)的金融發(fā)展模式一旦確立，就會(huì)沿著既定的軌跡和路徑一直演化下去，并產(chǎn)生不斷自我強(qiáng)化的趨勢(shì)，即使有更好的改革方案，也會(huì)因?yàn)榘嘿F的沉淀成本及其學(xué)習(xí)效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)以及適應(yīng)性預(yù)期等造成的收益遞增效應(yīng)，使既定的路徑難以發(fā)生改變，形成路徑鎖定效應(yīng)，并成為阻礙制度框架變革的保守力量。當(dāng)前的利率市場(chǎng)化改革，面對(duì)的問(wèn)題正是在這種以銀行為主導(dǎo)的既定金融體制下，既要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要使銀行不致因利率市場(chǎng)化改革而遭受損失。然而一項(xiàng)成功的改革，不僅取決于目標(biāo)選擇是否正確，還依賴于初始時(shí)選擇的路徑，一旦路徑出現(xiàn)偏差，有可能導(dǎo)致無(wú)效率的路徑依賴發(fā)生(彭興鈞，2002)，最終導(dǎo)致失敗，并且金融行業(yè)改革失敗往往意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)。那么，利率市場(chǎng)化的路徑何在?

二、過(guò)去的金融改革未能改變?cè)新窂?/p>

1.銀行貸款在融資中的比例有增強(qiáng)趨勢(shì)。金融改革20多年來(lái)，盡管股票、債券從無(wú)到有，其他融資途徑也逐漸增加，單一的銀行融資模式被打破，但這種有利于金融改革的趨勢(shì)并未能有效地持續(xù)，尤其是在最近幾年，形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，從可統(tǒng)計(jì)的融資渠道來(lái)看，銀行融資的比例反而有增強(qiáng)的趨勢(shì)，出現(xiàn)這種情況，主要是前幾年進(jìn)入通貨緊縮期后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，為此，國(guó)家實(shí)行了積極的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，國(guó)債發(fā)行量加大，而資本市場(chǎng)卻自2000年開(kāi)始萎縮，為維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，銀行在體制；蕊策、短期行為等多種原因下發(fā)放了大量的貸款。

2.銀行存貸款利差加大。利率市場(chǎng)化改革，最終目標(biāo)是消除金融壓抑和管制，讓市場(chǎng)力量決定存貸款利率水平，那么，銀行存貸款利差必然會(huì)逐漸縮小，但我國(guó)近年來(lái)的實(shí)際情況卻是存貸款利差不斷擴(kuò)大，并有進(jìn)一步增強(qiáng)趨勢(shì)。上世紀(jì)90年代中期以前的一些年份，存款利率為負(fù)，有明顯的金融壓抑。考慮到近幾年改革中“先貸款、后存款”的利率市場(chǎng)化政策，實(shí)際上商業(yè)銀行和一些試點(diǎn)的城市商業(yè)銀行、信用社在發(fā)放貸款時(shí)利率一般會(huì)上浮，而存款利率基本不動(dòng)，則實(shí)際利差會(huì)更大，這是建立在壓低存款利率基礎(chǔ)上的。

3.金融相關(guān)比率(FIR)的提高并非金融深化的表現(xiàn)。自戈德史密斯(1969)提出金融相關(guān)比率(FIR)這一重要概念以來(lái)，不少學(xué)者將這一指標(biāo)的高低作為金融深化的重要標(biāo)志，然而，一些國(guó)家，尤其是中國(guó)近年來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的FIR的數(shù)值又令人困惑，中國(guó)過(guò)高并繼續(xù)攀升的FIR值是代表金融深化還是金融抑制?筆者認(rèn)為這一偏離常態(tài)的高值代表金融改革中出現(xiàn)的新的金融抑制，原因如下：首先，計(jì)算公式選擇上的問(wèn)題。戈氏的FIR計(jì)算公式為金融資產(chǎn)總額與國(guó)民財(cái)富之比，由于金融資產(chǎn)總額的范圍難以界定和統(tǒng)計(jì)，一般用M2代替，分母則用GDP代替。由于M2是一個(gè)籠統(tǒng)的概念，它只反映總量上的增減而不能反映金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。其次，由于我國(guó)在住房、養(yǎng)老、子女教育、失業(yè)等方面因體制不完善，居民普遍存在巨大的壓力，從而為此被迫高儲(chǔ)蓄積累，而除銀行以外的其他金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，還迫使居民不得不主要選擇銀行，從而強(qiáng)化了以銀行為主導(dǎo)的金融體制，由此導(dǎo)致M2每年較大的增幅，故M2／GDP逐年走高。這種由于制度的不合理，使居民被迫增加儲(chǔ)蓄使M2增加，從而使FIR上升就是金融壓制而不是金融深化和發(fā)展。進(jìn)一步比較也可以發(fā)現(xiàn)，在FIR位居前列的國(guó)家?guī)艓缀醵际且糟y行為主導(dǎo)的金融體制，如中國(guó)、日本、韓國(guó)等；而即使同一國(guó)家，盡管FIR的總體趨勢(shì)是升高，但在其FIR偏離正常趨勢(shì)異常走高的時(shí)期，也幾乎是該國(guó)資本市場(chǎng)低迷而銀行處于強(qiáng)勢(shì)地位的時(shí)期。

4.非正規(guī)金融活動(dòng)加強(qiáng)。金融發(fā)展的另一個(gè)表現(xiàn)是非正規(guī)金融的融資利率與銀行的法定貸款利率的差別逐漸縮小，活動(dòng)邊界也逐漸模糊。即使金融發(fā)達(dá)的國(guó)家，也有大量的非正規(guī)金融存在，并普遍遵循這一規(guī)律。而我國(guó)非正規(guī)金融近幾年的實(shí)際情況表現(xiàn)為：一是活動(dòng)范圍加大，影響擴(kuò)大。由于政府的宏觀調(diào)控及銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的轉(zhuǎn)變，相當(dāng)一部分融資需求轉(zhuǎn)向非正規(guī)金融。二是融資利率升高。最近一兩年來(lái)，江浙一帶民營(yíng)經(jīng)濟(jì)從非正規(guī)渠道的融資利率一般在12%～20%左右，有些甚至達(dá)到30%左右，而在1998～2000年間，需求量沒(méi)有這么大，平均利率也在10%以下，而那時(shí)正規(guī)金融的法定利率要較現(xiàn)階段的高，這一升一降的雙向差幅，顯著地表明正規(guī)金融與非正規(guī)金融利差的擴(kuò)大。非正規(guī)金融的加強(qiáng)及利率的升高，表明了正規(guī)金融的改革滯后，或者說(shuō)是金融壓抑。在每一輪宏觀調(diào)控銀根緊縮時(shí)，最先受影響的都是民營(yíng)企業(yè)，迫使它們轉(zhuǎn)而求助于非正規(guī)金融。

三、路徑依賴對(duì)利率市場(chǎng)化的阻礙

1.金融市場(chǎng)和融資渠道不發(fā)達(dá)的阻礙作用。我國(guó)利率市場(chǎng)化建設(shè)的目標(biāo)是建立以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)體系。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，改革的突破口將是貨幣市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化。現(xiàn)階段雖然已建立了銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，但這一市場(chǎng)的利率并不具備權(quán)威性。首先，這是一個(gè)被分割的市場(chǎng)，不具有廣泛的代表性。對(duì)進(jìn)場(chǎng)主體資格和融資額度的限制，剝奪了一大批中小銀行和其他金融機(jī)構(gòu)參與這一市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，它們往往是最需要通過(guò)市場(chǎng)融通解決資金矛盾的，而以四大國(guó)有商業(yè)銀行為代表的一批實(shí)力雄厚

的機(jī)構(gòu)，資金量相對(duì)充裕，理論上說(shuō)是沒(méi)有多大資金融通需求的，卻最有資格參與這一市場(chǎng)，因而這一市場(chǎng)利率反映的只是一個(gè)在資金向來(lái)較充裕的、以大中型銀行為主的半封閉市場(chǎng)的、低于市場(chǎng)真實(shí)水平的利率。其次，正因?yàn)樗姆指钚?，它割裂了貨幣市?chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系。現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率和資本市場(chǎng)的關(guān)系是必須正視和值得研究的問(wèn)題。

每個(gè)細(xì)分的金融市場(chǎng)功能不同，服務(wù)的對(duì)象也有很大的差別。銀行信貸市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健保守的市場(chǎng)，它只能支持那些技術(shù)上已比較成熟定型的產(chǎn)業(yè)，對(duì)那些引領(lǐng)科技創(chuàng)新和進(jìn)步的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，卻因風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，且一般沒(méi)有多少有形資產(chǎn)可供抵押，不合銀行貸款要求而望而卻步，而后者正是資本市場(chǎng)的專長(zhǎng)，我國(guó)因資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，缺少相應(yīng)的金融支持，在科技創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資方面一直處于劣勢(shì)，不利于，高新技術(shù)的發(fā)展，也不利于加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，與趕超型的金融發(fā)展戰(zhàn)略不符，結(jié)果只能尾隨發(fā)達(dá)國(guó)家，用銀行信貸市場(chǎng)持續(xù)不斷地支持那些從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移出來(lái)的成熟、甚至落后過(guò)時(shí)的產(chǎn)業(yè)，最終淪為世界經(jīng)濟(jì)的加工廠，還易固化這種金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑。

2.存貸款利差過(guò)大的阻礙作用。從最近幾年銀行的業(yè)務(wù)和盈利結(jié)構(gòu)看，以存貸款業(yè)務(wù)為主，賺取利差，大約有85%的利潤(rùn)來(lái)自于存貸利差，中間業(yè)務(wù)和其他收費(fèi)業(yè)務(wù)盈利太少，不足15%；而國(guó)際銀行業(yè)中來(lái)自存貸款利差的利潤(rùn)一般不到50%。按已設(shè)定的利率市場(chǎng)化路徑，貸款利率保下限，可上浮70%～100%左右；而被人為壓低的存款利率卻基本不動(dòng)，最多可小幅上浮，在目前CPI指數(shù)已達(dá)5%左右的情況下，存款實(shí)際利率為負(fù)，致使銀行實(shí)際平均存貸款利差不斷擴(kuò)大，有的甚至高達(dá)七八個(gè)百分點(diǎn)，而國(guó)際銀行業(yè)的平均利差一般只有1%左右。我國(guó)銀行業(yè)如此高額的存貸款利差，足以使銀行喪失創(chuàng)新的動(dòng)力而更加專注存貸款業(yè)務(wù)，并想方設(shè)法將一切社會(huì)剩余金融資源“拉”進(jìn)銀行，既始終難以改變業(yè)務(wù)單一落后的局面，又不利于金融資源分流，抑制資本市場(chǎng)等其他金融業(yè)的發(fā)展，加劇了銀行業(yè)在整個(gè)金融業(yè)中壟斷獨(dú)大的局面。高額利差還使得銀行有倒逼政府的動(dòng)機(jī)。

政府的初衷可能是好的，讓利于國(guó)有銀行，讓其通過(guò)高額的利差消化一部分不良資產(chǎn)造成的損失，但結(jié)局是造成了過(guò)分保護(hù)銀行、導(dǎo)致銀行業(yè)份額過(guò)大的落后金融業(yè)局面。同時(shí)這種被鎖定的金融路徑依賴還使得居民沒(méi)有多大的資產(chǎn)選擇余地，只能將資金存人銀行，持續(xù)不斷的新增儲(chǔ)蓄又維持了銀行的清償力和流動(dòng)性，銀行的安全性建立在廣大資金存人者的利息損失上，并足以使銀行對(duì)流動(dòng)性、盈利性、安全性喪失應(yīng)有的警惕，反過(guò)來(lái)又自我強(qiáng)化了這種銀行主導(dǎo)的金融發(fā)展路徑依賴。

3.產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向形成的倒逼阻礙作用。許多發(fā)展中國(guó)家往往以為利率市場(chǎng)化就是放開(kāi)利率，提高利率，結(jié)果導(dǎo)致了高通脹及留下金融危機(jī)的后遺癥，如南美及部分亞洲國(guó)家。由于擔(dān)心高負(fù)債的企業(yè)在利率升高的情況下負(fù)擔(dān)加重，我國(guó)政府對(duì)貸款利率的放開(kāi)采取了較謹(jǐn)慎的態(tài)度，這雖避免了惡性通脹的后果，但對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整卻不利，并形成強(qiáng)大的倒逼機(jī)制，阻礙利率市場(chǎng)化。低利率有利于資本密集型、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這些產(chǎn)業(yè)多為技術(shù)含量不高的制造業(yè)等，盈利空間有限，但就業(yè)容量大，很符合政府短期內(nèi)求穩(wěn)定的愿望，但不利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。為滿足低層次產(chǎn)業(yè)的正常運(yùn)作，維持就業(yè)，政府不得不在利率政策上權(quán)衡，盡量維持低利率。

4.政府作用不當(dāng)?shù)淖璧K作用。不同的初始條件決定了金融發(fā)展可能存在不同的路徑依賴，Patrick(1966)區(qū)分為“供給引導(dǎo)型”和“需求引導(dǎo)型”兩大類。發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期，供給引導(dǎo)型的金融發(fā)展居主導(dǎo)地位。它們實(shí)行趕超戰(zhàn)略的心情越迫切，就越會(huì)以政府的力量來(lái)推動(dòng)供給引導(dǎo)型金融的發(fā)展，這為利用有限的資源支持那些國(guó)家急需的項(xiàng)目和更有效的技術(shù)創(chuàng)新確實(shí)提供了可能，一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程轉(zhuǎn)為穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)階段后，需求尾隨型的金融發(fā)展會(huì)居主導(dǎo)地位，但政府在金融活動(dòng)中的作用應(yīng)及時(shí)淡出，讓市場(chǎng)引導(dǎo)需求，否則會(huì)阻礙需求尾隨型金融的產(chǎn)生，形成新的金融抑制。

我國(guó)現(xiàn)階段仍然是以銀行為主的、政府主導(dǎo)的供給引導(dǎo)型金融發(fā)展路徑，由于金融體系以銀行為主，因而作為商業(yè)銀行，本身既要控制信貸規(guī)模，又要貫徹執(zhí)行貨幣政策，還得經(jīng)常接受行政命令性的宏觀調(diào)控，并且還要保證企業(yè)存活，保證貸款到期時(shí)能按時(shí)收回來(lái)，可見(jiàn)難度之大。這種路徑缺乏創(chuàng)新的動(dòng)力和微觀基礎(chǔ)，只能靠國(guó)家扶持和強(qiáng)迫。由于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)金融仍管得過(guò)多，抑制了需求型金融的自發(fā)產(chǎn)生，那么經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，就反倒越離不開(kāi)供給引導(dǎo)型金融了，相反，若短期內(nèi)迅速放棄供給引導(dǎo)型金融，則經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)大的衰退，轉(zhuǎn)軌成本會(huì)很高。

四、破除利率市場(chǎng)化改革中路徑依賴的措施

在金融發(fā)展的路徑依賴下進(jìn)行利率市場(chǎng)化，理論上有三種方式可選擇：一是打破舊路徑，另建新路徑；二是直接在舊路徑下進(jìn)行利率市場(chǎng)化；三是在舊路徑中邊發(fā)展，邊改造。第一種情況因成本過(guò)高幾乎不可能，第二種的很多弊端已在上文論述，只會(huì)進(jìn)一步形成路徑鎖定，那么較理想的選擇就只有第三種方式，并盡可能通過(guò)修正改造舊路徑來(lái)打破其束縛，以增量破除對(duì)舊路徑的依賴。具體可從以下幾方面人手：

1.改善微觀基礎(chǔ)。利率市場(chǎng)化的微觀基礎(chǔ)是廣大的企業(yè)和居民個(gè)人，應(yīng)充分考慮他們的承受和適應(yīng)能力，但不能遷就。最近幾年，個(gè)人投融資業(yè)務(wù)逐漸興起，他們對(duì)利率變化的彈性較大，風(fēng)險(xiǎn)自我控制能力較強(qiáng)。而企業(yè)則不一樣，在強(qiáng)大的資金需求壓力下，對(duì)利率變化的彈性較小，對(duì)銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)較大。在三類企業(yè)當(dāng)中，尤以國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)自我控制能力最差，銀行的不良資產(chǎn)也主要集中在此。當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革中，一個(gè)誤區(qū)是國(guó)有企業(yè)盡量退出市場(chǎng)，越快越好，于是國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓退出甚為流行。其實(shí)不然，諾思等人認(rèn)為，路徑依賴?yán)碚摫葌鹘y(tǒng)的產(chǎn)權(quán)理論在探索制度安排和持續(xù)發(fā)展的動(dòng)態(tài)問(wèn)題上提供一個(gè)更有用的理論基礎(chǔ)，短期內(nèi)強(qiáng)行改變產(chǎn)權(quán)，打斷國(guó)有企業(yè)的生存路徑依賴，有可能給社會(huì)造成極大的損失。因此，應(yīng)是國(guó)家退出市場(chǎng)，而不是國(guó)有企業(yè)退出市場(chǎng)，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)也不需要改變，要改變的是政府管理國(guó)有企業(yè)的方式。

2.大力發(fā)展資本市場(chǎng)。目前資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題根源主要有兩點(diǎn)：一是上市公司缺乏誠(chéng)信導(dǎo)致投資者對(duì)市場(chǎng)缺乏誠(chéng)信；二是國(guó)有股與流通股股權(quán)分割、分置造成的一系列后果，這就是典型的初始路徑選擇失誤導(dǎo)致的路徑鎖定及當(dāng)今改革難度巨大的例證，以至于當(dāng)前雖然認(rèn)識(shí)到了這一弊端，但在新股發(fā)行時(shí)還不得不循舊例，而一旦觸及.國(guó)有股全流通，則市場(chǎng)全面恐慌。發(fā)展資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資比例，讓資本市場(chǎng)自行甄別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，合理配置社會(huì)剩余的金融資源，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)整個(gè)社會(huì)的科技進(jìn)步，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，最終形成資本市場(chǎng)主導(dǎo)型的公司治理機(jī)制和資本市場(chǎng)引導(dǎo)型的金融體系，用增量金融破解舊路徑，則利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)更廣泛、更靈活，阻力也減小。

3.政府淡出。就目前經(jīng)濟(jì)金融的情況來(lái)看，已躍過(guò)了“貧困陷阱”，完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的起飛階段，并逐漸走向成熟階段，已有相當(dāng)?shù)淖晕页掷m(xù)發(fā)展和約束能力，政府應(yīng)及早退出市場(chǎng)，放棄行政干預(yù)，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)和法律手段調(diào)控，弱化行政與企業(yè)和銀行等金融機(jī)構(gòu)過(guò)于緊密的聯(lián)系，建立現(xiàn)代企業(yè)的公司治理機(jī)制，關(guān)鍵在于取消國(guó)有企業(yè)(含金融企業(yè))負(fù)責(zé)人的官本位制度，改黨政任命為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)選擇職業(yè)經(jīng)理人，依靠市場(chǎng)的力量、完善的制度的優(yōu)勢(shì)來(lái)增強(qiáng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力，而不是靠組織部門(mén)選出的一兩個(gè)能人來(lái)治理企業(yè)。

篇3

從目前來(lái)看，我國(guó)的金融業(yè)還沒(méi)有形成與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的體制和機(jī)制。要建立完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，構(gòu)建完善的市場(chǎng)體系，重點(diǎn)任務(wù)是構(gòu)建包括金融市場(chǎng)在內(nèi)的生產(chǎn)要素市場(chǎng)。要構(gòu)建完善的金融市場(chǎng)需要改進(jìn)以下幾個(gè)方面。

一是需要大力培育金融市場(chǎng)主體即金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)目前的銀行屬于大銀行居于絕對(duì)主體和主導(dǎo)地位，近乎于壟斷。中小企業(yè)之所以融資難，主要原因是缺乏中小金融機(jī)構(gòu)。大銀行主要是為大實(shí)體企業(yè)服務(wù)，大的實(shí)體企業(yè)融資量大，信息搜尋成本相對(duì)比較低；而為小企業(yè)特別是千家萬(wàn)戶的農(nóng)民服務(wù)的信息搜尋成本比較高，所以大銀行不接納。雖然也有相關(guān)政策要求大的金融機(jī)構(gòu)貸款中必須有一定比例貸給中小企業(yè)，但究竟是否執(zhí)行了，其實(shí)誰(shuí)也不知道。通過(guò)行政手段要求大銀行給小企業(yè)貸款是典型的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下需要用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)思維解決市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題。要解決這一問(wèn)題，就需要大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，而中小金融機(jī)構(gòu)不能是國(guó)有的，只能是民營(yíng)的。筆者認(rèn)為發(fā)展民營(yíng)銀行對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)有多重益處：一是可以解決中小企業(yè)與農(nóng)民融資難的問(wèn)題；二是民營(yíng)銀行讓金融機(jī)構(gòu)有競(jìng)爭(zhēng)，有競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)給用戶更好的服務(wù)；三是發(fā)展民營(yíng)銀行可規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，讓非法地下銀行消失等。

二是要放開(kāi)利息率。利息率就是資金價(jià)格。資金價(jià)格與普通商品的價(jià)格一樣，要遵循供求規(guī)律，即供大于求，價(jià)格就下跌，供不應(yīng)求，價(jià)格就上漲。但是很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期以來(lái)，我國(guó)銀行的存貸款利息率是固定的，貸款利息率高于存款利息率若干個(gè)百分點(diǎn)，存貸差扣除各種成本之后就成了銀行利潤(rùn)，所以銀行業(yè)是掙錢的。由于利率不能由市場(chǎng)決定，銀行就產(chǎn)生壟斷利潤(rùn)。要構(gòu)建完善的金融市場(chǎng)，重要的是放開(kāi)存貸款利率，利率的國(guó)家定價(jià)顯然不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求。金融機(jī)構(gòu)和利率放開(kāi)之后，作為資金供給者的儲(chǔ)戶就可以選擇服務(wù)好、存款利率高的銀行存款；作為資金需求者就可以選擇貸款利率低和服務(wù)好的銀行貸款。不僅可以促進(jìn)銀行業(yè)創(chuàng)新服務(wù)，提高儲(chǔ)戶收益、降低企業(yè)的貸款成本，高利貸自然就可以消失。

三是需要加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)督。無(wú)論是大銀行還是小銀行，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)，是企業(yè)就有可能進(jìn)行不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和非法經(jīng)營(yíng)，這就要求建立強(qiáng)有力的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，這就是政府責(zé)任。

篇4

[關(guān)鍵詞] 利率市場(chǎng)化 金融安全

20世紀(jì)最后10年金融全球化的發(fā)展留給發(fā)展中國(guó)家最為深刻的影響，因此，如何降低利率市場(chǎng)化中的風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)筑健全的金融安全模式，對(duì)于剛剛加入WTO并已將利率市場(chǎng)化改革提到議事日程上的我國(guó)來(lái)說(shuō)，具有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、利率市場(chǎng)化威脅我國(guó)金融安全的因素分析

金融經(jīng)濟(jì)過(guò)度發(fā)展的直接后果便是造成了世界經(jīng)濟(jì)財(cái)富價(jià)值體系的極度扭曲今天，世界經(jīng)濟(jì)巨大的財(cái)富價(jià)值，其形成如一座倒置的金字塔，在底層是實(shí)際的物質(zhì)和知識(shí)產(chǎn)品，在其上是商品和真實(shí)的商業(yè)服務(wù)貿(mào)易，再往上有復(fù)雜的債務(wù)、股票和商品期貨，最后位于金字塔頂端的是衍生期貨和其他虛擬資本。金字塔的維持和擴(kuò)張，有賴于各層的適當(dāng)比例，以及上一層結(jié)構(gòu)有多大能力從下一層汲取收入。在整個(gè)財(cái)富體系難以維持所需的日益增長(zhǎng)的收入時(shí)，整個(gè)金字塔就會(huì)轟然解體。

1.經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)我國(guó)金融安全造成的風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)下，我國(guó)傳統(tǒng)金融企業(yè)的落后運(yùn)營(yíng)模式在同國(guó)外先進(jìn)的金融營(yíng)運(yùn)模式的競(jìng)爭(zhēng)中明顯要處于劣勢(shì)，而且現(xiàn)有的宏觀調(diào)控手段也很難達(dá)到一體化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。因此，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融對(duì)外開(kāi)放是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，應(yīng)在大力提高國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融調(diào)控能力的基礎(chǔ)上循序漸進(jìn)。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的諸多不穩(wěn)定因素構(gòu)成威脅我國(guó)金融安全的隱患

自1996年我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”后，應(yīng)該說(shuō)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是健康的。但是，在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中存在著諸多不穩(wěn)定因素，威脅著今后利率市場(chǎng)化改革中的金融安全。第一，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致利率失控。1991年至1998年，國(guó)家財(cái)政收入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重分別為14．6％、13．1％、12．6％、11．2％、10．7％、10．9％、11．6％、12．4％，通過(guò)國(guó)家財(cái)政支配的資源較少，由此加重了國(guó)債負(fù)擔(dān)。雖1998年國(guó)債發(fā)行額為3891億元，1999年升至4015億元，2000年達(dá)到4180億元。中央財(cái)政的債務(wù)依存度也始終居于高位，三年依次為60．43％、49．01％、41．05％。與此同時(shí)，三年國(guó)債還本付息支出占債務(wù)收入的比重均在60％以上。第二，我國(guó)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分嚴(yán)峻。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)比人們想象的脆弱。2001年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為2．4％，較2000年下降了一半左右。美國(guó)經(jīng)濟(jì)2001年首次出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)季度的下滑，在全球范圍內(nèi)，無(wú)論成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)，人們的信心急劇減弱，拉美還出現(xiàn)金融動(dòng)蕩，東南亞各國(guó)尚未從1997年的金融危機(jī)中恢復(fù)元?dú)?，日本?jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。這些都給我國(guó)利率市場(chǎng)化改革造成了極大的壓力。

3.加入WTO和金融業(yè)的迅猛發(fā)展對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管體制和金融監(jiān)管技術(shù)都提出了更高要求

在金融監(jiān)管體制方面，1998年中國(guó)人民銀行在短期內(nèi)先后進(jìn)行了大規(guī)模的組織機(jī)構(gòu)調(diào)整，設(shè)立了跨行政區(qū)級(jí)分行，撤銷了省級(jí)分行建制，并強(qiáng)化了對(duì)商業(yè)銀行、合作金融機(jī)構(gòu)等各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，并將原由中央銀行負(fù)責(zé)的證券、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管交由證監(jiān)會(huì)和新成立的保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，分業(yè)監(jiān)管模式的建立構(gòu)筑了一道有效屏障，為中國(guó)比較平穩(wěn)地化解亞洲金融危機(jī)帶來(lái)的危害做出了貢獻(xiàn)。

4．金融裝備落后、國(guó)產(chǎn)化程度低是我國(guó)金融安全的重大隱患

首先，我國(guó)銀行金融電子化的平臺(tái)大部分從國(guó)外引進(jìn)，從根本上來(lái)說(shuō)是不安全的。我們?nèi)菀缀鲆曃覀兯褂秒娮踊脚_(tái)大部分是從國(guó)外引進(jìn)過(guò)來(lái)的。由于這些平臺(tái)軟件并末公開(kāi)源代碼，其風(fēng)險(xiǎn)防范能力強(qiáng)弱便無(wú)從得知。第二，我國(guó)金融電子設(shè)備的核心技術(shù)大都是從國(guó)外進(jìn)口的，使金融安全的基礎(chǔ)極為脆弱。

二、構(gòu)建我國(guó)利率市場(chǎng)化的金融安全模式

1.循序漸進(jìn)，逐步消除威脅我國(guó)金融安全的不穩(wěn)定因素

中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，同時(shí)也是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的轉(zhuǎn)軌國(guó)家，尚存在諸多威脅金融安全的不穩(wěn)定因素。我們應(yīng)該遵循循序漸進(jìn)的原則，努力消除宏觀經(jīng)濟(jì)中的不穩(wěn)定因素，為順利推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造有利條件，保障改革取得成功。

2.調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)，為改革做好準(zhǔn)備

在利率水平的調(diào)整中，要有意識(shí)地增加市場(chǎng)化的比重，逐步地減少“行政化”的比重。利率水平的調(diào)整要根據(jù)經(jīng)濟(jì)總量均衡的需要“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”，以保持和促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，為利率市場(chǎng)化營(yíng)造有利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。應(yīng)根據(jù)社會(huì)資金供求的實(shí)際狀況確定合適的利率水平，不能滲透太多的社會(huì)責(zé)任目標(biāo)。

3.先易后難，積累經(jīng)驗(yàn)，確保改革的平穩(wěn)推進(jìn)

在各種利率結(jié)構(gòu)改革中，應(yīng)先放開(kāi)金融市場(chǎng)利率，再放開(kāi)商業(yè)銀行利率，后放開(kāi)政策性銀行利率。應(yīng)先從與市場(chǎng)聯(lián)系緊密的部分開(kāi)始，亦即從管制比較薄弱的環(huán)節(jié)有次序地推開(kāi)，以減少改革中的沖突和風(fēng)險(xiǎn)。在商業(yè)銀行中，要先放開(kāi)非國(guó)有商業(yè)銀行利率，再放開(kāi)國(guó)有銀行利率，因?yàn)榉菄?guó)有商業(yè)銀行相對(duì)于四家國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，成立伊始就以市場(chǎng)為導(dǎo)向，而且規(guī)模較小，先放開(kāi)不致引發(fā)經(jīng)濟(jì)和金融的大波動(dòng)。

參考文獻(xiàn):

篇5

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 金融改革 利率市場(chǎng)化 直接融資

【中圖分類號(hào)】F832 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

在當(dāng)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中，金融制度的安排是否合理有效，很大程度上決定了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的效率。從這個(gè)意義上講，金融業(yè)與民生和經(jīng)濟(jì)休戚相關(guān)。同時(shí)，金融業(yè)又是非常專業(yè)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門(mén)，規(guī)則由少數(shù)精英所制定，關(guān)于金融改革的討論與普通大眾的距離比較遙遠(yuǎn)。不過(guò)，由于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的異軍突起，使2013年成為中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融元年，而且也使金融這個(gè)“高大上”的話題成了尋常百姓的餐桌談資。

以余額寶為例，這是一種便捷、高收益的活期理財(cái)產(chǎn)品。它的出現(xiàn)，使普通人認(rèn)識(shí)到原來(lái)金融變革離自己如此之近。余額寶的發(fā)展速度絕對(duì)超乎傳統(tǒng)金融人士的想象，有關(guān)人士曾預(yù)計(jì)，今年其規(guī)模將達(dá)到1萬(wàn)億。這是個(gè)什么概念呢？這是一個(gè)超過(guò)中國(guó)第三大保險(xiǎn)公司中國(guó)太平洋保險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模。余額寶發(fā)展如此之快，凸顯出中國(guó)金融需求受到嚴(yán)重的壓抑。余額寶或者類余額寶產(chǎn)品本質(zhì)上是存款利率市場(chǎng)化的產(chǎn)品。中國(guó)貸款利率市場(chǎng)化幾年前已經(jīng)實(shí)施，但存款利率市場(chǎng)化則遲遲沒(méi)有推行。據(jù)高善文等人的研究①，中國(guó)銀行負(fù)債端市場(chǎng)化定價(jià)的產(chǎn)品占比約30%，利率受管制的產(chǎn)品占比仍然高達(dá)70%。而余額寶通過(guò)貨幣基金的形式將那些原本只能忍受受管制利率的資金集中起來(lái)，然后投放到利率已經(jīng)市場(chǎng)化的金融同業(yè)市場(chǎng)，使得在原來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境中受利率管制的70%的資金也可能享受到完全市場(chǎng)化的利率。有人稱余額寶的做法是監(jiān)管套利，這種說(shuō)法有點(diǎn)負(fù)面，筆者更愿意將之看成是自下而上的一次存款利率市場(chǎng)化變革，而且截止到目前，以余額寶、理財(cái)通等為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品得到了監(jiān)管部門(mén)的認(rèn)可。

余額寶為什么在一夜之間就取得如此突出的成績(jī)？這就不得不提及其母公司支付寶。電商巨頭阿里巴巴生態(tài)鏈上的支付寶公司最初的誕生是為了解決網(wǎng)絡(luò)支付環(huán)境中的信用缺乏問(wèn)題。但是由于支付寶這么一個(gè)小小的金融創(chuàng)新，使得中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)在過(guò)去十幾年間迅速發(fā)展，至今中國(guó)電子商務(wù)在社會(huì)零售總額中的占比比美國(guó)還要高。與此同時(shí)，支付寶自身也發(fā)展壯大，2012年其注冊(cè)用戶數(shù)已經(jīng)超過(guò)7億，而活躍用戶數(shù)目前已經(jīng)超過(guò)3億。

正是因?yàn)辇嫶蟮挠脩粢?guī)模，所以當(dāng)支付寶推出余額寶時(shí)就可以迅速接觸到廣大的用戶。因此，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品的迅速崛起，除了前面提到的金融需求受到壓抑之外，還有很重要的一點(diǎn)是依賴于以前并不起眼的第三方支付工具所積累的客戶資源，這真可謂“大風(fēng)起于青萍之末”。

互聯(lián)網(wǎng)金融的帕累托改進(jìn)

吳曉求教授在《互聯(lián)網(wǎng)金融的邏輯》一文中指出，按照現(xiàn)代金融功能理論的劃分，金融系統(tǒng)具有六項(xiàng)基本功能，即：跨期、跨區(qū)域、跨行業(yè)的資源配置；提供支付、清算和結(jié)算；提供管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和機(jī)制；提供價(jià)格信息；儲(chǔ)備資源和所有權(quán)分割；創(chuàng)造激勵(lì)機(jī)制。②目前互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)提供其中四種功能，即互聯(lián)網(wǎng)金融的四條產(chǎn)品線：快捷、低成本和安全的支付系統(tǒng)，服務(wù)更廣大人群的理財(cái)服務(wù)，服務(wù)更廣大企業(yè)和個(gè)人的信貸服務(wù)以及金融產(chǎn)品的銷售渠道。

當(dāng)然，隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合，更多的產(chǎn)品線仍然在不斷地涌現(xiàn)，有些一開(kāi)始我們還很難對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確界定。比如最近出現(xiàn)的“娛樂(lè)寶”，這是一款保險(xiǎn)產(chǎn)品還是僅僅是營(yíng)銷手段呢？同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)的沖擊也不僅僅體現(xiàn)在銀行業(yè)，對(duì)于證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)都會(huì)有較大影響，比如證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可能會(huì)被互聯(lián)網(wǎng)金融徹底顛覆。迄今為止，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在消費(fèi)金融領(lǐng)域展現(xiàn)出了出色的經(jīng)營(yíng)能力，這與它們本身擅長(zhǎng)與消費(fèi)者打交道有關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都是完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，它們更加重視客戶體驗(yàn)，因此，能夠在金融市場(chǎng)快速贏得消費(fèi)者的心也不奇怪。那些漠視消費(fèi)者體驗(yàn)、不用心經(jīng)營(yíng)用戶的金融巨頭們真的要小心了。

整體上而言，筆者認(rèn)為，以余額寶、理財(cái)通、百度百發(fā)等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品為代表的存款利率市場(chǎng)化產(chǎn)品對(duì)于中國(guó)金融改革的意義最大，而且是帕累托改進(jìn)的過(guò)程，原因有三點(diǎn)：首先，它提高了廣大銀行低收入用戶的利益；其次，銀行的資金成本上升之后，很難向大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本，因此迫使銀行更多地服務(wù)于廣大中小企業(yè)，從而有可能降低這些企業(yè)的融資成本；第三，它促使中國(guó)誕生一個(gè)更加發(fā)達(dá)的直接融資資本市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有了這個(gè)直接融資的渠道，融資成本也不一定會(huì)上升。此時(shí)，資本市場(chǎng)才真正起到了讓低成本的社會(huì)資本流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)的作用，也使得社會(huì)資本的分配優(yōu)化，這將提高整體金融和經(jīng)濟(jì)效率。

上述三點(diǎn)中，第二點(diǎn)值得進(jìn)一步討論。為什么在銀行資金成本上升之后，中國(guó)企業(yè)的融資成本不會(huì)上升呢？原因在于中國(guó)信貸市場(chǎng)的雙軌制，筆者認(rèn)為實(shí)際上存在著三軌制甚至是四軌制，即中國(guó)實(shí)際上存在至少四種貸款利率：第一種是低于8%的基準(zhǔn)貸款利率，即官方貸款利率；第二種是企業(yè)通過(guò)銀行理財(cái)產(chǎn)品拿到的資金利率，在8%到12%之間；第三種是企業(yè)通過(guò)信托拿到的資金利率，在10%到15%之間；第四種是民間借貸，高于15%。如果銀行能夠真正為中小微企業(yè)提供信貸服務(wù)，那么這些原本只能通過(guò)民間借貸進(jìn)行融資的企業(yè)，其融資成本很有可能是下降的。

發(fā)展直接融資市場(chǎng)的必要性

至于為大企業(yè)融資服務(wù)的直接融資市場(chǎng)，中國(guó)還沒(méi)有準(zhǔn)備就緒。目前，中國(guó)仍然是一個(gè)以間接融資為主的市場(chǎng)：2013年中國(guó)社會(huì)融資總額為17.3萬(wàn)億，其中銀行貸款8.9萬(wàn)億、信托等影子銀行5.2萬(wàn)億，也就是說(shuō)間接融資占比仍然高達(dá)81.5%。從存量看，2013年中國(guó)的銀行的總資產(chǎn)約為150萬(wàn)億；而同時(shí)保險(xiǎn)業(yè)只有可憐的8.3萬(wàn)億；債券只有約29萬(wàn)億，其中90%以上是國(guó)債和金融債；股市的總市值也不過(guò)24萬(wàn)億。銀行的規(guī)模顯然過(guò)于龐大，而如果我們繼續(xù)任由銀行不斷擴(kuò)張自己的資產(chǎn)負(fù)債表，在存款利率受到管制的情況下輕松賺取利差，其實(shí)是在積累更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)上市的商業(yè)銀行的市值多在凈資產(chǎn)上下交易，這說(shuō)明資本市場(chǎng)擔(dān)憂銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，即壞賬。市場(chǎng)擔(dān)心的壞賬來(lái)源有兩個(gè)：一是房地產(chǎn)，普遍的觀點(diǎn)是中國(guó)房?jī)r(jià)存在泡沫，而且存在建設(shè)過(guò)度的問(wèn)題；另一個(gè)來(lái)源即地方融資平臺(tái)，據(jù)審計(jì)署截至2013年6月底的數(shù)據(jù)，地方政府的債務(wù)約18萬(wàn)億，其中10萬(wàn)億是銀行貸款。對(duì)于上述巨額的銀行高風(fēng)險(xiǎn)貸款，解決辦法有兩個(gè)：一個(gè)是將之打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化；另一個(gè)就是讓借債主體進(jìn)行直接融資市場(chǎng)發(fā)債。資產(chǎn)證券化今年已經(jīng)開(kāi)始了，與資產(chǎn)證券化相比，直接融資市場(chǎng)更值得大力發(fā)展。

以上更多是從消除風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)談發(fā)展直接融資市場(chǎng)的必要性。而從實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本效用最大化的角度，高效的直接融資市場(chǎng)也是一個(gè)必然的選擇。直接融資市場(chǎng)讓資金的需求方和供給方直接面對(duì)面，消除了中間環(huán)節(jié)，降低了因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的成本，從而提高了資金配置的效率。取消了中間環(huán)節(jié)，使得風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)匹配得更加好，也有利于避免出現(xiàn)太大而不能倒的“金融怪獸”。

直接融資渠道無(wú)非是兩個(gè)――權(quán)益和債務(wù)類，二者都有賴于一個(gè)發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)。權(quán)益類的證券市場(chǎng)就是股票市場(chǎng)。中國(guó)股票市場(chǎng)采取審批制，這不僅導(dǎo)致了大量設(shè)租尋租，而且使得上市本身變得無(wú)比困難，大量企業(yè)無(wú)法上市，成為上市公司本身價(jià)值巨大――一個(gè)可用來(lái)佐證的事實(shí)就是，中國(guó)股票市場(chǎng)殼公司的價(jià)值往往高達(dá)10億元。今年，國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確提出加快推進(jìn)實(shí)施注冊(cè)制。筆者相信，一個(gè)健康的進(jìn)出自由的股票市場(chǎng)，不僅對(duì)中國(guó)股市的投資者是個(gè)好消息，而且對(duì)于提高中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的效率也有重大意義。

在股權(quán)融資、銀行間接融資和企業(yè)發(fā)債直接融資這三種外源性融資方式中，企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券直接融資是成本最低的一種融資方式，低成本融資不僅可以為企業(yè)提供擴(kuò)大生產(chǎn)所需的資金，而且可以提高企業(yè)的投資效率。然而，中國(guó)的企業(yè)債發(fā)展嚴(yán)重滯后，這無(wú)疑提高了企業(yè)的融資成本，誠(chéng)如之前所提到的，中國(guó)債券市場(chǎng)主要是國(guó)債和金融債，真正以普通企業(yè)為主體發(fā)的債還不到10%。相比之下，美國(guó)以企業(yè)為發(fā)債主體的債券占到債券總體市場(chǎng)份額60%以上（2005年的數(shù)據(jù)）。造成這種現(xiàn)狀的原因在于1993年出臺(tái)了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行主體的資格、利率、資金用途都做出了嚴(yán)格限制，由此導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模較小。同時(shí)，由于上述限制，也使得中國(guó)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)嚴(yán)重滯后，在金融危機(jī)時(shí)期，中國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏話語(yǔ)權(quán)即是明證。

除了標(biāo)準(zhǔn)化的證券市場(chǎng)之外，類似PE（私募股權(quán)投資）、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）這樣的直接融資也值得鼓勵(lì)，但是這類投資必定是一種補(bǔ)充，在整體融資市場(chǎng)中占比不可能太高。

總之，以銀行為主導(dǎo)的間接融資發(fā)展到了目前這么大的規(guī)模，無(wú)論是政策制定者還是投資者，甚至是銀行的經(jīng)營(yíng)者，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的理解都有困難，管理好其中的風(fēng)險(xiǎn)則是更大的挑戰(zhàn)。銀行風(fēng)險(xiǎn)的外溢性又決定了一旦銀行發(fā)生危機(jī)，政府就不得不出手救援，這種利益?zhèn)鲗?dǎo)鏈條存在明顯的道德風(fēng)險(xiǎn)，是時(shí)候終止這種惡性循環(huán)了，而大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)就是打破上述循環(huán)的關(guān)鍵一步。

直接融資之外的金融創(chuàng)新難當(dāng)大任

互聯(lián)網(wǎng)金融除了以余額寶為代表的利率市場(chǎng)化產(chǎn)品之外，還有P2P網(wǎng)貸、眾籌等創(chuàng)新商業(yè)模式，但是與利率市場(chǎng)化的影響比，這些業(yè)務(wù)模式都不會(huì)發(fā)展到很大的規(guī)模，只會(huì)是對(duì)傳統(tǒng)金融的一種補(bǔ)充，不會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融形成大的沖擊。比如P2P網(wǎng)貸，目前是在沒(méi)有監(jiān)管條件下的野蠻生長(zhǎng)，其中存在顯而易見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在：一是平臺(tái)的中間資金賬戶缺乏監(jiān)管，這直接導(dǎo)致老板卷款跑路時(shí)有發(fā)生。二是平臺(tái)倒閉，無(wú)法兌現(xiàn)收益。雖然承諾的收益驚人，但如果最終不能兌現(xiàn)還有什么意義呢？反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果可以不用兌現(xiàn)承諾，那又有什么是不可以承諾的呢？三是虛假貸款。據(jù)筆者所知，P2P公司居然可以給一些小公司授信，比如某小企業(yè)主獲得一個(gè)1000萬(wàn)的授信額度，還可以發(fā)展下家。事實(shí)上，目前，我們并沒(méi)有看到P2P網(wǎng)貸在信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理上有什么本質(zhì)創(chuàng)新，因此，一旦對(duì)之進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，中國(guó)P2P的發(fā)展速度會(huì)急劇下降，規(guī)模也會(huì)萎縮。

眾籌分為實(shí)物眾籌和股權(quán)眾籌。實(shí)物眾籌這種商業(yè)模式雖然有一點(diǎn)金融的特性，但性質(zhì)上與阿里巴巴的“娛樂(lè)寶”更可類比，它更像一種營(yíng)銷方式而不是金融產(chǎn)品。而股權(quán)眾籌因?yàn)楣痉ê妥C券法的限制，實(shí)際上是游走在法律的邊緣，前景也并不樂(lè)觀。

今年，政府批準(zhǔn)了5家民營(yíng)銀行試點(diǎn)，不少人對(duì)民營(yíng)銀行改善中小微企業(yè)融資難寄予厚望，希望以此促進(jìn)金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。筆者對(duì)此也不樂(lè)觀，原因在于：首先，從牌照和監(jiān)管的角度看沒(méi)有這種可能性。我們?cè)诎l(fā)起這些民營(yíng)銀行時(shí)設(shè)定的目標(biāo)就是對(duì)原有金融系統(tǒng)的一個(gè)有益的補(bǔ)充，而不是取代。比如銀監(jiān)會(huì)明確要求這些試點(diǎn)銀行“堅(jiān)持服務(wù)小微企業(yè)和社區(qū)民眾的市場(chǎng)定位，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供高效和差異化的金融服務(wù)，實(shí)行有限牌照”。其次，即使給了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全業(yè)務(wù)牌照，短期內(nèi)也不大可能對(duì)傳統(tǒng)的銀行業(yè)形成大的沖擊。原因在于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做銀行業(yè)還有一些明顯的能力短板。銀行業(yè)的商業(yè)模式很簡(jiǎn)單，無(wú)非是從公眾吸收存款，然后將之貸給有資金需求且有還款能力的企業(yè)或者個(gè)人，銀行賺取存貸利率的差價(jià)（中國(guó)銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)收入占比還很低，暫不討論）。這個(gè)商業(yè)模式要求銀行面向兩類用戶，一類是資金提供方，即存款的公眾，另一類是借款的企業(yè)或個(gè)人?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)多秉持消費(fèi)者導(dǎo)向的、用戶至上的經(jīng)營(yíng)理念，因此，筆者相信互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)辦的銀行在服務(wù)個(gè)人客戶方面會(huì)做得很好，但是，服務(wù)企業(yè)客戶的經(jīng)驗(yàn)則不足，尤其是如何確定風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面，還需要一個(gè)學(xué)習(xí)和證明自己的過(guò)程。再次，金融是一個(gè)有資本約束的行業(yè)，民營(yíng)銀行沒(méi)有可能迅速積累類似于目前大銀行一樣雄厚的資本金，因此，從資本約束上也限制了民營(yíng)銀行的規(guī)模。

因此，就目前的情況看，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)吹響了存款利率市場(chǎng)化的號(hào)角，如果能夠促進(jìn)中國(guó)拉開(kāi)大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)的序幕，那將提高整體經(jīng)濟(jì)和金融的效率，真正釋放出制度變革的紅利。當(dāng)然，這個(gè)過(guò)程的阻力不小，噪音也很多，決策者不必糾結(jié)于一些細(xì)枝末節(jié)的東西，比如P2P、眾籌、民營(yíng)銀行等，而應(yīng)從大處著眼，真正實(shí)施和鼓勵(lì)提高整體經(jīng)濟(jì)效率的創(chuàng)新和改革。

注釋

高善文、姚學(xué)康、尤宏業(yè)：《利率市場(chǎng)化與余額寶的興起》，安信證券宏觀研究報(bào)告，2014年3月23日。

篇6

關(guān)鍵詞：上海自貿(mào)區(qū)；金融市場(chǎng)；改革；深化

中圖分類號(hào)：F74文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2014）16-0256-02

中國(guó)上海自由貿(mào)易區(qū)于2013年9月正式成立，作為中國(guó)第一個(gè)自由貿(mào)易區(qū)，其對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)改革的意義不言而喻，廣闊而深遠(yuǎn)。本文將淺談上海自貿(mào)區(qū)的基本政策，中國(guó)金融市場(chǎng)的基本狀況，以及上海自貿(mào)區(qū)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的意義。

一、上海自貿(mào)區(qū)的意義和作用

1.成立上海自貿(mào)區(qū)的目的。上海自貿(mào)區(qū)于2013年9月29日正式掛牌成立，而第一批入駐的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)也獲得牌照。首批入駐的36家機(jī)構(gòu)中，金融機(jī)構(gòu)占到11家，除中農(nóng)工建交五大國(guó)有商業(yè)銀行外，還有招商銀行、浦發(fā)和上海銀行等中資銀行，外資銀行包括花旗等，還有交銀金融租賃公司。如此大量的金融機(jī)構(gòu)入駐昭示著此次以金融改革為導(dǎo)向的上海自貿(mào)區(qū)正式拉開(kāi)大幕。

上海自貿(mào)區(qū)的主要特點(diǎn)：第一，國(guó)際貿(mào)易政策優(yōu)惠。在自貿(mào)區(qū)注冊(cè)的企業(yè)可享受多種政策優(yōu)惠，如國(guó)際貿(mào)易、放寬稅收、外匯使用等，這極大地方便跨國(guó)公司在全球的調(diào)撥，也勢(shì)必吸引更多的金融機(jī)構(gòu)在自貿(mào)區(qū)注冊(cè)營(yíng)業(yè)。第二，金融市場(chǎng)改革力度大。上海自貿(mào)區(qū)不同于其他自由貿(mào)易區(qū)（Free Trade Zone）簡(jiǎn)稱FTZ，傳統(tǒng)自貿(mào)區(qū)僅指商業(yè)服務(wù)等貿(mào)易項(xiàng)目，而中國(guó)上海自貿(mào)區(qū)側(cè)重于金融市場(chǎng)改革，并且是新一輪政府職能定位的改革試點(diǎn)。在期貨保稅交割、擴(kuò)大保稅船舶登記、融資租賃等試點(diǎn)、研究建立離岸特點(diǎn)的國(guó)際賬戶等多項(xiàng)特點(diǎn)的先行試點(diǎn)，其中最引人關(guān)注也是難度最大的便是人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放，逐段實(shí)現(xiàn)在上海自貿(mào)區(qū)企業(yè)法人可自由兌換人民幣，個(gè)人則可以在試點(diǎn)效果良好后再開(kāi)放；也有人稱可能會(huì)分步驟推進(jìn)人民幣的自由兌換。

2.成立上海自貿(mào)區(qū)的意義。上海自貿(mào)區(qū)的成立更多的是一種國(guó)家戰(zhàn)略，是一種先行先試、深化改革、擴(kuò)大改革開(kāi)放的重大舉措，意義非凡。上海自貿(mào)區(qū)側(cè)重金融改革是以制度創(chuàng)新為基點(diǎn)，提升國(guó)際貿(mào)易和金融的競(jìng)爭(zhēng)力，順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的新趨勢(shì)，實(shí)行金融市場(chǎng)改革開(kāi)放戰(zhàn)略的重大舉措。

一方面，上海自貿(mào)區(qū)的成立在金融市場(chǎng)改革的道路上是一項(xiàng)重大變革。人民幣自由兌換，離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展，將助推人民幣國(guó)際化發(fā)展，使人民幣逐步發(fā)展成為國(guó)際清算貨幣，這意味著將不斷提升中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位。另一方面，上海自貿(mào)區(qū)肩負(fù)著開(kāi)放市場(chǎng)的使命，提升中國(guó)對(duì)外開(kāi)放水平，為中國(guó)更多地參與到全球化戰(zhàn)略，進(jìn)一步融入全球經(jīng)濟(jì)金融制度的能力打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，提升中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易規(guī)則制定中的話語(yǔ)權(quán)。

二、上海自貿(mào)區(qū)同中國(guó)金融市場(chǎng)改革的關(guān)系

1.中國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀。中國(guó)金融市場(chǎng)在改革開(kāi)放依賴中不斷成長(zhǎng)，金融主體日趨豐富，金融市場(chǎng)不斷同世界接軌，金融同業(yè)間的經(jīng)驗(yàn)與范圍逐步融合。如雨后春筍般出現(xiàn)的電子商務(wù)從一定程度上促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展，各種“寶”的出現(xiàn)可以說(shuō)是金融市場(chǎng)一種新興的主體，刺激商業(yè)銀行不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，思考經(jīng)營(yíng)方式，挽留和爭(zhēng)取客戶群。消費(fèi)者們已經(jīng)可以自由選擇各項(xiàng)金融產(chǎn)品，金融創(chuàng)新成為日后發(fā)展的主題。但是，總體上來(lái)講仍然處于相對(duì)落后的階段，金融各項(xiàng)監(jiān)管依然較為嚴(yán)格，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有完全放開(kāi)，幾大金融主體依然把握著市場(chǎng)的主流，如國(guó)有大型商業(yè)銀行，在金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中依然處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，金融市場(chǎng)的改革應(yīng)該更加大膽，放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，讓更多的金融創(chuàng)新理念得以實(shí)現(xiàn)。金融市場(chǎng)作為一個(gè)“市場(chǎng)”要具備市場(chǎng)的特點(diǎn)才能深入發(fā)展，而市場(chǎng)的重要特點(diǎn)就是“自由”對(duì)于金融這一特殊行業(yè)而言就更需要自由。目前，中國(guó)金融市場(chǎng)依然較難突破幾家獨(dú)大的現(xiàn)狀，上海自貿(mào)區(qū)的建立也是如此，幾家大型國(guó)有商業(yè)銀行率先入駐，當(dāng)然，大型商業(yè)銀行市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)豐富，業(yè)務(wù)種類健全，有利于自貿(mào)區(qū)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的展開(kāi)，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)講，筆者認(rèn)為，應(yīng)該更多地吸引外資銀行加入，主要原因有二：其一，上海自貿(mào)區(qū)吸引了很多外資企業(yè)入駐，這些外資企業(yè)合作的銀行大多是外資銀行，如果吸引更多的外資銀行勢(shì)必對(duì)國(guó)際業(yè)務(wù)迅速開(kāi)展更加有力。其二，在國(guó)際業(yè)務(wù)方面中國(guó)商業(yè)銀行可以說(shuō)是落后的，通過(guò)上海自貿(mào)區(qū)可以更多地和外資銀行進(jìn)行學(xué)習(xí)，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)的視野，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2.上海自貿(mào)區(qū)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)改革開(kāi)放的意義。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融業(yè)逐漸成為一國(guó)經(jīng)濟(jì)不可或缺的部分，使其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有主要份額。1980―2008年間，世界金融行業(yè)總額從30.8萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到近65萬(wàn)億美元。1980―2006年間，全球貿(mào)易總額中金融業(yè)的占比從15.7%上升到27.7%增長(zhǎng)的速度之快是其他行業(yè)望塵莫及的。在中國(guó)成功加入世界貿(mào)易組織（WTO）后，依據(jù)相關(guān)要求，中國(guó)需進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)規(guī)模，向著多功能、多層次發(fā)展。目前銀行間外匯市場(chǎng)、證券期貨市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的形成的多元化主體的發(fā)展，意味著中國(guó)金融市場(chǎng)已基本完善。同時(shí)，人民銀行的市場(chǎng)主導(dǎo)地位不斷鞏固，貨幣政策的預(yù)見(jiàn)性、有效性、科學(xué)性不斷提高，能夠基本實(shí)現(xiàn)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)與變化趨勢(shì)進(jìn)行適當(dāng)、適時(shí)地調(diào)整貨幣政策，運(yùn)用各項(xiàng)宏觀調(diào)控的手段調(diào)整中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展方向。2008年至今，中國(guó)人民銀行多次存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，這些措施有效地應(yīng)對(duì)了經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題，使中國(guó)金融市場(chǎng)更加完善。與此同時(shí)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要促進(jìn)作用，即中國(guó)金融業(yè)的變革，對(duì)人們生活方式也產(chǎn)生巨大的影響。截至2013年底，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到145.33萬(wàn)億元人民幣，金融業(yè)對(duì)人們的理財(cái)方式產(chǎn)生巨大的影響，傳統(tǒng)的柜面經(jīng)營(yíng)方式逐漸被網(wǎng)銀、手機(jī)銀行取代，資金逐漸從傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)向其他各種投資方式，人們足不出戶就可以完成理財(cái)購(gòu)買、資金劃撥、金融投資等活動(dòng)。

綜上，中國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)搭建完成，市場(chǎng)主體也十分豐富，但是與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家相比，依然相對(duì)落后，主要問(wèn)題是與國(guó)際貿(mào)易組織合作少，金融市場(chǎng)成熟程度低，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)封閉等。上海自貿(mào)區(qū)的成立，依托上海國(guó)際貿(mào)易大都市的優(yōu)勢(shì)，加之此次自貿(mào)區(qū)注重金融市場(chǎng)改革，各項(xiàng)政策有利于金融機(jī)構(gòu)大展拳腳，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)利用好上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展契機(jī)，更多地參與國(guó)際合作，改變自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展方式，加速金融市場(chǎng)與國(guó)際接軌。

自上海自貿(mào)區(qū)掛牌以來(lái)，上海證券交易所、上海清算所、上海黃金交易所、中國(guó)金融期貨交易所、上海股權(quán)托管交易中心以及國(guó)際原油期貨市場(chǎng)等新建金融市場(chǎng)交易平臺(tái)不斷涌現(xiàn)。

3.上海自貿(mào)區(qū)對(duì)中國(guó)金融監(jiān)管模式的借鑒意義。上海自貿(mào)區(qū)作為區(qū)域性的開(kāi)放區(qū)，很多金融改革政策其實(shí)并不適用于全國(guó)統(tǒng)一的監(jiān)管模式，個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)可以借鑒國(guó)外先進(jìn)金融中心的監(jiān)管方式，結(jié)合自貿(mào)區(qū)特點(diǎn)搭建具有中國(guó)特色的金融監(jiān)管制度。以迪拜為例，2004年9月迪拜政府成立了迪拜國(guó)際金融中心，金融監(jiān)管主體是迪拜金融服務(wù)局，簡(jiǎn)稱DFSA。DFSA的主要職責(zé)是在迪拜國(guó)際金融中心內(nèi)進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)執(zhí)照的授予及其金融活動(dòng)的持續(xù)性監(jiān)管。DFSA的監(jiān)管范圍十分廣泛，包括銀行、證券、信托服務(wù)、保險(xiǎn)、基金、期貨、資產(chǎn)管理、伊斯蘭金融、證券交易所等不同屬性的金融機(jī)構(gòu)，甚至包括國(guó)際大宗商品衍生品交易所。同時(shí)，DFSA還負(fù)責(zé)涉及反洗錢、反恐融資和金融從業(yè)人員的監(jiān)管。在監(jiān)管理念方面，DFSA的定位是立足于風(fēng)險(xiǎn)控制，這樣可以有效地促使金融機(jī)構(gòu)履行合規(guī)義務(wù)，從而避免不必要的監(jiān)管負(fù)擔(dān)。DFSA以其獨(dú)立高效的特點(diǎn)聞名世界。至今為止，DFSA吸引了900余家企業(yè)入駐，其中金融機(jī)構(gòu)占比45%DFSA將金融產(chǎn)業(yè)打造成僅次于旅游業(yè)的重點(diǎn)開(kāi)放產(chǎn)業(yè)。

中國(guó)目前的金融分業(yè)監(jiān)管從某種角度來(lái)看，是不適合上海自貿(mào)區(qū)的。如果能夠在自貿(mào)區(qū)推行特色的混業(yè)監(jiān)管模式，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)改革也是一個(gè)很好的契機(jī)。雖然中國(guó)整體的金融市場(chǎng)尚不適合混業(yè)經(jīng)營(yíng)，但是在自貿(mào)區(qū)這種模式會(huì)更加有效。中國(guó)大可在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立區(qū)域內(nèi)的綜合金融服務(wù)局，借鑒DFSA模式，實(shí)行混業(yè)監(jiān)管，降低區(qū)內(nèi)企業(yè)的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，提升金融業(yè)運(yùn)行效率，從而從政策上吸引更多外資企業(yè)入駐，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)應(yīng)有的招商引資作用。但是，在中國(guó)這種模式受到多方阻礙，最大的阻礙在于立法方面，所以需要從法律層面確定金融監(jiān)管局的地位，并賦予其職責(zé)和權(quán)利，使其有利于自貿(mào)區(qū)的發(fā)展和建設(shè)。從另一個(gè)角度來(lái)看，在上海自貿(mào)區(qū)建立相對(duì)獨(dú)立的金融服務(wù)局也是中國(guó)金融監(jiān)管改革的重要契機(jī)。目前，中國(guó)金融業(yè)在無(wú)形之中已經(jīng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)逼近，不僅傳統(tǒng)的銀行、證券、保險(xiǎn)不斷融合，而且第三方小額支付企業(yè)也加入其中，利用其客戶資源優(yōu)勢(shì)，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，從金融市場(chǎng)中分一杯羹，并快速向各個(gè)領(lǐng)域滲透。目前來(lái)看，第三方支付企業(yè)的出現(xiàn)不能搞“一刀切”性的禁止，因?yàn)樗麄兊拇嬖谑墙鹑谑袌?chǎng)自由發(fā)展的產(chǎn)物，有利于廣大消費(fèi)者。另外，其存在和發(fā)展也證明了目前的監(jiān)管機(jī)制在這方面存在一定的缺失。第三方支付企業(yè)的迅速擴(kuò)張，對(duì)中國(guó)金融監(jiān)管提出了更高的要求。其一，監(jiān)管模式需要發(fā)生重要轉(zhuǎn)變，從規(guī)則性向風(fēng)險(xiǎn)控制型監(jiān)管轉(zhuǎn)變，而是風(fēng)險(xiǎn)控制型監(jiān)管也是國(guó)際主流的監(jiān)管模式；其二，應(yīng)該逐轉(zhuǎn)變?yōu)榛鞓I(yè)監(jiān)管模式，對(duì)金融市場(chǎng)上各類投資主體進(jìn)行一致性的監(jiān)管，更加適應(yīng)中國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀，同時(shí)使金融監(jiān)管更加完善。

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篇7

人民幣國(guó)際化不是一個(gè)主觀的概念,它必須滿足一定的條件,才有可能成為現(xiàn)實(shí)。我國(guó)目前并不具備本幣國(guó)際化的條件,正如筆者早在1991年就指出的那樣,人民幣應(yīng)該首先成為自由兌換貨幣,才能為國(guó)際化打好基礎(chǔ)。

在國(guó)際信用貨幣制度下,從抽象的角度看,成為國(guó)際貨幣必須具備兩個(gè)條件。第一,該國(guó)在國(guó)際易中占有足夠的份額。通常以國(guó)際貿(mào)易為衡量標(biāo)準(zhǔn),即只有貿(mào)易大國(guó)的貨幣才有可能成為國(guó)際貨幣。因?yàn)槭琴Q(mào)易大國(guó),廣泛地與外國(guó)進(jìn)行交易,其貨幣容易被外國(guó)接受,符合貨幣的普遍接受性原則;第二,該國(guó)的外部易占本國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的比重比較小。這通常以外貿(mào)依存度為標(biāo)準(zhǔn),即貿(mào)易依存度較低國(guó)家的貨幣,符合成為國(guó)際貨幣的條件。例如,美國(guó)、日本等國(guó)對(duì)外貿(mào)易的依存度不到20%,與很多非國(guó)際貨幣的國(guó)家相比,是比較低的。對(duì)外依存度低,說(shuō)明該國(guó)經(jīng)濟(jì)比較容易抵抗來(lái)自外部的經(jīng)濟(jì)沖擊,從而也愿意開(kāi)放本國(guó)金融市場(chǎng),而金融市場(chǎng)開(kāi)放又是貨幣國(guó)際化的必要條件。在國(guó)際易中占有足夠大的比重,和對(duì)外依存度比較低這兩條是相互聯(lián)系的,它也說(shuō)明能夠成為國(guó)際貨幣的國(guó)家必然是經(jīng)濟(jì)大國(guó)。根據(jù)上述國(guó)際貨幣的兩個(gè)條件可知,并不是所有自由兌換貨幣都可能成為國(guó)際貨幣,小規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的貨幣可以成為自由兌換貨幣,也可能偶爾行使一下國(guó)際貨幣的某項(xiàng)職能,但是絕對(duì)不可能成為國(guó)際貨幣。如果把上述兩個(gè)條件進(jìn)行深化,可以發(fā)現(xiàn)成為國(guó)際貨幣的經(jīng)濟(jì)體,不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó),也是一個(gè)高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。國(guó)際貨幣的發(fā)行國(guó)必須擁有高度發(fā)達(dá)、高度開(kāi)放的金融市場(chǎng),才能使非居民放心地持有該種貨幣、并用該種貨幣進(jìn)行各類金融投資。

顯然,我國(guó)距離高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)有非常大的距離,人民幣國(guó)際化的條件并不完全具備。與貨幣國(guó)際化直接相關(guān)的“高度開(kāi)放”問(wèn)題,實(shí)際上是指要擁有一個(gè)高度開(kāi)放的金融市場(chǎng)。高度開(kāi)放的金融市場(chǎng)首先必須是一個(gè)高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng),它不但要求市場(chǎng)具有廣度,更加要求有市場(chǎng)深度。金融產(chǎn)品的豐富性,是體現(xiàn)市場(chǎng)廣度和深度的重要載體。中國(guó)金融市場(chǎng)作為一個(gè)初創(chuàng)的市場(chǎng),產(chǎn)品品種少而簡(jiǎn)單,金融衍生產(chǎn)品剛剛問(wèn)世,通過(guò)產(chǎn)品的發(fā)展來(lái)深化市場(chǎng)、擴(kuò)張市場(chǎng),需要很長(zhǎng)時(shí)間。

高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的另一個(gè)重要指標(biāo)是,市場(chǎng)化程度非常高,行政干預(yù)力量較小,利率、匯率、費(fèi)率等各項(xiàng)貨幣、金融產(chǎn)品的價(jià)格,基本上由市場(chǎng)來(lái)決定。而且,由金融市場(chǎng)上的供求關(guān)系,來(lái)決定貨幣及金融產(chǎn)品的交易價(jià)格。要實(shí)現(xiàn)價(jià)格的市場(chǎng)化,我國(guó)金融市場(chǎng)就需要一系列的市場(chǎng)化和自由化的改革,即進(jìn)行利率市場(chǎng)化的改革、費(fèi)率自由化的改革、匯率制度向獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度的改革,等等。

高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的第三個(gè)指標(biāo),就是金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的自由化。影響和妨礙金融機(jī)構(gòu)自由競(jìng)爭(zhēng)的力量,主要來(lái)自壟斷和行政力量對(duì)金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入制度。只有競(jìng)爭(zhēng),金融創(chuàng)新產(chǎn)品才會(huì)層出不窮,市場(chǎng)才可能深化和擴(kuò)展;只有競(jìng)爭(zhēng),價(jià)格才可能市場(chǎng)化,金融效率才可能真正提高。所以打破壟斷是提高金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段,而創(chuàng)造金融機(jī)構(gòu)自由競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境,是廢除壟斷的重要路徑。我國(guó)金融市場(chǎng),距離自由競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)有很大的差距,市場(chǎng)的培育需要很長(zhǎng)時(shí)間,不能指望依靠行政力量的干預(yù),就會(huì)培育一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的金融市場(chǎng)。

篇8

經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員，原任中國(guó)社科院金融研究所金融發(fā)展室主任，2007年辭去該職位；是一位以“敢言”著稱的學(xué)者。

十八屆三中全會(huì)最有新意或最為重要的精神，就是確立了今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要讓市場(chǎng)對(duì)資源配置起決定性的作用。對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，就是要讓市場(chǎng)對(duì)價(jià)格機(jī)制起決定性的作用。而利率與匯率是金融市場(chǎng)的價(jià)格，因此，加快利率市場(chǎng)化與匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化，就成了金融市場(chǎng)改革最為重要的任務(wù)。

但是，對(duì)于一個(gè)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，金融作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)最后一個(gè)堡壘，央行市場(chǎng)化改革所承擔(dān)的任務(wù)是十分艱巨的。因?yàn)椋瑢?duì)于這些改革，其改革程度應(yīng)該有多深，企業(yè)承受能力在哪里，金融市場(chǎng)到底會(huì)發(fā)生什么樣的變化，央行所面臨的是一系列的不確定，只能通過(guò)一次又一次的嘗試來(lái)進(jìn)行。

回顧近年來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)所發(fā)生的事情，目前中國(guó)金融體系缺陷主要表現(xiàn)為以下三個(gè)方面。第一，利率改革與匯率改革嚴(yán)重不平衡，使得金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制更為扭曲?？梢钥吹?，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化改革正在自下而上突破央行利率管制，而匯率改革則止步不前，從而使國(guó)內(nèi)外投資者利用這種機(jī)制套利的情況十分嚴(yán)重。

3月15日，央行宣布從4月17日開(kāi)始擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)波幅。這次人民幣匯率浮動(dòng)波幅的擴(kuò)大，與最近的人民幣貶值無(wú)關(guān)。人民幣匯率短期貶值或波動(dòng)，是人民幣匯率改革后的正?，F(xiàn)象。但從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，人民幣仍然處于升值的區(qū)間。因?yàn)?，就?dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)說(shuō)，人民幣既不存在單邊升值的理由，也不存在短期貶值的根據(jù)。在一段時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率會(huì)圍繞著當(dāng)前均衡價(jià)格上下波動(dòng)。

在當(dāng)前的條件與環(huán)境下，人民幣匯率是無(wú)法形成均衡價(jià)格的。一方面，在當(dāng)前以信用貨幣美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，貨幣匯率的價(jià)格形成，既有基本面的經(jīng)濟(jì)因素，更有許多非理性的心理政治因素。在這種情況下，一種貨幣與另一貨幣兌換，要找到均衡價(jià)格，根本是不可能的。另一方面，人民幣匯率市場(chǎng)并沒(méi)有完全放開(kāi)，人民幣與外幣不可自由兌換。如果人民幣不可自由兌換，那么人民幣匯率就無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)的方式，來(lái)決定其價(jià)格。人民幣匯率價(jià)格，更多是從國(guó)家利益來(lái)考慮來(lái)調(diào)整，而不是通過(guò)市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定。也就是說(shuō)，擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)波幅，只是增加人民幣匯率變化的不確定性，不是穩(wěn)定在一個(gè)基本價(jià)格上。

第二，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、融資成本上升，企業(yè)債務(wù)危機(jī)開(kāi)始出現(xiàn)。面對(duì)不斷出現(xiàn)的企業(yè)債務(wù)危機(jī)，央行是出手相救，還是容許爛債企業(yè)違約、打破以往逢死必救的定律？以往，國(guó)人面臨企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)等央行來(lái)托底（人為地防止企業(yè)債務(wù)違約的發(fā)生）。這樣做，短期內(nèi)能營(yíng)造平和氣氛，但實(shí)際上會(huì)累積信用風(fēng)險(xiǎn)，變相鼓勵(lì)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為，扭曲市場(chǎng)資源配置，激勵(lì)市場(chǎng)資金錯(cuò)誤流向，最后導(dǎo)致金融市場(chǎng)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至于金融危機(jī)。

篇9

關(guān)鍵詞：Shibor 中國(guó) 經(jīng)濟(jì)市場(chǎng) 基準(zhǔn)利率 可行性 測(cè)控性質(zhì)

Shibor，全稱為上海銀行間同業(yè)拆借利率，是為適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體制改革而推出的基準(zhǔn)利率培育目標(biāo)。自Shibor推出后始終被政府、金融市場(chǎng)以及經(jīng)濟(jì)學(xué)者等相關(guān)領(lǐng)域視為重點(diǎn)關(guān)注課題。利率市場(chǎng)化改革是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展、完善過(guò)程中十分重要的內(nèi)容組成部分，因此Shibor也將是促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高效、優(yōu)質(zhì)建設(shè)的重要前提。

一、當(dāng)前Shibor在中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的運(yùn)行表現(xiàn)

自改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)一直走在市場(chǎng)機(jī)制探索的道路上，金融管理部門(mén)特別針對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)中的多元金融主體提出了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步持續(xù)發(fā)展的基本要求，同時(shí)也希望金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力得以強(qiáng)化以完善市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)。在這一特殊經(jīng)濟(jì)背景下，利率市場(chǎng)化被作為金融市場(chǎng)建設(shè)與完善的重要要發(fā)展目標(biāo)。目前，Shibor在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的運(yùn)行表現(xiàn)主要有以下幾個(gè)方面：

（一）報(bào)價(jià)類型眾多，有多個(gè)期限組合

中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中推出的Shibor包括必報(bào)品種以及非必報(bào)品種，其中的期限結(jié)構(gòu)從一周至兩個(gè)月不等，整體上看，期限組合具有多樣性。

（二）針對(duì)報(bào)價(jià)行采取較高審核標(biāo)準(zhǔn)，代表意義突出

根據(jù)金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，Shibor基本是由主流商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)組成統(tǒng)一報(bào)價(jià)團(tuán)，在金融市場(chǎng)中擁有較為優(yōu)勢(shì)的交易地位，市場(chǎng)活躍度充分且具備一定的信譽(yù)保證。Shibor通過(guò)優(yōu)勝劣汰的方式不斷吸取金融市場(chǎng)中具有優(yōu)質(zhì)條件的金融機(jī)構(gòu)，使得報(bào)價(jià)行在金融市場(chǎng)中的代表意義十分顯著。

（三）交易量主要集中在短期品種，整體交易結(jié)構(gòu)不均衡

市場(chǎng)投資者在選擇交易品種過(guò)程中傾向于選擇隔夜期限以及一周期限，中長(zhǎng)期期限品種交易活躍度不足。通過(guò)解析銀行間隔夜拆借利率數(shù)據(jù)可以得出，目前短期利率品種交易表現(xiàn)較為顯著，在2012年，短期利率品種占據(jù)了最大的銀行間拆借比重，而中長(zhǎng)期的期限品種始終難以獲得市場(chǎng)主體青睞，交易量持續(xù)萎靡。

二、基準(zhǔn)利率在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中推出、運(yùn)行的可行性標(biāo)準(zhǔn)

（一）基準(zhǔn)利率的內(nèi)涵

金融市場(chǎng)的運(yùn)作需要借助基準(zhǔn)利率的確定來(lái)構(gòu)建完整的利率體系，基準(zhǔn)利率能夠十分清晰、具體的表現(xiàn)出金融市場(chǎng)中的整體利率表現(xiàn)，同時(shí)也使得相關(guān)利率標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化，能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)中的衍生資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。金融市場(chǎng)中的金融利率推出與運(yùn)行都需要通過(guò)系統(tǒng)的判斷模式來(lái)確定其可行性。

（二）經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中基準(zhǔn)利率運(yùn)行的可行性判斷

1、從可測(cè)價(jià)值進(jìn)行判斷

首先，金融市場(chǎng)中基準(zhǔn)利率應(yīng)具有清晰的市場(chǎng)定義，能夠較為簡(jiǎn)單地進(jìn)行觀察與測(cè)試；其次，金融管理部門(mén)能夠通過(guò)較為快速、便捷的方式對(duì)金融數(shù)據(jù)詳情進(jìn)行提取、觀察與分析。

2、從可控價(jià)值進(jìn)行判斷

能否為貨幣當(dāng)局提供基本的控制條件與環(huán)境從而實(shí)施金融調(diào)控政策、手段成為基準(zhǔn)利率能夠在市場(chǎng)中運(yùn)行最重要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

3、從基礎(chǔ)價(jià)值進(jìn)行判斷

金融市場(chǎng)中的其他利率標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)建立在基礎(chǔ)利率標(biāo)準(zhǔn)之上，與基礎(chǔ)利率標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)保持相對(duì)統(tǒng)一。

4、從相關(guān)價(jià)值進(jìn)行判斷

金融市場(chǎng)中的其他市場(chǎng)利率以及政府采取的貨幣調(diào)控手段等都保持著相對(duì)密集的聯(lián)系性，基準(zhǔn)利率必須具有優(yōu)化市場(chǎng)資本利用的基礎(chǔ)功能，幫助金融市場(chǎng)中主體活動(dòng)符合科學(xué)性與合理性標(biāo)準(zhǔn)。

5、從穩(wěn)定價(jià)值進(jìn)行判斷

基準(zhǔn)利率作為金融市場(chǎng)中最重要的參考指標(biāo)之一，必須具備相對(duì)的穩(wěn)定價(jià)值，面對(duì)來(lái)自市場(chǎng)、政府等干擾環(huán)境依然保持基本常規(guī)的定價(jià)功能。

三、Shibor在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中推出、運(yùn)行的可行價(jià)值論述

（一）Shibor的可測(cè)價(jià)值分析

為完善我國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)制，建設(shè)規(guī)范、全面的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)制度必須通過(guò)培育基準(zhǔn)利率來(lái)實(shí)現(xiàn)，Shibor是我國(guó)貨幣管理機(jī)構(gòu)重點(diǎn)培育的利率品種，借助金融機(jī)構(gòu)中心最為先進(jìn)的技術(shù)渠道，對(duì)具有代表性的銀行企業(yè)報(bào)價(jià)進(jìn)行審核、統(tǒng)計(jì)，求出金融市場(chǎng)中的通用的算術(shù)平均利率。Shibor采用的計(jì)算方式能夠直接、透明地將金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率進(jìn)行定義，同時(shí)，中央銀行能夠通過(guò)較為快捷、方便的辦法分析、監(jiān)測(cè)Shibor數(shù)據(jù)，促使其可測(cè)價(jià)值能夠在我國(guó)金融市場(chǎng)中較為完美的運(yùn)行。

（二）Shibor的可控價(jià)值分析

Shibor是在具有代表性的銀行機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)計(jì)算基礎(chǔ)上獲取的算術(shù)平均利率。Shibor在金融市場(chǎng)中能夠?yàn)橹醒脬y行提供十分廣闊的調(diào)控空間，同時(shí)能夠在Shibor之下實(shí)施多項(xiàng)金融市場(chǎng)調(diào)控辦法。以報(bào)價(jià)行作為調(diào)控樞紐間接促使Shibor在市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)發(fā)生變動(dòng)。此外，Shibor與其他基準(zhǔn)利率相比具有更為全面的期限結(jié)構(gòu)組合，方便我國(guó)貨幣調(diào)控管理中心對(duì)金融市場(chǎng)中不同期限的利率標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行合理調(diào)節(jié)?？傮w上看，Shibor所具有的可控性價(jià)值能夠與中國(guó)金融市場(chǎng)較為完美的適應(yīng)。

四、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)以上基準(zhǔn)利率可行性判斷標(biāo)準(zhǔn)論述可以說(shuō)明Shibor在我國(guó)金融貨幣市場(chǎng)中已經(jīng)具有基本的運(yùn)行價(jià)值也表現(xiàn)出基本的運(yùn)行雛形，在我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中肩負(fù)著十分重大的任務(wù)使命，但由于貨幣市場(chǎng)中涵蓋的交易活動(dòng)類型復(fù)雜、多樣，單一的憑借Shibor始終不能主導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)利率體制。

參考文獻(xiàn)：

篇10

我國(guó)利率市場(chǎng)化改革經(jīng)歷了20多年。本文從利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵，利率市場(chǎng)化的影響，我國(guó)進(jìn)行利率市場(chǎng)化的原因，各國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)的啟示以及我國(guó)進(jìn)行改革的措施，介紹了我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：

利率市場(chǎng)化;金融監(jiān)管;漸進(jìn)式;改革趨勢(shì)

利率市場(chǎng)化改革從1996年開(kāi)始，直到2015年10月24日，中央銀行宣布放開(kāi)存款利率上限浮動(dòng)區(qū)間，利率市場(chǎng)化才基本實(shí)現(xiàn)，銀行對(duì)存貸款利率擁有了自主定價(jià)權(quán)。利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融體制改革的重要內(nèi)容，對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要意義。

一、利率市場(chǎng)化的含義和特點(diǎn)

(一)利率市場(chǎng)化的含義。利率市場(chǎng)化即金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷同時(shí)結(jié)合自身情況來(lái)決定利率水平。最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。

(二)利率市場(chǎng)化的特點(diǎn)。

1．漸進(jìn)性。利率管制存在很長(zhǎng)的時(shí)間，這對(duì)于宏觀調(diào)控、銀行經(jīng)營(yíng)、企業(yè)融資、居民儲(chǔ)蓄心理有很深的影響。利率市場(chǎng)化改革作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)改革的一部分，需有其他改革配套推進(jìn)，不能單槍匹馬地冒進(jìn)。它對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響巨大，國(guó)家要徹底，同時(shí)平穩(wěn)地從利率管制過(guò)渡到利率市場(chǎng)化，必然要進(jìn)行漸進(jìn)式的改革。

2．突破性。利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定利率水平。這使國(guó)家失去對(duì)利率的決定權(quán)。國(guó)家從當(dāng)事人變成了第三人，從決定者變成了引導(dǎo)者。利率市場(chǎng)化的改革增加了非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的利益，也一定程度上損害了國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)的利益。這對(duì)于國(guó)有制改革也有促進(jìn)作用。利率市場(chǎng)化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的重大突破。

3．科學(xué)性。當(dāng)今全世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下商品價(jià)格的市場(chǎng)化發(fā)展繁榮，這點(diǎn)在世貿(mào)組織成立后就更為突出。為使經(jīng)濟(jì)有更大突破，必須推進(jìn)貨幣的市場(chǎng)化，這其中就包括了利率市場(chǎng)化，使之與商品的市場(chǎng)化結(jié)合。利率市場(chǎng)化能增強(qiáng)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，使之在與擁有雄厚資本的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的較量中不會(huì)落下風(fēng)。利率市場(chǎng)化順應(yīng)了時(shí)代的發(fā)展，能為經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久發(fā)展起到很大的作用。

4．困難性。要在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化是不可能的。利率市場(chǎng)化改革雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展有重要意義，但在改革期會(huì)帶來(lái)很多問(wèn)題。一國(guó)必須有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)，成熟的金融市場(chǎng)，完善的監(jiān)督體系，才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)利率化，如果不具備這三點(diǎn)，貿(mào)然改革，會(huì)造成無(wú)法挽回的局面。進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，必須設(shè)想所有的困難，同時(shí)找出應(yīng)對(duì)措施，才會(huì)在遇到問(wèn)題時(shí)不那么被動(dòng)。

二、利率市場(chǎng)化的影響

(一)利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響。利率市場(chǎng)化會(huì)使銀行獲得的利潤(rùn)減少。銀行最基本的盈利業(yè)務(wù)就是存貸款利率差，因?yàn)榇尜J款的利率差，賺到利率差與本金乘積的錢。原來(lái)銀行之間為了獲得更多的利益，肯定會(huì)提高存貸款利率差。但是銀行間會(huì)相互競(jìng)爭(zhēng)，反而導(dǎo)致貸款利率和存款利率之差變小。金融當(dāng)局為了保護(hù)銀行，進(jìn)行利率管制，以保持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。當(dāng)局規(guī)定銀行的貸款和存款利率差不能過(guò)于小。畢竟我國(guó)的商業(yè)銀行基本上都是國(guó)有銀行，國(guó)有銀行是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈，是絕對(duì)不會(huì)也是不能倒的。然而利率市場(chǎng)化使銀行的貸款利率和存款利率由市場(chǎng)資金的供求關(guān)系決定，也就存在存貸款利率差變得很小的可能，會(huì)使銀行的利益變少。利率市場(chǎng)化會(huì)促使銀行拓展更多的中間業(yè)務(wù)，以應(yīng)對(duì)在存貸款業(yè)務(wù)中失去的利潤(rùn)。國(guó)外商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入占整個(gè)銀行業(yè)務(wù)收入一般達(dá)到50%以上在發(fā)展中間業(yè)務(wù)上，我國(guó)銀行與國(guó)外銀行有重大的差距。銀行說(shuō)到底屬于服務(wù)業(yè)，中間業(yè)務(wù)正好體現(xiàn)了服務(wù)的理念。

(二)利率市場(chǎng)化對(duì)企業(yè)的影響。利率市場(chǎng)化對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存。利率管制時(shí)期，銀行往往青睞于給予大企業(yè)貸款。大企業(yè)有強(qiáng)大的資本保障，銀行形成壞賬的機(jī)率小，風(fēng)險(xiǎn)也小。而貸款給中小企業(yè)，意味著銀行要承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。相反中小企業(yè)往往資本少，資金周轉(zhuǎn)能力弱，銀行給予的貸款很容易變成不良貸款。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)使中小企業(yè)向銀行貸款變得容易。這會(huì)促使中小企業(yè)有更多的資金去進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，科學(xué)技術(shù)研究，管理理念的創(chuàng)新，同時(shí)也會(huì)使中小企業(yè)商品的產(chǎn)量大幅增加，活躍了商品交易等經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，如果中小企業(yè)沒(méi)有進(jìn)行改革創(chuàng)新，沒(méi)有在利率市場(chǎng)化的機(jī)遇中轉(zhuǎn)變觀念，提高技術(shù)和管理觀念，最終還是免不了被洗牌，最終破產(chǎn)的命運(yùn)。

(三)利率市場(chǎng)化對(duì)人們生活的影響。利率市場(chǎng)化會(huì)使人們有更多的投資理財(cái)選擇。利率管制時(shí)期，所有銀行的利率水平是統(tǒng)一的。而利率市場(chǎng)化使銀行可根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷，在一定范圍內(nèi)確定利率水平。人們可以在實(shí)力強(qiáng)，信譽(yù)好，但是利率稍低的銀行和實(shí)力較弱但利率高的銀行之間作出選擇。利率市場(chǎng)化總體會(huì)使存款利率增加，人們會(huì)把更多的資本用于投資理財(cái)，而非純物質(zhì)消費(fèi)。這樣會(huì)驅(qū)使金融機(jī)構(gòu)開(kāi)拓更多的理財(cái)業(yè)務(wù)。在儲(chǔ)蓄方面，人們可以選擇大額可轉(zhuǎn)讓定期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)，它的特點(diǎn)是期限很短、面額較大(至少30萬(wàn)人民幣)、可轉(zhuǎn)讓、收益遠(yuǎn)高于普通儲(chǔ)蓄。而利率市場(chǎng)化將進(jìn)一步推動(dòng)債券遠(yuǎn)期、股指期貨、期權(quán)等在我國(guó)的發(fā)展，人們也有了更多的投資選擇。

三、我國(guó)進(jìn)行利率市場(chǎng)化的必要性

(一)利率市場(chǎng)化是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。利率是物價(jià)的一個(gè)重要決定因素。利率市場(chǎng)化使利率由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，進(jìn)而能使物價(jià)與市場(chǎng)實(shí)際情況更加貼近，國(guó)家對(duì)于穩(wěn)定物價(jià)的宏觀調(diào)控更能起到作用。同時(shí)我國(guó)在改革開(kāi)放后，經(jīng)過(guò)30多年，市場(chǎng)配置資源的效率已經(jīng)大大提高。勞務(wù)的價(jià)格和實(shí)物商品由于由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，更能被人們接受。但是利率的變動(dòng)之前始終由政府把控，資金引導(dǎo)的資源配置效率受到很大的制約。貨幣系統(tǒng)和實(shí)物系統(tǒng)應(yīng)該同時(shí)發(fā)展，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。利率市場(chǎng)化改革的前期，經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生震蕩，但是在改革的后期及改革完成后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)會(huì)邁向新的階段。

(二)利率市場(chǎng)化是促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的要求。利率市場(chǎng)化會(huì)將金融機(jī)構(gòu)洗牌，整合，迫使銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，開(kāi)拓更多的業(yè)務(wù)，大力開(kāi)展中間業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的金融產(chǎn)品會(huì)更受人們的歡迎，同時(shí)也能活躍經(jīng)濟(jì)，吸納更多的資金，而因貨幣的供求關(guān)系形成的金融市場(chǎng)利率也更加客觀。良好和活躍的金融市場(chǎng)氛圍同時(shí)也會(huì)對(duì)金融監(jiān)管體系的完善產(chǎn)生積極的反作用。

(三)利率市場(chǎng)化是適應(yīng)我國(guó)加入WTO后新的金融形勢(shì)的要求。2001年我國(guó)加入了WTO，這也標(biāo)志著我國(guó)經(jīng)濟(jì)從法律制度上明確了與世界接軌的事實(shí)。這意味我們要按照國(guó)際上的通行經(jīng)濟(jì)規(guī)則管理經(jīng)濟(jì)。外國(guó)資本大量涌入我國(guó)，帶來(lái)很多新的沖擊，比如新的資本市場(chǎng)和新的經(jīng)營(yíng)方式。如果我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍然對(duì)本國(guó)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行利率管制，會(huì)使他們?cè)谂c外國(guó)資本的競(jìng)爭(zhēng)中落入下風(fēng)。為了提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界的競(jìng)爭(zhēng)力，必須進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。

四、他國(guó)經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示及我國(guó)改革應(yīng)采取的措施

(一)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定是利率市場(chǎng)化的前提。經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)。無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，都需要在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的背景下進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。拉丁美洲的一些國(guó)家的利率自由化改革在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下進(jìn)行，形成了高資本流入、高利率、高通貨膨脹的不利局面。作為第一個(gè)進(jìn)行利率自由化改革的發(fā)展中國(guó)家，阿根廷在1971年開(kāi)始了此改革，1977年取消了對(duì)利率的所有管制，僅僅通過(guò)幾年就完全實(shí)現(xiàn)了利率自由化。阿根廷那時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不穩(wěn)定，卻貿(mào)然地進(jìn)行利率自由化改革，最后的結(jié)局也是可以預(yù)見(jiàn)的。而美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的利率自由化改革是建立在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，所以也取得了可喜的效果。我國(guó)必須穩(wěn)步發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這樣才能使利率市場(chǎng)化改革順利推進(jìn)。利率市場(chǎng)化只有在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)才能產(chǎn)生積極效果。同時(shí)它只能起到錦上添花的作用，不要妄想用利率市場(chǎng)化拯救經(jīng)濟(jì)，我們要吸取其他國(guó)家的慘痛教訓(xùn)。

(二)成熟的金融市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化的重要條件。成熟的金融市場(chǎng)可以分流銀行的資金，促使其參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，為利率市場(chǎng)化做好準(zhǔn)備。也可以提供更多的市場(chǎng)和產(chǎn)品選擇，分散原本集中的風(fēng)險(xiǎn)，保證了市場(chǎng)的安全。拉美國(guó)家的金融市場(chǎng)不夠成熟，同時(shí)他們的改革過(guò)于激進(jìn)。原本他們可以有更多的選擇和機(jī)會(huì)，但是政府對(duì)銀行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有進(jìn)行引導(dǎo)和控制，使得利率自由化后，銀行的競(jìng)爭(zhēng)集中在利率方面，風(fēng)險(xiǎn)也集中在利率方面，最終拉美國(guó)家的利率市場(chǎng)化失敗了。相反日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的利率市場(chǎng)化改革是建立在完善和成熟的金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)上。日本進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革時(shí)，國(guó)內(nèi)的國(guó)債，流通市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)都已經(jīng)充分發(fā)展，所以利率市場(chǎng)化改革也就一馬平川，十分順利。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革必須有成熟的金融市場(chǎng)做保證，不然利率市場(chǎng)化改革的震蕩會(huì)使金融市場(chǎng)混亂，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰。

(三)漸進(jìn)式改革是利率市場(chǎng)化改革的重要路線。各國(guó)利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，漸進(jìn)式改革才是長(zhǎng)遠(yuǎn)的，持久的，成功的改革。阿根廷、智利等拉美國(guó)家過(guò)于急功近利，選擇了激進(jìn)式改革。作為發(fā)展中國(guó)家的它們經(jīng)濟(jì)的各方面基礎(chǔ)都不好，而此改革對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊十分巨大，改革的后遺癥也多，失敗也是必然的結(jié)果。美國(guó)作為世界霸主，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)很好，但是其改革卻是漫長(zhǎng)的，也是成熟的。從1970年進(jìn)行初步規(guī)劃，在1986年基本完成改革，最終在2011年Q條例關(guān)于存款利率的全部條例被完全終止。美國(guó)的利率市場(chǎng)化經(jīng)歷了40年。這是成熟的漸進(jìn)式改革。我國(guó)利率市場(chǎng)化必須選擇漸進(jìn)式改革。我國(guó)仍處在社會(huì)主義初級(jí)階段，金融市場(chǎng)不夠成熟，金融監(jiān)管體系也不夠完善，經(jīng)濟(jì)比較脆弱，想要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化改革，就必須一步一步改革。

(四)完善的金融監(jiān)管體系是利率市場(chǎng)化改革的重要保證。利率市場(chǎng)化改革離不開(kāi)政府的監(jiān)管。利率市場(chǎng)化并不是完全自由化，政府應(yīng)該扮演老師和裁判的角色。利率市場(chǎng)化改革都不可能一帆風(fēng)順，但有效的金融監(jiān)管體系能使得不利影響降到最低。新西蘭在短短兩個(gè)月內(nèi)完成了利率市場(chǎng)化改革，但是并沒(méi)有出現(xiàn)很多后遺癥。這是由于新西蘭經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，而且政府的監(jiān)管力度強(qiáng)。新西蘭在利率市場(chǎng)化后三年禁止新銀行進(jìn)入，使本國(guó)原本存在的金融機(jī)構(gòu)有足夠的時(shí)間去適應(yīng)這一改革。而阿根廷、智利等國(guó)家的政府沒(méi)有進(jìn)行有效的監(jiān)管，銀行間惡性競(jìng)爭(zhēng)，金融體系崩潰，導(dǎo)致了改革的失敗。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革必須完善監(jiān)管體系。監(jiān)管部門(mén)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的裁判，必須從自身開(kāi)始提升，提高廉潔、為人民服務(wù)的意識(shí)，強(qiáng)烈打擊腐敗、擾亂金融市場(chǎng)的現(xiàn)象，同時(shí)在部門(mén)管理制度和理念方面不斷進(jìn)步，跟上時(shí)展的腳步，這樣才能真正對(duì)我國(guó)的人民生活、企業(yè)發(fā)展、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到作用。

(五)有效的金融制度是利率市場(chǎng)化改革的重要保證。從各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在利率市場(chǎng)化的改革中，最后貸款人制度和存款保險(xiǎn)制度有助于人們?cè)阢y行破產(chǎn)時(shí)取得大部分存款，有利于建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，能維護(hù)金融穩(wěn)定。但是在我國(guó)這兩項(xiàng)制度仍存在很多問(wèn)題。一是利率市場(chǎng)化改革，必須完善最后貸款人制度。最后貸款人制度只能救助暫時(shí)有流動(dòng)性問(wèn)題和面臨破產(chǎn)的銀行，不能過(guò)于寬泛地救助不符合標(biāo)準(zhǔn)的銀行。另外，更加明確中央銀行在維護(hù)金融秩序時(shí)的舉足輕重的地位，賦予中央銀行足夠的權(quán)力，并使中央銀行和銀監(jiān)會(huì)達(dá)成監(jiān)督信息共享。二是利率市場(chǎng)化改革，減小了存貸款利差，國(guó)有大銀行不會(huì)倒，但是很多小銀行可能因此破產(chǎn)，為了保護(hù)存戶，必須完善存款保險(xiǎn)制度。另外，要清楚限定存款保險(xiǎn)制度的監(jiān)管職能，不能讓它成為機(jī)構(gòu)爭(zhēng)權(quán)的工具，不然就和我們的目的背道而馳了。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，存款保險(xiǎn)制度肯定能發(fā)揮重大作用。而在保險(xiǎn)費(fèi)率、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)置、投保方式等方面要充分與我國(guó)當(dāng)前國(guó)情和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)結(jié)合，將不利影響降到最低。

(六)新型的金融產(chǎn)品是利率市場(chǎng)化改革的動(dòng)力。國(guó)外商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入占整個(gè)銀行業(yè)務(wù)收入一般達(dá)到50%以上，銀行主要體現(xiàn)的是服務(wù)，這樣銀行的盈利就減少了對(duì)資本金的依賴。我國(guó)商業(yè)銀行的收益主要靠存貸款的利差，這樣的盈利模式產(chǎn)生了對(duì)資本金的依賴，銀行要發(fā)展就需要再融資以增加資本金，這就使銀行發(fā)展受到了束搏。所以，銀行必須發(fā)展中間業(yè)務(wù)，使它代替存貸款業(yè)務(wù)成為銀行最能盈利的業(yè)務(wù)。利率市場(chǎng)化后，存貸款利差浮動(dòng)過(guò)大給銀行帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，另外，銀行有了產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，可以更好地進(jìn)行金融創(chuàng)新。但是銀行想在中間業(yè)務(wù)上占據(jù)制高點(diǎn)，還要依靠自身在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中建立經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的良好形象。

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