導(dǎo)語：如何才能寫好一篇資產(chǎn)證券化的定義，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；次貸危機；風險分散

一、問題的提出

2007年爆發(fā)的美國次貸危機席卷全球,美國五大投行消失殆盡。而多米諾現(xiàn)象也導(dǎo)致了全球的經(jīng)濟下滑，美國次貸危機給我們帶來的損失是不言而喻的。美國的次貸危機的發(fā)生給以我們很多的啟示，次貸危機的發(fā)生很難說是資產(chǎn)證券化本身所具有的先天的缺陷造成的。事實上美國的居者有其屋的房地產(chǎn)政策對于美國經(jīng)濟的發(fā)展起著十分積極的作用。美國的過度的透支消費文化對于次貸危機的發(fā)生埋下了潛在的威脅，隨后的監(jiān)管不嚴，金融杠桿化過高，評級機構(gòu)發(fā)生道德風險以及隨后危機發(fā)生時監(jiān)管部門的錯誤決定都是這次危機發(fā)生的重要原因，相比之下次貸危機本身是否具有先天缺陷到值得考量了。有鑒于此在我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的過程中可以吸取美國次貸危機中發(fā)生的損失而制定我國的特有的制度。我國資產(chǎn)證券化起步較晚，直到2005年初, 醞釀了長達十年之久的資產(chǎn)證券化試點才面世。2005年底, 中國人民銀行批準國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行兩家信貸資產(chǎn)證券化試點單位, 在銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券。開行作為發(fā)起人委托中誠信托獲準發(fā)行不超過43億元的信貸資產(chǎn)支持證券; 建行作為發(fā)起人委托中信信托發(fā)行不超過31億元的個人住房抵押貸款支持證券。

二、資產(chǎn)證券化對于我國金融穩(wěn)定的意義

（一）是銀行進行有效資產(chǎn)負債管理的工具

資產(chǎn)證券化可以解決銀行資產(chǎn)和負債的不匹配問題，從而成為銀行資產(chǎn)負債管理的有效管理。銀行資產(chǎn)和負債不匹配主要表現(xiàn)在兩個方面：1流動性和期限不匹配；2利率的不匹配。銀行資產(chǎn)和負債不匹配是因為銀行的資產(chǎn)主要是貸款等中長期，流動性較差的資產(chǎn)，而其負債主要是活期的存款等短期，流動性較高的資產(chǎn)；銀行的資產(chǎn)長期才能收回，而負債可以根據(jù)存款人的意愿支取。因此，合理匹配銀行資產(chǎn)和銀行負債便成了銀行流動性管理的主要內(nèi)容。如果倆者不能很好的匹配，一旦發(fā)生擠對的情況，銀行就會出現(xiàn)流動性不足甚至出現(xiàn)倒閉的情況。而資產(chǎn)證券化可以將長期的，流動性差的貸款轉(zhuǎn)化為流動性較高的現(xiàn)金，從而解決流動性和期限搭配問題。

（二）有助于以市場方式處理不良資產(chǎn)

我國在不斷的嘗試銀行發(fā)行次級債很大的一部分原因就是要通過次級債的方式來解決我國巨大的不良資產(chǎn)問題。由于歷史的原因我國的四大國有銀行原來的不良資產(chǎn)十分巨大，而資產(chǎn)證券化則是通過構(gòu)造資產(chǎn)池實現(xiàn)了流動性差的資產(chǎn)實現(xiàn)出售，采用這種辦法可以實現(xiàn)不良貸款中的次級貸款實現(xiàn)出售，對于解決不良資產(chǎn)可以起到十分重要的作用。

（三）分散資產(chǎn)風險，提高流動性

發(fā)起人通過真實銷售，在將原來獨立承擔的風險（信用風險，利率風險，流動性風險）轉(zhuǎn)移給擔保機構(gòu)和投資者的同時，也提高了流動性。如果不采用資產(chǎn)證券化，發(fā)起人雖然也可以通過金融市場借款，變賣短期證券資產(chǎn)或增加活期存款解決流動性問題，但向金融市場借款會提高資金成本；變賣短期證券資產(chǎn)不僅要支付變現(xiàn)成本而且可能使資產(chǎn)蒙受損失；大幅度增加活期存款在短期內(nèi)很難實現(xiàn)。此外，期貨，期權(quán)雖然也是轉(zhuǎn)移利率風險的手段，但是衍生工具交易風險較大，要求對利率走勢的準確預(yù)測，同時需要寬松的金融監(jiān)管制度環(huán)境。與之相比，資產(chǎn)證券化在分散資產(chǎn)風險，提高流動性方面具有明顯的優(yōu)勢。

三、資產(chǎn)證券化的政策建議

（一）拓展信用增級方法,完善信用評級制度。由于受法律的限制, 政府無法提供擔保,我國缺乏主導(dǎo)的信用增級方式?，F(xiàn)階段我國信用增級可采用如下方式進行: 可以嘗試采用銀團擔保的形式來取代政府擔保,這樣既可以增加信用等級,又可以分散各家銀行的風險;另外,采用多家保險公司聯(lián)合保險的形式來實現(xiàn)信用增級也是一種有效的方式。此外要通過政府出臺相應(yīng)的規(guī)章制度,規(guī)范我國現(xiàn)有的一些金融中介機構(gòu),如會計師事務(wù)所、評估師事務(wù)所等信用評級業(yè)務(wù)的合規(guī)性運作,杜絕其在信用評級工作中弄虛作假、亂收費等道德風險的發(fā)生。其次,可以考慮由政府出面設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評級服務(wù)的機構(gòu),或選擇一家或幾家國際上運作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽水平的金融中介機構(gòu),參與到我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來。

（二）引入個人投資者。發(fā)行資產(chǎn)證券化很大程度上市為了分散金融機構(gòu)的整體風險。而美國的次級貸款只能在金融機構(gòu)之間進行交易，這樣銀行的金融風險被適當?shù)慕档土?，但是整體風險并沒有從金融機構(gòu)體系中分散出去。引入個人投資者有這樣的好處。可以拓寬我國個人投資者的投資渠道，我國的投資渠道過于集中于股票市場。銀行可以在向個人投資者出售以住房抵押貸款為現(xiàn)金流的次級貸款，這樣可以分散金融機構(gòu)的整體風險，同樣可以使得一些愿意分享我國房地產(chǎn)市場繁榮的投資者獲得投資收益。

（三）規(guī)范商業(yè)銀行的經(jīng)營行為。我國資產(chǎn)證券化作為一項金融創(chuàng)新業(yè)務(wù),在商業(yè)銀行進行資產(chǎn)證券化的過程中,為了規(guī)避商業(yè)銀行最大化自身利益而增加的市場風險,應(yīng)通過法律法規(guī)等手段加強外部的監(jiān)督和管理,促進商業(yè)銀行提升信貸管理水平, 完善各項管理措施,將業(yè)務(wù)風險降低到最小程度;規(guī)范商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的操作行為,加強對基礎(chǔ)資產(chǎn)的審查,提高資產(chǎn)證券化過程中的信息透明度。確保我國資產(chǎn)證券化公平、公開、公正的進行,從源頭上控制和化解商業(yè)銀行的道德風險。

參考文獻：

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關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化SPV基礎(chǔ)資產(chǎn)資產(chǎn)池風險

“如果你有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化?！边@句流行于美國華爾街的名言已經(jīng)在中國金融市場上生根開花。這項最早起源于美國的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，正在逐漸被國人所了解和運用。有專家預(yù)言，資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）即將成為我國資本市場的一大“亮點”，并有可能成為外資金融機構(gòu)競相爭奪的“金礦”。

資本證券化文獻綜述

關(guān)于資產(chǎn)證券化國內(nèi)外金融專家從各個角度出發(fā)，抽象出不同的含義。

JamesA.Rosenthal和JuanM.Ocampo(1988)認為，資產(chǎn)證券化“是一個精心構(gòu)造的過程，經(jīng)過這一過程，貸款和應(yīng)收帳款被包裝并以證券的形式出售?！盧obertKuhu(1990)的定義為：“資產(chǎn)證券化使從前不能直接兌現(xiàn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為大宗的、可以公開買賣的證券的過程?！盙ardener(1991)對資產(chǎn)證券化作了比較寬泛的解釋：資產(chǎn)證券化是使儲蓄者與借款者通過金融市場得以部分或全部匹配的過程或是一種金融工具。開放的市場信用（通過金融市場）取代了由銀行或者其他金融機構(gòu)提供的封閉市場信用。這個定義的突出地方，是把資產(chǎn)證券化放在資金余缺調(diào)劑的信用體制層面上。但是，把有別于銀行信用的市場信用就看成資產(chǎn)證券化，似乎模糊了上個世紀70年代金融創(chuàng)新的資產(chǎn)證券化與有著幾百年歷史的傳統(tǒng)證券化之間的區(qū)別。LeonT.Kendall(1996)從技術(shù)角度的定義頗有代表性：資產(chǎn)證券化是一個過程，這個過程包括對個人貸款和其他債務(wù)工具進行打包，將被打包的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為一種證券或各種證券，同時提高這些證券的信用等級或評級等級，并出售給第三方投資者。國內(nèi)學者王安武（1999）認為，資產(chǎn)證券化是將原始收益人（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。目前國內(nèi)比較流行和相對簡單的定義是，資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流量收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為支撐發(fā)行證券的過程和技術(shù)。

國內(nèi)外學者的觀點和表述方法雖有所不同，但我們通過分析可以看出來，資產(chǎn)證券化有以下四個特征：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是貸款、應(yīng)收賬款等具有可預(yù)計的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化是一種重構(gòu)的過程，將貸款、應(yīng)收賬款等重新組合、打包并以證券的形式出售；資產(chǎn)證券化可實現(xiàn)再融資的目的；資產(chǎn)證券化可提高資產(chǎn)的流動性，將原先難以兌現(xiàn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可流動的證券。

資產(chǎn)證券化的運行機制

資產(chǎn)證券化交易的基本流程一般包括確定證券化資產(chǎn)，組建特殊目的實體（SpecialPurposeVehicle,簡稱SPV），證券化資產(chǎn)池的構(gòu)建和篩選，資產(chǎn)支持證券（AssetBackedSecurities,簡稱ABS）的發(fā)行以及后續(xù)管理等環(huán)節(jié)。

（一）確定證券化資產(chǎn)

從理論上講，一項財產(chǎn)權(quán)利，只要能在存續(xù)期間給所有者帶來持續(xù)穩(wěn)定的或者可以預(yù)見的收益，不論權(quán)利載體是實物產(chǎn)品還是金融產(chǎn)品，都適合于“證券化”，可以重新組合用于“支持”資產(chǎn)支持證券的發(fā)行。以此標準來衡量，可以進行證券化的資產(chǎn)范圍是非常廣泛的，從各類抵押/信用貸款到融資租賃設(shè)備；從信用卡應(yīng)收款到石油天然氣儲備；從特許權(quán)到收費基礎(chǔ)設(shè)施；從人壽保險單到各種有價證券等都可以作為證券化資產(chǎn)。從實踐來看，在資產(chǎn)證券化發(fā)展初期，人們大多選擇安全性高、穩(wěn)定性好的金融產(chǎn)品作為證券化資產(chǎn)，如住房抵押貸款、汽車貸款、個人消費信貸、信用卡應(yīng)收款等。這些金融工具信用關(guān)系單純、支付方式簡單，具有借款人多樣化、償付違約率低、現(xiàn)金收入穩(wěn)定等特點。投資者比較容易接受以這些資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。近年來，隨著資產(chǎn)證券化的技術(shù)不斷成熟和完善，以前不大為人們看好的一些期限較短、收入流量不易把握的資產(chǎn)，如貿(mào)易應(yīng)收款、中小企業(yè)短期貸款等，在國外也納入了資產(chǎn)證券化的范圍。

（二）組建特殊目的實體（SPV）

SPV是專門為證券化交易的運作而設(shè)立或存在的一個特殊機構(gòu)。在資產(chǎn)證券化中，被證券化的資產(chǎn)能夠吸引投資者，并非因為發(fā)起人或發(fā)行人的資信，而是因為基礎(chǔ)資產(chǎn)（如貸款、應(yīng)收賬款等）本身的價值和信用。為保證和提升基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，在制度上就要有效隔離可能影響基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的風險，其中最主要的是隔離發(fā)起人的破產(chǎn)風險，SPV正是由于風險隔離機制的需要而產(chǎn)生的。為使基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的風險相隔離，最有效的手段就是將基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人處剝離出來，使其具有獨立的法律地位。但因為資產(chǎn)本身沒有人格，即沒有權(quán)利，于是需要構(gòu)建SPV這一載體作為其法律外殼。在法律上，SPV應(yīng)該完全獨立于包括發(fā)起人在內(nèi)的其他交易主體，應(yīng)確保支持資產(chǎn)不受包括發(fā)起人在內(nèi)的任何第三人是否破產(chǎn)倒閉的影響，以實現(xiàn)投資人與發(fā)起人以及其他交易參與者的風險相隔離的目的，從而保障投資人的權(quán)益。SPV也因此被稱為交易的“防火墻”?？梢哉f，SPV的設(shè)立是證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計的核心環(huán)節(jié)。

（三）證券化資產(chǎn)池的構(gòu)建和篩選

在組建證券化資產(chǎn)池時，資產(chǎn)范圍的選擇一般是未來現(xiàn)金流量穩(wěn)定、風險較小的資產(chǎn)，那些依據(jù)法律規(guī)定或相關(guān)當事人的約定或依其性質(zhì)不能流通、轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)不能進入資產(chǎn)池。在期限結(jié)構(gòu)方面，資產(chǎn)證券化的期限應(yīng)當與基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量相匹配。在行業(yè)分布方面，加入資產(chǎn)池的資產(chǎn)應(yīng)符合分散風險和宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整的要求。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)都可以作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)進入資產(chǎn)池，但在試點階段應(yīng)從優(yōu)良資產(chǎn)做起，樹立資產(chǎn)證券化的良好形象。在地域分布方面，如果資產(chǎn)的地域相關(guān)性小，可以通過擴大地域的選擇，分散風險。

（四）資產(chǎn)支持證券的發(fā)行

資產(chǎn)支持證券的發(fā)行可分為準備、委托承銷、發(fā)售和資金入賬四個基本步驟。證券發(fā)行的準備包括證券發(fā)行的可行性研究、證券發(fā)行條件和方案的選擇及確定、相關(guān)文件的制作、證券信用增級和評級、證券發(fā)行的申報審批或注冊登記等工作。證券發(fā)售的主要工作包括確定證券承銷商、證券承銷方式、承銷期限、承銷價格和費用；確定最終的發(fā)行契約或招募說明書、發(fā)行公告；印刷證券及有關(guān)憑證，安排發(fā)售網(wǎng)點，進行證券發(fā)售宣傳；安排證券認購等。資金入賬的工作主要有清點發(fā)售資金、結(jié)算發(fā)行費用、資金入賬、向發(fā)起人支付支持資產(chǎn)“銷售”價款，SPV相應(yīng)調(diào)整財務(wù)賬目等。

（五）后繼管理

資產(chǎn)支持證券發(fā)行結(jié)束后，在存續(xù)期內(nèi)會持續(xù)收到本息的償付，直至最終全部清償。在此期間SPV必須用支持資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益現(xiàn)金流量支付投資者的本息。SPV可以委托發(fā)起人繼續(xù)負責資產(chǎn)池的管理，也可以聘請專門的服務(wù)機構(gòu)承擔該項工作。資產(chǎn)支持證券到期，SPV清算支持資產(chǎn)，若支持資產(chǎn)的收益在清償證券本息和支付各種費用后還有剩余，應(yīng)按事先約定在發(fā)起人、SPV和投資者之間進行分配。一旦資產(chǎn)支持證券得到完全的償付，SPV的使命也告完結(jié)。在支持資產(chǎn)清算完畢，SPV向投資者提交證券化交易終結(jié)報告后，全部交易結(jié)束。

我國資產(chǎn)證券化存在的風險

（一）法律風險

目前我國對SPV“真實出售”的法律法規(guī)還是空白。SPV是專門為證券化設(shè)立的中介機構(gòu)，是實現(xiàn)破產(chǎn)隔離的核心手段。由于我國資產(chǎn)證券化還處于起步階段，SPV的企業(yè)性質(zhì)（金融企業(yè)還是非金融企業(yè)、組織形式、注冊地、資本額限制、稅收等問題）和法律地位都未做出明確規(guī)定。因此，SPV的破產(chǎn)隔離也就無法真正實現(xiàn)，從而產(chǎn)生法律風險。原始權(quán)益人和原始債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系通過協(xié)商，變更為SPV和原債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這種變更構(gòu)成了“真實出售”的實質(zhì)。對于這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移關(guān)系，《中華人民共和國商業(yè)銀行法》和《貸款通則》等都沒有明確的界定。沒有嚴格的法律保障，銀行通過“真實出售”的方式，是否真正轉(zhuǎn)移了風險，轉(zhuǎn)移了多少風險還是一個很大的變數(shù)。

（二）信用風險

它是指資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利益相關(guān)人可能發(fā)生違約的風險，如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行人可能無法按時對證券本息進行支付。信用滲透于資產(chǎn)證券化的全過程，并在資產(chǎn)證券化中起著基礎(chǔ)性的作用。從投資者的角度來看，主要面臨的是基礎(chǔ)資產(chǎn)（如貸款、應(yīng)收賬款）的信用風險。證券的信用評級是投資者進行投資決策的重要依據(jù)?？陀^、獨立、公正的信用評級是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵。目前我國的信用評級制度仍不完善，評級機構(gòu)的體制和組織形式不符合中立、規(guī)范的要求，評級機構(gòu)的運作很不規(guī)范，信用評級的透明度不高，缺乏統(tǒng)一的評估標準，難以做到客觀、獨立和公正，甚至為了自身的經(jīng)濟利益，肆意美化證券化資產(chǎn)，隨意提高其信用等級，損害投資人的利益。

（三）操作風險

在資產(chǎn)證券化的操作過程中，投資者可能面臨三種具體風險。

一是重新定性風險。是指發(fā)起人與SPV之間的交易不符合“真實銷售”的要求而被確認為貸款融資或其他屬性的交易，從而給證券化投資者帶來損失的可能性。

二是混合風險。是指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人的自有資金相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時處于無擔保債權(quán)人的地位，從而可能給證券化投資者帶來損失。

三是實體合并風險。是指SPV被視為發(fā)起人的從屬機構(gòu)，其資產(chǎn)、負債與發(fā)起人視為同一個企業(yè)的資產(chǎn)和負債，在發(fā)起人破產(chǎn)時被歸并為發(fā)起人的資產(chǎn)和負債，一并處理，從而給證券化投資者帶來損失。如2001年美國發(fā)生的安然公司事件。

（四）利率風險

它又稱為市場風險，是指由于市場利率的變動而引起的風險。證券化產(chǎn)品的價格與利率呈反方向變動。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前的價格變化不會對投資者產(chǎn)生影響；如果投資者在到期日之前出售證券，那么利率的上升會導(dǎo)致收益下降。

（五）政策風險

在資產(chǎn)證券化的形成和發(fā)展過程中，我國政府始終起到舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面，如法律、稅收、利率、監(jiān)管、對投資者的保護等。目前我國資產(chǎn)證券化還是摸著石頭過河，沒有嚴格的制度保證，主要是靠政府審批的形式來推動，因而面臨較大的政策風險。

（六）系統(tǒng)性風險

是指爆發(fā)金融危機的可能性。一方面，由于人們的非理，可能導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品長期定價過低，或者價格大幅度下跌，從而難以提供足夠的利潤來抵御來自市場的各種潛在損失，引起大量的風險不斷積累；另一方面，可能由于借款人和中介機構(gòu)債權(quán)債務(wù)關(guān)系混亂，并蔓延到整個金融體系。這種風險處理不當，最終會引起金融危機。

防范資產(chǎn)證券化風險的措施

（一）建立完善相關(guān)的法律、政策體系

我國應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)證券化運作的具體要求出臺一部資產(chǎn)證券化的法規(guī)，并對現(xiàn)有的與實施資產(chǎn)證券化有沖突的法律、法規(guī)進行修改、補充與完善。同時，明確資產(chǎn)證券化過程中的會計、稅務(wù)、報批程序等一系列政策問題，制定資產(chǎn)證券化過程中銷售、融資的會計處理原則以及交易后資產(chǎn)負債的處理方法，并在稅收方面給予一定的豁免支持政策。加強法律、政策體系的建設(shè)，是防范資產(chǎn)證券化各種風險的根本保障。

（二）規(guī)范信用評估體系

為促進資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，政府應(yīng)該采取各種措施完善信用評級制度及其運作過程。政府應(yīng)該強化對國內(nèi)現(xiàn)有的中介機構(gòu)（如會計師事務(wù)所、評估事務(wù)所等）的管理，盡量減少信用評級工作中弄虛作假、亂收費等違法亂紀的事件發(fā)生。為建立一個獨立、公正、客觀、透明的信用評級體系，也可以考慮設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評級服務(wù)的機構(gòu)，或者選擇一家或多家國際上運作規(guī)范的、具有較高資質(zhì)和聲譽水平的中介機構(gòu)，參與到我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來。規(guī)范信用評級制度和運作過程，是有效防范資產(chǎn)證券化信用風險的基礎(chǔ)性工作。

（三）加強監(jiān)管的協(xié)調(diào)和力度

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場與資本市場，涉及面非常廣。根據(jù)現(xiàn)階段我國金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的需要，中國人民銀行、銀行監(jiān)督委員會和證券監(jiān)督委員會是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機構(gòu)，發(fā)改委、財政部、國資委等各負責相應(yīng)的監(jiān)管職責。加強這些部門的綜合協(xié)調(diào)，形成合力，達到資源共享、有效監(jiān)管的目標，是防范資產(chǎn)證券化風險的重要舉措。

從監(jiān)管方式的發(fā)展方向來看，我國資產(chǎn)證券化應(yīng)該采取以市場主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式。就我國目前的實際情況來看，實行注冊登記制尚有困難，可以考慮采用審批或?qū)徍酥啤Ｎ覈Y產(chǎn)證券化監(jiān)管的內(nèi)容應(yīng)該包括主體資格的認定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等。

監(jiān)管的最重要職能有三個方面：一是審查信息披露的全面性、真實性、準確性和及時性；二是對虛假欺詐行為進行處罰；三是監(jiān)管理念應(yīng)該向國際先進的監(jiān)管理念靠攏，逐漸由合符規(guī)范性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風險導(dǎo)向型的審慎監(jiān)管轉(zhuǎn)變。只有實施行之有效的監(jiān)管，才能防范包括操作性風險在內(nèi)的各種風險。

（四）合理利用金融衍生工具回避利率風險

利率風險可以運用期權(quán)、期貨及互換等金融衍生工具進行分解和轉(zhuǎn)移。具體的操作辦法是：首先，測量證券的風險狀況。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的競爭優(yōu)勢和風險偏好，確定合理的風險對沖目標，并根據(jù)對沖目標，選擇合適的對沖策略。策略確定后，構(gòu)造一種或多種合適的金融衍生工具實現(xiàn)對沖目標，并實施對沖效果的評估。

資產(chǎn)證券化是我國資本市場的一大金融創(chuàng)新，但金融創(chuàng)新始終是和風險相伴相隨。隨著我國資產(chǎn)證券化試點的進一步擴大，資產(chǎn)證券化的各種風險必將逐步暴露出來。規(guī)范資產(chǎn)證券化的運作過程和大力營造良好的外部環(huán)境，是我國有效防范資產(chǎn)證券化風險和健康發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的當務(wù)之急。

參考文獻：

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關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 會計確認 計量 披露

問題的提出

資產(chǎn)證券化是20世紀金融領(lǐng)域最重大的創(chuàng)新，迄今尚無統(tǒng)一的定義。按美國證券交易委員會所下定義，資產(chǎn)證券化是“將企業(yè)（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。在這一過程中，存量資產(chǎn)被出售給一個特殊目的實體或中介機構(gòu)，然后由特殊目的實體SPE或中介機構(gòu)用購買的組合資產(chǎn)為擔保，向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證以獲取資金”。

ABS既不同于股票，又不同于一般的債券。這種新的金融產(chǎn)品，它不是基于發(fā)行者的信用， 而是基于某一資產(chǎn)池所產(chǎn)生的收益或者說現(xiàn)金流， 而且這種現(xiàn)金流是穩(wěn)定并大體確定的，從這個意義上說， 資產(chǎn)支持證券的風險要比股票小得多，因為股票的未來收益依股份公司經(jīng)營狀況而定，而股份公司的經(jīng)營狀況具有很大的不確定性。它也許表現(xiàn)很好，從而使持有人獲取很大的收益；但也可能遇到很大的問題，從而使股價猛跌，使持有人蒙受重大損失，因此，這是一種高風險高收益的金融產(chǎn)品?？傮w上其收益會高于一般債券。對于金融市場來說，金融產(chǎn)品的多樣化是十分必要的，它可以使投資者有更多的選擇，滿足投資者的不同需求，因而可以使更多的資金進入金融市場；也可以使籌資者有更多的融資工具， 滿足不同的籌資需求。ABS的進一步發(fā)展，不僅給金融業(yè)帶來了巨大的變化，也給會計提出了新問題。

資產(chǎn)證券化運作機制

確定資產(chǎn)證券化的目標，組成資產(chǎn)池。原始的權(quán)益人先分析自身的融資需求，然后確定資產(chǎn)證券化目標。通過自己擁有的未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)進行清理分析，確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些資產(chǎn)匯集成一個資產(chǎn)池。

組建特殊目的實體SPE。作為資產(chǎn)證券化的貸款組合，一般不通過原始權(quán)益人直接出售給投資者，為了獲得專業(yè)分工的效益，原始權(quán)益人一般將貸款組合賣給一家專門從事資產(chǎn)證券化設(shè)計和發(fā)行的中介公司。特別需說明的是為了保證投資者的利益不受到侵害。SPE必須是一個不能破產(chǎn)的實體，應(yīng)當具有兩個方面的特征：本身的不易破產(chǎn)性；與發(fā)行人之間的證券化資產(chǎn)買賣行為必須是“真實銷售”。

完善交易結(jié)構(gòu)、明確各方權(quán)責。SPE確定后，即要完善資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)，與相關(guān)的參與者簽訂一系列的法律文件，明確證券化過程中相關(guān)當事人的權(quán)利和義務(wù)。

進行信用評級，安排證券銷售。此時，SPE聘請信用評級機構(gòu)對ABS即資產(chǎn)證券化融資進行正式的發(fā)行評級，并且將評級結(jié)果公告給投資者，然后由證券承銷商負責向投資者銷售。

向原始權(quán)益人支付買價。SPE從證券承銷商獲得ABS的發(fā)行收入后，然后按資產(chǎn)買賣合同規(guī)定的購買價格，把發(fā)行收入的大部分支付給原始收益人，此時，原資產(chǎn)的權(quán)益人已經(jīng)達到了籌資的目的。

ABS進入二級市場。通常以公募的方式進入二級市場，并且投資者都為散戶，他們對證券的流動性又有較高的要求，ABS能夠滿足他們的需求。

積累現(xiàn)金流，對資產(chǎn)池實施投資管理。服務(wù)人負責收取、記錄由貸款組合產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些款項全部存入受托人的收款賬戶。受托人開立以SPE為權(quán)益人的信托賬戶，在資產(chǎn)池積累的資金沒有償付給投資者之前；進行資金的再投資管理，以確保到期對投資者支付本金和利息。

到期向投資者支付本金和利息，對剩余現(xiàn)金進行最終分配。在每一個ABS的本息償付日；由受托人或其他支付人將資金存入付款賬戶，向投資者支付本金和利息。ABS期滿時，由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除還本付息、支付各項服務(wù)費后若有剩余，這些剩余資金將按協(xié)議在發(fā)起人和SPE之間進行分配。

資產(chǎn)證券化的會計問題

（一）會計確認

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會計確認方法主要有兩種：一是確認為一項銷售業(yè)務(wù)作表外處理；二是確認為一項擔保融資作表內(nèi)處理。

所謂表外處理， 就是將發(fā)起人向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和 SPE 將發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的收入支付給發(fā)起人作為一項“真實銷售”業(yè)務(wù)，進行會計處理。具體來講，就是將相關(guān)的證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)出。作為成本列入利潤表的相關(guān)成本項目；將發(fā)起人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中獲得的資金作為收入列入利潤表內(nèi)收入項目；將在資產(chǎn)證券化過程中產(chǎn)生的交易成本和相關(guān)費用計入當期損益。發(fā)起人將收入和成本、費用配比確認資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的損益。

所謂表內(nèi)處理，就是將發(fā)起人向SPE轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和SPE將發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的收入支付給發(fā)起人作為一項“擔保融資”業(yè)務(wù)，進行會計處理。具體來講，就是將相關(guān)的證券化資產(chǎn)仍保留在發(fā)起人的資產(chǎn)負債表內(nèi)，作為抵押借款的擔保資產(chǎn)在附注中披露；將發(fā)起人在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中獲得的資金作為負債列入資產(chǎn)負債表中；將發(fā)生的交易成本及相關(guān)費用資本化列入資產(chǎn)負債表中。發(fā)起人不確認資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的損益。

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關(guān)鍵詞：中國 民航運輸業(yè) 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

當前，我國民航產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展階段，航空租賃逐漸進入金融領(lǐng)域，成為金融租賃一大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。飛機具有保值性好、自身資產(chǎn)價值高特點，是一種優(yōu)質(zhì)的租賃物，在老舊機型換新、運力需求不斷增加的背景之下，航空租賃資產(chǎn)證券化是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

一、資產(chǎn)證券化的定義

資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行組合和信用增級，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通的有價證券（債權(quán)和收益權(quán)）的結(jié)構(gòu)化融資活動。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以把資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。與傳統(tǒng)融資方式相比，資產(chǎn)證券化是建立在資產(chǎn)收入基礎(chǔ)之上的，屬于一種低成本融資、表外融資，可以對風險進行管理，是一種較為有效的風險管理工具。

二、我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)分析

（一）民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性分析

機場跑道起降費、航空公司機票收入以及飛機租賃收入是民航業(yè)資產(chǎn)的主要來源，因而我國民航運輸業(yè)目前開展的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)以這三種資產(chǎn)為主。機場跑道起降費相對來說是非常穩(wěn)定的資產(chǎn)收入，其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有很高的穩(wěn)定性。但從另外一種角度考慮，機場跑道起降費在較長一段時間內(nèi)基本保持不變，意味著其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)升值空間較小，對于追求高利益的投資者來說往往不愿意選擇這種證券化業(yè)務(wù)。航空公司機票收入受乘客數(shù)量波動影響大，具有不穩(wěn)定性，波動性。但在我國民航運輸業(yè)整體發(fā)展良好的情況下，航空公司機票收入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會帶來非常可觀的收益。海南航空股份有限公司成功發(fā)行機票收入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。航空租賃相對前兩種業(yè)務(wù)而言，是我國民航業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)展最快，前景最廣的一類業(yè)務(wù)。就我國最近幾年航空租賃業(yè)務(wù)發(fā)展狀態(tài)來看，飛機本身優(yōu)質(zhì)的租賃特性和廣闊的市場發(fā)展空間，使得航空租賃迅速在金融市場占據(jù)一定份額，并吸引了國內(nèi)外大批承租商投資民航運輸業(yè)，為我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了充足的資金來源與廣闊的市場空間。航空租賃的承租航空公司一般具有良好的信用，現(xiàn)金流可以預(yù)測且相對穩(wěn)定，違約風險概率小，而且飛機可變現(xiàn)價值高，從多方面分析都屬于一種優(yōu)良的資產(chǎn)，因而將其作為民航公司資產(chǎn)證券化標的物是一個非常理想的對象。另外，航空租賃特點與ABS融資相適應(yīng)，使得飛機融資租賃成為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的優(yōu)選對象，不管采用何種租賃方式，資產(chǎn)證券化以飛機租賃作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)都會產(chǎn)生較好的結(jié)果，即租賃的整體結(jié)果要普遍優(yōu)于其他基礎(chǔ)資產(chǎn)。如融資租賃，在合同結(jié)束時，承租人通過交付一個象征性的價款便可將租賃資產(chǎn)留購，這樣既不會產(chǎn)生剩余資產(chǎn)，也不會對未來現(xiàn)金流造成影響。因此，飛機租賃非常適合作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（二）民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風險分析

通過上述分析我們知道了國內(nèi)民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展是具有可行性的，但作為一種金融活動，交易行為，作為租賃公司的一種融資手段，對于風險的分析與控制依舊是不可缺少的。民航運輸業(yè)以飛機作為資產(chǎn)證券化的主要對象，而資產(chǎn)證券化本身具有隔離風險的作用，是資產(chǎn)證券化有別于傳統(tǒng)證券融資的一個基本特征，資產(chǎn)證券化的成功在很大程度上依托于其本身具有的風險隔離作用。因此，在對民航業(yè)資產(chǎn)證券化風險進行分析時，應(yīng)重視起對隔離風險的設(shè)計與運用，將真實出售風險作為資產(chǎn)證券化隔離風險的核心，對SPV資產(chǎn)隔離進行合理設(shè)計。真實出售是資產(chǎn)證券化一個非常重要的結(jié)構(gòu)特征，它可以將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里分隔出來，實現(xiàn)對破產(chǎn)風險等風險的有效隔離，所以必須要對隔離風險進行有效的設(shè)計。

從資產(chǎn)重組角度考慮，現(xiàn)金流作為資產(chǎn)證券化特別的關(guān)注對象，現(xiàn)金流風險同樣需要引起業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注與重視。在現(xiàn)金流管理工作中，風險的分配分散對于資產(chǎn)證券化來說是一種風險，由于現(xiàn)金流在資產(chǎn)證券化中主要以分割和聚集兩種形式存在，因而現(xiàn)金流風險分為現(xiàn)金流分割風險和現(xiàn)金流聚集風險兩類。

三、結(jié)束語

綜合以上分析可知，我國民航租賃資產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擁有非常廣闊的發(fā)展前景，且具備一些較好的、有利的發(fā)展條件，可以成為國內(nèi)民航運輸業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重點發(fā)展的方向。雖然作為一種金融業(yè)務(wù)，不可避免的會面臨一些風險，但隨著業(yè)務(wù)發(fā)展的不斷成熟與風險管理能力的不斷加強，相信我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會得到更好發(fā)展。

參考文獻：

[1]秦玄.中國民航運輸業(yè)發(fā)展改革研究[D].西南財經(jīng)大學，2010

篇5

隨著經(jīng)濟的發(fā)展、社會的進步,我國的資本市場也得到了不斷完善。而資產(chǎn)證券化在市場中占據(jù)了很重要的部分,不但可以使得資本的需求供給問題得到平衡,而且能夠促進企業(yè)財務(wù)方面的發(fā)展。而它相應(yīng)的可能也會帶來一些會計問題,例如會計確認、會計報表合并等問題,所以對于處理相關(guān)的會計問題應(yīng)該進行重視。

一、資產(chǎn)證券化

(1)定義。所謂資產(chǎn)證券化[1],就是把資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成證券的過程以及技術(shù),它包含了“一級證券化”以及“二級證券化”這兩種形式?？梢詫①Y產(chǎn)證券化詳細的定義為:將一些缺乏流動性,然而又有預(yù)期的穩(wěn)定的資產(chǎn)集合到一起,形成一個總的資產(chǎn),再通過對其內(nèi)部的結(jié)構(gòu)進行相應(yīng)的規(guī)劃,將可能存在的風險以及帶來的收益結(jié)合起來,進一步轉(zhuǎn)化成能夠在金融市場上進行出售、并且可以流通的證券,并且對其加以融資的這個過程就叫做資產(chǎn)證券化。

(2)資產(chǎn)證券化作用。第一,可以提高收益率[2]。由于資產(chǎn)證券化的使用,能夠使得那些缺少流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成可以流通的證券,然后對發(fā)行的證券能夠?qū)F(xiàn)金提前收回來,這樣就使得資產(chǎn)的流動性大大的提高了。通過對資產(chǎn)的證券化,企業(yè)不需要等到應(yīng)收賬款已經(jīng)到期了或者收益取得的時候再進行轉(zhuǎn)讓,而是在之前就可以將它轉(zhuǎn)讓,然后把獲得的資金用到經(jīng)營之中。這樣,可以使得資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)時間變短,并且資產(chǎn)的收益也會大大的提升。

第二,降低融資成本[3]。資產(chǎn)證券化的總?cè)谫Y成本,和傳統(tǒng)的融資比起來是比較低的。這是因為,首先資產(chǎn)證券化通過的交易結(jié)構(gòu)以及信用的提高方式,使得證券的發(fā)放條件得到了改善。其次,對于資產(chǎn)證券化來說,它費用的項目雖然會比較多,但是各項費用以及交易總額的比率相對來說還是很低的。

(3)資產(chǎn)證券化意義。通過資產(chǎn)證券化的方式,能夠給企業(yè)帶來很多的好處。首先,這種融資當時能夠使得企業(yè)的工資成本得到有效的降低,從而減少了信息不對稱的問題。其次,這對于企業(yè)的資產(chǎn)和負債管理也有著很大的好處。企業(yè)通過對到期貸款的轉(zhuǎn)讓來對有價的證券進行有效的調(diào)節(jié),從而使得公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)較為科學。并且,這種融資方式還能夠使得一家公司的稅收標準之間存在一定的差異,公司可以根據(jù)自身的利益來對債券或者股票的稅收標準進行選擇。

二、相關(guān)會計問題

(1)會計確認。資產(chǎn)證券化能夠?qū)︼L險進行轉(zhuǎn)移,并且進一步的創(chuàng)造出信用,提升本企業(yè)流動性的融資技術(shù)。通過對于資產(chǎn)證券化的實施,發(fā)起人能夠使得融資的對象更多、融資的時間也可以相對的提升。對于發(fā)起人來說,證券化行為實質(zhì)上需要對作為銷售處理還是對融資處理進行擔保的過程進行考慮,這是他們需要關(guān)心的最重要的問題。

按照資產(chǎn)證券化作為融資、或者出售處理,有這樣兩種判斷的標準[6]:首先是和證券化的資產(chǎn)有關(guān)系的一些風險,以及它的收益有沒有進行轉(zhuǎn)移,這就是所謂的風險和報酬分析法。另外一種方法是金融合成分析法,主要是來確定證券化的資產(chǎn)的控制權(quán)有沒有被轉(zhuǎn)移。

傳統(tǒng)的分析法中,對于會計確認的主要方式就是找到證券化結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位的合約,然后根據(jù)他的特征分析出發(fā)起人有沒有保存著已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn),實際上用所有的風險和收益來對交易進行判斷。然而使用這種方式進行會計確認,人們能夠使用一些技術(shù)設(shè)計出較為復(fù)雜的合約結(jié)構(gòu)來達到外部處理的目的,所以它存在一定的風險。

第一,在一些簡單的交易中,對于某項資產(chǎn)進行了控制,也會相應(yīng)的對其所帶來的風險有一定的責任。而對于復(fù)雜合約,會使得控制權(quán)和風險以及收益權(quán)之間互相分離。

第二,在風險和報酬分析法中,對于實質(zhì)上的判斷和實際的執(zhí)行過程可能會出現(xiàn)很大的差別。是矛盾的,執(zhí)行過程可能會出現(xiàn)很大的差別。

第三,這種分析方式把金融的工具和它所包括的風險以及報酬看成了一個整體。然而隨著時代的發(fā)展,金融的技術(shù)得到了不斷地提升,基于初級的金融工具上的各種風險以及報酬都可以被分解,他們之間會相互獨立的存在著,并且作為金融的衍生工具分散到不同的地方。

(2)報表合并問題。在資產(chǎn)證券化的交易過程里中,發(fā)起人和特設(shè)的工具機構(gòu)之間有著很密切的利益聯(lián)系,因此特設(shè)工具機構(gòu)應(yīng)不應(yīng)該合并到財務(wù)報表之中,成為了現(xiàn)在急需解決的一個問題。特設(shè)交易載體存在就是為了可以使得發(fā)起人的資產(chǎn)組合被剝奪,從而使得法律、會計上都是進行真實銷售的,這樣就能夠?qū)崿F(xiàn)發(fā)起人的特定的財務(wù)目標。如果特殊的交易載體仍然是發(fā)起人的子公司,并且將其合并到財務(wù)報表中,那么就違反了對于資產(chǎn)證券化的最初目的。一旦兩者合并到一起,那么發(fā)起人和特設(shè)交易載體的各自的報表無論之前是怎樣進行確認的,將其用作融資或者銷售,對于合并的報表來說結(jié)果中都沒有很大的差別,因此對于證券化所希望的財務(wù)目標也就不可能會實現(xiàn)。

(3)會計報表披露。不同資產(chǎn)的確認依據(jù)存在著一定的差異,這會使得會計報表披露出來的內(nèi)容以及形式上都存在著很大的差異。而資產(chǎn)證券化的快加披露要求是:發(fā)起人在資產(chǎn)證券化的終止確認、聯(lián)系揭示以及單獨的進行揭示方面,應(yīng)該有著不同的披露內(nèi)容。如果企業(yè)進行了資金的證券化,或者已經(jīng)簽署了回購的協(xié)議,那么就應(yīng)該在目前的財務(wù)報告期間內(nèi)將這些交易,以及發(fā)生在報告期之前的交易過程中形成的留存利息進行單獨的披露。披露的信息應(yīng)該包括:交易所屬的性質(zhì)、以及交易的范圍,其中包括了擔保的說明,以及對于金融資產(chǎn)有沒有已經(jīng)終止的相關(guān)信息。

(4)相關(guān)啟示。對于這兩種不同的資產(chǎn)證券化的會計處理方式,我們可以得到一些啟示。對于資產(chǎn)證券化的會計問題進行解決,最重要的是對控制權(quán)有沒有已經(jīng)轉(zhuǎn)移進行判斷。而風險和報酬分析法沒有對問題的實質(zhì)性進行解決,實際上是不可行的。而金融合成分析法得出了一種新型的對金融資產(chǎn)是否終結(jié)進行判斷的標準,這種方式和控制權(quán)是否被轉(zhuǎn)移緊密聯(lián)系,并且對于金融工具和它所帶來的風險和報酬之間的相互可獨立性是承認的,因此在一定的程度上彌補了風險和報酬的分析方式帶來的不足,是資產(chǎn)證券化的會計確認中很好的一個操作性很強的判斷標準。當然,由于這種方式在使用金融合成分析法對證券化的資產(chǎn)的控制權(quán)進行一系列的測試過程中,需要對證券化的整個合約進行詳細的分析,并且對其進行確認,所以在實現(xiàn)的過程中可能會相對較難一些。

三、結(jié)論

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近些年來,寧夏經(jīng)濟的發(fā)展隨著西部大開發(fā)建設(shè)步伐的推進,已取得顯著效果,考慮到寧夏獨特的地理環(huán)境和文化風俗,應(yīng)加大力度發(fā)展旅游業(yè),開拓新的融資渠道以解決投資旅游業(yè)產(chǎn)生的資金流動性不足的問題。本文主要分析了旅游業(yè)在寧夏經(jīng)濟中的發(fā)展地位和投融資現(xiàn)狀,闡明了資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢,以及對寧夏旅游產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的實踐設(shè)想進行了可行性分析。

2.旅游產(chǎn)業(yè)在寧夏經(jīng)濟發(fā)展中的地位及其融資現(xiàn)狀

2.1旅游產(chǎn)業(yè)在寧夏經(jīng)濟發(fā)展中的地位寧夏地域廣闊,山川相濟,旅游資源得天獨厚,在全國10大類、95種基本類型的旅游資源中,寧夏就擁有8大類、46種,占全國基本類型的48.6%,正是優(yōu)越的地理條件和豐富的旅游資源,才使得寧夏擁有了利用第三產(chǎn)業(yè)帶動國民經(jīng)濟發(fā)展,并在這個基礎(chǔ)上實現(xiàn)新突破的可能。2011年,寧夏回族自治區(qū)全年接待海內(nèi)外游客超過1170萬人次,增長15%,旅游總收入突破84億元,較2010年67億元增長25%,旅游行業(yè)直接從業(yè)4萬多人,帶動間接就業(yè)20多萬人。寧夏旅游業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃提出,到2015年全區(qū)預(yù)計旅游總收入將以每年20%的速度奔跑,到2015年達到168億元,旅游業(yè)年總收入占全區(qū)GDP的5%。所以,寧夏的旅游產(chǎn)業(yè)可在一系列經(jīng)濟政策的支持下實現(xiàn)質(zhì)的飛躍,開辟出由小型工農(nóng)業(yè)發(fā)展向第三產(chǎn)業(yè)延伸轉(zhuǎn)變的軌跡。

2.2寧夏旅游產(chǎn)業(yè)的投融資現(xiàn)狀首先,旅游產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金主要由政府財政撥款和商業(yè)貸款組成,但是寧夏政府財政撥款比例十分有限。其次,企業(yè)因受貸款規(guī)模的限制,投資于景區(qū)內(nèi)的建筑設(shè)施往往數(shù)量少,配套設(shè)施落后,缺乏持續(xù)的動力。最后,在上市融資方面,企業(yè)需要付出高額的成本。如果管理層經(jīng)營不善,會導(dǎo)致股東巨額虧損。因此,到目前為止,寧夏還沒有一家上市旅游公司。

綜上所述,傳統(tǒng)的融資方式已遭到巨大挑戰(zhàn),所以政府和企業(yè)都需要開拓視野,積極學習引入新的融資方式,以謀取旅游產(chǎn)業(yè)更好、更快的發(fā)展。資產(chǎn)證券化在寧波和珠海的應(yīng)用已取得初步成效,并獲得了巨大的成功,因此值得我們借鑒應(yīng)用于旅游業(yè)的發(fā)展中。

3.資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論

3.1資產(chǎn)證券化的概念

對于資產(chǎn)證券化的定義,社會各界尚未達成共識。有從融資本質(zhì)定義的,例如,Shenker&Colletta研究所提出,資產(chǎn)證券化是指某種獨立的、有收入流的資產(chǎn)或資產(chǎn)集合中的所有權(quán)利益被打包成股權(quán)或債權(quán)憑證以供出售,而這些資產(chǎn)的市場化使得債務(wù)人比僅僅擁有這些資產(chǎn)的所有權(quán)而獲得更多的流動性[1]。綜合國內(nèi)外學者的意見和看法,可以將資產(chǎn)證券化定義為是將缺乏流動性但能產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn),分類整理為一批批資產(chǎn)組合,將其出售給特殊目的機構(gòu),然后通過包裝轉(zhuǎn)化成特殊的證券,經(jīng)過證券承銷商出售給投資者,進而在金融市場上流通的過程。

3.2資產(chǎn)證券化的運作流程

從圖1中可以將資產(chǎn)證券化的運作流程總結(jié)為:首先,發(fā)起人選擇擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),通過捆綁組合構(gòu)建資產(chǎn)池,進而設(shè)立特殊目的載體SPV并由發(fā)起人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給SPV。然后對資產(chǎn)支持證券進行信用增級和信用評級。再次,進行證券的設(shè)計與銷售,SPV將證券的承銷工作委托給證券公司進行。最后,SPV負責現(xiàn)金流管理及償付。

4.在寧夏實施資產(chǎn)證券化的可行性分析

(1)景點收入現(xiàn)金流保障。寧夏現(xiàn)已初步形成了觀光旅游、休閑度假旅游和節(jié)慶旅游三駕馬車齊頭并進的良好局面,各個景點在節(jié)假日期間均有良好穩(wěn)定的收入來源。近幾年,旅游的收入以每年20%的速度穩(wěn)定持續(xù)增長著,主要是基于門票、娛樂餐飲、酒店住宿等方面的資源收入。

(2)充足社會資金的保障。據(jù)統(tǒng)計,截止到2011年12月,寧夏省各金融機構(gòu)本外幣存款余額為2978.4億元,在證券市場不容樂觀的情況下,人們還是將大部分資產(chǎn)用于儲蓄。如果旅游資產(chǎn)證券化的實施經(jīng)過了科學合理的計算和精心準備,同時伴隨有政府信用的保證,在風險較小、收益適中的條件下,人們還是會將部分儲蓄資產(chǎn)轉(zhuǎn)向投資領(lǐng)域以獲取更高的收益。

(3)相關(guān)法律法規(guī)的保障。中國人民銀行、中國銀監(jiān)會于2005年4月20日聯(lián)合公布了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》;同年5月,財政部又頒發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化會計處理辦法》,這些都為寧夏實施旅游資產(chǎn)證券化提供了政策指導(dǎo)和理論依據(jù)[2]。

(4)國家產(chǎn)業(yè)政策的保障?！段鞑看箝_發(fā)“十二五”規(guī)劃 》中指出,要以更大的決心、更強的力度、更有效的舉措,落實好中央對西部地區(qū)在財政、稅收、投資、金融、產(chǎn)業(yè)、土地等發(fā)面的差別化政策,進一步加大資金投入和項目傾斜力度。《寧夏“十二五”規(guī)劃》中提出,大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè),著力培育發(fā)展新優(yōu)勢。同時明確指出要整合旅游資源,發(fā)揮優(yōu)勢特色,做靚“塞上江南?神奇寧夏”旅游品牌。這些無不為旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了絕佳的條件和政策支持。

5.寧夏實施旅游資產(chǎn)證券化政策建議。

(1)加強政府的主導(dǎo)力量。旅游景點的收入被包裝成證券銷售后,證券發(fā)行的收入會返還發(fā)起人,用于旅游景點的深度開發(fā)和建設(shè);隨后旅游景點的資金收入也會經(jīng)由發(fā)起人保管記載,累計的現(xiàn)金流會用于償還投資者收益。這兩方面共同決定政府需對發(fā)起人進行嚴厲的監(jiān)管,并且要定時督促發(fā)起人方面及時披露財務(wù)信息。另外,雖然政府近幾年為旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展投入了一定的資金成本,但是和能源化工上的政策支持比較,二者地位還是十分懸殊。因此希望政府能夠重視旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,深度挖掘其價值空間,著力打造西部地區(qū)獨具特色的旅游目的地,在財政資金方面給予有力的輔佐。

篇7

一、發(fā)起人資產(chǎn)證券化的會計確認

(一)國外發(fā)起人資產(chǎn)證券化會計確認一是傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化會計確認方法。資產(chǎn)證券化的會計確認問題的核心就是一項資產(chǎn)證券化交易是作為銷售處理(即在資產(chǎn)負債表中終止確認證券化資產(chǎn)。從而達到改變發(fā)起人財務(wù)報表結(jié)構(gòu)的目的)還是作為表外融資處理。對于傳統(tǒng)會計確認方法來說，最典型的還是風險報酬分析法，這是國際會計準則委員會1994年1月頒布的E48號征求意見稿所規(guī)定的有關(guān)金融資產(chǎn)的確認問題。該規(guī)定為金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移與否的判斷標準是與其相關(guān)的所有風險與報酬是否已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移。

二是“金融合成分析法”下的會計確認。1996年FASB頒布了第125號財務(wù)會計準則(FAS No.125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理》。此次正式提出了使用“金融合成分析法”(Financial Component Approach)對發(fā)起人證券化資產(chǎn)進行確認。2000年9月FASB又頒布了第140號財務(wù)會計準則(FAS No.140)《關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會計處理的補充》，取代了FAS No.125的地位。但FAS No.140相關(guān)的會計確認問題仍沿用的是FAS No.125的方法。國際會計準則委員會(IASC)1998年頒布的第39號會計準則(IAS No.39)《金融工具：確認和計量》也充分體現(xiàn)了這一方法?！敖鹑诤铣煞治龇ā毕聦τ谝豁椯Y產(chǎn)證券化交易是作為銷售處理還是表外融資處理(即屬于終止確認)主要取決于轉(zhuǎn)讓者是否放棄了對該資產(chǎn)的控制權(quán)，而不是取決于交易形式。而且還將金融資產(chǎn)與負債分割成不同的組成部分，它將已確認的金融資產(chǎn)的再確認和終止確認問題與由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融工具的確認問題區(qū)分開來，通過檢查轉(zhuǎn)讓后產(chǎn)生的各組成部分的資產(chǎn)和負債來分析一項金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓中的每一個實體都確認轉(zhuǎn)讓后它控制的資產(chǎn)和負債并且不再確認在轉(zhuǎn)讓中放棄和解除了的資產(chǎn)和負債。

三是“后續(xù)涉入法”下的會計確認。面對“金融合成分析法”存在的不足之處，IASC于2002年了關(guān)于IAS No.39修改意見的征求意見稿，對資產(chǎn)證券化的終止確認問題作了很大修改?！缎薷囊庖奍AS No.39》對于資產(chǎn)證券化的終止確認采用的是“后續(xù)涉入法”，提出以“沒有后續(xù)涉入”作為銷售確認的標準。在后續(xù)涉入法下將被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為可以分割的單元，相當于對細分的每個單元考察其是否符合終止確認的條件。因此，一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致一部分資產(chǎn)被終止確認，而另一部分資產(chǎn)則未被終止確認。隨著資產(chǎn)證券化實務(wù)的不斷發(fā)展與創(chuàng)新，“風險報酬法”和“金融合成分析法”的缺點都日益體現(xiàn)出來。后續(xù)涉入法采用部分銷售的概念在解決資產(chǎn)證券化的會計確認和計量問題上有很多方面是優(yōu)于傳統(tǒng)的“風險與報酬分析法”以及美國現(xiàn)行或是前IAS No.39的“金融合成分析法”。后續(xù)涉人法不僅符合資產(chǎn)的定義，而且在概念上更具內(nèi)在一致性；它回避了對于“相對數(shù)量”的考慮；“后續(xù)涉入法”在會計處理上比較折衷，容易被實務(wù)界接受。后續(xù)涉入法的上述優(yōu)點使其在實際運用中簡便易行。需要特別指出的是，在資產(chǎn)證券化交易中，不同方式的后續(xù)涉入往往有著不同的性質(zhì)。后續(xù)涉入法下，不區(qū)分后續(xù)涉入的性質(zhì)都將其分配到賬面價值入賬，這樣處理雖然簡單，但是在報表上并不能很好地揭示這部分資產(chǎn)的性質(zhì)，不利于報表使用者的理解。并且后續(xù)涉入法在實踐中的應(yīng)用狀況有待于進一步用實踐來檢驗。因此，對于資產(chǎn)證券化會計確認問題，我國可以吸取與改進國外研究的優(yōu)缺點，探索適合我國的會計確認模式。

(二)國內(nèi)發(fā)起人資產(chǎn)證券化會計確認一是我國對資產(chǎn)證券化會計確認的研究。上海財經(jīng)大學余堅(1998年)認為利用金融合成法對證券化業(yè)務(wù)是否涉及資產(chǎn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓進行測試時，仍有一定的難度，需要對證券化業(yè)務(wù)所帶來的整個經(jīng)濟環(huán)境和合約安排體系進行細致地分析和辨認，其中的三個關(guān)鍵性特征尤其值得關(guān)注：在合約期間，哪一方具有出售或抵押資產(chǎn)的權(quán)利；受讓方是否具有向出讓方追索的權(quán)力；合約中暗含著那些選擇權(quán)(option)。基于這種認識，設(shè)計了一張簡化的“金融資產(chǎn)交易確認分析表”(表1)，來對各種類型的金融資產(chǎn)文易進行歸納和辨別，通過該表可以很顯然的得出在金融合成分析法下，更偏向于將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售進行表外處理。張歡、趙燕(2005)引入了后續(xù)涉入法。后續(xù)涉入法有兩個關(guān)鍵問題：“如何判斷是否存在后續(xù)涉入”和“如何計量不符合終止確認條件的被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)和符合終止確認的那部分資產(chǎn)所產(chǎn)生的損益”。認為后續(xù)涉人法有如下優(yōu)點：不僅符合資產(chǎn)的定義，而且在概念上更具內(nèi)在一致性。巧妙的回避了對于“相對數(shù)量”的考慮；降低了對相關(guān)計量的不確定性；后續(xù)涉人法在會計處理上比較折衷，容易被實務(wù)界所接受。

二是《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》和新會計準則對資產(chǎn)證券化會計確認的規(guī)定。財政部于2005年5月頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，這是我國首次正式以法規(guī)的形式對資產(chǎn)證券化會計進行規(guī)定?！兑?guī)定》對資產(chǎn)證券化的會計確認問題作了明確的規(guī)定，它借鑒國際會計準則和美國財務(wù)會計準則的做法，但也具其創(chuàng)新性，該《規(guī)定》結(jié)合了國外已經(jīng)存在的三種會計確認模式，是到目前為止在世界范圍內(nèi)較為完備的確認方法之一。《規(guī)定》中對發(fā)起人會計確認問題的規(guī)定為：首先采用的“風險報酬分析法”，《規(guī)定》中的第四條和第五條；其次采用的是“金融合成分析法”，《規(guī)定》中的第六條的(一)；最后采用的是“后續(xù)涉人法”，《規(guī)定》中的第六條的(二)。新會計準則中第23號會計準則――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中有關(guān)金融工具的終止確認方法和《規(guī)定》是一致的。

三是國內(nèi)資產(chǎn)證券化會計確認問題研究的評價。從上述的研究中可以發(fā)現(xiàn)我國學者對資產(chǎn)證券化會計確認的研究存在如下特征：(1)國內(nèi)的研究是建立在對國外研究的分析評價的基礎(chǔ)之上的，并沒有對國外會計確認進行突破性研究，也沒有進一步探索適合我國的會計確認模式。(2)《規(guī)定》和新會計準則對資產(chǎn)證券化會計的確認采用的是三種方法的結(jié)合使用，是對國內(nèi)外研究的重大

突破，但是并沒有對其具體可行性操作提供依據(jù)。2006年2月的新會計準則第23號――金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移中關(guān)于金融資產(chǎn)的確認問題是資產(chǎn)證券化會計確認的依據(jù)之一。但是新準則并沒有具體給出金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的可行性操作，并且39項會計準則指南對此實踐性操作的指導(dǎo)也是比較模糊，也沒有將其應(yīng)用于資產(chǎn)證券化實務(wù)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的可證券化資產(chǎn)多樣化，雖然都是金融資產(chǎn)，但證券化對象的金融資產(chǎn)組合與金融資產(chǎn)本身存在的差異性很大，在對證券化資產(chǎn)的確認采用新會計準則第23號―_金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移時，是否會出現(xiàn)準則的規(guī)定不適于證券化資產(chǎn)的可能性，如若出現(xiàn)此問題后的解決辦法又是什么，這些都有待于進一步研究?！兑?guī)定》是專門對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會計處理所作的規(guī)定，對資產(chǎn)證券化會計的確認方法與新會計準則的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計確認是相同的，也并沒有對其具體可行性操作作出指導(dǎo)，并且該《規(guī)定》適用范圍只是信貸資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)比較復(fù)雜，在我國還處于初期階段，其會計處理有一定的難度，準則和《規(guī)定》只對其確認方法做出了規(guī)定，但是具體在實務(wù)中的操作還有很大的難度，因此進一步探索資產(chǎn)證券化會計確認的具體可行性操作也是必須的，這樣才能找出理論方面存在的不足，更好地指導(dǎo)實踐發(fā)展。

二、我國證券化實踐現(xiàn)狀對會計確認方法的影響

篇8

（一）定義

資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。簡而言之：資產(chǎn)證券化就是出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流進行融資。

（二）基本結(jié)構(gòu)

1、合格投資者通過與管理人簽訂《認購協(xié)議》，將認購資金以專項資產(chǎn)管理方式委托管理人管理，管理人設(shè)立并管理專項計劃，認購人取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人。

2、管理人在設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃時，可以聘請財務(wù)顧問，可以完善增信措施（主要包括內(nèi)部增信和外部增信），可以聘請中介機構(gòu)為專項資管計劃的運作提供服務(wù)。

3、根據(jù)管理人與原始權(quán)益人簽訂的《資產(chǎn)出售協(xié)議》的約定，原始權(quán)益人同意出售，并由原始權(quán)益人（作為賣方）向計劃管理人轉(zhuǎn)售基礎(chǔ)資產(chǎn)，且管理人（作為買方）同意代表專項計劃的認購人按照《資產(chǎn)出售協(xié)議》的條款和條件購買相應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并向原始權(quán)益人直接支付轉(zhuǎn)購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部價款?；A(chǔ)資產(chǎn)即自初始日至截止日的特定期間，原始權(quán)益人根據(jù)特定合同的約定，對特定用戶享有的債權(quán)及其從權(quán)利。

4、原始權(quán)益人根據(jù)《資產(chǎn)出售協(xié)議》的約定，對基礎(chǔ)資產(chǎn)中的特定用戶仍然負有持續(xù)責任和義務(wù)。同時，計劃管理人委托原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，負責基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)的收取和催收等事宜。

5、管理人對專項計劃資產(chǎn)進行管理，托管人根據(jù)《托管協(xié)議》對專項計劃資產(chǎn)進行托管。

（三）資產(chǎn)證券化的意義

1、宏觀方面，資產(chǎn)證券化作為一種新型金融工具，不僅完善了市場結(jié)構(gòu)、改善資源配置、提高運作效率，而且優(yōu)化了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，完善了融資渠道、增加了基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，達到了為實體經(jīng)濟服務(wù)的目的。

2、微觀方面，資產(chǎn)證券化作用主要表現(xiàn)在三個方面：其一、對于發(fā)行人來講：盤活了存量資產(chǎn)，降低了融資成本，增加了新的融資渠道，而且更為便捷、高效、靈活，同時實現(xiàn)了表外融資，特別是在企業(yè)信用不高融資條件較高的情況下，開辟了一條新型的融資途徑；其二、對于融資信用來講：資產(chǎn)證券化實現(xiàn)了從主體信用到資產(chǎn)信用；一個主體評級BBB級的企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化形式發(fā)行AAA級債券，弱化了發(fā)行人的主體信用，更多的關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)信用；其三、對于投資者來講：由于資產(chǎn)證券化的低風險，高收益、流動性強決定了其豐富了投資者可投資范圍，給投資者更多工具。

二、資產(chǎn)證券化在中國的實踐中所面臨的問題

由于市場存量規(guī)模小，證券化產(chǎn)品流動性普遍較差，一級市場的投資者通常采取持有到期策略，二級市場交易基本停滯，難以培育出獨立成熟的收益率曲線。沒有二級市場流動性的產(chǎn)品，投資者必然要求流動性溢價，對一級市場定價帶來一定的影響。2014年，信貸資產(chǎn)支持證券相對于同期限、同評級的中期票據(jù)和短期融資券等非金融企業(yè)債券，溢價水平多在20～50BP。投資人寧愿買低評級的中票，也不愿接受高評級的資產(chǎn)支持證券，因為其缺乏流動性。發(fā)行利率定價偏高，與貸款利率的利差空間收窄，銀行和中介機構(gòu)盈利空間不大，反過來也影響了銀行出售資產(chǎn)進行證券化的動力。

總之，正是因為資產(chǎn)證券化缺乏由供需雙方推動的動力，被動由政策推動著從審批到注冊，從試點到鋪開，才會使得資產(chǎn)證券化的市場淪為資產(chǎn)證券化的“秀場”。這種狀況既不符合監(jiān)管部門推動資產(chǎn)證券化的初衷，也很難實現(xiàn)商業(yè)銀行盤活貸款存量，增強資金流動性的需要。

三、不良資產(chǎn)證券化的作用和國際經(jīng)驗

（一）不良資產(chǎn)證券化的作用

第一，提高資產(chǎn)處置效率。一般來說，證券化過程需要參與者充分競爭，通過競爭在降低道德風險的同時，可以運用市場力量實現(xiàn)資產(chǎn)回收價值最大化。第二，降低不良資產(chǎn)處置成本。通過證券化實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)與其他處置方式相比，交易成本較低，同時變現(xiàn)速度較快。第三，促進資產(chǎn)流動性。資產(chǎn)證券化能夠徹底改善商業(yè)銀行不良資產(chǎn)狀況，在提高銀行經(jīng)營業(yè)績的同時，降低銀行由于資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)不匹配帶來的各種風險。最后，不良資產(chǎn)證券化將不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為可流通的有價證券，將潛在風險分擔給愿意承擔風險的投資者，在降低銀行風險、改善資產(chǎn)負債表的同時，拓寬了銀行融資渠道，豐富了市場投資品種。

（二）不良資產(chǎn)證券化的國際經(jīng)驗

國際上認為不良資產(chǎn)處置比較成功，且有代表性的國家有美國、韓國和波蘭，這三個國家分別采用了不同的處置模式。其中，美國為“RTC模式”，韓國為“資產(chǎn)管理公司模式”，波蘭為“國有企業(yè)與銀行重組模式”。這三種模式既有一定共性，但又有各自特點。不同國家不同資產(chǎn)處置模式的選擇與國家之間經(jīng)濟金融發(fā)展水平的差異密切相關(guān)。

四、不良資產(chǎn)證券化的中國前景及政策建議

基于對當前形勢的分析，我們認為中國未來不良資產(chǎn)處置必定是對存量資產(chǎn)依靠市場化原則進行托管集中治理，即類似于當年的美國模式和韓國模式。主要處置手段包括拍賣和資產(chǎn)證券化，其中最可取的是資產(chǎn)證券化模式。

首先，不良資產(chǎn)證券化作為不良資產(chǎn)處置的重要工具，其推行首先需要保障金融體系的安全，應(yīng)將風險隔離（或風險分散）作為基本原則。由于我國現(xiàn)有證券化產(chǎn)品主要為信貸資產(chǎn)證券化，其發(fā)行主體和持有主體均為銀行，不利于未來不良資產(chǎn)證券化發(fā)起人和持有人之間的風險隔離。

其次，對不良資產(chǎn)證券化而言，風險分散的關(guān)鍵是合理定價。由于可回收現(xiàn)金流的多少、時間、及難易是不良資產(chǎn)證券化實行的前提，因此收益的不確定導(dǎo)致不良資產(chǎn)難以做到準確估值。

再次，避免不良資產(chǎn)證券化風險傳染的最重要舉措是信息披露透明。

最后，商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司均可成為不良資產(chǎn)證券化的發(fā)起人。

篇9

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 流動性

一、資產(chǎn)證券化定義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，稱為按揭支持證券（MBS），隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券（ABS）的稱謂。后來，由于混合型證券，即同時具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的證券越來越多，干脆用CDOs概念代指證券化產(chǎn)品，并細分為 CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

2005年銀監(jiān)會正式頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，中國資產(chǎn)證券化的帷幕才由此開啟。在2008年次貸危機的爆發(fā)時，監(jiān)管當局出于對風險的擔憂將該業(yè)務(wù)暫停。2014 年后，因為推動金融創(chuàng)新以及銀行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量和去風險的需求不斷攀升，監(jiān)管當局重新開啟資產(chǎn)證券化的大門。中國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化目前還處在起步階段，主要表現(xiàn)有：

（1）發(fā)行規(guī)模：截止到2015年11月20日，2015年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目總計達到212個，總規(guī)模近4316.34億元。發(fā)行規(guī)模有限，占比債券市場僅占0.8%，遠低于發(fā)達國家，具有巨大的發(fā)展空間。

（2）政府干預(yù)方式：中國市場依賴政府政策文件干預(yù)，銀行特有的來自政府的隱性擔保，二級市場和資產(chǎn)定價的不完善，市場化尚未形成。

（3）投資參與者構(gòu)成：中國市場仍以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)地位，風險分散程度有限，仍集中在銀行業(yè)內(nèi)部。

（4）主要產(chǎn)品類型：中國市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要集中在對公貸款領(lǐng)域，且信用評級集中在投資級別，尚未實現(xiàn)多樣化。

因此，資產(chǎn)證券化作為銀行面對的一種新興創(chuàng)新產(chǎn)品，無論是在發(fā)展階段上，還是體量上，均處萌芽狀態(tài)，隨著市場的不斷深化，我們期待看到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國的實踐領(lǐng)域越走越遠，產(chǎn)品不斷豐富，因為在深化金融市場改革的今天，資產(chǎn)證券化市場能給商業(yè)銀行帶來多種益處。

三、資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的益處

（1）降低融資成本。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)物。對傳統(tǒng)的具有固定現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)等進行信用融資，拓展了籌資新渠道。資產(chǎn)證券化的過程可以緩解銀行或企業(yè)一級市場信貸可得性，并提升資本從投資者轉(zhuǎn)向借款人的效率，降低融資成本。

（2）增強盈利能力。作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)，商業(yè)銀行可以提前將未來的現(xiàn)金收入兌現(xiàn)為現(xiàn)期盈利，使得資產(chǎn)流動性得以提高，再將盤活的資金投資于其他可盈利項目，增加盈利性。同時，商業(yè)銀行也可以在資產(chǎn)證券化過程中扮演其他的角色，例如資金托管機構(gòu)，服務(wù)機構(gòu)等，擴大其收益來源。

（3）緩解流動性風險。商業(yè)銀行本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化過程中流動性的提供者和轉(zhuǎn)移者，它具有雙重功能，而增強資產(chǎn)的流動性是資產(chǎn)證券化的最終目的和動因。通過盤活資產(chǎn)，實現(xiàn)資金回籠，有利于改善貸款的可逆性，提高銀行整體的資產(chǎn)流動性。

資產(chǎn)證券化在給銀行業(yè)發(fā)展帶來諸多益處的同時，不可避免的會給商業(yè)銀行帶來的風險，商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)證券化的過程中主要需要考慮以下幾個風險：資產(chǎn)池風險、證券結(jié)構(gòu)風險、證券流動風險、贖回風險及利率風險。

四、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展遇到的阻礙

配套設(shè)施建設(shè)尚不完善：

（1）會計準則配套設(shè)施：目前階段，尚無正式的規(guī)章來明確規(guī)定適用的會計法則，《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》僅僅作為一個臨時性的規(guī)章制度，再加上不同會計師對其理解尚無法形成完全統(tǒng)一，在實際操作過程中難免會存在一些問題，尤其是關(guān)于能否出表的判斷上，往往會出現(xiàn)分歧。

（2）稅收規(guī)定配套設(shè)施：消除或盡量避免重復(fù)征稅是資產(chǎn)證券化稅制的核心?，F(xiàn)金流分配過程中除了承擔稅負外，需要支付包括承諾的優(yōu)先級和次級利息收入，服務(wù)費，托管費等。依據(jù)現(xiàn)有傳統(tǒng)稅法的一般規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中所有參與主體幾乎都負有納稅義務(wù)。針對利息收入等還面臨著雙重營業(yè)稅和所得稅的壓力。

（3）信息披露配套設(shè)施：目前僅4種類型基礎(chǔ)資產(chǎn)（個人汽車貸款，個人住房抵押貸款，棚戶區(qū)改造項目貸款，個人消費貸款）的明確信息披露指引，尚無法覆蓋所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，且尚未形成一套標準化的體系，仍需要進一步完善。

二級市場流動性尚。2014年1月至2015年10月，資產(chǎn)支持證券的成交量僅為182.9億，其中以證監(jiān)會主管的ABS為主，且主要是在深交所進行交易，銀行間市場沒有發(fā)生交易，上交所僅完成0.19億的銀監(jiān)會主管ABS項目。交易冷清，流動性幾近于零，占同期間內(nèi)總債券成交量僅約0.02%。

五、我國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化市場發(fā)展建議

（一）允許銀行將不良資產(chǎn)證券化

在資產(chǎn)證券化的試點階段，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)均要求貸款機構(gòu)運用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來進行證券化。銀行可以從優(yōu)質(zhì)貸款中獲得穩(wěn)定的利差收于，從而并不愿意將貸款打包證券化。如果允許讓銀行將部分不良資產(chǎn)證券化，將明顯提高其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性。

（二）完善相應(yīng)的法律法規(guī)

中國開展證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)有9年多的時間，但是尚未建立起一套比較完善的規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)和會計條例，只有一些還未成為整理成系統(tǒng)的法律法規(guī)，因此政府應(yīng)該盡快建立起與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)和會計條例，簡化證券化的審批程序，讓資產(chǎn)證券化的發(fā)行更加標準化。

（三）風險防范

中國政府應(yīng)該充分吸收美國次貸危機的教訓，在大力發(fā)展證券化業(yè)務(wù)的同時做好風險防控的工作。比如避免同一基礎(chǔ)資產(chǎn)的重復(fù)衍生，防止資產(chǎn)證券化鏈條變得過長。提高相關(guān)信息的披露，加強投資者對證券化產(chǎn)品的了解，增加其安全意識，同時對證券發(fā)行方進行金融道德的深入教育。

篇10

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化，金融績效；利率市場化

一.資產(chǎn)證券化簡介

1.資產(chǎn)證券化定義

證券化(Securitization)是指金融業(yè)務(wù)中證券業(yè)務(wù)的比重不斷增大，信貸流動的銀行貸款轉(zhuǎn)向可買賣的債務(wù)工具的過程。從形式上講，證券化可分為融資證券化(Financing Securitizaton)和資產(chǎn)證券化(Asset Securitization)兩種。資產(chǎn)證券化(AssetSecumization)是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金流量的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由出售和流通的證券的行為，使其具有流動性。資產(chǎn)證券化有廣義和狹義之分，廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價值形態(tài)的資產(chǎn)運營方式，它包括實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化(Mortgage-Backed Securitization.MBS)和資產(chǎn)支持的證券化(Asset-Backed Securitization.ABS)。

2.資產(chǎn)證券化流程

(1)資產(chǎn)證券化流程圖

(2)資產(chǎn)證券化步驟：

①發(fā)起人選擇擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，確定證券化目標，通過捆綁組合構(gòu)建資產(chǎn)池；

②設(shè)立特殊目的載體(SPV)，發(fā)起人將資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給SPV

③券商進行資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)設(shè)計(包括選擇何種信用增級方式)；

④信用增級機構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進行信用增級；

⑤信用評級機構(gòu)進行信用評級；

⑥以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券，將融資款支付給發(fā)起人；

⑦進行資產(chǎn)管理，到期還本付息。

二、資產(chǎn)證券化的金融績效

1.資產(chǎn)證券化有利于提高金融結(jié)構(gòu)效率

金融體系的重要作用在于有效配置資源，資產(chǎn)證券化是銀行配置資源與證券配置資源的有機結(jié)合，通過證券化金融技術(shù)的作用實現(xiàn)貸款債權(quán)這一非證券的證券化，使貸款債權(quán)的空間位置發(fā)生變化。以西方發(fā)達國家為例，由于資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的迅速發(fā)展，導(dǎo)致傳統(tǒng)信貸機構(gòu)的角色地位發(fā)生了變化：資產(chǎn)證券化的發(fā)展促進銀行等金融中介機構(gòu)業(yè)務(wù)的拓展，并催生出了許多新興的金融中介機構(gòu)。金融中介機構(gòu)可以作為資產(chǎn)證券化過程中的媒介，提供信用擔保、信用評級、承銷證券等服務(wù)。

2.資產(chǎn)證券化有利于促進金融體制創(chuàng)新

資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)促成了金融體制的創(chuàng)新。資產(chǎn)證券化構(gòu)建了“貸款貸款出售再貸款”的新模式，即由商業(yè)銀行等中介機構(gòu)發(fā)放貸款，然后再把貸款資產(chǎn)進行組合后選擇適當時機出售給從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的投資銀行，投資銀行可以把貸款資產(chǎn)的服務(wù)權(quán)出售給其他的銀行或?qū)ｉT從事貸款服務(wù)的機構(gòu)，或直接將由貸款資產(chǎn)所支持的資產(chǎn)擔保證券出售給個人或機構(gòu)投資者。

由資產(chǎn)證券化所促成的金融體制的創(chuàng)新，由投資銀行、貸款服務(wù)機構(gòu)、個人和機構(gòu)投資者與商業(yè)銀行共同承擔信用風險，充分地體現(xiàn)了金融業(yè)內(nèi)部分工協(xié)作的原則，各類機構(gòu)利用自己的比較優(yōu)勢，在資產(chǎn)證券化過程中富有效率地發(fā)揮自己獨特而不可替代的作用。資產(chǎn)證券化既將傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)鏈條延伸，又推動了現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，使金融工具的內(nèi)容更加完善。

3.資產(chǎn)證券化造成了金融穩(wěn)定和金融不穩(wěn)定

(1)資產(chǎn)證券化帶來的金融穩(wěn)定

資產(chǎn)證券化可以將銀行貸款的各種潛在風險轉(zhuǎn)化為證券市場上的風險，通過證券二級市場及時地分散給資產(chǎn)擔保證券的投資者，避免由社會全體成員來承擔債務(wù)無法償還的風險。此外，投資者、中介機構(gòu)等更多的主體參與到金融資產(chǎn)的盡職調(diào)查、信息披露過程中，將銀行信貸過程中一些隱蔽的風險透明化和公開化，這有助于減少和防范暗箱操作，降低金融體系的系統(tǒng)性風險。從銀行角度來看，資產(chǎn)證券化有助于解決資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)不相匹配的問題，提高銀行的資本充足率，從而降低銀行的風險，提高金融穩(wěn)定性。

此外，資產(chǎn)證券化等信用衍生工具的使用促使銀行信用風險在更為多樣化的投資者當中分布。這些機構(gòu)乃至整個銀行體系在信貸沖擊面前的脆弱性減少，有利于加強金融穩(wěn)定。

(2)資產(chǎn)證券化帶來的金融不穩(wěn)定

資產(chǎn)證券化在有效分散風險的同時，也帶來了金融體系在某些方面的不穩(wěn)定性。尤其是隨著2007年美國次貸危機的爆發(fā)，由于資產(chǎn)證券化帶來的金融不穩(wěn)定顯著的呈現(xiàn)出來，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

①資產(chǎn)證券化造成金融結(jié)構(gòu)失衡。由于資產(chǎn)證券化的過度發(fā)展，使得金融資產(chǎn)的價格與價值差距逐漸拉大，宏觀金融結(jié)構(gòu)的“倒金字塔”特征突出，金融資產(chǎn)與實體經(jīng)濟嚴重脫離。資產(chǎn)證券化的發(fā)展使得一些原來流動性較差的金融資產(chǎn)進入二級市場，流動性增強，使得二級市場上金融資產(chǎn)過剩。過剩的金融資產(chǎn)一方面涌入房地產(chǎn)等市場，造成房地產(chǎn)價格上漲和通貨膨脹，另一方面，流動性較強的金融資產(chǎn)在金融市場內(nèi)部循環(huán)，引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫，增加了金融市場的不穩(wěn)定。

②資產(chǎn)證券化造成金融風險的傳遞和擴張。資產(chǎn)證券化過程的過度細分造成市場參與者之間的信息不對稱和利益沖突加劇，導(dǎo)致資產(chǎn)市場的信用風險和道德風險通過資產(chǎn)證券化擴散到衍生品市場，影響到借款人、貸款機構(gòu)、中介機構(gòu)、個人投資者和監(jiān)管部門，形成系統(tǒng)性風險，造成資產(chǎn)市場和衍生品市場的雙重危機。

④資產(chǎn)證券化為銀行提供資本套利空間。資產(chǎn)證券化使得銀行的風險更加隱蔽，金融監(jiān)管的復(fù)雜程度和困難程度提高，為銀行提供了資本套利空間。銀行為了追逐高額利潤，會在各類金融資產(chǎn)中選擇保留實際風險較高的金融資產(chǎn)，而將實際風險較低的金融資產(chǎn)實行證券化，使其脫離資產(chǎn)負債表。銀行會為了利益最大化而追逐風險，增加了金融體系的不穩(wěn)定性。

三、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀與問題

我國的資產(chǎn)證券化始于20世紀90年代。目前，我國的資產(chǎn)證券化有兩種形式：一種是企業(yè)資產(chǎn)證券化(也叫專項資產(chǎn)證券化)和銀行信貸資產(chǎn)證券化(即狹義的資產(chǎn)證券化)。我國的資產(chǎn)證券化的存在以下幾方面的問題：

1.資產(chǎn)證券化在銀行間市場與證券市場之間未成為統(tǒng)一市場

受分業(yè)監(jiān)管體制的限制，銀行信貸資產(chǎn)證券化與企業(yè)資產(chǎn)證券化分別由不同的監(jiān)管部門進行審批，適用不同的監(jiān)管規(guī)則，因此仍各自隔離，在不同的交易場所上市流通。這樣造成企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不在統(tǒng)一的市場上交易的局面。這樣使每個市場所面對的投資者結(jié)構(gòu)單一，數(shù)量有限；’從監(jiān)管上看，證監(jiān)會對企業(yè)的會計和法律界定不夠明確，而銀監(jiān)會對證券化產(chǎn)品審批手續(xù)復(fù)雜，節(jié)奏緩慢。

2.有效需求不足制約我國資產(chǎn)證券化發(fā)展

如同眾多融資方式一樣，資產(chǎn)證券化作為一種形式多樣，操作靈活的融資方式，需要穩(wěn)定的資金來源或資金供給，也就是需要比較穩(wěn)定的對于資產(chǎn)證券的需求，即證券投資者。而在我國，由于各種政策的限制，以及發(fā)展的廣度和深度還不夠，目前投資者主要是基金公司、財務(wù)公司、集合理財產(chǎn)品等機構(gòu)投資者和少數(shù)個人投資者，存在著有效需求不足的問題，使得資金流得不到有效保障。

3.我國資產(chǎn)證券化中介服務(wù)存在缺陷

資產(chǎn)證券化過程中涉及多方參與主體，其中券商、會計師事務(wù)所、評級機構(gòu)等各方中介發(fā)揮著及其重要的作用。各中介服務(wù)主體的專業(yè)化水平高低和信譽程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認可的程度。根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》等法律法規(guī)的要求，資產(chǎn)支持證券需進行信用增級和強制信用評級，但是國內(nèi)信用增級機構(gòu)和信用評級機構(gòu)普遍規(guī)模不大，增級和評級標準不統(tǒng)一，其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑，投資者難以依此作為投資依據(jù)。

4.市場流動性不足

我國資產(chǎn)支持證券由于資產(chǎn)支持證券的期限長、不確定性大，以及投資主體結(jié)構(gòu)單一等原因，市場上資產(chǎn)支持證券交易不活躍，甚至出現(xiàn)了有行無市的局面。

此外，在國內(nèi)市場上，以高信用等級的證券投資者為主，而低信用等級的投資者非常少。當證券發(fā)行額度較大時，只有高信用等級的資產(chǎn)支持證券才能順利發(fā)行，而信用等級較低的證券存在發(fā)行失敗的風險，例如在2008年，由于證券化發(fā)行收入金額未能達到最低標準，國開行資產(chǎn)支持證券的發(fā)行以失敗告終。

四、政策建議

1.加強資產(chǎn)證券化的法制體系建設(shè)

構(gòu)建資產(chǎn)證券化所需的法律體系，除了目前的《證券法》、Ⅸ信托法》等之外，還應(yīng)出臺更有針對性專門法，建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化的法律體系，確立統(tǒng)一的證券發(fā)行、上市和交易規(guī)則。在專門法中，對SPV的法律地位、性質(zhì)、發(fā)行與流通程序以及會計、評級、披露等內(nèi)容做出明確規(guī)定，使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運作。

2.規(guī)范發(fā)展金融中介機構(gòu)

我國有必要建立一個完整的資產(chǎn)評估標準體系。在建立的過程中，可以借鑒國外資信評級業(yè)先進的評定方法和理念的基礎(chǔ)上，根據(jù)具體情況不斷改進自己的評級方法，著重培養(yǎng)幾家在國內(nèi)外具有一定權(quán)威性和影響力的信用評級機構(gòu)。在大力建設(shè)資信評級機構(gòu)的過程中，我國也要加強對評級機構(gòu)的監(jiān)管。

3.逐漸擴大投資者范圍

資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，需要機構(gòu)投資者成為市場的參與主體。我國目前因為制度上的原因，部分機構(gòu)投資者在參與資本證券化時仍然受到一定限制。為了促進資產(chǎn)證券化的發(fā)展，應(yīng)在強化監(jiān)管的前提下，適當放寬機構(gòu)投資者的市場準入要求，逐步允許養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會資金進入資產(chǎn)證券化市場，支持和培養(yǎng)機構(gòu)投資者成為市場的投資主體。