導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問題研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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【摘要】改革開放以來，企業(yè)并購(gòu)就逐漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要現(xiàn)象，成為中國(guó)企業(yè)深化改革、加快發(fā)展，提高獲利能力的一個(gè)重要途徑。本文在首先介紹了企業(yè)并購(gòu)的定義以及企業(yè)并購(gòu)的意義，總結(jié)了國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)的基本情況，分析了財(cái)務(wù)問題是企業(yè)并購(gòu)中的核心問題，并對(duì)企業(yè)并購(gòu)支付和融資方式的現(xiàn)實(shí)選擇和企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合進(jìn)行了全面分析，以期能夠在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)財(cái)務(wù)決策時(shí)發(fā)揮實(shí)際的指導(dǎo)意義，提高企業(yè)并購(gòu)的成功率，為中國(guó)企業(yè)并購(gòu)提供理論和現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)作用。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)問題；研究

1背景與意義

自從中國(guó)改革開放，建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以來，企業(yè)并購(gòu)就逐漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要現(xiàn)象，成為中國(guó)企業(yè)深化改革、加快發(fā)展，提高市場(chǎng)能力的一個(gè)重要途徑。目前，日趨成熟的并購(gòu)環(huán)境，使中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)洋溢出巨大的熱情，各行各業(yè)都彌漫著并購(gòu)的氣息，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)整體交易規(guī)模也達(dá)到了新的歷史水平，我們可以深刻地感覺到，一股全球化的力量正在引導(dǎo)和推動(dòng)中國(guó)企業(yè)的全球化進(jìn)程。我國(guó)企業(yè)界的并購(gòu)也越來越多，但是如何進(jìn)行成功的并購(gòu)，如何在并購(gòu)時(shí)對(duì)并購(gòu)過程進(jìn)行全面細(xì)致的財(cái)務(wù)分析也一直是困擾企業(yè)界的一個(gè)難題。因此，有必要通過對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題研究，希望能夠?yàn)橐?guī)范并購(gòu)行為，為企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行提供一些借鑒，為并購(gòu)雙方提供有益的探索及思路。

2企業(yè)并購(gòu)的定義

企業(yè)并購(gòu)，即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。我國(guó)《公司法》規(guī)定：公司合并可采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。一個(gè)公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，稱為吸收合并。兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司，合并各方解散，稱為新設(shè)合并。

3國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)研究綜述

對(duì)于并購(gòu)動(dòng)因問題，西方學(xué)者進(jìn)行了廣泛而深入的研究，提出了多種并購(gòu)動(dòng)因理論。Kode，F(xiàn)ord，Sutherland認(rèn)為并購(gòu)的動(dòng)因在于協(xié)調(diào)效應(yīng)，并提出了評(píng)價(jià)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的模型；K.D.Brouthers等認(rèn)為，并購(gòu)動(dòng)機(jī)可以分為經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)、個(gè)人動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三類。其中，經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)包括擴(kuò)大營(yíng)銷規(guī)模、增加利潤(rùn)、降低風(fēng)險(xiǎn)、防御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等子項(xiàng)目9項(xiàng)，個(gè)人動(dòng)機(jī)包括增加管理特權(quán)等子項(xiàng)目4項(xiàng)，戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)包括提高競(jìng)爭(zhēng)力、追求市場(chǎng)力量等4項(xiàng)。這些研究都為并購(gòu)的動(dòng)因的理論發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。

國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的研究還處于起步階段，還不夠成熟，主要有以下幾種理論：消費(fèi)虧損理論、破產(chǎn)替論、強(qiáng)壯民族工業(yè)理論、資源優(yōu)化配置理論。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為我國(guó)并購(gòu)的直接動(dòng)機(jī)有以下幾類情況：完全的政府推櫻企業(yè)處于被動(dòng)狀態(tài)；獲取資源要素，最重要的是土地資源；企業(yè)構(gòu)筑企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的需要，如生產(chǎn)能力的擴(kuò)張；獲得優(yōu)惠政策和合理避稅；長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，如規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)，或?yàn)榱双@取市場(chǎng)機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因歸結(jié)為兩類：第一類是并購(gòu)的一般動(dòng)因，包括獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得經(jīng)驗(yàn)共享和互補(bǔ)效應(yīng)，獲得規(guī)模效應(yīng)，降低進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)的障礙；第二類是并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因，包括避稅因素，籌資因素，投機(jī)因素，企業(yè)增值因素，財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)因素。這些學(xué)者對(duì)于中國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的研究，將會(huì)使更多的企業(yè)重視自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持久發(fā)展。

4企業(yè)并購(gòu)支付和融資方式的現(xiàn)實(shí)選擇

當(dāng)收購(gòu)企業(yè)決定在市場(chǎng)上發(fā)動(dòng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)時(shí)，它首先要面對(duì)兩個(gè)基本問題：一是支付問題；二是融資問題。支付問題是指收購(gòu)企業(yè)應(yīng)以何種資源獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)；融資問題是指收購(gòu)企業(yè)應(yīng)該利用何種金融工具籌集用以實(shí)施并購(gòu)所需的資源。然而這兩方面的問題又是相輔相成的。并購(gòu)支付方式是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力決定的，在選擇支付方式時(shí)離不開對(duì)融資途徑、融資工具的考慮；而資金的籌措方式及數(shù)額也取決于并購(gòu)方選擇的支付方式。因此，并購(gòu)支付方式和融資方式問題最終都可歸結(jié)為收購(gòu)企業(yè)利用何種金融工具實(shí)施并購(gòu)的問題，其所討論的焦點(diǎn)是一致的：均涉及企業(yè)的融資方式。

目前，我國(guó)絕大部分上市公司的資產(chǎn)重組內(nèi)容是股權(quán)或資產(chǎn)的兼并收購(gòu)。并

購(gòu)的價(jià)款支付方式主要有現(xiàn)金支付、資產(chǎn)置換支付、混合支付、承擔(dān)債務(wù)等4種方式，其中以現(xiàn)金支付方式為主?，F(xiàn)金支付方式的最大缺陷是：巨額的現(xiàn)金支付會(huì)給收購(gòu)企業(yè)造成巨大的財(cái)務(wù)壓力?；趯?duì)我國(guó)關(guān)于資本結(jié)構(gòu)研究的部分實(shí)證結(jié)論和建議，我國(guó)企業(yè)關(guān)于并購(gòu)財(cái)務(wù)方式的現(xiàn)實(shí)選擇是：中國(guó)企業(yè)在選擇現(xiàn)金支付方式的同時(shí)，應(yīng)更多地關(guān)注債券支付方式或杠桿收購(gòu)方式，并在適當(dāng)情況下關(guān)注股票支付或交換方式。鑒于資本結(jié)構(gòu)理論在不同假設(shè)條件下的適用性和有效性，發(fā)展多樣化的財(cái)務(wù)方式以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境和制度背景是恰當(dāng)?shù)摹?guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)依據(jù)瞬息萬變的周邊環(huán)境和自身財(cái)務(wù)狀況，相機(jī)靈活地選擇多元化的適宜的金融方式；充分利用資本市場(chǎng)提高和擴(kuò)大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和生存空間。

5企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合

5.1規(guī)范并購(gòu)企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，并購(gòu)方母公司與被并購(gòu)方子公司的關(guān)系是資產(chǎn)紐帶關(guān)系，并購(gòu)方的意志應(yīng)通過對(duì)資金、財(cái)務(wù)活動(dòng)的調(diào)控從而在被并購(gòu)方得到完全的體現(xiàn)，以確保投資回報(bào)這個(gè)終極目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這就決定了并購(gòu)方集團(tuán)公司財(cái)務(wù)組織的設(shè)置模式。對(duì)于規(guī)模較大的企業(yè)集團(tuán)，可在總部分別設(shè)置兩個(gè)管理部門，一是主管總部財(cái)務(wù)的財(cái)務(wù)管理部門，二是主管對(duì)被并購(gòu)子公司進(jìn)行投資與權(quán)益管理的投資管理部門，這兩個(gè)部門各司其職，職責(zé)分明。對(duì)于規(guī)模很大的企業(yè)集團(tuán)，除了前述的兩個(gè)部門外，還可以考慮在集團(tuán)內(nèi)部設(shè)置第三個(gè)部門，即信貸管理部，專門從事企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)的資金融通。

5.2實(shí)行財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人委派制

為了移植并購(gòu)方的管理模式并更好地執(zhí)行并購(gòu)方制定的資金財(cái)務(wù)管理制度，并購(gòu)方必須向被并購(gòu)方委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，使其負(fù)責(zé)被并購(gòu)方的會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作，參與被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)決策。財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人委派制實(shí)際上是兩權(quán)分離的產(chǎn)物，它的最終目的就是維護(hù)作為所有者的并購(gòu)方公司的權(quán)益。并購(gòu)方通過對(duì)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人實(shí)施嚴(yán)格的選拔、任命、付酬、考核和獎(jiǎng)懲制度，降低了財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人與總經(jīng)理“合謀”的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了所有者監(jiān)督的及時(shí)性、有效性。

5.3并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行產(chǎn)權(quán)控制

并購(gòu)方可以通過以下幾個(gè)方面對(duì)被并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行產(chǎn)權(quán)控制。（1）報(bào)告制度。被并購(gòu)公司在進(jìn)行決策時(shí)，必須事前向母公司報(bào)告有關(guān)公司資本的運(yùn)營(yíng)情況等。（2）信息交流制度。定期召開包括母公司董事、各職能部門、被并購(gòu)公司及其他子公司總經(jīng)理參加的擴(kuò)大干部會(huì)議。（3）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核制度。包括定量指標(biāo)考核和定性分析，既考核各自的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，也考核他們對(duì)母公司的貢獻(xiàn)。（4）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一體化。并購(gòu)方通過生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的控制來保證其產(chǎn)權(quán)控制。

5.4實(shí)行全面預(yù)算和動(dòng)態(tài)監(jiān)控

在全面預(yù)算的基礎(chǔ)上，對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)行全過程的動(dòng)態(tài)監(jiān)控，以全面防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體的操作細(xì)則如下：（1）加強(qiáng)資金的規(guī)劃與控制，避免支付風(fēng)險(xiǎn)。要深入分析資金占用情況，合理確定存貨及應(yīng)收賬款的規(guī)模，盤活流動(dòng)資產(chǎn)存量，優(yōu)化流動(dòng)資金結(jié)構(gòu)。（2）實(shí)行應(yīng)收賬款責(zé)任制，控制信用風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)對(duì)應(yīng)收賬款實(shí)行嚴(yán)格的責(zé)任制，按照“誰形成，誰負(fù)責(zé)”的原則，根據(jù)不同情況采取不同的辦法促進(jìn)清欠和加強(qiáng)管理。（3）加強(qiáng)投資項(xiàng)目的內(nèi)部審核c管理，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)之后，應(yīng)建立科學(xué)的對(duì)外投資決策程序，實(shí)行重大投資決策的責(zé)任制度。（4）加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)貿(mào)易的監(jiān)控，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)達(dá)成初步意向的貿(mào)易業(yè)務(wù)，則須對(duì)其盈利水平、占用資金及期限風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全面預(yù)測(cè)，并報(bào)公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及總經(jīng)理審核。

6結(jié)論

企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求，是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)和組織調(diào)整的重要方式。企業(yè)并購(gòu)后的整合就是企業(yè)對(duì)已有的經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行重新配置，以確保資源得到最理想的運(yùn)用效果。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是一個(gè)十分復(fù)雜的過程，只有經(jīng)過客觀、詳盡的財(cái)務(wù)評(píng)估分析，充分考慮并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選擇最優(yōu)的支付和融資方式，做好企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理，并在企業(yè)并購(gòu)后實(shí)施有效的財(cái)務(wù)重整，才能產(chǎn)生積極的財(cái)務(wù)效應(yīng)和其他效應(yīng)，為企業(yè)并購(gòu)取得成功打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]周春生.融資、并購(gòu)與公司控制[M].北京大學(xué)出版社，2009

[4]陳志軍.淺談企業(yè)并購(gòu)后的整合工作[J].山東經(jīng)濟(jì)，2013

篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)動(dòng)因價(jià)值評(píng)估

并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)化的重要途徑，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上，絕大部分跨國(guó)集團(tuán)依靠并購(gòu)重組的方式實(shí)現(xiàn)了跨躍式的發(fā)展。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球化的步伐加快，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)也日趨活躍起來，但在眾多的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中真正成功的案例并不多見，其中一個(gè)重要原因是沒有妥善處理好并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)安排問題。本文在分析企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)動(dòng)因的基礎(chǔ)上，梳理并購(gòu)環(huán)節(jié)中的相關(guān)財(cái)務(wù)問題，以期對(duì)解決企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題起到一定的借鑒作用。

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因復(fù)雜多樣，有的是為了實(shí)施多元化戰(zhàn)略，有的是為了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還有的是為了謀求管理的協(xié)同效應(yīng)。財(cái)務(wù)動(dòng)因是企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的重要組成部分，是解決并購(gòu)中其他問題的重要前提。通常，財(cái)務(wù)動(dòng)因是指企業(yè)并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)方面所產(chǎn)生的有利影響，即財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要包括：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、減少交易成本、自用現(xiàn)金交易的充分利用、財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)、合理避稅等。

（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

從橫向并購(gòu)的角度來看，企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蛟谟谧非笠?guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這里的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)主要來源于成本下降、市場(chǎng)支配力的增強(qiáng)及壟斷等。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)廠商理論認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大可以通過勞動(dòng)專業(yè)化、管理專業(yè)化以及資本設(shè)備的專業(yè)化來實(shí)現(xiàn)，規(guī)模擴(kuò)大可以降低長(zhǎng)期成本。實(shí)證結(jié)果顯示，企業(yè)的長(zhǎng)期平均成本會(huì)隨生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，因此企業(yè)的規(guī)模不可能無限制地?cái)U(kuò)大。通常，企業(yè)規(guī)模應(yīng)該擴(kuò)張到長(zhǎng)期平均成本曲線最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的規(guī)模，一旦達(dá)到該點(diǎn)，并購(gòu)行為就應(yīng)停止。

（二）減少交易成本

從企業(yè)縱向并購(gòu)來看，主要是為了產(chǎn)生節(jié)約交易費(fèi)用的效應(yīng)。企業(yè)通過實(shí)施并購(gòu)來減少交易成本主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是企業(yè)借助并購(gòu)可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，如果充分利用所獲得的資產(chǎn)資源，會(huì)形成產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。二是企業(yè)在選擇交易伙伴時(shí)會(huì)產(chǎn)生大量的交易成本，而企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，無論是對(duì)上游企業(yè)還是對(duì)下游企業(yè)實(shí)施并購(gòu)都會(huì)減少交易環(huán)節(jié)，節(jié)約生產(chǎn)要素的配置費(fèi)用和產(chǎn)品銷售費(fèi)用等支出。三是企業(yè)進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域需要大量投入，如果借助并購(gòu)再與其已有的系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化組合，可以充分利用被并購(gòu)企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)資源，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以減少進(jìn)入新領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)成本。

（三）自由現(xiàn)金流量的充分利用

自由現(xiàn)金流量是企業(yè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量扣除所有內(nèi)部可行投資機(jī)會(huì)后剩余的現(xiàn)金流量。充分利用自由現(xiàn)金流量可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的有效配置。通常，產(chǎn)品處于成熟階段的企業(yè)往往具有豐富的自由現(xiàn)金流量，但卻缺乏合適的投資機(jī)會(huì)。而處于發(fā)展階段的一些企業(yè)，雖然具有較多的投資機(jī)會(huì)，卻面臨嚴(yán)重的資金短缺。如果將低增長(zhǎng)且有多余現(xiàn)金流量的企業(yè)與高增長(zhǎng)但缺乏現(xiàn)金流量的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)

在財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)的作用下，企業(yè)并購(gòu)會(huì)伴隨著強(qiáng)烈的股價(jià)波動(dòng)，這就帶來極好的投資機(jī)會(huì)。可以說財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)是股東投機(jī)的基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又促使并購(gòu)行為的發(fā)生。我們說企業(yè)存在的根本目的是為了增加股東的收益，而股東收益的大小又決定著股價(jià)的高低。股價(jià)與企業(yè)獲利能力、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)多種因素有關(guān)，它反映投資者對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的判斷。股價(jià)可以通過市盈率與每股收益的乘積計(jì)算出來，并購(gòu)企業(yè)可以通過并購(gòu)那些市盈率較低但每股收益較高的企業(yè)，使并購(gòu)的市盈率不斷上升，股價(jià)也隨之上升，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。

（五）合理避稅因素

企業(yè)通過并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。如果收購(gòu)企業(yè)每年在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生大量的利潤(rùn)，而被收購(gòu)企業(yè)又存在未抵補(bǔ)的虧損，收購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲得被收購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)，利用被收購(gòu)企業(yè)虧損抵減未來期間應(yīng)納稅所得額，從而獲取一定的稅收利益。如果并購(gòu)公司不是將被并購(gòu)公司的股票直接轉(zhuǎn)換為本公司的股票，而是轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，一段時(shí)間后再將其轉(zhuǎn)換成普通股票，這樣會(huì)因企業(yè)支付債券利息計(jì)入成本而沖減應(yīng)稅利潤(rùn)，可以達(dá)到合理避稅的效果。

二、并購(gòu)操作流程中需關(guān)注的財(cái)務(wù)問題

（一）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

為了全面了解并購(gòu)對(duì)象各方面的情況，盡量減少和避免并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)開展前期財(cái)務(wù)盡職調(diào)查。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)查與分析時(shí)，除了全面了解企業(yè)狀況、人員配置、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi)容外，還要全面分析被并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和或有事項(xiàng)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出客觀評(píng)價(jià)。此外，要重點(diǎn)分析被并購(gòu)企業(yè)所處的稅收環(huán)境，關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)已享受的稅收優(yōu)惠政策是否可以繼承，如何通過企業(yè)并購(gòu)享受到并購(gòu)前沒有享受到的優(yōu)惠政策，這些都是企業(yè)并購(gòu)前進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查需考慮的重要問題。

（二）目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估

并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估是決定整個(gè)并購(gòu)?fù)顿Y的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估的方法主要有：折現(xiàn)現(xiàn)金流法、市盈率法、清算價(jià)格法、重置成本法等。目前我國(guó)通常采用重置成本加和法對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，雖然規(guī)定對(duì)上市公司進(jìn)行評(píng)估時(shí)，除采用這種方法以外，還要運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行驗(yàn)證，但是絕大多數(shù)企業(yè)根本不使用收益現(xiàn)值法。采用重置成本加和法評(píng)估出的結(jié)果實(shí)際是企業(yè)的所有資產(chǎn)的價(jià)值，而不是企業(yè)的價(jià)值，極易造成對(duì)商譽(yù)等無形資產(chǎn)的漏評(píng)，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值與價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生重大差異。所以，我國(guó)企業(yè)在選擇價(jià)值評(píng)估方法時(shí)，應(yīng)結(jié)合實(shí)際，不應(yīng)只選擇一種方法，應(yīng)選擇若干種適當(dāng)?shù)姆椒ǚ謩e進(jìn)行評(píng)估，在相互進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上確定最終結(jié)果。

（三）并購(gòu)資金的籌措及支付

并購(gòu)企業(yè)能夠在有限的時(shí)間內(nèi)迅速籌集到資金是并購(gòu)?fù)瓿傻南葲Q條件。通常，籌措資金的來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是使用企業(yè)的內(nèi)部留存資金，因企業(yè)并購(gòu)所需的資金數(shù)額一般較大，而內(nèi)部資金又有限，因而一般不作為并購(gòu)融資的主要方式。外部融資方式主要有債務(wù)融資和權(quán)益融資，債務(wù)融資對(duì)應(yīng)于債務(wù)支付和杠桿收購(gòu)，權(quán)益融資對(duì)應(yīng)于股票支付或換股。如果企業(yè)選擇發(fā)行債券為融資方式，因債券利息可以在所得稅前扣除，所以可以減輕所得稅負(fù)，但是債券發(fā)行過多，會(huì)增加融資成本，從而影響資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免現(xiàn)金大量流出，并且并購(gòu)后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但會(huì)稀釋企業(yè)原有的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)和每股收益水平。

（四）并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合

企業(yè)并購(gòu)行為是一項(xiàng)復(fù)雜的投資，在1＋1的過程中需要多方面的一體化整合。如果并購(gòu)后的整合和管理不到位，不但不能給企業(yè)帶來好的經(jīng)濟(jì)效益，還會(huì)使企業(yè)陷入困境。因此，企業(yè)并購(gòu)后必須加強(qiáng)整合與管理，特別是加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的整合與管理。企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合前，需制訂完整的財(cái)務(wù)整合計(jì)劃。在實(shí)施財(cái)務(wù)整合操作時(shí)，應(yīng)以財(cái)務(wù)整合的基本內(nèi)容為核心，即財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向整合，財(cái)務(wù)管理制度體系的整合，會(huì)計(jì)核算體系的整合，存量資產(chǎn)的整合，評(píng)估考核體系的整合，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制的整合，做好這六個(gè)核心內(nèi)容的銜接與配合，順利完成并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合工作。

三、并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)雙方以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)合理地估算被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)未來收益大小和時(shí)間的預(yù)期。如果目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)成本的虛假上升，并將風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)向后傳遞，導(dǎo)致籌資、支付等后續(xù)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)果等方面的重大不確定性。如果目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，會(huì)使并購(gòu)企業(yè)喪失并購(gòu)的有利機(jī)會(huì)。企業(yè)在估價(jià)時(shí)應(yīng)明確目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容，采用適當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估方法，客觀公正地估算被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。

（二）融資與支付的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)為了防范融資與支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先要對(duì)并購(gòu)企業(yè)和自身進(jìn)行財(cái)務(wù)客觀評(píng)價(jià)。在選擇并購(gòu)融資方式時(shí)，要遵循成本最小化原則，保持債務(wù)籌資與股權(quán)籌資的適當(dāng)比例關(guān)系，合理搭配短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例關(guān)系，在提高融資使用效率的同時(shí)，盡可能將融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。在選擇融資方案時(shí)，必須結(jié)合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、自身的資本結(jié)構(gòu)、并購(gòu)企業(yè)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、資本市場(chǎng)的情況等因素，綜合評(píng)價(jià)各種方案可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在保證并購(gòu)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案。

參考文獻(xiàn)：

①《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)――企業(yè)合并》．財(cái)會(huì)〔2006〕3號(hào)，財(cái)政部，2006

②寇淮. 中國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)與戰(zhàn)略研究［M］．北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2008

篇3

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)整合 問題 策略

所謂財(cái)務(wù)整合，是指并購(gòu)方統(tǒng)一管理與監(jiān)控被并購(gòu)方現(xiàn)有的財(cái)務(wù)制度體系、會(huì)計(jì)核算體系統(tǒng)，由于企業(yè)并購(gòu)的主要目的是在提高自身核心能力與競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的同時(shí)創(chuàng)造更多的新增價(jià)值。所以，在財(cái)務(wù)整合過程中，企業(yè)應(yīng)緊扣該目的，不斷規(guī)范成本管理、財(cái)務(wù)管理以及風(fēng)險(xiǎn)控制流程，利用財(cái)務(wù)整合確保并購(gòu)之后企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中得到統(tǒng)一管理，統(tǒng)一規(guī)劃投資、融資活動(dòng)，將并購(gòu)的整合和協(xié)同效應(yīng)充分發(fā)揮。

一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合中存在的問題

（一）未認(rèn)識(shí)到企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的重要性

以理論的角度上看，雖然企業(yè)在并購(gòu)之前所做的一切準(zhǔn)備與采用的并購(gòu)方式直接決定了最后并購(gòu)的成敗，但需要注意的是企業(yè)并購(gòu)之后加強(qiáng)整合管理的重要性。縱觀我國(guó)現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀，有不少并購(gòu)企業(yè)的管理層制定了全面完善的關(guān)于并購(gòu)目標(biāo)篩選、并購(gòu)實(shí)施等方面的方案，而沒有想到制定詳細(xì)的推進(jìn)并購(gòu)后整合的方案，企業(yè)并購(gòu)結(jié)束后，未認(rèn)真細(xì)致的開展并購(gòu)后整合工作，如此一來就會(huì)導(dǎo)致原本成功率高的并購(gòu)方案由于并購(gòu)后整合的失敗而引起整體并購(gòu)不成功。

（二）并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合忽視了對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的整合

在國(guó)有企業(yè)中，績(jī)效評(píng)價(jià)體系都占有重要的地位；這是因?yàn)槲覈?guó)國(guó)有企業(yè)在管理方面還有著政策規(guī)定執(zhí)行不到位的情況存在，執(zhí)行力度不夠，在評(píng)價(jià)與考核員工時(shí)缺乏一個(gè)清楚的界限，沒有詳細(xì)的區(qū)分，并且有時(shí)候評(píng)價(jià)中還帶有感彩，很難對(duì)員工做到科學(xué)正確的引導(dǎo)。此外，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響下，注重資歷，忽視能力的情況屢見不鮮，嚴(yán)重制約了紀(jì)律的有效執(zhí)行。

（三）企業(yè)并購(gòu)后忽視核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)

一個(gè)較高的核心能力是企業(yè)有效運(yùn)行的前提保障，其可以提高企業(yè)利潤(rùn)與增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，確保企業(yè)有好的核心能力是企業(yè)并購(gòu)的主要目標(biāo)。企業(yè)實(shí)施并購(gòu)主要是想將原有企業(yè)的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目全部整合起來，根據(jù)相關(guān)的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷強(qiáng)化企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，企業(yè)并購(gòu)后應(yīng)注重對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的培養(yǎng)，這同樣是保證企業(yè)并購(gòu)后獲取理想的財(cái)務(wù)整合效應(yīng)的關(guān)鍵。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)在發(fā)展壯大過程中要想獲取超額的利潤(rùn)，就應(yīng)該時(shí)刻加強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)能力的提升，但是有的國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)存在多元化經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，一味的拓展自己的生產(chǎn)，盲目追求短期利益，對(duì)資源未進(jìn)行集中有效的利用，這樣不僅不能提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，而且還會(huì)使得企業(yè)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)造成進(jìn)一步的弱化，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后，對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)能力培養(yǎng)的忽視和在該方面的資金投入力度不足，不注重財(cái)務(wù)整合工作，致使企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)成功率大大降低。

（四）企業(yè)并購(gòu)后缺乏科學(xué)的資本結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后出現(xiàn)了較高的負(fù)債比率，缺乏科學(xué)完善的資本結(jié)構(gòu)，致使投資人員的債務(wù)成本進(jìn)一步加劇，并且在大量的負(fù)債作用影響下造成收益經(jīng)常變動(dòng)，增大了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，企業(yè)存在著嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。有的國(guó)有企業(yè)為了探索規(guī)模經(jīng)濟(jì)快速并購(gòu)，導(dǎo)致并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合難以同步發(fā)展，這樣資產(chǎn)與負(fù)債就得不到有機(jī)的整合，削弱了資本結(jié)構(gòu)的合理性與財(cái)務(wù)整合效應(yīng)，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)成功率低下。

二、解決我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合問題的策略

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)在對(duì)并購(gòu)方式的積極探索下，獲取了有利于自身發(fā)展的并購(gòu)整合模式，實(shí)踐效果良好。然而，由于面向的市場(chǎng)還不是一個(gè)較為完善的資本市場(chǎng)，所以，企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)活動(dòng)還缺乏一定的合理性。并且由于并購(gòu)這一方式在我國(guó)形成時(shí)間較短，相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)還不足，不可避免的存在一些問題：

（一）充分認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的重要性

企業(yè)并購(gòu)的目的是增值，充分利用協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)等諸多有效的方式來保證企業(yè)的增值。要想達(dá)到這一目的，企業(yè)并購(gòu)后就必須科學(xué)的整合，將并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)融為一體。但我國(guó)現(xiàn)代國(guó)有企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)往往會(huì)忽視并購(gòu)后的整合工作，嚴(yán)重阻礙了并購(gòu)目的的實(shí)現(xiàn)。為了真正做到增值，國(guó)有企業(yè)應(yīng)從以下幾方面著手進(jìn)行：根據(jù)原有企業(yè)中存在的各類發(fā)展戰(zhàn)略，制定統(tǒng)一的戰(zhàn)略目標(biāo)；積極開展有效的整合工作，整合后的企業(yè)間要科學(xué)的精簡(jiǎn)與合理調(diào)整，構(gòu)建專門的組織機(jī)構(gòu)；加強(qiáng)文化整合，有機(jī)綜合并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)文化、思維方式等，不斷增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合應(yīng)重視績(jī)效評(píng)價(jià)體系的整合

企業(yè)并購(gòu)后應(yīng)加強(qiáng)全面整合，把被并購(gòu)企業(yè)納入到并購(gòu)企業(yè)的可控范圍內(nèi)，將兩者融為一體。特別要注重全面整合績(jī)效評(píng)價(jià)體系，以使該體系具有較好的完整可靠性。并購(gòu)企業(yè)要以并購(gòu)整合后整體企業(yè)價(jià)值最大化為中心，以全面預(yù)算管理為抓手，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)重新建立一套與并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)一致且適合被并購(gòu)企業(yè)的一整套業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)體系，其中包括定量指標(biāo)和定性指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，即考核被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理指標(biāo)，也考核其對(duì)并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值貢獻(xiàn)、整合協(xié)同效應(yīng)和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的效果。

（三）增強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后的核心競(jìng)爭(zhēng)力

從核心能力理論角度上分析，一個(gè)企業(yè)的知識(shí)、資源和能力并非就一定能產(chǎn)生永久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，核心競(jìng)爭(zhēng)能力必須是企業(yè)自身獨(dú)有的，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無法達(dá)到的一種能力；核心競(jìng)爭(zhēng)能力要在企業(yè)諸多的產(chǎn)品和服務(wù)上體現(xiàn)出高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)并購(gòu)后得到的有利于促進(jìn)核心競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)際需要的要素后，怎樣全面綜合所有要素以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的良好核心競(jìng)爭(zhēng)能力是目前的重點(diǎn)。當(dāng)前時(shí)期，我國(guó)不少國(guó)有企業(yè)在自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升下，開展大量的合并工作，對(duì)資金與人才進(jìn)行了集中，以使自身實(shí)力得到全面的擴(kuò)充，不過在該過程中必須了解掌握自身的資金情況和核心競(jìng)爭(zhēng)能力，利用并購(gòu)來升華這一空間。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后要想增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)能力，就需要先做好財(cái)務(wù)資源整合工作，實(shí)際并購(gòu)時(shí)，時(shí)刻觀察企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)資金進(jìn)行良好的配置與優(yōu)化，根據(jù)新的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷強(qiáng)化企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。企業(yè)并購(gòu)后的整合與核心競(jìng)爭(zhēng)能力間具有彼此作用的關(guān)系。并購(gòu)中，企業(yè)得到了被并購(gòu)企業(yè)獨(dú)有的資源、技能和知識(shí)，也就是得到了被并購(gòu)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)間的核心競(jìng)爭(zhēng)能力是互補(bǔ)的，利用并購(gòu)整合產(chǎn)生新的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，有效保證了企業(yè)并購(gòu)后整合活動(dòng)的有效性。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，若企業(yè)實(shí)際已構(gòu)建了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，那么，通過并購(gòu)就能夠獲得被并購(gòu)企業(yè)的知識(shí)和資源，并且很好的滲透原來已構(gòu)建的企業(yè)核心能力，從而幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)與整合的有效性。因此企業(yè)并購(gòu)后必須把核心競(jìng)爭(zhēng)能力歸列到并購(gòu)企業(yè)整個(gè)運(yùn)營(yíng)全程中。

（四）保證企業(yè)并購(gòu)后資產(chǎn)與負(fù)債的良好整合

企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合過程中應(yīng)不斷強(qiáng)化資產(chǎn)效率與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，這對(duì)于實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)具有重要意義。對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化時(shí)，應(yīng)綜合考慮好被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債，以確保企業(yè)并購(gòu)后的資產(chǎn)負(fù)債比率具有較高的合理性，完善資本結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)資產(chǎn)整合與負(fù)債整合，前者應(yīng)通過購(gòu)買、回購(gòu)、出售、置換、托管、承包經(jīng)營(yíng)等各類形式實(shí)施，后者可采用負(fù)債隨資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)股權(quán)等各類形式實(shí)施。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述可知，我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合工作屬于一項(xiàng)系統(tǒng)繁瑣的工程，涉及了大量的內(nèi)容，具有較強(qiáng)的專業(yè)性。所以，實(shí)際整合時(shí)，必須對(duì)其具有的重要性予以高度重視，并據(jù)此通過高效完善的方式不斷強(qiáng)化財(cái)務(wù)整合，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)。財(cái)務(wù)整合的目標(biāo)并非固定不變，在確立了企業(yè)的價(jià)值最大化目標(biāo)后，財(cái)務(wù)整合要根據(jù)所處環(huán)境與實(shí)際情況進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，向最終目標(biāo)方向快速發(fā)展。

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篇4

通過對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的成功概率分析研究可知，國(guó)有企業(yè)并成功率不足一半。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的問題，主要是因?yàn)閷?duì)國(guó)企并購(gòu)后的相關(guān)財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問題缺乏重視。從當(dāng)前國(guó)企并購(gòu)問題和現(xiàn)狀來看，多數(shù)情況下所借助的是并購(gòu)資金管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)等，這在很大程度上促進(jìn)了國(guó)企的快速發(fā)展。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，很多?guó)企對(duì)其財(cái)務(wù)優(yōu)化整合問題漠不關(guān)心，只是將關(guān)注點(diǎn)放在技術(shù)方法的改建層面上；然而，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)包含方面很多個(gè)方面，比如財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)關(guān)系以及具體的運(yùn)作流程等。在此過程中，若國(guó)企不重視并購(gòu)后的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合以及風(fēng)險(xiǎn)問題應(yīng)對(duì)，則必然會(huì)影響國(guó)有企業(yè)并購(gòu)成效。

二、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

基于以上對(duì)當(dāng)前國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因分析，筆者認(rèn)為要想有效應(yīng)對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，可從以下幾個(gè)方面著手：

(一)國(guó)企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范措施在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)對(duì)根據(jù)實(shí)際情況，認(rèn)真做好并購(gòu)價(jià)值評(píng)估、杠桿融資等方面的工作。在國(guó)企價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)防范過程中，應(yīng)對(duì)目標(biāo)國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況收集、整理相應(yīng)的資料，并且查看對(duì)象財(cái)務(wù)報(bào)告，通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析研究，可以明確國(guó)有企業(yè)的獲利能力、償債能力，同時(shí)還明確國(guó)有企業(yè)發(fā)展能力，以此來確保評(píng)估企業(yè)價(jià)值。在國(guó)企并購(gòu)過程中，還應(yīng)當(dāng)考察對(duì)象具備資產(chǎn)與否、比率如何？通過考察分析，可反映出國(guó)有存量資產(chǎn)盤活現(xiàn)狀，對(duì)資本互動(dòng)效果有正確的評(píng)價(jià)資本。國(guó)企并購(gòu)過程中，對(duì)國(guó)企整體資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行判斷、評(píng)估時(shí)，評(píng)估需能夠客觀反映出國(guó)企整體資產(chǎn)價(jià)值。然而，評(píng)估價(jià)值需建立在并購(gòu)定價(jià)基礎(chǔ)紙上，重置成本評(píng)估法、現(xiàn)金流折現(xiàn)評(píng)估法，并非決定并購(gòu)價(jià)格的主要因素，而是價(jià)格談判過程中的一個(gè)參照和對(duì)比。

(二)國(guó)企并購(gòu)方法與杠桿并購(gòu)第一，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中，資產(chǎn)現(xiàn)狀價(jià)值是定價(jià)的主要參考依據(jù)，同時(shí)也存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)和問題。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的資產(chǎn)，并不代表盈利能力。實(shí)踐中可以看到，由于國(guó)企現(xiàn)狀資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)變成未來盈利能力，因此還需通過國(guó)有企業(yè)組織以及管理等因素的優(yōu)化集合。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)，采用重置成本法，雖然考慮到無形資產(chǎn)的作用，但是卻無法有效地反映出國(guó)有企業(yè)作為組織整體所具有的增值能力、以及因此而造成的價(jià)值損失等。在重置成本法應(yīng)用過程中，評(píng)估時(shí)也存在著一定的人為因素，比如功能性貶值以及經(jīng)濟(jì)性貶值等，即為彈性相對(duì)較大的參數(shù)。實(shí)踐中可以看到，國(guó)企對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的數(shù)據(jù)信息披露明顯不充分，加之評(píng)估機(jī)構(gòu)行事時(shí)存在著人情世故，因此出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，以致于并購(gòu)過程中的收購(gòu)方對(duì)收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值判斷不客觀、脫離實(shí)際。在該種情況下，以會(huì)計(jì)賬面數(shù)據(jù)信息為基礎(chǔ)的評(píng)估結(jié)果，無法有效適應(yīng)以未來價(jià)值增值為目的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法處理國(guó)企并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)，應(yīng)注重目標(biāo)企業(yè)的將來發(fā)展、長(zhǎng)期現(xiàn)金盈利能力等，這也是當(dāng)前國(guó)際上常用的確定企業(yè)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。基于此，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的整體資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，建議首選現(xiàn)金流折現(xiàn)法，即收益法。第二，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的杠桿并購(gòu)。首先，杠桿并購(gòu)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件。實(shí)踐中，如果出現(xiàn)了通貨膨脹，則會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響非常的大；相對(duì)較高的持續(xù)通貨膨脹，使得國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重置成本增加，而國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值并未隨之大幅增長(zhǎng)，以致于國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、資產(chǎn)重置成比率等大幅度降低。根據(jù)托賓理論，在均衡狀態(tài)條件下Q值為1；若Q值小于1，則在資本市場(chǎng)上直接收購(gòu)企業(yè)、股權(quán)進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，此時(shí)會(huì)比國(guó)企內(nèi)部不動(dòng)產(chǎn)投資擴(kuò)張成本要低一些。其次，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的杠桿收購(gòu)條件。國(guó)企并購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)之前的負(fù)債率，尤其是長(zhǎng)期的負(fù)債率相對(duì)較低。若目標(biāo)企業(yè)在被收購(gòu)之前具有較低的負(fù)債率，則收購(gòu)方可通過債務(wù)籌集相應(yīng)的收購(gòu)資金；若目標(biāo)企業(yè)在被收購(gòu)過程中，用足了負(fù)債能力，或者已經(jīng)出現(xiàn)了資不抵債的現(xiàn)象，則收購(gòu)方就無法以目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)來獲得新貸款。最后，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的杠桿收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)問題。在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中，存在著還本付息風(fēng)險(xiǎn)問題，杠桿收購(gòu)企業(yè)負(fù)債率也特別的高，所以還本付息風(fēng)險(xiǎn)非常的大；再籌資過程中也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)和問題，即國(guó)有企業(yè)無法及時(shí)再次籌集收購(gòu)資金，這樣可能會(huì)引起資金鏈斷裂、或者社會(huì)經(jīng)濟(jì)損失可能性。在該種情況下，再籌資過程中如果遇到了障礙，則可能會(huì)造成國(guó)有企業(yè)陷入到嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境之中。

(三)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)優(yōu)化整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施第一，國(guó)企并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)化整合。國(guó)企并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)起點(diǎn)、終點(diǎn)等，都是國(guó)企財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)，而且對(duì)財(cái)務(wù)理論系統(tǒng)構(gòu)建有著非常大的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生影響。對(duì)于國(guó)企并購(gòu)、目標(biāo)企業(yè)而言，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在著一定的差異性，在并購(gòu)后應(yīng)保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的統(tǒng)一性、一致性，這樣就保證了財(cái)務(wù)管理的整體發(fā)展，同時(shí)也可以確保財(cái)務(wù)管理過程中的技術(shù)方法有效應(yīng)用。財(cái)務(wù)管理過程中的目標(biāo)統(tǒng)一，作為并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制運(yùn)行的重要基礎(chǔ)。第二，加強(qiáng)國(guó)企財(cái)務(wù)監(jiān)督和管理。實(shí)踐中，為了能夠有效確保國(guó)企財(cái)務(wù)整合有效性，需加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的整合與改進(jìn)，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)的監(jiān)督和管理，這樣可以有效改善國(guó)企資金占用以及流失等問題，不斷整理國(guó)有企業(yè)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)以及審計(jì)和管控，接受社會(huì)監(jiān)督。第三，立足實(shí)際情況，不斷盤活國(guó)企并購(gòu)過程中的現(xiàn)存資產(chǎn)，而且還要對(duì)債務(wù)進(jìn)行積極的整合。實(shí)踐中，若想實(shí)現(xiàn)國(guó)企并購(gòu)后的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，則需對(duì)國(guó)企現(xiàn)有的資產(chǎn)，尤其是不良資產(chǎn)進(jìn)行深入的分析研究，對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行不斷的優(yōu)化整合和調(diào)整，減少資金的整體占用率，提高國(guó)企的經(jīng)濟(jì)效益。

三、結(jié)束語(yǔ)

篇5

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè)；企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)整合

一、引言

近年來，一些醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)抓住我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)開放程度不斷提高的良好機(jī)遇，迅猛發(fā)展，并嘗試開始并購(gòu)其他相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)來實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。然而，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，在并購(gòu)過程中，最關(guān)鍵的還是要做好財(cái)務(wù)整合工作，這不僅是決定企業(yè)并購(gòu)行為能否成功的關(guān)鍵，對(duì)于并購(gòu)以后醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)發(fā)展也有著直至關(guān)重要的影響。

二、醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及其影響因素分析

近幾年，隨著我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)體制改革的不斷深入，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購(gòu)行為越來越多，受到政策以及市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)，并購(gòu)熱度不斷提升。綜合分析，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因主要有以下幾方面：

1. 外部宏觀環(huán)境的影響。在我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制改革深化實(shí)施背景下，醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)市場(chǎng)更加開放，同時(shí)為了解決當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)集中度不高的問題，國(guó)家對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購(gòu)行為也制定了一些支持政策，鼓勵(lì)有規(guī)模的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)。

2. 醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)自身發(fā)展的實(shí)際需要。一些醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，實(shí)現(xiàn)了自身資本的原始積累，為了推動(dòng)企業(yè)下一步的更好發(fā)展，擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及市場(chǎng)份額，企業(yè)開始努力尋求并購(gòu)，依托并購(gòu)來拓展優(yōu)質(zhì)資源。

3. 資本市場(chǎng)的發(fā)展為并購(gòu)提供了良好機(jī)遇。在我國(guó)資本市場(chǎng)迅速發(fā)展的影像下，社會(huì)上的市場(chǎng)資金流動(dòng)性非常充裕，而由于醫(yī)藥行業(yè)具有周期性弱、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)以及行業(yè)成長(zhǎng)性較好等一系列的特點(diǎn)，因而成為企業(yè)并購(gòu)的首選。

并購(gòu)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展會(huì)帶來較多的影響，主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)，有利于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，能夠降低醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的成本投入，不僅可以提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)也有利于促進(jìn)企業(yè)投入更多的資金用于產(chǎn)品研發(fā)，適當(dāng)提高集中度對(duì)于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展也非常有利。另一方面，由于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購(gòu)過程中存在著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是企業(yè)的并購(gòu)并不是單純的合并，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)后的整體效應(yīng)，需要在財(cái)務(wù)整合方面加強(qiáng)重點(diǎn)控制管理。

三、醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合存在的問題分析

1. 對(duì)于并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)整合重視不足導(dǎo)致容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)管理失控問題。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)行為沒有一個(gè)準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，簡(jiǎn)單地認(rèn)為并購(gòu)僅僅是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和市場(chǎng)份額增加的需要，而在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化方面的考慮不夠，尤其是在財(cái)務(wù)整合方面沒有投入足夠的精力。造成了并購(gòu)后財(cái)務(wù)管理中出現(xiàn)了企業(yè)無法有效控制內(nèi)部財(cái)權(quán)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和財(cái)務(wù)報(bào)告制度不統(tǒng)一的問題，而且也存在著內(nèi)部審計(jì)管理力度不足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)漏洞較多等一系列的問題。

2. 企業(yè)整合后的資本結(jié)構(gòu)處理不當(dāng)。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)開展并購(gòu)的過程中，為了加快并購(gòu)擴(kuò)張速度，大量舉債融資，然而在企業(yè)并購(gòu)以后并沒有對(duì)資產(chǎn)以及負(fù)債等進(jìn)行有效的整合，造成醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在并購(gòu)以后出現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)劣化的問題，嚴(yán)重影響了企業(yè)對(duì)于資本的控制能力，甚至出現(xiàn)了企業(yè)并購(gòu)整合失敗的問題。

3. 對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的控制能力不強(qiáng)。在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)實(shí)施過程中，由于并購(gòu)實(shí)施企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)兩者在經(jīng)營(yíng)理念、管理體制、組織架構(gòu)以及財(cái)務(wù)管理等方面還存在著較大的不同，因此在并購(gòu)過程中容易出現(xiàn)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)等問題更易發(fā)生。有的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)未能針對(duì)這些可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)問題制定良好的應(yīng)對(duì)管理策略，因此很容易在企業(yè)并購(gòu)過程中出現(xiàn)成本增加或者是資金短缺等一系列的問題。

四、加強(qiáng)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的措施研究

1. 確保實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的有效整合。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)開展并購(gòu)的主要目的是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，也就是通過提高市場(chǎng)份額等措施來提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力以及企業(yè)的價(jià)值，因此在并購(gòu)的實(shí)施開展過程中，也應(yīng)該注意實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合。具體來說，也就是在企業(yè)的并購(gòu)過程中，應(yīng)該圍繞企業(yè)的資本、資金以及資產(chǎn)管理等，將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理以及稅務(wù)管理作為基礎(chǔ)，圍繞加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制等，重點(diǎn)在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、現(xiàn)金流量控制、資金運(yùn)作管理、資產(chǎn)合理配置等方面，制定科學(xué)合理的有效措施，來指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)以及并購(gòu)后財(cái)務(wù)管理工作的實(shí)施開展。

2. 科學(xué)的進(jìn)行財(cái)務(wù)資源的整合。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的整合，精力主要應(yīng)該集中在資產(chǎn)以及負(fù)債的有效整合方面，現(xiàn)階段在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)資源整合中，往往是將優(yōu)質(zhì)的內(nèi)部資產(chǎn)拆分出來，對(duì)于各種經(jīng)營(yíng)不良或者是容易產(chǎn)生負(fù)債的各種資產(chǎn)應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行清理剝離或者是注資盤活。

3. 加強(qiáng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部資金的整合。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)而言，在整合過程中，應(yīng)該重點(diǎn)以資金的整合作為關(guān)鍵，一般來說，現(xiàn)階段醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在整合過程中，往往是采取資金集中管理的模式，通過在內(nèi)部建立財(cái)務(wù)公司或者是內(nèi)部資金池，將醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的全資企業(yè)以及控股企業(yè)納入其中，實(shí)施財(cái)務(wù)集中管理，這樣不僅可以降低企業(yè)財(cái)務(wù)資金管理運(yùn)作的成本，對(duì)于降低企業(yè)的融資成本以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等也具有重要的作用。

4. 財(cái)務(wù)管理制度體系的整合。為了保證醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)并購(gòu)整合以后財(cái)務(wù)工作各方面的規(guī)范有序運(yùn)行，在財(cái)務(wù)并購(gòu)整合過程中，應(yīng)該理順企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度體系，主要是對(duì)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部的預(yù)算管理體系、審計(jì)管理體系、會(huì)計(jì)核算管理體系以及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)管理體系等進(jìn)行整合。重點(diǎn)主要是審計(jì)管理和會(huì)計(jì)核算管理體系，對(duì)于審計(jì)管理體系，主要是對(duì)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠性，資金使用運(yùn)作的合法合規(guī)性等進(jìn)行定期或者是不定期的審計(jì)，確保內(nèi)部控制管理以及財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于會(huì)計(jì)核算體系整合，主要是應(yīng)該從企業(yè)的整體實(shí)際出發(fā)，在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度基本模式下，建立規(guī)范完善的會(huì)計(jì)核算體系，以提高合并財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性。

5. 加強(qiáng)財(cái)務(wù)整合過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制管理。在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的并購(gòu)過程中，很容易由于短期內(nèi)規(guī)模的迅速膨脹或者是管理難度的增加，造成企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張或者是舉債融資并購(gòu)難以實(shí)現(xiàn)等困難局面。因此，這就要求醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在并購(gòu)的實(shí)施過程中，應(yīng)該重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)全面監(jiān)控。首先，應(yīng)該加強(qiáng)企業(yè)支付風(fēng)險(xiǎn)的控制管理，重點(diǎn)是對(duì)現(xiàn)金資產(chǎn)有效整合，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合理組合。其次，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，依靠完善的內(nèi)部控制管理制度體系來防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。此外，還應(yīng)該加強(qiáng)其他方面的風(fēng)險(xiǎn)控制，比如管理組織架構(gòu)、財(cái)務(wù)管理工作體系、業(yè)務(wù)工作考評(píng)等，防范管理風(fēng)險(xiǎn)問題的發(fā)生。

五、結(jié)語(yǔ)

在醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的投資并購(gòu)過程中，應(yīng)該將財(cái)務(wù)整合作為整個(gè)并購(gòu)工作的關(guān)鍵，依靠科學(xué)合理完善的財(cái)務(wù)并購(gòu)，提高醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)效率，這對(duì)于優(yōu)化并購(gòu)后的醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)內(nèi)部治理體系，提高醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也具有重要的作用。

參考文獻(xiàn)：

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篇6

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善和我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，企業(yè)并購(gòu)日漸成為我國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性增加的有效途徑，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部投資與積累、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，對(duì)外實(shí)現(xiàn)收購(gòu)和兼并，進(jìn)行更全面的產(chǎn)權(quán)交易。然而，企業(yè)的并購(gòu)過程非常復(fù)雜，存在許多固有的風(fēng)險(xiǎn)因素，如市場(chǎng)、信息、管理戰(zhàn)略、法律、財(cái)務(wù)、產(chǎn)業(yè)等。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)成長(zhǎng)和擴(kuò)張的重要手段，企業(yè)通過并購(gòu)能夠獲得更多的收益，但同時(shí)，并購(gòu)也面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而所有風(fēng)險(xiǎn)最終都表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是資本風(fēng)險(xiǎn)的一種，體現(xiàn)在企業(yè)的集資、融資、聯(lián)營(yíng)、股權(quán)控制等各個(gè)方面，當(dāng)投入成本與資本結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，往往會(huì)引起并購(gòu)的失敗，無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期并購(gòu)收益?，F(xiàn)階段，企業(yè)及時(shí)把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方向標(biāo)，分析企業(yè)并購(gòu)過程中引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素并有針對(duì)性地采取措施加強(qiáng)防范十分必要。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素

現(xiàn)在并購(gòu)作為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要形式和資本擴(kuò)張的有效手段，受到越來越多的重視和關(guān)注。企業(yè)并購(gòu)的各種固有風(fēng)險(xiǎn)是由各種不確定性引起的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則由企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)決策失誤引發(fā)的財(cái)務(wù)損失和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化等不確定性引起，并購(gòu)財(cái)務(wù)狀況的現(xiàn)實(shí)價(jià)值與預(yù)期價(jià)值偏離加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。其中，財(cái)務(wù)定價(jià)、集資融資、財(cái)務(wù)支付和財(cái)務(wù)整合等環(huán)節(jié)的不合理性都容易引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，財(cái)務(wù)決策各個(gè)環(huán)節(jié)所有的宏觀和微觀因素都可能成為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。

從宏觀因素來看，國(guó)家的宏觀調(diào)控措施、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)行情，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀態(tài)等都影響著企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)決策。企業(yè)財(cái)務(wù)決策者如果對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政治政策、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律、企業(yè)之間運(yùn)行機(jī)制和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期把握不足會(huì)引起財(cái)務(wù)決策的失誤，與宏觀環(huán)境相失調(diào)，從而導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從微觀方面講，企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)行體制和經(jīng)營(yíng)模式、內(nèi)部資產(chǎn)狀況、并購(gòu)管理措施和文化體制、并購(gòu)信息掌握情況等都是影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素。企業(yè)并購(gòu)過程中，其不科學(xué)合理的內(nèi)部運(yùn)行體制和經(jīng)營(yíng)模式、資產(chǎn)不穩(wěn)定性、并購(gòu)技術(shù)不穩(wěn)固以及對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)信息和財(cái)務(wù)信息掌握不及時(shí)都會(huì)引起并購(gòu)財(cái)務(wù)危機(jī)。一旦對(duì)瀕臨破產(chǎn)、倒閉企業(yè)的兼并和收購(gòu)不合理，收購(gòu)方及其他相關(guān)者的利益就會(huì)受到巨大的沖擊。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題

并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題即風(fēng)險(xiǎn)類別，及時(shí)分析掌握并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類別具有重要意義，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)過程中宏觀操控和微觀調(diào)整十分有利。現(xiàn)階段，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題主要分為財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)等。

（一）財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)受企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境影響，即對(duì)并購(gòu)方自身和被收購(gòu)方的財(cái)務(wù)信息掌握不足引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方對(duì)雙方的財(cái)務(wù)報(bào)表和年度報(bào)表分析不到位，受表象所迷惑做出錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)決策，使得自身的財(cái)力與并購(gòu)能力不相符或者對(duì)于被收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格脫節(jié)，從而引發(fā)的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)指的是并購(gòu)方對(duì)所兼并、收購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估上所存在的風(fēng)險(xiǎn)，它與對(duì)財(cái)務(wù)信息的掌握息息相關(guān)，同時(shí)受到價(jià)值評(píng)估方法的影響，主要表現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)定價(jià)上的風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)資金流動(dòng)前景的預(yù)測(cè)直接影響到收購(gòu)價(jià)格，信息掌握不全面、價(jià)值評(píng)估方法模式不適用，會(huì)導(dǎo)致定價(jià)過低或過高。定價(jià)過低導(dǎo)致收購(gòu)失敗，定價(jià)過高使得資金成本投入太高，會(huì)陷入后期財(cái)務(wù)上入不敷出的困境。

（三）資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)資金的運(yùn)行即集資、融資的運(yùn)行方式，資金的籌集與運(yùn)用是企業(yè)并購(gòu)過程中非常重要的經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)。不同的資金運(yùn)行方式所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小程度不同，合理實(shí)用的資金運(yùn)行方式可使企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，順利完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的兼并和收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。資金運(yùn)行方式的不合理會(huì)導(dǎo)致外部集資、融資的高負(fù)債率和內(nèi)部資金的流動(dòng)性減小，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，嚴(yán)重影響到其再集資、融資的經(jīng)濟(jì)能力。

（四）支付風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付、換股支付和混合支付是企業(yè)并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)方面的主要支付方式，每一種支付方式都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)不同的并購(gòu)企業(yè)和并購(gòu)管理模式應(yīng)該采用不同的支付方式，否則將會(huì)引起支付不到位的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。支付方的現(xiàn)金承受能力會(huì)影響到企業(yè)并購(gòu)的規(guī)模，換股支付陷入時(shí)間跨度大、操作不方便、稀釋股東控股權(quán)和成本高的弊端，混合支付中對(duì)現(xiàn)金、債券、股票等支付比例的把握不當(dāng)會(huì)引起資本機(jī)構(gòu)的紊亂，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)企業(yè)完成并購(gòu)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展影響巨大，因此，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)提高企業(yè)并購(gòu)效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)效益具有重要意義。

（一）充分把握財(cái)務(wù)信息

企業(yè)的并購(gòu)應(yīng)該充分掌握財(cái)務(wù)信息，在年度報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)表的認(rèn)識(shí)上更加深入全面，了解報(bào)表的局限性，深入到目標(biāo)企業(yè)調(diào)查其財(cái)務(wù)的真實(shí)情況，做到知根知底，最大限度減輕并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱。對(duì)于應(yīng)收賬款、償還比例、成本差異和可回收性等相關(guān)信息進(jìn)一步考察，對(duì)被收購(gòu)方的會(huì)計(jì)報(bào)表、利潤(rùn)報(bào)表仔細(xì)核實(shí)，做好并購(gòu)前期風(fēng)險(xiǎn)的防范。

（二）準(zhǔn)確進(jìn)行價(jià)值評(píng)估

準(zhǔn)確進(jìn)行價(jià)值評(píng)估即是對(duì)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范。在把握好財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)之上，對(duì)其資金收益的前景作出合理的預(yù)測(cè)。在價(jià)值評(píng)估上，可聘用中介機(jī)構(gòu)，在沒有利益的干擾下，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)客觀、公正的評(píng)估，使評(píng)估方式更加專業(yè)化，評(píng)估結(jié)果更加科學(xué)合理。此外，在定價(jià)確定和價(jià)格談判上，并購(gòu)方應(yīng)根據(jù)價(jià)值評(píng)估使之優(yōu)化，最大程度上防范定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）調(diào)整資金運(yùn)行方式

實(shí)現(xiàn)融資渠道的多樣化，有利于調(diào)整企業(yè)并購(gòu)過程中的資金運(yùn)行方式。在保證資金安全的前提下，降低資本成本，拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大收益。對(duì)于并購(gòu)雙方的資金要進(jìn)行定性定量分析，在合理利用現(xiàn)有政策的基礎(chǔ)上，收購(gòu)方可采用短期融資、長(zhǎng)期融資、自用融資、負(fù)債融資和混合融資的方式調(diào)整資金運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)高收益的目標(biāo)。只有采用穩(wěn)定的融資渠道才能保證資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的鞏固。

（四）實(shí)現(xiàn)支付多樣化

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、成本最小化和股權(quán)稀釋最小化是企業(yè)并購(gòu)過程中應(yīng)該遵循的支付原則。企業(yè)并購(gòu)時(shí)在現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付等多種支付方式的選擇上，應(yīng)該充分考慮到成本和各項(xiàng)支付方式的風(fēng)險(xiǎn)度，從而優(yōu)化支付方式的組合，實(shí)現(xiàn)支付多樣化。并購(gòu)過程中，企業(yè)對(duì)現(xiàn)金、股票、債券支付比例應(yīng)該進(jìn)行精確計(jì)算，保證資金結(jié)構(gòu)的科學(xué)化和被收購(gòu)方支付的及時(shí)到位，實(shí)現(xiàn)資金流動(dòng)通暢，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

通過上文對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題及其防范措施的分析，我們可以了解到企業(yè)并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因、表現(xiàn)形式和應(yīng)對(duì)方法。只要用合理、科學(xué)、實(shí)用的方法，企業(yè)就可以在并購(gòu)過程中將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低程度，使并購(gòu)順利完成，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的最大收益。企業(yè)并購(gòu)給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，也有利于企業(yè)資源優(yōu)化配置。因此，加強(qiáng)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施對(duì)合理配置各項(xiàng)資源更加有利，無論對(duì)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還是企業(yè)內(nèi)部管理的優(yōu)化都具有重要意義。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)重組；財(cái)務(wù)；稅收問題；探討

企業(yè)并購(gòu)重組作為一種資本優(yōu)化整合的有效方式，其是現(xiàn)代企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴(kuò)大、實(shí)現(xiàn)制度改革的最直接的途徑。特別是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不斷深化、國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)日趨頻繁，且形勢(shì)逐漸趨于多樣化和復(fù)雜化，促使企業(yè)并購(gòu)重組過程中的財(cái)務(wù)及稅收管理難度增大。對(duì)此，財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組過程中形成的財(cái)務(wù)及稅收問題予以深入的研究，對(duì)涉稅政策予以了解，通過合理、合法的避稅措施，以此降低企業(yè)重組并購(gòu)成本，對(duì)企業(yè)并購(gòu)涉稅中的風(fēng)險(xiǎn)予以有效的防控，保證企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)的順利進(jìn)行。

一、并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)及稅收問題

(一)各稅種各自為政的問題

由于企業(yè)并購(gòu)重組過程中涉及的稅種比較多，而我國(guó)各種稅種的現(xiàn)行政策文件具有明顯的各自為政特征，缺乏統(tǒng)一而完善的稅收體系，促使企業(yè)并購(gòu)重組種所涉及的各個(gè)稅種管理也存在各自為政的局面。比如說，企業(yè)并購(gòu)重組中對(duì)整體轉(zhuǎn)讓權(quán)進(jìn)行財(cái)務(wù)處理時(shí)，我國(guó)增值稅以及營(yíng)業(yè)稅對(duì)此內(nèi)容具有稅收優(yōu)惠。關(guān)于“整體轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)”，實(shí)際上是企業(yè)所得稅財(cái)務(wù)處理中的資產(chǎn)收購(gòu)及企業(yè)合并處理。而土地增值稅方面更是沒有對(duì)整體轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的解釋。并且，由于各地稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)概念的理解和界定存在一定的差異，對(duì)稅種的處理方法也會(huì)存在的一定的差異。對(duì)此，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)，應(yīng)該對(duì)此問題予以高度的重視，注重各稅種法律法規(guī)上的差異，對(duì)稅種是否適合優(yōu)惠政策予以確定，進(jìn)而確定企業(yè)并購(gòu)重組的稅收成本。

(二)重組稅收政策的空白問題

由于企業(yè)并購(gòu)重組的形式具有多樣化及復(fù)雜化的特點(diǎn)，促使企業(yè)并購(gòu)及重組過程中的稅務(wù)處理及稅收管理難度比較大。但是，我國(guó)政府相關(guān)部門對(duì)此方面的政策規(guī)定具有一定的滯后性，經(jīng)常使用打補(bǔ)丁式的政策出臺(tái)方式，促使企業(yè)并購(gòu)重組過程中的稅法管理存在許多監(jiān)管空白之處。比如說，在企業(yè)所得稅當(dāng)中，我國(guó)法律對(duì)重組的定義僅僅分為六種，并沒有對(duì)企業(yè)重組所有類型予以覆蓋。這樣的話，其他重組類型缺乏適用政策，而這些重組類型該如何處理，并沒有直接規(guī)定。在對(duì)土地增值稅的規(guī)定中，其所指的“兼并”是否等同于吸收合并，還是等同于合并。在實(shí)踐操作當(dāng)中缺乏明確的可操作規(guī)定，都是由各地稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)此予以自由掌控。因此，在我國(guó)稅務(wù)管理研究當(dāng)中，對(duì)企業(yè)合并、分立中的土地增值稅收存在較大的爭(zhēng)議。企業(yè)在對(duì)并購(gòu)重組過程中的財(cái)務(wù)及稅務(wù)問題中的政策空白區(qū)予以重視，事先與稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行溝通，提供有力的證據(jù)，以此達(dá)到降低稅務(wù)成本的目的。

(三)政策制定的短期性

由于稅收政策具有一定的導(dǎo)向性，且我國(guó)稅務(wù)政策的制定也會(huì)受到我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系改革的影響，經(jīng)常會(huì)與之變動(dòng)。比如，我國(guó)早期的稅收政策主要針對(duì)的是外商投資企業(yè)的資金引入和技術(shù)引進(jìn)為主，后來又鼓勵(lì)國(guó)有制企業(yè)進(jìn)行改革。接著又開始運(yùn)用稅收政策來進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)股權(quán)的重組。可見，我國(guó)政策會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)方針的變化而具有短期性的特點(diǎn)。再如，我國(guó)稅法對(duì)契稅重組政策的有效期限明確規(guī)定為三年，且每個(gè)三年出臺(tái)一條新的政策文件。這些政策內(nèi)容之間內(nèi)容具有明顯變化，納稅人要想完全適應(yīng)這種變化，掌握這些重組政策具有一定的難度。企業(yè)在并購(gòu)重組過程中使用稅收政策時(shí)可通過專門的稅務(wù)管理部門或者專業(yè)的稅務(wù)管理人員來進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)重組過程中財(cái)務(wù)及稅收問題處理，以此避免政策使用錯(cuò)誤給企業(yè)帶來不必要的損失。同時(shí)，在企業(yè)土地增值稅的稅收管理中也存在此類問題，如：非房地產(chǎn)企業(yè)A將取得時(shí)價(jià)款800萬的土地使用權(quán)作價(jià)投資到另一家非房地產(chǎn)企業(yè)B，一年后，由于各種原因，B企業(yè)又將該地塊協(xié)議作價(jià)為1200萬元投資到一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)C用于商住綜合樓開發(fā)。B企業(yè)只需按增值額400萬元為計(jì)算應(yīng)繳納土地增值稅為120萬元。因此，應(yīng)改變非房地產(chǎn)企業(yè)以房地產(chǎn)投資于非房地產(chǎn)企業(yè)享受暫不征收土地增值稅的優(yōu)惠政策，有利于稅收征管。由此可見，對(duì)于企業(yè)而言政策的制定具有短期性，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況開展稅務(wù)管理。

二、對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組涉稅風(fēng)險(xiǎn)予以有效的防范

從上述論證可知，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組中涉及的財(cái)務(wù)及稅務(wù)管理中仍存在不少問題，給企業(yè)的財(cái)務(wù)及稅務(wù)管理者帶來處理難度。為保證企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)的順利完成，企業(yè)應(yīng)對(duì)并購(gòu)重組過程中的涉稅予以有效的風(fēng)險(xiǎn)防范。

(一)不同類型的企業(yè)并購(gòu)重組所需要應(yīng)對(duì)的稅收政策

在當(dāng)前我國(guó)《公司法》等相關(guān)法律的規(guī)定中，企業(yè)的并購(gòu)重組具有不同的類型，比如，企業(yè)法律形式變更、企業(yè)債務(wù)重組、股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)、企業(yè)合并、企業(yè)分立，每一種并購(gòu)重組形式需要運(yùn)用不同的稅收政策。例如，在進(jìn)行企業(yè)法律形式變更時(shí)，企業(yè)的所得稅會(huì)發(fā)生兩種改變：一種是不涉及稅收征管實(shí)質(zhì)的變化，只是對(duì)法定代表人、注冊(cè)名稱、公司章程和經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)變，稅務(wù)管理人員可帶齊相關(guān)證件直接去稅務(wù)管理部門進(jìn)行稅務(wù)變更登記。而被更改企業(yè)的所得稅納稅事項(xiàng)，包括虧損結(jié)余、稅收優(yōu)惠等其他權(quán)益直接由變更后的企業(yè)繼承。再如在一個(gè)集團(tuán)控股下不同類型企業(yè)之間的重組，其只改變了公司所有權(quán)的歸屬問題，所以會(huì)對(duì)重組公司的法定代表人、注冊(cè)名稱及等予以改變，更改后的企業(yè)所得稅由集團(tuán)公司負(fù)擔(dān)。還有一種是法律形式改變引起的稅收征管實(shí)質(zhì)變化，例如法人轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人獨(dú)立企業(yè)、合伙企業(yè)等非法人組織等，這樣應(yīng)要求企業(yè)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)的清算、分配，以及對(duì)股東重新投資予以確定，最終成了新的企業(yè)。

(二)開展有效的稅務(wù)籌劃工作

由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組的形式具有多元化、復(fù)雜化的特點(diǎn)，且涉及到大量的稅收問題，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)重組成本具有直接的影響。并且，企業(yè)開展并購(gòu)重組活動(dòng)大多是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)而開展的，其對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有深遠(yuǎn)的影響。因此，企業(yè)應(yīng)該積極開展有效的稅務(wù)籌劃工作，通過科學(xué)、合理的稅務(wù)籌劃來降低企業(yè)并購(gòu)重組的稅務(wù)成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大或者是改革的完成。比如說，在企業(yè)法律形式變更中的稅務(wù)籌劃構(gòu)建工作，可以利用國(guó)家稅收優(yōu)化政策的差異性來降低企業(yè)并購(gòu)重組的稅收成本，將企業(yè)地址遷移到可以享受國(guó)家稅收優(yōu)惠的西部地區(qū)，以此享受更高的地方稅收財(cái)政返還率。也可以通過選擇符合我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)扶持政策的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，以此享受到高新技術(shù)企業(yè)等專享的優(yōu)惠政策。企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中，企業(yè)可以通過企業(yè)分立來降低企業(yè)的稅收成本，促使原本使用高稅率的企業(yè)分解成兩個(gè)或者更多的新企業(yè)，運(yùn)用免稅分立來降低企業(yè)所得稅的稅收負(fù)擔(dān)，也可以通過分立來增加增值稅的進(jìn)項(xiàng)，進(jìn)而達(dá)到降低企業(yè)稅收成本的目的。

(三)對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組中的涉稅風(fēng)險(xiǎn)源予以防范

同時(shí)，企業(yè)在開展并購(gòu)時(shí)還需要對(duì)被合并企業(yè)進(jìn)行全面調(diào)查，對(duì)其稅收情況予以全面了解，特別是對(duì)企業(yè)內(nèi)部存在的歷史稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和未履行應(yīng)盡的納稅義務(wù)予以明確，進(jìn)而達(dá)到控制涉稅風(fēng)險(xiǎn)的目的。除此之外，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)稅務(wù)管理人員的培訓(xùn)，對(duì)國(guó)家政策導(dǎo)向和地區(qū)政策之間的差異予以實(shí)時(shí)關(guān)注，對(duì)稅收政策予以更為深入的了解，從而奠定起良好的涉稅風(fēng)控基礎(chǔ)。

篇8

并購(gòu)整合 策略 問題

隨著當(dāng)今企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，并購(gòu)成為企業(yè)達(dá)成迅速擴(kuò)張的重要途徑。然而，并購(gòu)并非雙方的資源的簡(jiǎn)單相加，而是涉及資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、管理、文化等諸多方面的有效整合。企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，如果不能?duì)被并購(gòu)方進(jìn)行全面的有效整合，使其與自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展、戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，就無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、達(dá)到分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、增加企業(yè)價(jià)值等并購(gòu)目的，因而整合是決定并購(gòu)成敗的關(guān)鍵一環(huán)。

一、企業(yè)并購(gòu)整合的含義及重要性

企業(yè)并購(gòu)整合，指并購(gòu)企業(yè)在獲得被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)的所有權(quán)或?qū)τ诮?jīng)營(yíng)的控制權(quán)后，通過采取連貫的戰(zhàn)略手段、方式方法等，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、人力等資源的有序融合和重建，從而使并購(gòu)后的企業(yè)依照預(yù)期的并購(gòu)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值。并購(gòu)整合的重要性主要包括以下兩點(diǎn)：

1.并購(gòu)整合是決定并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。美國(guó)唐納德.魯濱遜等在《并購(gòu)之后：成功整合的權(quán)威指南》中這樣說過：“許多負(fù)責(zé)策劃兼并與收購(gòu)的人士常常對(duì)于處理并購(gòu)交易的法律和財(cái)務(wù)問題十分熟悉，但遺憾的是，他們沒有如何管理好被兼并后的企業(yè)的相應(yīng)知識(shí)。無論兼并實(shí)施者做了多么好的設(shè)計(jì)，如果管理層沒有很好的實(shí)現(xiàn)它，都不可能成為一宗漂亮的交易。”企業(yè)并購(gòu)行為結(jié)束后， 企業(yè)能否將目標(biāo)企業(yè)的資源與企業(yè)原有資源進(jìn)行有效地整合， 是企業(yè)并購(gòu)成敗的決定性因素。如果不能有效地進(jìn)行整合，不僅不能實(shí)現(xiàn)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)，反而會(huì)成為企業(yè)發(fā)展的沉重包袱，甚至使經(jīng)過艱苦努力實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)功敗垂成。

2.并購(gòu)整合是培養(yǎng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。核心競(jìng)爭(zhēng)力是“一個(gè)企業(yè)所特有的、經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的、具有延展性，且是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以模仿的技術(shù)或能力。它可以使企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、獲得穩(wěn)定超額利潤(rùn)?！逼髽I(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成路徑包括內(nèi)部生成和外部獲得，并購(gòu)為外部獲得提供了基礎(chǔ)，但是只有經(jīng)過整合，才能將人力資源、管理戰(zhàn)略、文化等要素有機(jī)結(jié)合，使其發(fā)揮應(yīng)有的作用。

二、并購(gòu)整合的內(nèi)容與目標(biāo)

并購(gòu)方要進(jìn)行并購(gòu)后的整合，首先必須明確整合的基本內(nèi)容與目標(biāo)。并購(gòu)整合主要包括有形整合和無形整合。有形整合包含有形資產(chǎn)、財(cái)務(wù)整合、組織結(jié)構(gòu)整合等，無形整合主要是指人力資源、管理戰(zhàn)略和企業(yè)文化整合，具體如下：

1.有形資產(chǎn)整合。并購(gòu)后對(duì)于有形資產(chǎn)的整合，需對(duì)其進(jìn)行適應(yīng)性和經(jīng)濟(jì)性兩方面的分析。適應(yīng)性分析是指從資產(chǎn)的物理性能、技術(shù)層面等分析資產(chǎn)是否適用于并購(gòu)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；而經(jīng)濟(jì)性分析即效率性分析，是分析資產(chǎn)的使用是否經(jīng)濟(jì)，帶來的凈現(xiàn)值是否為正。對(duì)于不具備以上二者的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)該盡快處置以收回現(xiàn)金。

2.財(cái)務(wù)整合。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)整合中的最主要的內(nèi)容和重要環(huán)節(jié)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)是企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)之一。財(cái)務(wù)協(xié)同，能夠統(tǒng)一調(diào)度企業(yè)資金，降低管理費(fèi)用，提高融資能力，和實(shí)現(xiàn)節(jié)稅效應(yīng)。并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合，要設(shè)立一套完善高效的財(cái)務(wù)運(yùn)行制度，包括會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)、資產(chǎn)管理、績(jī)效考核制度、內(nèi)部控制等方面，實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的有效管理，包括經(jīng)營(yíng)、投資、籌資等。此外，企業(yè)也要重視財(cái)務(wù)部門的整合，合理地對(duì)財(cái)務(wù)崗位職責(zé)進(jìn)行分工。

3.組織結(jié)構(gòu)的整合。根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的需要，秉承科學(xué)、高效、透明等原則，對(duì)企業(yè)的組織指揮系統(tǒng)改造，確保企業(yè)有完備的制度和科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)，形成效率高、配合得當(dāng)?shù)墓ぷ鳈C(jī)制，以實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方的最佳協(xié)同作用，減少摩擦，提高經(jīng)營(yíng)運(yùn)行效率。

4.管理戰(zhàn)略的整合。并購(gòu)后的管理戰(zhàn)略的整合就是并購(gòu)企業(yè)利用自身的管理優(yōu)勢(shì)，做好目標(biāo)企業(yè)的機(jī)制轉(zhuǎn)換與制度創(chuàng)新工作，使并購(gòu)企業(yè)的管理優(yōu)勢(shì)在被并購(gòu)企業(yè)生根、開花、結(jié)果。管理整合的目標(biāo)主要包括建立公司治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制和制定一整套生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理制度。

5.人力資源的整合。人力資源的整合也是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵因素。由于并購(gòu)導(dǎo)致的員工諸如缺乏安全感、信任度下降和情感沖擊等心理變化和喪失責(zé)任心、跳槽等行為的負(fù)面影響將導(dǎo)致企業(yè)效率的下降。針對(duì)以上問題，人力資源的整合應(yīng)盡快明確公司的發(fā)展目標(biāo)和人才留用政策、盡快安置不適員工、重視對(duì)關(guān)鍵人才的保留和整合、重組員工團(tuán)隊(duì)和制定員工福利計(jì)劃等，使被并購(gòu)企業(yè)員工有歸屬感，較快適應(yīng)新的工作環(huán)境，放心工作，以保證企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

6.企業(yè)文化的整合。企業(yè)文化是企業(yè)的精髓，是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的無限動(dòng)力。并購(gòu)后的企業(yè)文化整合需對(duì)雙方企業(yè)各自的文化進(jìn)行有效的分析，吸取二者中積極向上的文化，摒棄阻礙企業(yè)發(fā)展的落后文化，達(dá)成理念趨同，實(shí)現(xiàn)文化的相互融合，從而提高企業(yè)的親和力和凝聚力。

三、并購(gòu)整合操作中應(yīng)注意的幾個(gè)主要問題

并購(gòu)整合是并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素，因其內(nèi)容的多樣和繁雜，在整合的具體操作中應(yīng)該主要注意以下幾個(gè)方面的問題：

1.盡快處置凈現(xiàn)值為負(fù)的資產(chǎn)和機(jī)構(gòu)。并購(gòu)整合要注重資產(chǎn)和組織機(jī)構(gòu)的效率水平，對(duì)于無法為企業(yè)價(jià)值增值服務(wù)的部分要盡快進(jìn)行處理，否則就會(huì)成為企業(yè)發(fā)展的負(fù)擔(dān)。

2.不要大幅度修改原有的管理制度。大幅度修改原有的管理制度會(huì)使目標(biāo)企業(yè)的員工難以在短時(shí)間內(nèi)適應(yīng)新的工作環(huán)境和要求，甚至容易產(chǎn)生失落感和抵觸情緒，從而導(dǎo)致員工的服從性不高，工作的積極性和效率也會(huì)降低，不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。

3.不要輕易更換關(guān)鍵人員。獨(dú)一無二的人力資本是使一個(gè)企業(yè)憑借其獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的人力資本資源，被并購(gòu)企業(yè)高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員、重要部門的關(guān)鍵崗位人員在目標(biāo)企業(yè)發(fā)展中的作用至關(guān)重要。并購(gòu)的人力資源整合應(yīng)該重視對(duì)這些關(guān)鍵人員的安置，使其更好地為并購(gòu)后的企業(yè)服務(wù)。

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篇9

論文摘要：并購(gòu)作為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要手段，對(duì)企業(yè)發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義企業(yè)并購(gòu)過程中涉及到許多財(cái)務(wù)問題．而財(cái)務(wù)問題的解決是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵因此．必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估、對(duì)并購(gòu)的主要融資渠道及財(cái)務(wù)支付方式進(jìn)行研究

上個(gè)世紀(jì)80年代美國(guó)曾經(jīng)出現(xiàn)所謂“并購(gòu)風(fēng)”．在90年代形成愈演愈烈之勢(shì)1990年．全球企業(yè)并購(gòu)案所涉及的金額超過4640億美元：1998年這個(gè)數(shù)字猛增到25．000億美元，而在2004年，該數(shù)字更達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10萬億美元。美國(guó)著名企業(yè)管理機(jī)構(gòu)科爾尼公司多年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示．只有2o％的并購(gòu)案例能夠?qū)崿F(xiàn)最初的設(shè)想．大部分的并購(gòu)都以失敗告終。值得注意的是．中國(guó)的一些頂尖企業(yè)卻能夠冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)知難而上．例如海爾集團(tuán)并購(gòu)案例、聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)ibm的pc業(yè)務(wù)等。并購(gòu)作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)行為．在西方國(guó)家已經(jīng)有100多年的發(fā)展史．并有著深刻的政治、經(jīng)濟(jì)等諸多方面的原因。企業(yè)并購(gòu)的浪潮正向全球化推進(jìn)．對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊和影響。

一、企業(yè)并購(gòu)的概念、動(dòng)因和目的

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并與收購(gòu)活動(dòng)的總稱兼并是指兩個(gè)或更多的企業(yè)組合在一起，其中一個(gè)企業(yè)保持其原有名稱．而其他企業(yè)不再以法律實(shí)體形式存在收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)以購(gòu)買全部或部分股票(或稱為股份收購(gòu))的方式購(gòu)買了另一個(gè)企業(yè)的全部或部分所有權(quán)．或者以購(gòu)買全部或部分資產(chǎn)(或稱資產(chǎn)收購(gòu))的方式購(gòu)買另一企業(yè)的全部或部分所有權(quán)。企業(yè)并購(gòu)最直接的動(dòng)因和目的主要有以下三方面：一是為了擴(kuò)大資產(chǎn)。搶占市場(chǎng)份額：二是取得廉價(jià)原料和勞動(dòng)力，進(jìn)行低成本競(jìng)爭(zhēng)；三是通過收購(gòu)轉(zhuǎn)產(chǎn)．跨人新的行業(yè)。當(dāng)然并購(gòu)有時(shí)也與以上目的無關(guān)，如可能僅僅為當(dāng)龍頭老大或是盲目追求企業(yè)擴(kuò)張等等。

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)可行性因素

企業(yè)成功并購(gòu)需要從目標(biāo)選擇．到對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)價(jià)．再到對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行全面的規(guī)劃．并加以有效的控制對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)可行性因素進(jìn)行準(zhǔn)確而又具體的分析．就會(huì)為并購(gòu)的成功奠定穩(wěn)固的基石。

(一)目標(biāo)企業(yè)的選擇及其價(jià)值評(píng)估

在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)要將上市公司和非上市公司分別對(duì)待。對(duì)于目標(biāo)上市公司的價(jià)值評(píng)估可以采用：1．收益分析法。就是以市盈率和每股收益為基礎(chǔ)，是一種短期分析。2．市場(chǎng)模型。這種模型把一種股票的收益與綜合市場(chǎng)指數(shù)聯(lián)系起來，在一定時(shí)期內(nèi)．某種股票收益可能隨著市場(chǎng)收益線形變化。3．資本資產(chǎn)定價(jià)模型是描述包括上市股票在內(nèi)的各種證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系的模型。

對(duì)于目標(biāo)非上市公司的價(jià)值評(píng)估可以采用：1．資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法。目前國(guó)際上通行的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)主要有：帳面價(jià)值；市場(chǎng)價(jià)值；清算價(jià)值；公平價(jià)值；續(xù)營(yíng)價(jià)值。以上五種資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的側(cè)重點(diǎn)各有差異．因而其使用范圍也不盡相同。2．收益法。就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。3．貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。這種方法對(duì)于目標(biāo)上市公司和目標(biāo)非上市公司同時(shí)適用。

(二)并購(gòu)的資金籌措

并購(gòu)?fù)枰罅康馁Y金，少則百萬．多則上億美元．并購(gòu)使得企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模巨大的現(xiàn)金流出．不同于正常的經(jīng)營(yíng)資金需求，靠企業(yè)自身的力量也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的．因此能否籌集到并購(gòu)所需要的大量資金成為企業(yè)并購(gòu)的重要前提．也是并購(gòu)能否實(shí)施的關(guān)鍵。并購(gòu)資金的籌措主要有內(nèi)部和外部?jī)纱笄?，主要有債券支付、杠桿收購(gòu)支付、股票支付或交換等方式。

(三)并購(gòu)的成本因素

企業(yè)并購(gòu)的成本主要包括：1．并購(gòu)?fù)瓿沙杀荆冈诓①?gòu)過程中發(fā)生的直接成本和間接成本2．并購(gòu)整合成本．指并購(gòu)后為使并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)整合在一起．而需要支付的長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)成本。3．并購(gòu)?fù)顺龀杀荆冈诓①?gòu)時(shí)應(yīng)該考慮到，并購(gòu)并不一定成功．一個(gè)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)?fù)獠繑U(kuò)張時(shí)，還必須考慮到一旦擴(kuò)張不成功如何以最低代價(jià)撤退的成本問題。4．并購(gòu)機(jī)會(huì)成本，指并購(gòu)活動(dòng)占用的資金．投入到其他用途所可能獲得的收益如果并購(gòu)活動(dòng)的機(jī)會(huì)成本很高．就意味著并購(gòu)獲得的相對(duì)收益很小．甚至是相對(duì)損失。在對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行成本分析時(shí)．要圍繞企業(yè)降低成本的要求進(jìn)行。還要考慮全面、詳細(xì)．以免在分析時(shí)有所疏漏．造成具體實(shí)施時(shí)成本過高．進(jìn)而不能達(dá)到企業(yè)并購(gòu)的目的。

(四)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)因素

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)很大的活動(dòng)．投資就必然有風(fēng)險(xiǎn)．如果風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)能夠承受的范圍內(nèi)．那么投資并購(gòu)行為就可以進(jìn)行：相反，就應(yīng)該適時(shí)放棄。

企業(yè)并購(gòu)可能帶來的潛在危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)如下主要體現(xiàn)為以下幾方面：一是營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊螅赡軣o法使整個(gè)企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)．難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)共享二是信息風(fēng)險(xiǎn)。信息是非常重要的，信息的充分與否決定著企業(yè)并購(gòu)成本的大小及時(shí)與真實(shí)的信息可以降低企業(yè)的并購(gòu)成本，從而大大提高企業(yè)并購(gòu)的成功率三是融資風(fēng)險(xiǎn)。與并購(gòu)相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)具體包括資金是否在數(shù)量上和時(shí)間上保證需求、融資方式是否適合并購(gòu)動(dòng)機(jī)、現(xiàn)金支付是否影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)等四是反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)不愿意被并購(gòu)時(shí)．可能會(huì)不惜一切代價(jià)實(shí)施反并購(gòu)策略．其反并購(gòu)活動(dòng)就會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)構(gòu)成相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)五是法律風(fēng)險(xiǎn)各國(guó)關(guān)于并購(gòu)的法律法規(guī)一般都通過增加并購(gòu)成本而提高并購(gòu)難度六是體制風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)．國(guó)有企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過程中相當(dāng)一部分企業(yè)并購(gòu)行為．都是由政府撮合而實(shí)現(xiàn)的盡管大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)離不開政府的支持和引導(dǎo)．但是并購(gòu)行為畢竟是一種市場(chǎng)行為．如果政府依靠行政手段對(duì)企業(yè)并購(gòu)大包大攬．不僅背離市場(chǎng)原則．難以達(dá)到預(yù)期效果，而且往往還會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)．使企業(yè)偏離資產(chǎn)最優(yōu)組合目標(biāo)。

(五)企業(yè)并購(gòu)的收益因素

企業(yè)并購(gòu)的最終目的是取得收益在成功的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中。相對(duì)于其并購(gòu)前的市場(chǎng)價(jià)值而言．被并購(gòu)企業(yè)的股東增加了可觀的財(cái)富其財(cái)富的增加來源于并購(gòu)企業(yè)支付的溢價(jià)．溢價(jià)的幅度平均為30％．甚至還出現(xiàn)過80％的溢價(jià)。對(duì)并購(gòu)企業(yè)來講．其價(jià)值變化的影響不是如此明顯收益的實(shí)現(xiàn)方式有兩種：一是通過并購(gòu)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)．二是通過稅收上的納稅優(yōu)惠來實(shí)現(xiàn)。并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)是使得兩個(gè)企業(yè)組成一個(gè)企業(yè)之后．其產(chǎn)出比兩個(gè)企業(yè)的產(chǎn)出之和還要大的情形．通常認(rèn)為是“1+1大于2”的效應(yīng)稅收上的納稅優(yōu)惠在企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能是無法得到的．但有時(shí)通過并購(gòu)活動(dòng)．可以將這些鼓勵(lì)性措施轉(zhuǎn)化為企業(yè)的具體利益。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在的問題

(一)政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行干預(yù)

在我國(guó)．政府干預(yù)企業(yè)并購(gòu)的目的．主要是幫助企業(yè)擺脫虧損局面，使企業(yè)走出經(jīng)營(yíng)困境．但是收效卻不明顯。

(二)上市公司信息披露不充分，造成并購(gòu)方資產(chǎn)負(fù)債率過高

由于我國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的審計(jì)報(bào)告水分較多．并購(gòu)雙方的信息嚴(yán)重不對(duì)稱．使得并購(gòu)方很難準(zhǔn)確判斷目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力．在定價(jià)中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格，由此導(dǎo)致并購(gòu)方資產(chǎn)負(fù)債率過高．目標(biāo)企業(yè)不能產(chǎn)生預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。

(三)中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇上的作用還沒有充分發(fā)揮

在我國(guó)．投資銀行的行業(yè)操作能力低．影響了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展。

(四)流動(dòng)性資源過多

我國(guó)企業(yè)并購(gòu)大多采用現(xiàn)金支付方式．如果企業(yè)本身沒有大量閑置資金。就需要對(duì)外籌集資金。以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。大量的長(zhǎng)期負(fù)債會(huì)大大改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)．或令企業(yè)被迫接受一系列限制性條款．限制企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開展和資金的正常運(yùn)作。因此．企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)目的、自身資本結(jié)構(gòu)等多方面因素選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y渠道，避免因融資渠道、還款方式選擇不當(dāng)增加企業(yè)資本成本．令企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)

四、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問題的相應(yīng)對(duì)策

(一)實(shí)行政企分開

只有有效地實(shí)現(xiàn)政企分開，理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系．改革企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度．才能規(guī)范政府和企業(yè)的行為．避免兩者相互“越位”：只有實(shí)行政企分開．政府與企業(yè)才能更好地在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行角色定位。

(二)合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

企業(yè)在并購(gòu)前．應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的審查和評(píng)價(jià)．并聘請(qǐng)投資銀行對(duì)目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析．進(jìn)而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測(cè)．并在此基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理估價(jià)。

(三)洽理安排資金支付

并購(gòu)雙方協(xié)商好收購(gòu)價(jià)格．并購(gòu)方就應(yīng)根據(jù)并購(gòu)支付方式著手籌措資金一是現(xiàn)金方式并購(gòu)現(xiàn)金方式并購(gòu)是最簡(jiǎn)單迅速的一種支付方式。對(duì)目標(biāo)公司而言。不必承擔(dān)證券風(fēng)險(xiǎn)，交割簡(jiǎn)單明了。缺點(diǎn)是目標(biāo)企業(yè)不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益．對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言。要求有足夠的現(xiàn)金頭寸和籌資能力．交易規(guī)模也常常受到獲利能力的制約。二是換股并購(gòu)。即并購(gòu)企業(yè)將目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)按一定比例換成本企業(yè)的股權(quán)視具體情況可分為增資換股、庫(kù)存股換股等。換股并購(gòu)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)股東而言．可以推遲收益時(shí)間．達(dá)到合理避稅或延遲交稅的目標(biāo)．亦可分享并購(gòu)企業(yè)價(jià)值增值的好處對(duì)并購(gòu)方而言．比現(xiàn)金支付成本要小許多．但換股并購(gòu)稀釋了原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)三是綜合證券并購(gòu)方式即并購(gòu)企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式選擇好各種融資工具的種類結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及價(jià)格結(jié)構(gòu)．可以避免上述兩種方式的缺點(diǎn)．可防止并購(gòu)方企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋．從而控制股權(quán)轉(zhuǎn)移四是杠桿收購(gòu)方式杠桿收購(gòu)是指收購(gòu)者主要通過借債來取得所需資金并獲得收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)．然后通過經(jīng)營(yíng)被收購(gòu)企業(yè)取得的現(xiàn)金流量來償還所借債務(wù)的一種收購(gòu)方法。

(四)發(fā)展資本市場(chǎng)．促使金融工具多樣化

在發(fā)展資本市場(chǎng)的同時(shí)．還應(yīng)注重中介機(jī)構(gòu)的培育應(yīng)給我國(guó)投資銀行、證券公司這些中介機(jī)構(gòu)提供充分的發(fā)展空間，利用它們的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為企業(yè)并購(gòu)開創(chuàng)多種多樣的籌資渠道。

篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合財(cái)務(wù)管理

引言

企業(yè)并購(gòu)后進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合，不僅關(guān)系到一次并購(gòu)活動(dòng)的成功與否，也關(guān)系到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和企業(yè)價(jià)值最大化。但是，在眾多企業(yè)并購(gòu)案中真正成功的卻寥寥無幾，究其原因沒有做好企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合，最終導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。本人在前人的研究基礎(chǔ)上，結(jié)合自己在長(zhǎng)豐集團(tuán)聯(lián)合新華聯(lián)并購(gòu)中銀揚(yáng)子財(cái)務(wù)整合的一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合應(yīng)該注意的問題進(jìn)行探討。

1企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合應(yīng)該注意的問題

1.1明確企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化步伐的加快，越來越多的企業(yè)將直接參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，原來那種純粹以完成兼并政治任務(wù)或獲取資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓差價(jià)為目的的兼并行為將不再成為企業(yè)兼并行為的主流，取而代之的是以追求企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)?；?zhàn)略多元化為目的的兼并，為使企業(yè)能夠健康地進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展，明確企業(yè)的兼并戰(zhàn)略目標(biāo)，為企業(yè)有效地制定及實(shí)施財(cái)務(wù)資源的整合確定明確的目標(biāo)，成為企業(yè)在兼并后首先應(yīng)采取的措施，為企業(yè)有效實(shí)施兼并后的財(cái)務(wù)整合指明方向。企業(yè)在兼并必須克服一味追求規(guī)模，盲目“做大”的非經(jīng)濟(jì)傾向。企業(yè)在選擇兼并作為擴(kuò)張方式時(shí)，必須有一個(gè)核心指導(dǎo)思想，擴(kuò)張的規(guī)模必須以規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益為原則，以有利于發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力為原則。企業(yè)兼并提高了企業(yè)規(guī)模，但不一定就能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

1.2并購(gòu)后的財(cái)務(wù)管理采取整體性和實(shí)用性

企業(yè)并購(gòu)的目的在于追求1+1>2，因此，對(duì)于不協(xié)調(diào)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)要及時(shí)進(jìn)行處理，停止獲利能力低的生產(chǎn)線，對(duì)不良債務(wù)及時(shí)通過各種方式進(jìn)行重組。并購(gòu)企業(yè)不僅對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行管理，而且對(duì)自身也要勇于優(yōu)化管理，從而發(fā)揮集團(tuán)的整體協(xié)同效應(yīng)。

在并購(gòu)后財(cái)務(wù)管理時(shí)，應(yīng)對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)全面進(jìn)行定性分析，對(duì)并購(gòu)后集團(tuán)無法利用或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中不需要的資產(chǎn)及時(shí)轉(zhuǎn)售出去，以便凈化集團(tuán)資產(chǎn)，從而提高資產(chǎn)收益率和集團(tuán)內(nèi)在價(jià)值。因此，在資產(chǎn)整合過程中，應(yīng)將目前不具有可用性的資產(chǎn)及時(shí)出售，以便快速回收部分資金，并將所回收的資金投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中，對(duì)于那些在將來可能具有可用性的資產(chǎn)，也可以考慮暫時(shí)轉(zhuǎn)售出去。這不僅是因?yàn)橘Y產(chǎn)變現(xiàn)后可將所獲得的資金及時(shí)再投入使用，變沉淀資金為運(yùn)營(yíng)資金，而且因?yàn)殚e置資產(chǎn)通常會(huì)發(fā)生自然損耗和無形損耗，并需支付一定數(shù)額的資產(chǎn)儲(chǔ)存保管費(fèi)用。此外，還應(yīng)充分利用并購(gòu)后企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)，發(fā)揮其潛在的效用。

1.3財(cái)務(wù)整合過程中要注意文化的融合

企業(yè)要致力于建立與戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)協(xié)同的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)文化模式，重點(diǎn)培養(yǎng)忠誠(chéng)于企業(yè)哲學(xué)并能夠系統(tǒng)思考、執(zhí)行的具有領(lǐng)導(dǎo)才能的人才。文化整合模式具有多樣性，并購(gòu)企業(yè)如何選擇適合自己的文化整合模式呢？一般來講，并購(gòu)企業(yè)選擇文化整合模式需要考慮兩個(gè)主要因素：企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略和企業(yè)原有文化。

企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略指并購(gòu)的目的及該目的的實(shí)現(xiàn)途徑，內(nèi)容包括確定并購(gòu)目的、選擇并購(gòu)對(duì)象等。并購(gòu)目標(biāo)直接影響文化整合模式的選擇，例如以追求企業(yè)在財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和管理上的協(xié)同效應(yīng)為目標(biāo)的企業(yè)并購(gòu)，在文化整合時(shí)顯然與僅僅以財(cái)務(wù)協(xié)同為目標(biāo)的兼并不同。在前一種戰(zhàn)略目標(biāo)下，并購(gòu)方會(huì)更多地干預(yù)被兼并企業(yè)，并且對(duì)它進(jìn)行更多的調(diào)整。并購(gòu)戰(zhàn)略類型對(duì)文化整合模式有影響力。在橫向兼并戰(zhàn)略中，并購(gòu)方往往會(huì)將自己部分或全部的文化注入被兼并企業(yè)以尋求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)；而在縱向一體化兼并戰(zhàn)略和多元化兼并戰(zhàn)略下，兼并方對(duì)被兼并方的干涉大為減少。因此，在橫向兼并時(shí)，兼并方常常會(huì)選擇吸納式或滲透式文化整合模式，而在縱向兼并和多元化兼并時(shí)，選擇分離式的可能性較大。

企業(yè)原有文化對(duì)于文化整合模式選擇的影響主要表現(xiàn)在并購(gòu)方對(duì)多元文化的容忍度。根據(jù)企業(yè)對(duì)于文化差異的包容性，企業(yè)文化有單一文化和多元文化兩種類型。單一文化的企業(yè)力求文化的統(tǒng)一性，多元文化的企業(yè)不但容許多元文化存在，還對(duì)此十分贊同，甚至加以鼓勵(lì)與培養(yǎng)。因此，一個(gè)多元文化的并購(gòu)企業(yè)視多元文化為企業(yè)的一項(xiàng)財(cái)富，往往允許被并購(gòu)者保留其自身文化；與之相反，單一文化企業(yè)強(qiáng)調(diào)目標(biāo)、戰(zhàn)略和管理經(jīng)營(yíng)的統(tǒng)一性，不愿意被并購(gòu)企業(yè)擁有與之不同的文化。由此可見，處理好新舊文化的關(guān)系其重要性顯而易見。

搞好理財(cái)文化的整合，使被并企業(yè)與兼并企業(yè)的理財(cái)觀念、財(cái)務(wù)管理思維模式、價(jià)值理念等融為一體，形成與兼并后的企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)相一致的理財(cái)文化。唯有在被兼并企業(yè)中成功實(shí)行了理財(cái)文化的整合，才能使得其他財(cái)務(wù)資源的整合得以順利實(shí)施并取得成效。

1.4規(guī)范并購(gòu)企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)

實(shí)現(xiàn)集團(tuán)財(cái)務(wù)控制在現(xiàn)代企業(yè)制度下，并購(gòu)方母公司與被并購(gòu)方子公司的關(guān)系是資產(chǎn)紐帶關(guān)系，并購(gòu)方的意志應(yīng)通過對(duì)資金、財(cái)務(wù)活動(dòng)的調(diào)控從而在被并購(gòu)方得到完全的體現(xiàn)，以確保投資回報(bào)這個(gè)終極目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這就決定了并購(gòu)方集團(tuán)公司財(cái)務(wù)組織的設(shè)置模式，對(duì)于規(guī)模較大的企業(yè)集團(tuán)，可在總部分別設(shè)置兩個(gè)管理部門，一是主管總部財(cái)務(wù)的財(cái)務(wù)管理部門，二是主管對(duì)被并購(gòu)子公司進(jìn)行投資與權(quán)益管理的投資管理部門，這兩個(gè)部門各司其職,職責(zé)分明。對(duì)于規(guī)模很大的企業(yè)集團(tuán)，除了前述的兩個(gè)部門外，還可以考慮在集團(tuán)內(nèi)部設(shè)置第三個(gè)部門，即信貸管理部，專門從事企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)的資金融通。

1.5對(duì)并購(gòu)方案進(jìn)行成本-效益分析

企業(yè)并購(gòu)的成本-收益決策分析，就是將并購(gòu)計(jì)劃的收益和成本進(jìn)行比較，評(píng)價(jià)并購(gòu)計(jì)劃是否可行的過程。其決策原則是：如果并購(gòu)計(jì)劃的收益不能夠彌補(bǔ)成本或者不足以產(chǎn)生以差異化為基礎(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那么并購(gòu)計(jì)劃就是不可行的；相反就是可行的，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)需要付出成本，它由并購(gòu)方企業(yè)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的成本以及企業(yè)并購(gòu)后進(jìn)行整合管理的成本組成。整合管理成本既包括并購(gòu)方企業(yè)設(shè)計(jì)、制定、實(shí)施和評(píng)估整合計(jì)劃所支付的顯性成本，也包括由于整合進(jìn)程滯后或整合效果不理想而造成的企業(yè)管理摩擦、人力資源利用效率下降造成的隱性成本。企業(yè)并購(gòu)的收益具有不確定性，分析企業(yè)并購(gòu)的收益，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：優(yōu)化資源配置、節(jié)約成本、有效突破進(jìn)入新領(lǐng)域的壁壘、合理避稅、形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。