導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵(lì)實(shí)施細(xì)則，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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第一條為指導(dǎo)國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，建立健全激勵(lì)與約束相結(jié)合的中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定，制定本辦法。

第二條本辦法適用于股票在中華人民共和國(guó)境內(nèi)上市的國(guó)有控股上市公司（以下簡(jiǎn)稱上市公司）。

第三條本辦法主要用于指導(dǎo)上市公司國(guó)有控股股東依法履行相關(guān)職責(zé)，按本辦法要求申報(bào)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并按履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門意見，審議表決上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第四條本辦法所稱股權(quán)激勵(lì)，主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)公司高級(jí)管理等人員實(shí)施的中長(zhǎng)期激勵(lì)。

第五條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司應(yīng)具備以下條件：

（一）公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層組織健全，職責(zé)明確。外部董事（含獨(dú)立董事，下同）占董事會(huì)成員半數(shù)以上；

（二）薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成，且薪酬委員會(huì)制度健全，議事規(guī)則完善，運(yùn)行規(guī)范；

（三）內(nèi)部控制制度和績(jī)效考核體系健全，基礎(chǔ)管理制度規(guī)范，建立了符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度要求的勞動(dòng)用工、薪酬福利制度及績(jī)效考核體系；

（四）發(fā)展戰(zhàn)略明確，資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)?。唤隉o(wú)財(cái)務(wù)違法違規(guī)行為和不良記錄；

（五）證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件。

第六條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)遵循以下原則：

（一）堅(jiān)持激勵(lì)與約束相結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)與收益相對(duì)稱，強(qiáng)化對(duì)上市公司管理層的激勵(lì)力度；

（二）堅(jiān)持股東利益、公司利益和管理層利益相一致，有利于促進(jìn)國(guó)有資本保值增值，有利于維護(hù)中小股東利益，有利于上市公司的可持續(xù)發(fā)展；

（三）堅(jiān)持依法規(guī)范，公開透明，遵循相關(guān)法律法規(guī)和公司章程規(guī)定；

（四）堅(jiān)持從實(shí)際出發(fā)，審慎起步，循序漸進(jìn)，不斷完善。

第二章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的擬訂

第七條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)包括股權(quán)激勵(lì)方式、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)條件、授予數(shù)量、授予價(jià)格及其確定的方式、行權(quán)時(shí)間限制或解鎖期限等主要內(nèi)容。

第八條股權(quán)激勵(lì)的方式包括股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。上市公司應(yīng)以期權(quán)激勵(lì)機(jī)制為導(dǎo)向，根據(jù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的，結(jié)合本行業(yè)及本公司的特點(diǎn)確定股權(quán)激勵(lì)的方式。

第九條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所需標(biāo)的股票來(lái)源，可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份、回購(gòu)本公司股份及法律、行政法規(guī)允許的其他方式確定，不得由單一國(guó)有股股東支付或擅自無(wú)償量化國(guó)有股權(quán)。

第十條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為條件，建立健全績(jī)效考核體系和考核辦法。績(jī)效考核目標(biāo)應(yīng)由股東大會(huì)確定。

第十一條股權(quán)激勵(lì)對(duì)象原則上限于上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。

上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事，暫不納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

證券監(jiān)管部門規(guī)定的不得成為激勵(lì)對(duì)象的人員，不得參與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第十二條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的核心技術(shù)人員和管理骨干，應(yīng)根據(jù)上市公司發(fā)展的需要及各類人員的崗位職責(zé)、績(jī)效考核等相關(guān)情況綜合確定，并須在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中就確定依據(jù)、激勵(lì)條件、授予范圍及數(shù)量等情況作出說(shuō)明。

第十三條上市公司母公司（控股公司）的負(fù)責(zé)人在上市公司擔(dān)任職務(wù)的，可參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，但只能參與一家上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

在股權(quán)授予日，任何持有上市公司5%以上有表決權(quán)的股份的人員，未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，不得參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

第十四條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)授予的股權(quán)總量，應(yīng)結(jié)合上市公司股本規(guī)模的大小和股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的范圍、股權(quán)激勵(lì)水平等因素，在0.1%-10%之間合理確定。但上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的10%。

上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。

第十五條上市公司任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股權(quán)，累計(jì)不得超過(guò)公司股本總額的1%，經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)的除外。

第十六條授予高級(jí)管理人員的股權(quán)數(shù)量按下列辦法確定：

（一）在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30%以內(nèi)。高級(jí)管理人員薪酬總水平應(yīng)參照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門的原則規(guī)定，依據(jù)上市公司績(jī)效考核與薪酬管理辦法確定。

（二）參照國(guó)際通行的期權(quán)定價(jià)模型或股票公平市場(chǎng)價(jià)，科學(xué)合理測(cè)算股票期權(quán)的預(yù)期價(jià)值或限制性股票的預(yù)期收益。

按照上述辦法預(yù)測(cè)的股權(quán)激勵(lì)收益和股權(quán)授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格），確定高級(jí)管理人員股權(quán)授予數(shù)量。

第十七條授予董事、核心技術(shù)人員和管理骨干的股權(quán)數(shù)量比照高級(jí)管理人員的辦法確定。各激勵(lì)對(duì)象薪酬總水平和預(yù)期股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平的比例應(yīng)根據(jù)上市公司崗位分析、崗位測(cè)評(píng)和崗位職責(zé)按崗位序定。

第十八條根據(jù)公平市場(chǎng)價(jià)原則，確定股權(quán)的授予價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）。

（一）上市公司股權(quán)的授予價(jià)格應(yīng)不低于下列價(jià)格較高者：

1.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；

2.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。

（二）上市公司首次公開發(fā)行股票時(shí)擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其股權(quán)的授予價(jià)格在上市公司首次公開發(fā)行上市滿30個(gè)交易日以后，依據(jù)上述原則規(guī)定的市場(chǎng)價(jià)格確定。

第十九條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期自股東大會(huì)通過(guò)之日起計(jì)算，一般不超過(guò)10年。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期滿，上市公司不得依據(jù)此計(jì)劃再授予任何股權(quán)。

第二十條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，應(yīng)采取分次實(shí)施的方式，每期股權(quán)授予方案的間隔期應(yīng)在一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度以上。

第二十一條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的股票期權(quán)，均應(yīng)設(shè)置行權(quán)限制期和行權(quán)有效期，并按設(shè)定的時(shí)間表分批行權(quán)：

（一）行權(quán)限制期為股權(quán)自授予日（授權(quán)日）至股權(quán)生效日（可行權(quán)日）止的期限。行權(quán)限制期原則上不得少于2年，在限制期內(nèi)不可以行權(quán)。

（二）行權(quán)有效期為股權(quán)生效日至股權(quán)失效日止的期限，由上市公司根據(jù)實(shí)際確定，但不得低于3年。在行權(quán)有效期內(nèi)原則上采取勻速分批行權(quán)辦法。超過(guò)行權(quán)有效期的，其權(quán)利自動(dòng)失效，并不可追溯行使。

第二十二條在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，每期授予的限制性股票，其禁售期不得低于2年。禁售期滿，根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況確定激勵(lì)對(duì)象可解鎖（轉(zhuǎn)讓、出售）的股票數(shù)量。解鎖期不得低于3年，在解鎖期內(nèi)原則上采取勻速解鎖辦法。

第二十三條高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓、出售其通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所得的股票，應(yīng)符合有關(guān)法律、行政法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。

第二十四條在董事會(huì)討論審批或公告公司定期業(yè)績(jī)報(bào)告等影響股票價(jià)格的敏感事項(xiàng)發(fā)生時(shí)不得授予股權(quán)或行權(quán)。

第三章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的申報(bào)

第二十五條上市公司國(guó)有控股股東在股東大會(huì)審議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，應(yīng)將上市公司擬實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門審核（控股股東為集團(tuán)公司的由集團(tuán)公司申報(bào)），經(jīng)審核同意后提請(qǐng)股東大會(huì)審議。

第二十六條國(guó)有控股股東申報(bào)的股權(quán)激勵(lì)報(bào)告應(yīng)包括以下內(nèi)容：

（一）上市公司簡(jiǎn)要情況，包括公司薪酬管理制度、薪酬水平等情況；

（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)管理辦法等應(yīng)由股東大會(huì)審議的事項(xiàng)及其相關(guān)說(shuō)明；

（三）選擇的期權(quán)定價(jià)模型及股票期權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值的測(cè)算、限制性股票的預(yù)期收益等情況的說(shuō)明；

（四）上市公司績(jī)效考核評(píng)價(jià)制度及發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)施計(jì)劃的說(shuō)明等?？?jī)效考核評(píng)價(jià)制度應(yīng)當(dāng)包括崗位職責(zé)核定、績(jī)效考核評(píng)價(jià)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)、年度及任期績(jī)效考核目標(biāo)、考核評(píng)價(jià)程序以及根據(jù)績(jī)效考核評(píng)價(jià)辦法對(duì)高管人員股權(quán)的授予和行權(quán)的相關(guān)規(guī)定。

第二十七條國(guó)有控股股東應(yīng)將上市公司按股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施的分期股權(quán)激勵(lì)方案，事前報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門備案。

第二十八條國(guó)有控股股東在下列情況下應(yīng)按本辦法規(guī)定重新履行申報(bào)審核程序：

（一）上市公司終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并實(shí)施新計(jì)劃或變更股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)事項(xiàng)的；

（二）上市公司因發(fā)行新股、轉(zhuǎn)增股本、合并、分立、回購(gòu)等原因?qū)е驴偣杀景l(fā)生變動(dòng)或其他原因需要調(diào)整股權(quán)激勵(lì)對(duì)象范圍、授予數(shù)量等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要內(nèi)容的。

第二十九條股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)就公司控制權(quán)變更、合并、分立，以及激勵(lì)對(duì)象辭職、調(diào)動(dòng)、被解雇、退休、死亡、喪失民事行為能力等事項(xiàng)發(fā)生時(shí)的股權(quán)處理依法作出行權(quán)加速、終止等相應(yīng)規(guī)定。

第四章股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的考核、管理

第三十條國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，要求和督促上市公司制定嚴(yán)格的股權(quán)激勵(lì)管理辦法，并建立與之相適應(yīng)的績(jī)效考核評(píng)價(jià)制度，以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為基礎(chǔ)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施動(dòng)態(tài)管理。

第三十一條按照上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法和績(jī)效考核評(píng)價(jià)辦法確定對(duì)激勵(lì)對(duì)象股權(quán)的授予、行權(quán)或解鎖。

對(duì)已經(jīng)授予的股票期權(quán)，在行權(quán)時(shí)可根據(jù)年度績(jī)效考核情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

對(duì)已經(jīng)授予的限制性股票，在解鎖時(shí)可根據(jù)年度績(jī)效考核情況確定可解鎖的股票數(shù)量，在設(shè)定的解鎖期內(nèi)未能解鎖，上市公司應(yīng)收回或以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買時(shí)的價(jià)格回購(gòu)已授予的限制性股票。

第三十二條參與上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司母公司（控股公司）的負(fù)責(zé)人，其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施應(yīng)符合《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》或相應(yīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或部門的有關(guān)規(guī)定。

第三十三條授予董事、高級(jí)管理人員的股權(quán)，應(yīng)根據(jù)任期考核或經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)結(jié)果行權(quán)或兌現(xiàn)。授予的股票期權(quán)，應(yīng)有不低于授予總量的20%留至任職（或任期）考核合格后行權(quán)；授予的限制性股票，應(yīng)將不低于20%的部分鎖定至任職（或任期）期滿后兌現(xiàn)。

第三十四條國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，要求上市公司在發(fā)生以下情形之一時(shí)，中止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，自發(fā)生之日起一年內(nèi)不得向激勵(lì)對(duì)象授予新的股權(quán)，激勵(lì)對(duì)象也不得根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行使權(quán)利或獲得收益：

（一）企業(yè)年度績(jī)效考核達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)；

（二）國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或部門、監(jiān)事會(huì)或?qū)徲?jì)部門對(duì)上市公司業(yè)績(jī)或年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告提出重大異議；

（三）發(fā)生重大違規(guī)行為，受到證券監(jiān)管及其他有關(guān)部門處罰。

第三十五條股權(quán)激勵(lì)對(duì)象有以下情形之一的，上市公司國(guó)有控股股東應(yīng)依法行使股東權(quán)利，提出終止授予新的股權(quán)并取消其行權(quán)資格：

（一）違反國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、上市公司章程規(guī)定的；

（二）任職期間，由于受賄索賄、貪污盜竊、泄露上市公司經(jīng)營(yíng)和技術(shù)秘密、實(shí)施關(guān)聯(lián)交易損害上市公司利益、聲譽(yù)和對(duì)上市公司形象有重大負(fù)面影響等違法違紀(jì)行為，給上市公司造成損失的。

第三十六條實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)處理及其稅收等問(wèn)題，按國(guó)家有關(guān)法律、行政法規(guī)、財(cái)務(wù)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅務(wù)制度規(guī)定執(zhí)行。

上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。

第三十七條國(guó)有控股股東應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定和本辦法的要求，督促和要求上市公司嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)，及時(shí)披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及董事、高級(jí)管理人員薪酬管理等相關(guān)信息。

第三十八條國(guó)有控股股東應(yīng)在上市公司年度報(bào)告披露后5個(gè)工作日內(nèi)將以下情況報(bào)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門備案：

（一）公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予、行權(quán)或解鎖等情況；

（二）公司董事、高級(jí)管理等人員持有股權(quán)的數(shù)量、期限、本年度已經(jīng)行權(quán)（或解鎖）和未行權(quán)（或解鎖）的情況及其所持股權(quán)數(shù)量與期初所持?jǐn)?shù)量的變動(dòng)情況；

（三）公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)績(jī)效考核情況、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司費(fèi)用及利潤(rùn)的影響等。

第五章附則

第三十九條上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施程序和信息披露、監(jiān)管和處罰應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的有關(guān)規(guī)定。上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)經(jīng)履行國(guó)有資產(chǎn)出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)或部門審核同意后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案以及在相關(guān)機(jī)構(gòu)辦理信息披露、登記結(jié)算等事宜。

第四十條本辦法下列用語(yǔ)的含義：

（一）國(guó)有控股上市公司，是指政府或國(guó)有企業(yè)（單位）擁有50%以上股本，以及持有股份的比例雖然不足50%，但擁有實(shí)際控制權(quán)或依其持有的股份已足以對(duì)股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的上市公司。

其中控制權(quán)，是指根據(jù)公司章程或協(xié)議，能夠控制企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策。

（二）股票期權(quán)，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象有權(quán)行使這種權(quán)利，也有權(quán)放棄這種權(quán)利，但不得用于轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者償還債務(wù)。

（三）限制性股票，是指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。

（四）高級(jí)管理人員，是指對(duì)公司決策、經(jīng)營(yíng)、管理負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)職責(zé)的人員，包括經(jīng)理、副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人（或其他履行上述職責(zé)的人員）、董事會(huì)秘書和公司章程規(guī)定的其他人員。

（五）外部董事，是指由國(guó)有控股股東依法提名推薦、由任職公司或控股公司以外的人員（非本公司或控股公司員工的外部人員）擔(dān)任的董事。對(duì)主體業(yè)務(wù)全部或大部分進(jìn)入上市公司的企業(yè)，其外部董事應(yīng)為任職公司或控股公司以外的人員；對(duì)非主業(yè)部分進(jìn)入上市公司或只有一部分主業(yè)進(jìn)入上市公司的子公司，以及二級(jí)以下的上市公司，其外部董事應(yīng)為任職公司以外的人員。

外部董事不在公司擔(dān)任除董事和董事會(huì)專門委員會(huì)有關(guān)職務(wù)外的其他職務(wù)，不負(fù)責(zé)執(zhí)行層的事務(wù)，與其擔(dān)任董事的公司不存在可能影響其公正履行外部董事職務(wù)的關(guān)系。

外部董事含獨(dú)立董事。獨(dú)立董事是指與所受聘的公司及其主要股東沒有任何經(jīng)濟(jì)上的利益關(guān)系且不在上市公司擔(dān)任除獨(dú)立董事外的其他任何職務(wù)。

篇2

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 現(xiàn)狀 建議

一、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展

1952年，美國(guó)輝瑞制藥公司發(fā)明了股票期權(quán)，以避免高管人員由于高薪水產(chǎn)生的高稅賦，當(dāng)時(shí)也稱此舉動(dòng)為經(jīng)理股票期權(quán)。股票期權(quán)為解決股東與公司管理者之間的問(wèn)題提供了可行性，因此廣泛傳開，衍生成如今的股權(quán)激勵(lì)。所謂股權(quán)激勵(lì)，是指給予公司經(jīng)營(yíng)管理者等一定量的公司股權(quán)形式的經(jīng)濟(jì)利益，以使他們能夠同時(shí)以股東的角色參與公司的決策，并分享利潤(rùn)或者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而達(dá)到使他們盡職盡責(zé)的管理經(jīng)營(yíng)公司的一種激勵(lì)方法。

我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)政策最早可追溯到1984年，那時(shí)我國(guó)在逐步推進(jìn)企業(yè)股份制改革，根據(jù)國(guó)家規(guī)定，改制企業(yè)的員工可以以個(gè)人名義購(gòu)買企業(yè)的原始股，由此產(chǎn)生了內(nèi)部職工股。后來(lái)許多公司在發(fā)行上市時(shí)，會(huì)分配出流通股的10%用于向企業(yè)內(nèi)部員工出售。由于股票公開流通后，內(nèi)部職工股的價(jià)值往往會(huì)升高幾倍，所以許多員工會(huì)在股票流動(dòng)后短期內(nèi)便拋售，如此一來(lái)，企業(yè)職工得到了短期獲利，但從企業(yè)的角度來(lái)看，并沒有起到股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的作用。1998年證監(jiān)會(huì)《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》，要求股份有限公司公開發(fā)行股票一律不再發(fā)行公司職工股。內(nèi)部職工股的激勵(lì)方法被暫停。2005年我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行股權(quán)分置改革，2006年證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，2008年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》，2012年又頒布了《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法細(xì)則全文》等，這一系列相關(guān)的法律法規(guī)的制定與出臺(tái)，為我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的法律依據(jù)。

我國(guó)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展至今，積累了許多研究成果。在對(duì)股權(quán)激勵(lì)方面的研究，主要集中于股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響、對(duì)治理效應(yīng)的積極作用的研究，同時(shí)也有少部分學(xué)者對(duì)其負(fù)面作用做了分析研究。股權(quán)激勵(lì)的研究方法，主要為事件研究法和案例研究法，因?yàn)槲覈?guó)的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展時(shí)間較短且相關(guān)的樣本數(shù)據(jù)不容易收集。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀

（一）公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的根本目的及作用的認(rèn)識(shí)不到位

由于公司對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的根本目的及其應(yīng)起到的作用認(rèn)識(shí)不到位，導(dǎo)致實(shí)施產(chǎn)生的效果與預(yù)期結(jié)果產(chǎn)生偏差。其實(shí)，股權(quán)激勵(lì)的目的就是為了能讓公司的經(jīng)營(yíng)管理者轉(zhuǎn)變自己的視角，以股東的身份來(lái)更好的參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策上面，達(dá)到降低公司的成本、提高經(jīng)營(yíng)管理者的工作效率、增強(qiáng)公司的集體凝聚力、加強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。一些上市公司目光短淺，只局限于眼前利益，行權(quán)等待期和限售期在符合國(guó)家規(guī)定的情況下制定的很短，并沒有使激勵(lì)作用發(fā)揮應(yīng)有的效果。有些公司甚至將這種激勵(lì)機(jī)制作為對(duì)相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理人員的獎(jiǎng)勵(lì)，將行權(quán)條件設(shè)置得很低，輕而易舉的就能達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)拿到利益，這就使得這一部分管理人員過(guò)于關(guān)注公司的股價(jià)等相關(guān)信息，無(wú)心經(jīng)營(yíng)管理公司，使得激勵(lì)機(jī)制失去了其應(yīng)有的作用。

（二）股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)管

我國(guó)大多數(shù)的股權(quán)激勵(lì)制度的制定實(shí)施是由公司的經(jīng)營(yíng)管理者控制，對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施缺乏有效的內(nèi)部控制，從而使股權(quán)激勵(lì)變成了自己對(duì)自己的激勵(lì)，很可能會(huì)導(dǎo)致公司管理層不盡職盡責(zé)地促進(jìn)公司的高速發(fā)展，甚至隱藏未來(lái)的增長(zhǎng)潛力，使得行權(quán)變得輕而易舉，甚至?xí)p害股東的利益。正是由于我國(guó)現(xiàn)在大多數(shù)的上市公司都沒有健全的內(nèi)部監(jiān)管體系制度，使得公司缺乏對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的監(jiān)督和約束，導(dǎo)致很多不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，這不僅損壞了公司的利益，也破壞了我國(guó)金融市場(chǎng)的良好秩序。

（三）股權(quán)激勵(lì)方案中制定的考核體系不夠健全

股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施需要制定一套績(jī)效考核體系，只有被激勵(lì)人員達(dá)到考核要求才能行權(quán)得到利益，從而激勵(lì)管理人員努力經(jīng)營(yíng)管理公司，早日達(dá)到既定的要求，因此股權(quán)激勵(lì)方案中對(duì)于考核體系的制定是實(shí)施該制度的基本前提和重要內(nèi)容。當(dāng)前我國(guó)多數(shù)上市公司使用凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)對(duì)目標(biāo)進(jìn)行考核，但這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)過(guò)于保守，都是對(duì)公司傳統(tǒng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并不能全面細(xì)致地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，而且還沒有考慮到一些重要的不可忽視的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。用這種簡(jiǎn)單且不夠全面的幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)確定被激勵(lì)人員的績(jī)效成績(jī)，顯然不能準(zhǔn)確客觀地體現(xiàn)被激勵(lì)人員的工作績(jī)效，反而可能使得被激勵(lì)人員過(guò)于追求特定的幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)而忽略其他問(wèn)題，為公司帶來(lái)負(fù)面影響。

（四）職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不夠健全

我國(guó)現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)的主要對(duì)象還是集中于公司的經(jīng)營(yíng)管理者，即公司的高管人員，所以有必要健全經(jīng)理人市場(chǎng)。成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)可以對(duì)公司在崗人員形成無(wú)形的壓力，如果不能提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，則很可能會(huì)被更好的人才代替，因此良好成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)尤為重要。而我國(guó)現(xiàn)階段職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)缺乏足夠數(shù)量的職業(yè)經(jīng)理人，甚至有些經(jīng)理人業(yè)務(wù)素質(zhì)并不達(dá)標(biāo)，同時(shí)我國(guó)現(xiàn)階段也缺乏高效的經(jīng)理人流通機(jī)制和公開競(jìng)爭(zhēng)上崗的機(jī)制，大多數(shù)都是行政任命制，上崗后被解雇的風(fēng)險(xiǎn)也較小，這種情況會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理人消極的工作態(tài)度，因?yàn)榧词箻I(yè)績(jī)不夠突出也不會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的后果，這樣一來(lái)也使股權(quán)激勵(lì)制度的效果大打折扣。

（五）資本市場(chǎng)無(wú)法反映出上市公司的真正價(jià)值

在股權(quán)激勵(lì)制度下，被激勵(lì)者只有達(dá)到了公司股東預(yù)期的既定目標(biāo)，才能對(duì)公司給予的股權(quán)行權(quán)，所以資本市場(chǎng)股價(jià)上升，才能給被激勵(lì)對(duì)象帶來(lái)實(shí)際收益。而我國(guó)資本市場(chǎng)還在不斷發(fā)展和完善中，弱有效性的資本市場(chǎng)使得公司的股票價(jià)格并不一定就能真實(shí)地反映出企業(yè)的真正價(jià)值，股票價(jià)格的漲跌還受到許多其他因素的制約，比如國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策與形勢(shì)、市場(chǎng)的整體氛圍、公眾信心等。即使經(jīng)營(yíng)管理人員勤勉努力地促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展，提升了企業(yè)的實(shí)力，然而卻因?yàn)榉N種原因?qū)е鹿竟蓛r(jià)并未上漲，甚至股價(jià)下跌，這樣被激勵(lì)者不能得到與其努力相匹配的回報(bào)，股權(quán)激勵(lì)的效果也會(huì)受到嚴(yán)重影響。

（六）國(guó)家法律法規(guī)政策體系還不夠完善

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，完善股權(quán)激勵(lì)制度的相關(guān)法律法規(guī)也在不斷出臺(tái)，但仍然存在一些缺陷和不足，還需要相關(guān)部門進(jìn)一步健全和完善。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中，許多的實(shí)施細(xì)則并沒有相應(yīng)的明確政策，使得在執(zhí)行中遇到很多困難，比如利用股權(quán)激勵(lì)虛構(gòu)業(yè)績(jī)、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、操縱市場(chǎng)、違反規(guī)定轉(zhuǎn)讓所持股份等。還有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)往往都是大型的上市公司，高管人員薪資較高，而他們的稅賦負(fù)擔(dān)也很重，無(wú)形中加大了公司的激勵(lì)成本，也減少了高管人員的實(shí)際收入，對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行產(chǎn)生了影響。

三、對(duì)完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度的建議

（一）制定和完善與我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施相配套的法律法規(guī)體系

政府應(yīng)該加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)制度的法律體系建設(shè)，不斷將法律法規(guī)細(xì)化到實(shí)施的每個(gè)步驟，完善和優(yōu)化與我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施相配套的法律法規(guī)體系，夯實(shí)該機(jī)制的法律基礎(chǔ)尤為重要。

（二）企業(yè)內(nèi)部對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方案中考核體系的制定要逐步科學(xué)化

科學(xué)有效的考核評(píng)價(jià)體系，公平客觀的考核評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，才能使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制達(dá)到應(yīng)有的效果。因此在企業(yè)制定股權(quán)激勵(lì)方案中，要保證考核評(píng)價(jià)指標(biāo)的客觀性、公正性以及可操作性，并且明確考核評(píng)價(jià)體系中包括的具體評(píng)價(jià)內(nèi)容，除了將公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系外，還應(yīng)注重考慮一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以確保評(píng)價(jià)指標(biāo)的綜合性。

（三）完善股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的監(jiān)督機(jī)制

完善股權(quán)激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制，不僅需要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督的有效性，而且需要相關(guān)部門協(xié)調(diào)與配合。企業(yè)內(nèi)部通過(guò)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及其他的組織機(jī)構(gòu)相互制約，共同監(jiān)督并且推動(dòng)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施，使得企業(yè)內(nèi)部各個(gè)部門高效運(yùn)轉(zhuǎn)，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展。證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門，在法律法規(guī)的指導(dǎo)下，加強(qiáng)對(duì)各企業(yè)的監(jiān)督檢查力度，并且加強(qiáng)有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的相關(guān)知識(shí)的普及，提高各企業(yè)高管人員對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的正確認(rèn)識(shí)。

參考文獻(xiàn)：

1.余穎，唐宗明，陳琦偉.股票期權(quán)激勵(lì)與中國(guó)的制度環(huán)境[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2000，（6）.

篇3

由美國(guó)輝瑞制藥1952年首先推出的管理層股權(quán)激勵(lì)目前成為西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的普遍方法之一，這種方法通過(guò)讓管理層持有股票或股票期權(quán)，讓企業(yè)的管理者加入到企業(yè)的股東行列，有效的將管理層的個(gè)人利益與企業(yè)利益有機(jī)的結(jié)合。股權(quán)激勵(lì)理論上可以降低成本，提高企業(yè)的價(jià)值，解決激勵(lì)不相容問(wèn)題。

目前股權(quán)激勵(lì)也被越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)上市公司使用，由于公司治理結(jié)構(gòu)的不完善、市場(chǎng)有效性的缺失、外部監(jiān)管體制的不健全等因素引起的股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)受到越來(lái)越多的關(guān)注。本文系統(tǒng)分析了內(nèi)部企業(yè)治理及外部市場(chǎng)環(huán)境對(duì)股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)的影響，以使其更好地體現(xiàn)建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的目的。

一、公司治理對(duì)股權(quán)激勵(lì)的影響

公司治理包括董事會(huì)治理、大股東治理、融資結(jié)構(gòu)等，無(wú)論是哪種治理機(jī)制，都可以有效的對(duì)公司進(jìn)行治療，多種治理機(jī)制相互結(jié)合，共同完成公司的治理，為公司提供了內(nèi)部約束。公司治理關(guān)鍵在于內(nèi)部控制系統(tǒng)的構(gòu)建，包括大股東治理、債權(quán)融資約束、董事會(huì)治理、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督等。通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案制定、申請(qǐng)程序規(guī)定、執(zhí)行過(guò)程控制、信息披露制度、會(huì)計(jì)與稅收制度等股權(quán)激勵(lì)方案的審批與實(shí)施過(guò)程中進(jìn)行各種強(qiáng)制性規(guī)制，實(shí)現(xiàn)正向效應(yīng)①。

（一）股東大會(huì)

目前股東大會(huì)主要負(fù)責(zé)的事項(xiàng)包括對(duì)股權(quán)激勵(lì)契約中的激勵(lì)對(duì)象的確定依據(jù)和范圍、激勵(lì)數(shù)量、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期、標(biāo)的股票禁售期、激勵(lì)條件、行權(quán)價(jià)格等內(nèi)容進(jìn)行表決。為加強(qiáng)對(duì)管理層的制約，需要增加激勵(lì)條件中的考核指標(biāo)，避免指標(biāo)過(guò)于寬松，不能達(dá)到提升企業(yè)績(jī)效的目的。

（二）薪酬委員會(huì)

通過(guò)建立薪酬委員會(huì)，并保持其獨(dú)立性，減弱經(jīng)理人對(duì)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)與實(shí)施的干預(yù)力度。薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性是影響其有效性的重要因素，薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性和專業(yè)性較高，在設(shè)計(jì)薪酬契約方面更加有效。為確保薪酬委員會(huì)的獨(dú)立性，需規(guī)定高層管理者不得參與，以減弱其對(duì)干預(yù)力度，并以此作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制度性約束。同時(shí)通過(guò)建立一套有效的薪酬委員會(huì)運(yùn)行機(jī)制，如委員會(huì)成員的選聘、考核與薪酬制度等，確保其能有效地履行職責(zé)。

薪酬委員會(huì)可以在特定的時(shí)間要求上市公司聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，對(duì)公司的激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行全方面的分析，判斷其可行性以及對(duì)公司發(fā)展的利與弊，并提出相應(yīng)的修改建議。后期可以加強(qiáng)外部中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用，要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的上市公司相關(guān)信息披露發(fā)表獨(dú)立意見，增加公信力和透明度。

（三）監(jiān)事會(huì)

作為對(duì)董事會(huì)監(jiān)督的補(bǔ)充，監(jiān)事會(huì)對(duì)管理層的監(jiān)督和制衡也至關(guān)重要。企業(yè)需要建立健全監(jiān)事會(huì)的機(jī)構(gòu)設(shè)置，落實(shí)監(jiān)事議事規(guī)則，真正起到對(duì)管理層的監(jiān)督作用，確保股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過(guò)程當(dāng)中，管理層不出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)旒俚冗^(guò)激行為，使得激勵(lì)出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。

（四）債權(quán)人

債權(quán)人在股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)中也可起到一定的作用，為確保債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)利益不因管理層的背德行為或者非理性投資行為受損，債權(quán)人可要求在債務(wù)合同中加入相關(guān)條款，對(duì)管理層進(jìn)行約束。

二、外部市場(chǎng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的約束

外部市場(chǎng)指經(jīng)理人市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、政治法律途徑等為公司提供外部約束的市場(chǎng)環(huán)境，股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)需要通過(guò)各市場(chǎng)環(huán)節(jié)相互傳導(dǎo)才能發(fā)揮出來(lái)其作為長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的作用，因此完善的市場(chǎng)環(huán)境是股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)得以發(fā)揮的重要前提。積極構(gòu)建有效的外部約束環(huán)境，包括完善的經(jīng)理人市場(chǎng)、穩(wěn)定有效的資本市場(chǎng)、公平競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品市場(chǎng)等，以防止股權(quán)激勵(lì)成為公司管理層自縱的隱蔽機(jī)制，從而清除阻礙股權(quán)激勵(lì)制度得以健康前行的障礙。

（一）經(jīng)理人市場(chǎng)

經(jīng)理人市場(chǎng)旨在克服由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的逆向選擇問(wèn)題，并為公司提供了廣泛篩選、鑒別職業(yè)經(jīng)理人候選人素質(zhì)和能力的基礎(chǔ)制度，其核心是職業(yè)經(jīng)理人的競(jìng)爭(zhēng)選聘機(jī)制。作為股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)充分體現(xiàn)的重要支撐，經(jīng)理人市場(chǎng)一般是通過(guò)聲譽(yù)顯示的信號(hào)傳遞功能、以及運(yùn)用競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)形式構(gòu)建市場(chǎng)選擇與評(píng)價(jià)機(jī)制、市場(chǎng)控制機(jī)制來(lái)提供外部約束作用。

（二）資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)不僅是公司股權(quán)激勵(lì)制度的具體體現(xiàn)，也是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的有效途徑。我國(guó)資本市場(chǎng)信號(hào)傳遞功能的缺失與外部制度約束功能的薄弱是阻礙股權(quán)激勵(lì)制度有效推行的主要瓶頸。如市場(chǎng)上的大部分價(jià)格信號(hào)是反應(yīng)對(duì)股票追逐的現(xiàn)狀，而不是公司內(nèi)部的實(shí)際價(jià)格，所以說(shuō)對(duì)公司的資質(zhì)進(jìn)行評(píng)價(jià)不能一味的通過(guò)股票來(lái)判斷。在市場(chǎng)行情好的時(shí)候，公司的管理層需要盡自己最大的可能將股票價(jià)格繼續(xù)抬高，相反，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，管理層即使再努力也未必能夠促進(jìn)股價(jià)的提升，這不僅是對(duì)公司的盈利能力的客觀評(píng)價(jià)，更是對(duì)經(jīng)理人綜合能力的有效證明，由此可見，加強(qiáng)公司在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是很有必要的，另外，企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)理人綜合能力的提升也是很重要的。在市場(chǎng)有效性程度不足與相關(guān)體制不完善的情況下，上市公司推行股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)踐效果將大幅縮減，甚至引發(fā)新的道德風(fēng)險(xiǎn)，所以說(shuō)，加強(qiáng)公司在資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)體制的完善是必要的。我國(guó)資本市場(chǎng)只有實(shí)現(xiàn)從政策性工具向真正實(shí)現(xiàn)資源配置的場(chǎng)所轉(zhuǎn)變，其股價(jià)信號(hào)能真正反映企業(yè)的客觀價(jià)值，股權(quán)激勵(lì)制度才能達(dá)到預(yù)期的效果。

資本市場(chǎng)所提供的上市公司價(jià)值信息的真實(shí)性與否，是對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的重要前提。雖然公司業(yè)績(jī)與公司價(jià)值之間存在一定的相關(guān)性，但在這種投機(jī)性較強(qiáng)的資本市場(chǎng)里，公司經(jīng)理人員的努力與從市場(chǎng)獲得較高的回報(bào)并不存在明確的正向關(guān)系。

（三）產(chǎn)品市場(chǎng)

?a品市場(chǎng)的約束效應(yīng)是通過(guò)經(jīng)理人市場(chǎng)間接傳遞的，產(chǎn)品市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)理人市場(chǎng)的信號(hào)傳遞與競(jìng)爭(zhēng)功能才會(huì)增強(qiáng)。產(chǎn)品市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)需要公平的法律環(huán)境的支持，即打破地區(qū)與專業(yè)領(lǐng)域，對(duì)于同類產(chǎn)品在產(chǎn)品市場(chǎng)上不能有歧視或限制，同時(shí)要防止壟斷的發(fā)生。

只有在公平競(jìng)爭(zhēng)的法律環(huán)境之下，產(chǎn)品市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)才可能出現(xiàn)，才能真正有效地從外部約束經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)行為。但由于產(chǎn)品市場(chǎng)控制作用的滯后性，因此需要與其他機(jī)制與途徑的配合。

三、結(jié)論

以股權(quán)激勵(lì)契約的合理設(shè)計(jì)與有效實(shí)施為中心，上市公司應(yīng)進(jìn)一步完善上市公司治理，構(gòu)建以薪酬委員會(huì)有效運(yùn)作、獨(dú)立董事監(jiān)督、大股東治理與債權(quán)人約束等構(gòu)成的內(nèi)部約束機(jī)制。逐步規(guī)范實(shí)施細(xì)則，完善以申報(bào)審核規(guī)定、執(zhí)行過(guò)程控制、信息披露制度、會(huì)計(jì)處理制度等為主體的政府與行業(yè)監(jiān)管機(jī)制。優(yōu)化外部市場(chǎng)環(huán)境，搭建以經(jīng)理人市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)組成的運(yùn)作實(shí)施平臺(tái)是股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期效應(yīng)的前提與保障。

篇4

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；創(chuàng)業(yè)板；核心要素分析

一、引言

股票期權(quán)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)工具，于20世紀(jì)90年代在歐美國(guó)家得到廣泛應(yīng)用并取得良好效果。但在我國(guó)，由于缺乏制度保障，上市公司難以實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，以達(dá)到企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者共同發(fā)展的目的。2005年以后，隨著公司法、證券法的重大修改和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理實(shí)行方法》等政策的陸續(xù)出臺(tái)，為上市公司的股權(quán)激勵(lì)掃清障礙。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板開板，自此，股權(quán)激勵(lì)受到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的熱捧，2011年有22家新推激勵(lì)計(jì)劃，至今累計(jì)有45家公司推出股權(quán)激勵(lì)方案。

二、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)的概況

創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于自主創(chuàng)新企業(yè)以及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)，這類企業(yè)不同于傳統(tǒng)企業(yè)的主要特征是盈利基礎(chǔ)不依賴于固定資產(chǎn)投入，而人力資源等無(wú)形資產(chǎn)比重較大。由于人才是創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，為了更好地吸引人才，創(chuàng)業(yè)板公司往往大量采用股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)被冠以“金手銬”的稱號(hào)，作為公司吸引人才，留住人才，促進(jìn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要機(jī)制。然而，迄今為止，“金手銬”在創(chuàng)業(yè)板上效果差強(qiáng)人意。一方面，一些創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃因?yàn)樾袡?quán)門檻低、激勵(lì)方案覆蓋范圍廣以及行權(quán)價(jià)格低，備受市場(chǎng)質(zhì)疑；另一方面，在創(chuàng)業(yè)板開板初期，由于市場(chǎng)追捧導(dǎo)致企業(yè)有意識(shí)地將行權(quán)價(jià)設(shè)定于高位之上，但在如今行情低迷，市場(chǎng)回歸理性，泡沫減小，使得行權(quán)價(jià)與當(dāng)下的股價(jià)出現(xiàn)集體倒掛的現(xiàn)象。神州泰岳、中能電氣、寧波GQY、雙林股份4家公司10月21日的收盤價(jià)分別為25元、11.44元、14.82元和16.12元，而其行權(quán)價(jià)分別為60.31元、37.49元、28.88元、20元，股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行權(quán)價(jià)，受此影響，4家公司不得不宣布撤銷股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。此外，看似華麗的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃沒有遏制高管流失，深交所公開資料顯示，截至2011年10月，創(chuàng)業(yè)板高管辭職公告接近190份。由此可見，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案設(shè)計(jì)需要更多智慧。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案特點(diǎn)比較

本文以3家來(lái)自不同行業(yè)的公司為例――漢得信息、南都電源和華星創(chuàng)業(yè)，從激勵(lì)的標(biāo)的、授予數(shù)量和范圍，有效期和行權(quán)安排，行權(quán)條件和行權(quán)價(jià)格的確定核心要素入手，試析上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的特點(diǎn)。

第一，激勵(lì)標(biāo)的以股權(quán)激勵(lì)為主。在股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票和股票增值權(quán)四種激勵(lì)方式中，限制性股票需要企業(yè)支出回購(gòu)股票的全部或絕大多數(shù)資金，股票增值權(quán)需支出差價(jià)的收益，而股票期權(quán)和業(yè)績(jī)股票根本無(wú)需企業(yè)支出。選取的3家公司中，漢得信息授予限制性股票期權(quán)，華星創(chuàng)業(yè)和南都電源都授予股票期權(quán)。而根據(jù)wind資訊，提出股權(quán)激勵(lì)的45家公司中，有38家選擇股票期權(quán)，其余幾家選擇股票或股票和期權(quán)組合。

第二，授予股權(quán)范圍較廣。漢得信息授予股票數(shù)量為650.65萬(wàn)股，占漢得信息已發(fā)行股本總額的4.02%，共授予340人；華星創(chuàng)業(yè)向激勵(lì)對(duì)象授予249萬(wàn)股股票期權(quán)，占目前總股本的2.08%，激勵(lì)對(duì)象為84人；南都電源授予股票期權(quán)數(shù)量800萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象為212人，占目前總股本的3.23%，三者均包括高管和核心技術(shù)人員。由此可見，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)涉及的股份數(shù)額較多，激勵(lì)范圍較廣，有利于激發(fā)員工的積極性，促進(jìn)公司發(fā)展。

第三，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期大致為3-5年。漢得信息授予的限制性股票解鎖期為3年，華星創(chuàng)業(yè)股票期權(quán)行權(quán)期為4年，而南都電源為54個(gè)月。這樣安排時(shí)間一是因?yàn)槭袌?chǎng)不確定性較大，時(shí)間太長(zhǎng)，激勵(lì)強(qiáng)度越小；二是追求短期利益的心理。但短期內(nèi)可行權(quán)完畢，容易導(dǎo)致后續(xù)激勵(lì)不足的問(wèn)題。

第四，實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系較為單一。漢得信息和華星創(chuàng)業(yè)均以凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為考核指標(biāo)，南都電源則更簡(jiǎn)單，僅僅以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為指標(biāo)。

第五，行權(quán)價(jià)格的確定基本以股票市價(jià)為基礎(chǔ)。漢得信息是以激勵(lì)草案會(huì)議決議公告日前40個(gè)交易日均價(jià)與公告前20個(gè)交易日均價(jià)和公告前一個(gè)交易日股票收盤價(jià)三者中的較高者確定；華星創(chuàng)業(yè)股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格取下列兩個(gè)價(jià)格中的較高者：一是股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；二是股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)。而南都電源除上述兩項(xiàng)外，再加上公司首次公開發(fā)行價(jià)，取三者中較高者。在行權(quán)前，如果公司有資本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股票拆細(xì)、配股或縮股等事項(xiàng)，對(duì)行權(quán)價(jià)格和數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

四、創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及對(duì)策

（一）股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

1.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)過(guò)于片面，一是使激勵(lì)對(duì)象過(guò)分注重短期財(cái)務(wù)成果，助長(zhǎng)其短期投機(jī)行為，忽略企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造，如管理者可能會(huì)通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策操縱財(cái)務(wù)數(shù)量，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表中的凈利潤(rùn)，從而優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)；二是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)將影響股權(quán)激勵(lì)的效果。當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)，絕大多數(shù)業(yè)績(jī)下滑，被激勵(lì)者績(jī)效被淹沒；而經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，行權(quán)條件又會(huì)輕而易舉地達(dá)到，達(dá)不到激勵(lì)的目的。

2.上市公司容易操縱股價(jià)。受利益驅(qū)動(dòng)，上市公司管理層可能為了謀取利益，違背股權(quán)激勵(lì)的初衷，利用信息披露操縱公司股價(jià)，使公司股價(jià)配合行權(quán)節(jié)奏波動(dòng)。此外，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵(lì)，按照其內(nèi)含價(jià)值，在授權(quán)日起計(jì)入等待期的公司成本費(fèi)用，準(zhǔn)則中沒有對(duì)激勵(lì)成本在等待期內(nèi)的分?jǐn)偡绞阶龀雒鞔_的界定，不同的成本分?jǐn)偡绞剑赡艹蔀楦吖艿裙蓹?quán)激勵(lì)對(duì)象操縱利潤(rùn)的手段。上市公司利用期權(quán)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理，隨意調(diào)整會(huì)計(jì)報(bào)表的做法，不利于投資者對(duì)公司價(jià)值的判斷。

3.股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案趨同化，上市公司的股權(quán)激勵(lì)價(jià)格確定、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)、行權(quán)安排等設(shè)計(jì)基本類似，沒有考慮不同行業(yè)公司、公司不同發(fā)展階段的特點(diǎn)和公司要達(dá)到的目標(biāo)來(lái)設(shè)計(jì)個(gè)性化的股權(quán)激勵(lì)方案。

（二）股權(quán)激勵(lì)建議

針對(duì)上述問(wèn)題，本文提出以下建議：一是制定有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有效的股權(quán)計(jì)劃是指股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案設(shè)計(jì)應(yīng)該更嚴(yán)謹(jǐn)，考慮到股權(quán)激勵(lì)方案執(zhí)行的各個(gè)方面，如經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，股價(jià)偏離股票價(jià)值時(shí)的處理方法等；二是完善股權(quán)激勵(lì)的政策；為使上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃真正做到規(guī)范，應(yīng)及時(shí)推出更完善的政策，如股權(quán)激勵(lì)企業(yè)會(huì)計(jì)實(shí)施細(xì)則、信息披露管理政策；三是平衡激勵(lì)和福利之間的關(guān)系；股權(quán)激勵(lì)的目的不是變相地“送紅包”，而是在公司業(yè)績(jī)提升的情況下，給予被激勵(lì)者合理的激勵(lì)收益，實(shí)現(xiàn)所有者和激勵(lì)的共贏，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件的設(shè)置，即不能激勵(lì)過(guò)度，使股權(quán)激勵(lì)變成福利工具；也不能矯枉過(guò)正，使行權(quán)遙不可及，失去激勵(lì)意義；既要考慮公司未來(lái)3-5年時(shí)間內(nèi)保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，也要考慮公司的后續(xù)激勵(lì)問(wèn)題。

股權(quán)激勵(lì)作為一項(xiàng)長(zhǎng)期激勵(lì)的有效手段，為使其有效實(shí)施，得到市場(chǎng)的認(rèn)同，既能反映企業(yè)人力資源戰(zhàn)略的價(jià)值取向，又能反映激勵(lì)對(duì)象的內(nèi)在訴求，還需要資本市場(chǎng)參與者的共同努力。

參考文獻(xiàn)：

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篇5

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制 激勵(lì)有效性 激勵(lì)模式

股票期權(quán)激勵(lì)指公司向主要經(jīng)營(yíng)者（激勵(lì)對(duì)象）提供一種在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)（行權(quán)價(jià)）買入固定數(shù)量公司股票的選擇（股票期權(quán)）。在期限內(nèi)，公司股價(jià)上升，經(jīng)營(yíng)者可行權(quán)獲得潛在收益，股價(jià)下跌，則經(jīng)理人喪失這種收益。公司對(duì)股票期權(quán)的支付是未來(lái)的或有支出，只有經(jīng)理人通過(guò)努力使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好時(shí)才可能支出，而這種狀況正是股東所期望的。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)制度的五種模式

儀電模式。上海儀電于1997年開始在其下屬的上海金陵等四家控股上市公司實(shí)施期股獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。儀電控股的上市公司主要負(fù)責(zé)人每年在獲得基礎(chǔ)收入同時(shí)，可獲得“特殊獎(jiǎng)勵(lì)”，這筆收入以股票形式發(fā)放。儀電控股按照獎(jiǎng)勵(lì)的額度，從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入該上市公司股票，存入集團(tuán)特定賬戶。獲獎(jiǎng)人享有相應(yīng)的分紅、配股權(quán)，任職期滿后，可出售股票獲得收益，也可繼續(xù)持有股票。

武漢模式。武漢國(guó)資公司對(duì)其所屬的武漢中商等三家上市公司的法定代表人的報(bào)酬實(shí)行年薪制，并將年薪中風(fēng)險(xiǎn)收入的部分折成股票期權(quán)授予法定代表人。

貝嶺模式。上海貝嶺于1999年7月正式推出模擬股票期權(quán)計(jì)劃?！澳M股票期權(quán)”是借鑒股票期權(quán)的操作及計(jì)算方式，將獎(jiǎng)金的給予延期支付，而不是真正的股票期權(quán)。該計(jì)劃的實(shí)施對(duì)象主要是公司高級(jí)管理人員和技術(shù)骨干，對(duì)其年收入中的加薪獎(jiǎng)勵(lì)部分采取股權(quán)激勵(lì)辦法。

泰達(dá)模式。1999年9月，天津泰達(dá)推出《激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》。根據(jù)《細(xì)則》，泰達(dá)股份將在每年年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，根據(jù)年度業(yè)績(jī)考核結(jié)果對(duì)有關(guān)人士實(shí)施獎(jiǎng)罰。

吳中儀表模式。2000年，吳中儀表公司提出其股票期權(quán)方案。方案要點(diǎn)為：采用期權(quán)與期股結(jié)合的激勵(lì)約束機(jī)制；通過(guò)期股和以全體員工為發(fā)起人的方式設(shè)立股份有限公司授讓國(guó)家股(或法人股)組合方式，探索國(guó)家股(或法人股)逐步減持的新方式。

我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性

目前我國(guó)政府仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，控制著企業(yè)生存環(huán)境。企業(yè)只有在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前提條件之下，對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)才是有效的。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)沒有完全市場(chǎng)化，企業(yè)生存受政府的影響往往多于市場(chǎng)本身的影響；資本市場(chǎng)不能反映企業(yè)的實(shí)際情況，市場(chǎng)處于無(wú)序狀態(tài)。在這種無(wú)效的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，會(huì)引導(dǎo)被激勵(lì)者重視企業(yè)發(fā)展以外的競(jìng)爭(zhēng)條件的創(chuàng)造，從而降低股票期權(quán)制的激勵(lì)效率。

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)不完善。經(jīng)理人的聲譽(yù)機(jī)制（信號(hào)顯示）沒有完全建立起來(lái)，經(jīng)理人為了獲得股權(quán)激勵(lì)而采取了不利于公司發(fā)展的策略，并不見得會(huì)得到相應(yīng)的制約；且國(guó)有上市公司的經(jīng)理人大多是通過(guò)行政任命的方式聘用的，這更難保證經(jīng)理人不會(huì)采取不利于公司發(fā)展的策略。

我國(guó)的證券市場(chǎng)不成熟。一旦股市低迷就容易出現(xiàn)長(zhǎng)期低迷，而一旦興旺就難以控制；我國(guó)的投資者也缺少成熟市場(chǎng)投資者的理智，容易一窩蜂而上，使得股市的波動(dòng)非常大。這樣，股票的價(jià)格就不可能客觀地反映出公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而股票期權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)的客觀標(biāo)準(zhǔn)也是不確定的。

提高我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)效率的建議

不斷完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善對(duì)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展有重要影響，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)具有重大意義，應(yīng)改變國(guó)有股比重過(guò)高的畸形股權(quán)結(jié)構(gòu)。

建立競(jìng)爭(zhēng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)并完善經(jīng)理人績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)盡快構(gòu)建統(tǒng)一、開放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，并建立職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)進(jìn)入退出機(jī)制，從而建立配套的市場(chǎng)運(yùn)行保障體系，同時(shí)通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，將經(jīng)理人的報(bào)酬和其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)完全掛鉤，經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制才能更好地發(fā)揮作用。

完善對(duì)上市公司的監(jiān)督機(jī)制，應(yīng)適當(dāng)提高股權(quán)融資門檻。強(qiáng)化上市公司管理，對(duì)于違約的上市公司，監(jiān)管部門應(yīng)有相應(yīng)的處罰措施。募集資金項(xiàng)目收益率應(yīng)作為上市公司股權(quán)融資的重要核準(zhǔn)條件，對(duì)募集資金應(yīng)實(shí)行動(dòng)態(tài)信息披露和監(jiān)管制度。

明確股票期權(quán)的試用范圍，以免造成制度濫用。股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效發(fā)揮作用，要受到外部體制環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部機(jī)制等諸多因素的影響，不同類型的企業(yè)在這些方面的情況不同，決定了股票期權(quán)在這些企業(yè)的適用性也存在很大的差異。綜合分析各類企業(yè)的不同情況，筆者認(rèn)為目前在國(guó)內(nèi)企業(yè)中，股票期權(quán)制度比較適合在以下三種類型的企業(yè)中實(shí)施：上市公司、高科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)。

參考文獻(xiàn)

1.李小杰，唐元逵.略論中國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)的有效性.技術(shù)與市場(chǎng)，2009（1）

篇6

股票期權(quán)

股票期權(quán)是國(guó)際上最為常見的一種股權(quán)激勵(lì)模式，是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。具有這種權(quán)利的激勵(lì)對(duì)象，可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格(即行權(quán)價(jià))購(gòu)買公司一定數(shù)量的股票(此過(guò)程稱為行權(quán))，也可以放棄購(gòu)買股票的權(quán)利，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。

股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種激勵(lì)報(bào)酬，該報(bào)酬能否取得完全取決于以經(jīng)理人為首的相關(guān)人員能否通過(guò)努力，實(shí)現(xiàn)公司的激勵(lì)目標(biāo)(股價(jià)超過(guò)行權(quán)價(jià))。在行權(quán)期內(nèi)，如果股價(jià)高于行權(quán)價(jià)，激勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)行權(quán)獲得市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)差額帶來(lái)的收益，否則，將放棄行權(quán)。

這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于能夠?qū)⒔?jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與公司的長(zhǎng)期利益“捆綁”在一起，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者和股東利益的高度一致性，并使二者的利益緊密聯(lián)系起來(lái)。通過(guò)賦予經(jīng)營(yíng)者參與企業(yè)剩余收益的索取權(quán)，把對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部激勵(lì)與約束變成自我激勵(lì)與自我約束。經(jīng)營(yíng)者要實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化，就必須努力經(jīng)營(yíng)。選擇有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略，使公司的股價(jià)在市場(chǎng)上持續(xù)看漲，進(jìn)而達(dá)到“雙贏”的目標(biāo)。

在2003年年報(bào)中，采用股票期權(quán)的公司并不多，僅有武漢石油、哈藥集團(tuán)、飛樂股份等三家。但由于股票期權(quán)所特有的強(qiáng)烈激勵(lì)效應(yīng)和低廉的成本，股票期權(quán)必將成為此后最具吸引力、應(yīng)用最為廣泛的主流股權(quán)激勵(lì)模式。

業(yè)績(jī)股票

業(yè)績(jī)股票是最為流行的股權(quán)激勵(lì)模式。根據(jù)被激勵(lì)者完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的情況，以普通股作為長(zhǎng)期激勵(lì)形式支付給經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制。指公司在年初確定一個(gè)合理的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象經(jīng)過(guò)卓有成效的努力后，在年末實(shí)現(xiàn)了公司預(yù)定的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，則公司給予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股票，或獎(jiǎng)勵(lì)其一定數(shù)量的獎(jiǎng)金來(lái)購(gòu)買本公司的股票。業(yè)績(jī)股票在鎖定一定年限以后才可以兌現(xiàn)。

從操作上來(lái)看，國(guó)內(nèi)普遍的流程應(yīng)該是提取一定的管理層激勵(lì)基金，然后根據(jù)業(yè)績(jī)購(gòu)入股票獎(jiǎng)勵(lì)給管理層。例如，光明乳業(yè)2004年報(bào)就顯示，公司總經(jīng)理王佳芬持有公司458697份流通股，主管財(cái)務(wù)的副總經(jīng)理呂關(guān)良持201200股、副總裁張華富持144500股、副總裁郭本恒持93100股。而四位高管擁有的這些股票，是經(jīng)公司股東大會(huì)及董事會(huì)薪酬委員會(huì)同意的。使用管理層激勵(lì)基金，統(tǒng)一從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的，作為對(duì)高管完成關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的激勵(lì)。

從本質(zhì)上講，業(yè)績(jī)股票是一種“獎(jiǎng)金”的延遲發(fā)放，但它彌補(bǔ)了一般意義上的獎(jiǎng)金的缺點(diǎn)，具有長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。一方面，業(yè)績(jī)股票與一般獎(jiǎng)金不同，它不是當(dāng)年就發(fā)放完畢，還要看今后幾年的業(yè)績(jī)情況；另一方面，如果企業(yè)效益好，其股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)持續(xù)上漲，就會(huì)使激勵(lì)效果進(jìn)一步增大。

業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式的優(yōu)點(diǎn)在于能夠激勵(lì)公司高管人員努力完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。一方面為了獲得股票形式的激勵(lì)收益，管理層會(huì)努力地去完成公司預(yù)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)；另一方面，管理層獲得激勵(lì)股票后便成為公司的股東，與原股東有了共同利益，更會(huì)倍加努力地去提升公司的業(yè)績(jī)，進(jìn)而獲得因公司股價(jià)上漲帶來(lái)的更多收益。更重要的是，業(yè)績(jī)股票符合國(guó)內(nèi)現(xiàn)有法律法規(guī)，符合國(guó)際慣例，比較規(guī)范，經(jīng)股東大會(huì)通過(guò)即可實(shí)行，可操作性強(qiáng)，因此業(yè)績(jī)股票成為當(dāng)時(shí)最為主流的激勵(lì)模式。

2003年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，共有安彩高科、申達(dá)股份、星湖科技、晨鳴紙業(yè)、華星水泥、億陽(yáng)信通、佛山照明、交大南洋、農(nóng)產(chǎn)品、巴士股份、浦東金橋等11家上市公司采取了這種模式。

虛擬股票

虛擬股票是國(guó)內(nèi)公司最早采用的激勵(lì)模式之一，是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票，如果實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)，則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅，但沒有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)計(jì)和出售，在離開公司時(shí)自動(dòng)失效。其本質(zhì)為，通過(guò)其持有者分享企業(yè)剩余索取權(quán)，將他們的長(zhǎng)期收益與企業(yè)效益掛鉤。它實(shí)際上是獲取企業(yè)的未來(lái)分紅的憑證或權(quán)利，其持有人的收益是現(xiàn)金或等值的股票。此外，只要企業(yè)在正常盈利條件下，持有人就可以獲得一定的收益，因?yàn)樗碛蟹旨t的權(quán)利。

虛擬股票的優(yōu)點(diǎn)在于它實(shí)質(zhì)上只是一種享有企業(yè)分紅權(quán)的憑證，除此之外，不再享有其他權(quán)利，因此，虛擬股票的發(fā)放不影響公司的總資本和股本結(jié)構(gòu)。

2003年，巨化股份、廈門國(guó)貿(mào)采用的就是這種激勵(lì)模式。

股票增值權(quán)

和虛擬股票類似，股票增值權(quán)也是管理層分享企業(yè)剩余索取權(quán)的一種激勵(lì)模式。不同的是，管理層收益的來(lái)源不是分紅，而是行權(quán)日凈資產(chǎn)或者股票價(jià)格的增值部分。

一般來(lái)說(shuō)，股票增值權(quán)模式是指公司授予經(jīng)營(yíng)者一種權(quán)利，如果經(jīng)營(yíng)者努力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，在規(guī)定的期限內(nèi)，公司股票價(jià)格上升或公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)者就可以按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績(jī)提升所帶來(lái)的收益，收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間的差價(jià)或凈資產(chǎn)的增值，激勵(lì)對(duì)象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金、股票或股票和現(xiàn)金的組合。

這種模式的典型代表就是中石化。2003年年報(bào)披露，中國(guó)石化按照《中石化股份公司高管人員股票增值權(quán)首次授予實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定計(jì)提股票增值權(quán)準(zhǔn)備金。此外，還有中遠(yuǎn)航運(yùn)也采用了這種模式。

延期支付

延期支付模式是指公司為激勵(lì)對(duì)象設(shè)計(jì)一攬子薪酬收入計(jì)劃，一攬子薪酬收入中有一部分屬于股權(quán)收入，股權(quán)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市場(chǎng)價(jià)折算成股票數(shù)量，并存于托管賬戶，在規(guī)定的年限期滿后，以股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。這實(shí)際上也是管理層直接持股的一種方式，只不過(guò)資金來(lái)源是管理人員的獎(jiǎng)金而已。

延期支付方式體現(xiàn)了有償售予和逐步變現(xiàn)，以及風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益基本對(duì)等的特征，具有比較明顯的激勵(lì)效果。

代表公司有寶信軟件、北京城建、江蘇舜天。

ESOP

ESOP(員工持股計(jì)劃)是目前通行于國(guó)外企業(yè)的內(nèi)部產(chǎn)權(quán)制度，它是指企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購(gòu)本公司部分股權(quán)，委托專門機(jī)構(gòu)(一般為員工持股會(huì))集中管理運(yùn)作，并參與持股分紅的一種新型企業(yè)內(nèi)部股權(quán)形式。

員工持股計(jì)劃中員工所持的股權(quán)是不可以隨意轉(zhuǎn)讓，只能在員工退休或離開企業(yè)時(shí)才能得到股票(或由企業(yè)購(gòu)回，得到現(xiàn)金)，進(jìn)行處置。這樣，可以避免企業(yè)員工只注重股份轉(zhuǎn)讓收益而放松對(duì)企業(yè)發(fā)展的關(guān)切。員工只有在企業(yè)長(zhǎng)期工作并作出貢獻(xiàn)，才能得到較高的股份收益。

代表公司為新湖創(chuàng)業(yè)、用友軟件、三木集團(tuán)、華立控股、風(fēng)華高科。

MBO

從定義上來(lái)說(shuō)，MBO(管理層收購(gòu))又稱經(jīng)理層融資收購(gòu)，是指收購(gòu)主體即目標(biāo)公司的管理層或經(jīng)理層利用杠桿融資購(gòu)買本公司股份，從而改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到持股經(jīng)營(yíng)和重組公司的目的，并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)方式。

篇7

一、 激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃及其會(huì)計(jì)揭示

激勵(lì)型員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃源于1973年石油危機(jī)以后美國(guó)對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整而出現(xiàn)在硅谷的新經(jīng)濟(jì)。以知識(shí)要素為驅(qū)動(dòng)力的新經(jīng)濟(jì)，必然要求對(duì)企業(yè)制度加以革新。一方面，知識(shí)是需要人們進(jìn)行人力資本投資才能獲得的；另一方面知識(shí)又是具有外溢性的。為了穩(wěn)定那些掌握了知識(shí)的企業(yè)員工，防止知識(shí)的外溢，僅僅給員工工資報(bào)酬是不夠的，因此，一些高企業(yè)普遍采用激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，它給予的對(duì)象主要是公司CEO或掌握核心知識(shí)的員工，其收入的構(gòu)成一是工資，二是股票期權(quán)和紅利。由于企業(yè)員工既有工資收入，又有股權(quán)與紅利收入，新興產(chǎn)業(yè)就可以在這種激勵(lì)相容的制度安排下，采取降低工資成本、增加股權(quán)及利潤(rùn)分紅的辦法來(lái)達(dá)到以下一些目的：第一，通過(guò)降低工資來(lái)降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，進(jìn)而達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增加企業(yè)利潤(rùn)的目的；其二，只要股權(quán)與紅利收入的增加足以補(bǔ)償工資的下降，并能導(dǎo)致總收入的增加，那么企業(yè)就可以通過(guò)增加員工的股權(quán)與紅利來(lái)調(diào)動(dòng)其生產(chǎn)積極性與創(chuàng)造力；其三，采用以上，企業(yè)不僅可以達(dá)到提高生產(chǎn)效率的目的，而且可以達(dá)到保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、防止知識(shí)外溢的目的。

美國(guó)稅法對(duì)激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃給予稅收政策上的支持。稅法規(guī)定在認(rèn)股權(quán)給予日認(rèn)購(gòu)價(jià)必須等于市價(jià)，同時(shí)持有者在行使認(rèn)股權(quán)時(shí)不支付股票市價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之差異上的稅款，只有當(dāng)以后將股票出售時(shí)，按其股票持有時(shí)間，以較低的資本利得稅率納稅。因此，這種認(rèn)股計(jì)劃實(shí)際上遞延了股權(quán)持有者的納稅時(shí)間。但是，從會(huì)計(jì)確認(rèn)方面來(lái)說(shuō)，由于激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的認(rèn)購(gòu)價(jià)與市價(jià)相等，盡管企業(yè)給予員工認(rèn)股權(quán)數(shù)量及其認(rèn)購(gòu)價(jià)是依據(jù)員工的服務(wù)價(jià)值，但是，公司并沒有為實(shí)施該計(jì)劃而履行相應(yīng)的義務(wù)。激勵(lì)性質(zhì)的認(rèn)股權(quán)價(jià)值來(lái)自于稅后利潤(rùn)的分配，因此，按成本計(jì)價(jià)原則，這種純粹的激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃在員工為公司服務(wù)的期間內(nèi)也就不存在酬勞成本確認(rèn)與酬勞費(fèi)用分?jǐn)倖?wèn)題。在認(rèn)股權(quán)實(shí)際行使日直接按認(rèn)購(gòu)價(jià)記作現(xiàn)金資產(chǎn)與股權(quán)資本的增加。若此時(shí)激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的市價(jià)高于認(rèn)購(gòu)價(jià)，盡管其在形式上雖屬激勵(lì)型的，但在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上應(yīng)屬酬勞型的，因?yàn)楣緸樵擁?xiàng)計(jì)劃需要承擔(dān)相應(yīng)的酬勞成本。對(duì)此，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)要求企業(yè)按酬勞型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃確認(rèn)相關(guān)的成本，并按相關(guān)規(guī)定享有稅收優(yōu)惠。

發(fā)源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的期權(quán)制，是一種激勵(lì)與約束對(duì)稱的操作方式，其作用是顯而易見的，體現(xiàn)在如果公司運(yùn)作良好，公司股票升值，期權(quán)持有人即可獲得收益；一旦經(jīng)營(yíng)不善，股價(jià)暴跌，對(duì)期權(quán)持有者就是一種風(fēng)險(xiǎn)，這也將迫使期權(quán)持有人加強(qiáng)對(duì)個(gè)人行為的約束，以減少因疏忽和過(guò)失帶來(lái)的損失。由于激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃把員工的利益同股價(jià)的上漲單一聯(lián)系，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)完全從稅后利潤(rùn)中列支，這就容易導(dǎo)致公司實(shí)際利益被人為高估的可能，因而遭到人們的批評(píng)。激勵(lì)型員工認(rèn)股計(jì)劃是否會(huì)引起虛增利潤(rùn)而抬高股價(jià)?是否會(huì)引起另一種短期行為?據(jù)測(cè)定，截~1998年底，美國(guó)發(fā)放認(rèn)股權(quán)的公司普遍存在利潤(rùn)被夸大的現(xiàn)象，這在一些從不吝于發(fā)放期權(quán)的高科技公司尤為嚴(yán)重。以世界最富有的美國(guó)微軟公司為例，其1998年對(duì)外公布的利潤(rùn)為45億美元，如果扣除當(dāng)年發(fā)放的認(rèn)股權(quán)成本，則該公司不僅利潤(rùn)蕩然無(wú)存，還會(huì)留下180億美元的虧損。對(duì)此，1999年美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)要求公司在財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)以附注方式列示當(dāng)年發(fā)放的認(rèn)股期權(quán)。在每一個(gè)會(huì)計(jì)期末，重新估值的期權(quán)價(jià)值必須沖抵當(dāng)年利潤(rùn)。

二、 酬勞型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃及其相關(guān)的會(huì)計(jì)問(wèn)題

酬勞型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃又稱非限制性或非法定性股票期權(quán)計(jì)劃。美國(guó)稅法規(guī)定企業(yè)在實(shí)施這一計(jì)劃時(shí)，認(rèn)股權(quán)給予日股票認(rèn)購(gòu)價(jià)與市價(jià)不相等。認(rèn)股權(quán)價(jià)值是由給予日股票市價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的差額所決定，它是公司為激勵(lì)員工而支付的酬勞成本，所以稱之為酬勞型認(rèn)股計(jì)劃。雖然酬勞型認(rèn)股計(jì)劃的給予對(duì)象也是公司經(jīng)理層，但是與前述純粹激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃相比存在本質(zhì)上的差別：酬勞型認(rèn)股計(jì)劃的認(rèn)股權(quán)價(jià)值是員工工資收入及公司人工成本的組成部分，也是就是說(shuō)員工工資總額(或成本)=部分工資+認(rèn)股權(quán)價(jià)值。例如，某人受聘于某公司五年，聘用合約規(guī)定，他(她)可選擇兩種工資報(bào)酬的獲取方案：第一種方案是公司只給10萬(wàn)元年薪，不再承擔(dān)給付認(rèn)股權(quán)的義務(wù)；第二種方案是除給6萬(wàn)年薪外，公司另按每股10元(設(shè)給予日股票市價(jià)為每股20元)的價(jià)格給予員工認(rèn)購(gòu)本公司股份2YY股，并在聘任期滿后的五年內(nèi)行使認(rèn)股權(quán)。如果這位員工選擇前者，則公司每年的工資成本就是10萬(wàn)元；若選擇后者，盡管形式上公司每年承擔(dān)的工資成本是6萬(wàn)元，但實(shí)質(zhì)上公司負(fù)擔(dān)的年工資成本與第一種方案是一樣的。因?yàn)?，在公司給予第二種方案時(shí)，所確認(rèn)的認(rèn)股權(quán)價(jià)值與每年支付的4萬(wàn)元、計(jì)五年的工資總額相同，只不過(guò)在形式上看上去是認(rèn)股權(quán)，而實(shí)質(zhì)上公司仍承擔(dān)著另一部分成本，即認(rèn)股權(quán)價(jià)值。同樣，對(duì)受聘者來(lái)說(shuō)，他(她)也必須權(quán)衡此認(rèn)股權(quán)價(jià)值至少應(yīng)該等于或高于每年除6萬(wàn)元年薪以外另加4萬(wàn)元的認(rèn)股權(quán)價(jià)值。否則，他(她)不會(huì)選擇第二種方案。

(一)酬勞型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃成本的衡量

由于公司為履行酬勞型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃必然付出額外的成本，況且一項(xiàng)計(jì)劃從制定至真正行使往往長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，在這段時(shí)間內(nèi)，股票市價(jià)隨時(shí)會(huì)發(fā)生變動(dòng)，那么酬勞成本應(yīng)何時(shí)確認(rèn)與計(jì)量呢?這是美國(guó)會(huì)計(jì)界長(zhǎng)期討論的問(wèn)題。

美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)(AICPA)公告第43號(hào)第13章B“關(guān)于酬勞型認(rèn)股權(quán)與股票購(gòu)買權(quán)計(jì)劃”的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，1972年10月美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)第25號(hào)意見書“員工發(fā)行股票的會(huì)計(jì)處理方法”，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)1978年12月第28號(hào)解釋性公告“股票增值權(quán)計(jì)劃和其他變動(dòng)的認(rèn)股權(quán)或獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理”，以及其后1995年12月的第123號(hào)公告“以股票為酬勞基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)處理方法”等，這一系列準(zhǔn)則與公告都規(guī)范了酬勞型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的會(huì)計(jì)揭示與計(jì)量要求。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)為員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是公司為獲取員工服務(wù)而付出的成本，這如同企業(yè)購(gòu)買其他資產(chǎn)一樣，衡量基礎(chǔ)應(yīng)該是員工的服務(wù)價(jià)值。但是，企業(yè)為獲取員工服務(wù)這種資產(chǎn)與其他資產(chǎn)又不同，為了激勵(lì)員工的工作熱情，員工工資總報(bào)酬中還包括一部分認(rèn)股權(quán)價(jià)值，一些潛在因素，如：相關(guān)行業(yè)股票的變動(dòng)、認(rèn)股權(quán)的預(yù)計(jì)行使期間，認(rèn)股權(quán)行使期間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的數(shù)額以及公司的股利政策等，都會(huì)認(rèn)股權(quán)價(jià)值的衡量與酬勞成本的確定，因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)為認(rèn)股權(quán)價(jià)值的衡量或酬勞成本的確定應(yīng)該選擇“公允價(jià)值法”或“內(nèi)在價(jià)值法”。

以“公允價(jià)值法”衡量認(rèn)股權(quán)價(jià)值或確定酬勞成本時(shí)，采用布萊克一斯科爾斯(Black-Scholes)期權(quán)定價(jià)模型，并在給予日考慮如下因素：認(rèn)股權(quán)給予日的股票市價(jià)、股票價(jià)格的波動(dòng)幅度、距認(rèn)股權(quán)行使日的時(shí)間、行使價(jià)格和認(rèn)股權(quán)有效期內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等。股票價(jià)格反映的是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的預(yù)期，由于期權(quán)價(jià)值與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票價(jià)格波動(dòng)的幅度正相關(guān)，企業(yè)利潤(rùn)高必然會(huì)推高股票價(jià)格。為減少實(shí)施認(rèn)股權(quán)計(jì)劃產(chǎn)生的消極面，避免企業(yè)虛增利潤(rùn)從而造成股市泡沫，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)采用“公允價(jià)值法”，因?yàn)榭礉q期權(quán)必然使企業(yè)每期分?jǐn)偟某陝谫M(fèi)用較高，這至少可以部分抵消公司為推高股價(jià)而有意操縱利潤(rùn)的可能性，更可靠地衡量酬勞成本與公司利潤(rùn)。

以內(nèi)在價(jià)值法衡量認(rèn)股權(quán)價(jià)值或確定酬勞成本時(shí)，其認(rèn)購(gòu)價(jià)與市價(jià)是相對(duì)固定的。但是由于酬勞成本的衡量日有可能與認(rèn)股權(quán)給予日不同步，因此內(nèi)在價(jià)值法還需要考慮以下兩種情況：第一種情況是，如果公司事先已經(jīng)確定了認(rèn)股權(quán)給予日員工的認(rèn)購(gòu)股數(shù)和認(rèn)購(gòu)價(jià)格，衡量日就是給予日，則酬勞成本為：(衡量日股票市場(chǎng)價(jià)格-認(rèn)購(gòu)價(jià)格)x可認(rèn)購(gòu)股數(shù)。如果無(wú)法獲得衡量日的股票市場(chǎng)價(jià)格，則用最合理的方法估計(jì)其市價(jià)，而酬勞成本在持有人服務(wù)期間予以分?jǐn)?。第二種情況是，如果公司事先無(wú)法確定認(rèn)股權(quán)給予日給予員工的認(rèn)購(gòu)股數(shù)和認(rèn)購(gòu)價(jià)格，衡量日就不是給予日，在這種情況下，酬勞成本仍然應(yīng)該從認(rèn)股權(quán)給予日起至每年末予以估計(jì)。確認(rèn)估計(jì)的酬勞成本為：[(每年末股票市價(jià)—估計(jì)(或已確定的)認(rèn)購(gòu)價(jià)格)x估計(jì)(或已確定的)認(rèn)購(gòu)股數(shù)。第一年估計(jì)的酬勞成本在持有人服務(wù)年限內(nèi)攤銷，第二年再估計(jì)時(shí)如果與第一年末估計(jì)的有差異，則按會(huì)計(jì)估計(jì)的未來(lái)適用法處理。直至認(rèn)購(gòu)股數(shù)和認(rèn)購(gòu)價(jià)格均確定時(shí)，再一并調(diào)整與酬勞總成本。

在一般情況下，內(nèi)在價(jià)值法下酬勞成本的確定并不取決于外部環(huán)境，認(rèn)購(gòu)價(jià)與市價(jià)相對(duì)固定，因而與公允價(jià)值法相比較每期分?jǐn)偟某陝谫M(fèi)用較低，這種受到美國(guó)中小的普遍歡迎。因?yàn)樵谂c大公司同等競(jìng)爭(zhēng)的條件下，每期分?jǐn)偟某陝谫M(fèi)用較高則必然降低年度利潤(rùn)，從而對(duì)中小企業(yè)員工的激勵(lì)作用不明顯。為增強(qiáng)信息的可靠性，從實(shí)施認(rèn)股權(quán)計(jì)劃對(duì)美國(guó)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果考慮，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)為應(yīng)該允許兩種方法并存，但鼓勵(lì)企業(yè)采用公允價(jià)值法。對(duì)采用內(nèi)在價(jià)值法的企業(yè)，要求在財(cái)務(wù)報(bào)表注釋中必須進(jìn)一步揭示假設(shè)采用公允價(jià)值法對(duì)公司凈收益及其每股收益的信息。

在會(huì)計(jì)處理上，確認(rèn)酬勞成本時(shí)借記“遞延酬勞成本”，貸記“員工認(rèn)股權(quán)”，員工認(rèn)股權(quán)屬股東權(quán)益。在資產(chǎn)負(fù)債表中“遞延酬勞成本”列為“員工認(rèn)股權(quán)”的抵銷賬戶，酬勞成本按員工服務(wù)期將酬勞成本逐期轉(zhuǎn)為費(fèi)用，當(dāng)員工實(shí)施認(rèn)股權(quán)時(shí)，沖轉(zhuǎn)“員工認(rèn)股權(quán)”，增加“股本”與“資本公積”。如果員工已履行服務(wù)條件，但由于市價(jià)比認(rèn)購(gòu)價(jià)低而放棄行使認(rèn)股權(quán)時(shí)，則視為員工對(duì)公司的捐贈(zèng)，轉(zhuǎn)入資本公積而不沖減當(dāng)年的工資費(fèi)用。

(二)股票增值權(quán)計(jì)劃及其酬勞成本的確認(rèn)與分?jǐn)?/p>

股票增值權(quán)計(jì)劃是由上述酬勞型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃中派生出來(lái)的。從員工角度，激勵(lì)型或酬勞型股票期權(quán)計(jì)劃固然能使員工享受股票增值的利益，但是他必須用現(xiàn)金去購(gòu)買股票，若認(rèn)購(gòu)的股票數(shù)額大還會(huì)遇到融資、籌款等問(wèn)題，此外，酬勞型股票期權(quán)計(jì)劃的所得利益在股票尚未出售之前即須報(bào)繳所得稅，而股票增值權(quán)計(jì)劃則可避免這些問(wèn)題。它是在股票增值權(quán)給予日，以當(dāng)天的股票市價(jià)為行權(quán)價(jià)格(相當(dāng)于股票期權(quán)的認(rèn)購(gòu)價(jià)格)，在持有規(guī)定的期限之后，員工以行使日股票的市價(jià)與原定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格之差額，乘以給予的股數(shù)，即可選擇獲取公司給予的現(xiàn)金或給予等值的股票。由于企業(yè)實(shí)際給予員工多少現(xiàn)金只有等到員工行使權(quán)利時(shí)才能確切地知道，因此，股票增值權(quán)計(jì)劃的衡量日是行使日而非給予日。由于至行使日才能知道實(shí)際的市價(jià)，這就需要在每一會(huì)計(jì)期末估計(jì)與調(diào)整股票現(xiàn)行市價(jià)與認(rèn)股權(quán)價(jià)之差異，按員工當(dāng)期服務(wù)期間占全部服務(wù)期間的比例，記錄與分?jǐn)偙酒趹?yīng)確認(rèn)的酬勞費(fèi)用。攤銷酬勞成本時(shí)，酬勞型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃與增值權(quán)計(jì)劃盡管都借記員工薪資，但是貸方賬戶不同，前者貸記遞延成本，后者需視員工選擇現(xiàn)金或股票而定，若選擇現(xiàn)金，則貸記負(fù)債賬戶“應(yīng)付員工股票增值款”，若選擇股票，則貸記“資本公積一員工股票增值權(quán)”賬戶。

有時(shí)受股價(jià)變動(dòng)的影響，行使日晚于服務(wù)期，在這種情況下公司必須在員工服務(wù)期滿后的報(bào)告年度至認(rèn)股權(quán)失效或認(rèn)股權(quán)已行使的期間內(nèi)，調(diào)整相關(guān)的酬勞費(fèi)用。在給予日與行使日期間，酬勞費(fèi)用的分?jǐn)傄脖厝浑S股票市價(jià)的增減而增減。如果股票市價(jià)由本期至下期逐漸下降，則將使下期分?jǐn)傎M(fèi)用減少，反之則上升。但是費(fèi)用的減少數(shù)不應(yīng)該超過(guò)原先確認(rèn)的酬勞費(fèi)用總額，也就是說(shuō)，累積的酬勞費(fèi)用不應(yīng)該經(jīng)調(diào)整后是一個(gè)負(fù)數(shù)。

(三)業(yè)績(jī)型員工認(rèn)股計(jì)劃

為規(guī)避股票價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有些公司往往選擇業(yè)績(jī)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，按照這種計(jì)劃，認(rèn)股權(quán)取決于員工在任期內(nèi)達(dá)到的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。可供評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的指標(biāo)諸如：資產(chǎn)回報(bào)或權(quán)益回報(bào)的增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率或者這些指標(biāo)的組合。業(yè)績(jī)型計(jì)劃的衡量日等于行使日，因?yàn)樵诮o予日無(wú)法獲知員績(jī)的完成情況，由此也就無(wú)法知道應(yīng)該給予的認(rèn)購(gòu)數(shù)額。業(yè)績(jī)型計(jì)劃的酬勞成本分?jǐn)偡椒ㄅc前述增值權(quán)計(jì)劃相同，它以認(rèn)股權(quán)行使日的股票市價(jià)來(lái)衡量，按員工的服務(wù)期采用百分比法分?jǐn)偂Ｔ诰唧w實(shí)施酬勞型計(jì)劃時(shí)，企業(yè)往往將上述的計(jì)劃作不同的組合，員工可以在業(yè)績(jī)與期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)之間作出選擇。

三、我國(guó)企業(yè)員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的實(shí)踐與存在的問(wèn)題

(一)我國(guó)員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的典型案例

目前，我國(guó)一些上市公司對(duì)中高層管理者主要實(shí)施的是激勵(lì)型認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，由媒體披露的兩個(gè)比較典型的案例是：

東阿阿膠已經(jīng)建立了對(duì)管理層進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的機(jī)制。它的基本思路是：在公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10％、且在公司實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)的前提下，從每年度稅后凈利潤(rùn)中提取5％作為中高層管理人員激勵(lì)基金；激勵(lì)基金將綜合考慮個(gè)人所擔(dān)任崗位的重要性和個(gè)人表現(xiàn)進(jìn)行公平合理分配，但每年度授予每位管理人員的基金不高于公司當(dāng)年提取激勵(lì)基金的10％。中高層人員在獲得基金后，要將其中的80％在6個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)化為本公司股票，其余20％用作備罰金。對(duì)股票流通的限制條件是：高層人員在離職6個(gè)月后方可予以出售；中層管理人員自獲得之日起3年內(nèi)可以出售全部股票的30％，4年后可以出售全部股票的60％，5年后可以出售全部股票。

泰達(dá)股份已制定了對(duì)公司管理層實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的《激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則》。根據(jù)《細(xì)則》，泰達(dá)股份將在每年年度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，如企業(yè)完成年度利潤(rùn)增長(zhǎng)15％這一最重要的考核指標(biāo)，公司將提取年度凈利潤(rùn)的2％，作為公司董事會(huì)成員、高層管理人員及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)基金，用激勵(lì)基金購(gòu)買泰達(dá)股份的流通股票并作相應(yīng)凍結(jié)；而處罰所形成的資金，則要求受罰人員在6個(gè)月內(nèi)清償。泰達(dá)股份的管理層所持股票在離職半年后才能解凍，利益不能在當(dāng)期兌現(xiàn)。

(二)存在的問(wèn)題與建議

篇8

中圖分類號(hào)：DF411.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2007）08-0164-02

1 引入股票期權(quán)激勵(lì)制度的意義

股票期權(quán)本質(zhì)上是一種金融衍生工具，是指買賣雙方按約定的價(jià)格在特定的時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種股票的權(quán)利，當(dāng)股票期權(quán)合約到期時(shí)，合約雙方當(dāng)事人就必須以事先約定的價(jià)格執(zhí)行合約。所謂股票期權(quán)激勵(lì)制度則是將股票期權(quán)這一金融衍生工具引用到企業(yè)管理中用來(lái)激勵(lì)公司高層管理人員而形成的一種激勵(lì)制度，它是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)（如5~10年）享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)）購(gòu)買一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。這種股票期權(quán)是一種權(quán)利而沒有義務(wù)，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)者具有買或不買的自由，當(dāng)合約到期日的股票價(jià)格（執(zhí)行價(jià)）低于行權(quán)價(jià)，經(jīng)營(yíng)者就可以不行權(quán)；當(dāng)執(zhí)行價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者就可以行使其權(quán)利，買入公司股票即行權(quán)，獲取執(zhí)行價(jià)與行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)所帶來(lái)的利益，以此激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者更加努力地工作。

（1）能夠在較大程度上規(guī)避傳統(tǒng)薪酬分配形式的不足。傳統(tǒng)的薪酬分配形式如承包、租賃等，雖在一定程度上起到了刺激和調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理者積極性的作用，但隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)改制為獨(dú)立法人經(jīng)濟(jì)實(shí)體，原有經(jīng)營(yíng)管理者的收入分配形式的弊端越來(lái)越顯露出來(lái)。其弊端是經(jīng)營(yíng)行為的短期化和消費(fèi)行為的鋪張浪費(fèi)。股票期權(quán)則能夠在一定程度消除上述弊端，因?yàn)橘?gòu)買股票期權(quán)就是購(gòu)買企業(yè)的未來(lái)，企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的業(yè)績(jī)的好壞直接影響到經(jīng)營(yíng)者收入，促使經(jīng)營(yíng)者更關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

（2）將管理者的利益與投資者的利益捆綁在一起。投資者注重的是企業(yè)的長(zhǎng)期利益，管理者受雇于所有者或投資者，他更關(guān)心的是在職期間的短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，如何將兩者的利益掛鉤，使管理者關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造，這是企業(yè)制度創(chuàng)新中非常重要的問(wèn)題。實(shí)施股票期權(quán)，將管理者相當(dāng)多的薪酬以期權(quán)的形式體現(xiàn)，就能實(shí)現(xiàn)上述的結(jié)合，就能促使其注重企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造。

（3）對(duì)公司業(yè)績(jī)有巨大推動(dòng)作用。對(duì)美國(guó)38個(gè)大型公司期權(quán)實(shí)行的情況分析表明，所有公司業(yè)績(jī)都能大幅提高，資本回報(bào)率三年平均增長(zhǎng)率由2%上升到6%，每股收益三年平均增長(zhǎng)率由9%上升至14%，人均創(chuàng)造利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率由6%上升到10%。

（4）有利于更好地吸引核心雇員，并發(fā)揮其創(chuàng)造力。核心員工對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展至關(guān)重要。一般地講，期權(quán)計(jì)劃僅限于那些對(duì)公司未來(lái)成功功到非常重要作用的成員。每個(gè)部門都有相應(yīng)的核心成員。授予核心員工以期權(quán)，能夠提供較好的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)氛圍，激勵(lì)員工努力工作。同時(shí)，由于期權(quán)強(qiáng)調(diào)未來(lái)，公司能夠留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心員工，是爭(zhēng)奪和保留優(yōu)秀人才并預(yù)防競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手挖走核心員工的有效手段。

（5）有利于解決企業(yè)由于體制原因而存在的固有矛盾。首先可以解決企業(yè)投資主體缺位所帶來(lái)的監(jiān)督弱化。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與作為股東的企業(yè)資產(chǎn)管理部門之間的委托――關(guān)系存在固有的利益沖突，當(dāng)個(gè)人利益與股東利益發(fā)生矛盾時(shí)，經(jīng)營(yíng)者很可能放棄股東利益而牟取私利。實(shí)施期權(quán)激勵(lì)，建立以產(chǎn)權(quán)聯(lián)系為紐帶的激勵(lì)和約束機(jī)制，能夠使經(jīng)營(yíng)者和股東利益保持一致，促使經(jīng)營(yíng)者更重視國(guó)有資產(chǎn)的保值與增值。其次，股票期權(quán)的實(shí)施可以有效地解決長(zhǎng)期以來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)嚴(yán)重不足的難題。據(jù)中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)相中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)去年的調(diào)查表明：82.64%的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為影響我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者隊(duì)伍建設(shè)的主要因素是“激勵(lì)不足”。

當(dāng)前，企業(yè)中引入股票期權(quán)激勵(lì)的條件正日益形成。十五屆四中全會(huì)明確指出收入與業(yè)績(jī)掛鉤和繼續(xù)探索經(jīng)營(yíng)者持股的分配方式，這為期權(quán)實(shí)施提供了政策依據(jù)。

2 我國(guó)推行股票期權(quán)制度的主要障礙

2.1 資本市場(chǎng)不健全，監(jiān)督不力

股票期權(quán)激勵(lì)方式的推廣應(yīng)用程度及效果與資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)的完善及有效性緊密相關(guān)。我國(guó)目前股票市場(chǎng)上股價(jià)不能真正反映企業(yè)業(yè)績(jī)，特別是對(duì)幕后交易等非法違規(guī)行為的監(jiān)管尚不健全，引入股票期權(quán)制度、甚至允許回購(gòu)股票，可能誘發(fā)上市公司的高管人員搞違規(guī)的“內(nèi)部交易”、勾結(jié)“莊家”操縱股價(jià)，再利用股票期權(quán)從中獲利，造成激勵(lì)作用的失效。

2.2 沒有有效的經(jīng)理人才市場(chǎng)

經(jīng)理市場(chǎng)主要指利用市場(chǎng)供求價(jià)格機(jī)制的作用對(duì)經(jīng)理階層進(jìn)行有效激勵(lì)和監(jiān)督的一種市場(chǎng)機(jī)制。經(jīng)理市場(chǎng)的功能主要表現(xiàn)在檢驗(yàn)經(jīng)理人員決策正確性和分配經(jīng)理人員報(bào)酬等方面。可我國(guó)尚未建立有效的經(jīng)理人市場(chǎng)，經(jīng)理人的選拔中市場(chǎng)的作用較小，同時(shí)對(duì)經(jīng)理人的考核缺乏客觀的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，還未建立有效的約束機(jī)制。這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理人員通過(guò)股票期權(quán)獲得的巨額收入與公司業(yè)績(jī)不掛鉤。這必將影響股票期權(quán)制度的推行。

2.3 實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)存在的法律障礙

實(shí)施股票期權(quán)要有相應(yīng)的法律法規(guī)做保證，目前我國(guó)尚沒有一部類似于美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則的國(guó)家法律涉及到股票期權(quán)制度的基本構(gòu)架與實(shí)施細(xì)則，也缺乏類似于美國(guó)證券交易法中股票期權(quán)行為與交易的法律條款。《公司法》、《證券法》都無(wú)公司實(shí)行股票期權(quán)制度的規(guī)定，還有些條款使股票期權(quán)方案根本無(wú)法實(shí)行，特別是股票期權(quán)的來(lái)源難以解決。股票期權(quán)計(jì)劃的股票來(lái)源一般有兩個(gè)，一是發(fā)行新股的留置股份，另一個(gè)是回購(gòu)股份，這是既不攤薄股本又簡(jiǎn)易可行的方法。但我國(guó)《 公司法》規(guī)定，公司只有在減資和與持有本公司股票的其他公司合并的情況下才能回購(gòu)股份，這使得公司只能用增資攤薄股本的辦法實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃。此外，稅法的有關(guān)規(guī)定也不明確，相關(guān)的會(huì)計(jì)處理規(guī)定缺乏等。

2.4 目前我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)不完善

合理的薪酬制度是有效的公司治理機(jī)制的一個(gè)有機(jī)組成部分，是以公司治理機(jī)制的初步建立、公司控制權(quán)的正確配置為前提的。作為一種長(zhǎng)效性激勵(lì)制度的股票期權(quán)也必須在完善的公司治理下才能發(fā)揮重要作用。美國(guó)也正是在推行“大棒”（監(jiān)督機(jī)制）和“蘿卜”（激勵(lì)機(jī)制）兼施并用政策的這樣較為健全的公司治理下，股票期權(quán)制度才發(fā)揮了有效的作用。而目前在我國(guó)，公司治理問(wèn)題仍很突出，不利于股票期權(quán)制度的推行。（1）國(guó)有股東代表“缺位”，行政干預(yù)嚴(yán)重；（2）“一股獨(dú)大”，大股東控制了董事會(huì)，董事會(huì)不能真正代表廣大表股東利益；（3）董事會(huì)缺乏健全的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，如由獨(dú)立董事會(huì)主導(dǎo)的薪酬委員會(huì)，董事會(huì)議事和操作程序也不規(guī)范；（4）企業(yè)受“內(nèi)部人控制”，企業(yè)管理層有可能過(guò)度地自我定薪、自我激勵(lì)，通過(guò)股票期權(quán)獲取巨額收益，侵犯股東的利益，甚至造成公司和國(guó)有有資產(chǎn)的流失。

3 我國(guó)推行股票期權(quán)制度應(yīng)注意解決的幾個(gè)問(wèn)題

3.1 培育和完善資本市場(chǎng)

（1）進(jìn)一步改善政府行為，強(qiáng)化有效監(jiān)管。資本市場(chǎng)的問(wèn)題，在很大程度上是政府對(duì)市場(chǎng)干預(yù)過(guò)度造成的。例如在股票上市和企業(yè)債券發(fā)行的審批方面，存在著明顯的所有制歧視，同時(shí)透明度不夠，隨意性較強(qiáng)。鑒于證券市場(chǎng)的功能和效率是依靠公平、公正、公開原則來(lái)保證的，為了真正使社會(huì)資金按照市場(chǎng)規(guī)則配置，就必須保證不同的市場(chǎng)主體能夠享受同等待遇，市場(chǎng)真實(shí)信息能夠順暢流動(dòng)，違法違規(guī)行為能夠得到及時(shí)有效制裁。為此，需要政府從自身入手，調(diào)整和修正管理市場(chǎng)方面的一些不當(dāng)做法，集中力量強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)秩序的監(jiān)管。（2）促使國(guó)有企業(yè)真正改制，努力提高上市公司的質(zhì)量。避免中國(guó)股市陷入困境的根本出路是提高上市公司的質(zhì)量。為此，一方面要保證今后的新上市企業(yè)都是真正優(yōu)秀的企業(yè)；另一方面要實(shí)現(xiàn)徹底的股份制改造，使企業(yè)真正面對(duì)市場(chǎng)，在市場(chǎng)的壓力下實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

3.2 盡快完善公司治理結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代公司區(qū)別于傳統(tǒng)公司的主要特征，是在所有與控制（經(jīng)營(yíng)）之間發(fā)生了分離。要想使現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)得好，必須使經(jīng)營(yíng)者有職有權(quán)，與此同時(shí)，又必須將經(jīng)營(yíng)者的職權(quán)置于所有者利益的約束之下，避免出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的弊病。對(duì)于這一矛盾，只有靠建立好的公司治理機(jī)制才能解決。

目前，我國(guó)政府正在積極努力，通過(guò)減持國(guó)有股、實(shí)現(xiàn)國(guó)有股全流通、建立獨(dú)立董事制度、引進(jìn)QFⅡ等措施，優(yōu)化和改善公司的治理結(jié)構(gòu)，較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)正逐步形成。在推行股票期權(quán)制度的同時(shí)，應(yīng)針對(duì)性的選擇那些歷史遺留問(wèn)題少、公司治理基礎(chǔ)較好，能夠明確所有者、經(jīng)營(yíng)者以及企業(yè)職工各自的職責(zé)，已形成協(xié)調(diào)有效的制衡關(guān)系的公司，如一些民營(yíng)企業(yè)，先行試點(diǎn)，在對(duì)股權(quán)激勵(lì)范圍、期權(quán)數(shù)量、行權(quán)價(jià)格、股票來(lái)源等因素取得較為可靠的數(shù)據(jù)資料后再加以推廣。

3.3制定和完善相關(guān)的經(jīng)濟(jì)法規(guī)

目前我國(guó)尚沒有一部類似于美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法的國(guó)家法律涉及到股票期權(quán)制度的基本構(gòu)架與實(shí)施細(xì)則，也缺乏類似于美國(guó)證券交易法中關(guān)于股票期權(quán)行權(quán)與交易的法律條款，而且實(shí)踐中沒有一家上市公司推出的股票期權(quán)計(jì)劃獲得官方認(rèn)可。政府有關(guān)部門有必要參照國(guó)外立法與實(shí)踐制定實(shí)施股票期權(quán)制度的一些原則性的規(guī)定，并制定全國(guó)性的股票期權(quán)制度管理法規(guī)。據(jù)悉，《上市公司股票期權(quán)管理辦法》正在加緊制訂當(dāng)中，這對(duì)規(guī)范的股票期權(quán)制度在我國(guó)的廣泛實(shí)施將起到巨大的推動(dòng)作用。

對(duì)于現(xiàn)行法律條件下上市公司缺乏實(shí)施股票期權(quán)制度所需的股票來(lái)源問(wèn)題，有關(guān)政策法規(guī)應(yīng)當(dāng)放寬限制。①允許上市公司回購(gòu)部分法人股、國(guó)家股或轉(zhuǎn)配股作為預(yù)留股份以滿足行權(quán)需要，上市公司以回購(gòu)方式取得預(yù)留股份不僅成本較低，而且對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響較小。②增強(qiáng)上市公司股票的流通性，放寬對(duì)股票流通的限制，股票期權(quán)制度激勵(lì)功能的強(qiáng)弱，在很大程度上依賴于行權(quán)股票的流通性。要使上市公司通過(guò)國(guó)家股轉(zhuǎn)讓或國(guó)家股紅股贈(zèng)與、配股權(quán)轉(zhuǎn)讓等手段獲得可流通的股票，允許民間資本和國(guó)外資本進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，逐漸減少國(guó)家股在公司股權(quán)中的比重。

參考文獻(xiàn)

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［2］景曉達(dá).引入股票期權(quán)制完善激勵(lì)約束機(jī)制［J］.經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2002，（10）.

篇9

Abstract： This paper analyzes the status of the implementation of the science and technology innovation driven development strategy in Shijiazhuang， points out the factors restricting the development of science and technology innovation and puts forward the suggestions.

關(guān)鍵詞：石家莊市；科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)；現(xiàn)狀；對(duì)策

Key words： Shijiazhuang；scientific and technological innovation drive；the status quo；countermeasures

中圖分類號(hào)：F124 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）11-0236-02

0 引言

當(dāng)前，科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略地位日益凸顯，推動(dòng)科技進(jìn)步、堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)已成為新時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的客觀要求，在實(shí)施科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展過(guò)程中，選擇怎樣的發(fā)展路徑來(lái)完成這個(gè)重大戰(zhàn)略部署，已成為當(dāng)前的重大研究課題。

1 石家莊市科技創(chuàng)新現(xiàn)狀

1.1 創(chuàng)新主體逐步發(fā)展壯大

截止2015年11月，全市已擁有創(chuàng)新型（試點(diǎn)）企業(yè)114家，其中，國(guó)家級(jí)創(chuàng)新型（試點(diǎn)）企業(yè)5家，省級(jí)創(chuàng)新型（試點(diǎn)）企業(yè)41家；擁有工程技術(shù)研究中心（重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室） 237家，其中，國(guó)家級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室2家、省部共建國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室培育基地2家，省級(jí)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室46家，國(guó)家工程技術(shù)研究中心1家、省級(jí)工程技術(shù)研究中心65家；擁有院士工作站23家。

1.2 創(chuàng)新能力顯著提升

以2014年為例，石家莊市全年共爭(zhēng)取科技部、省科技廳各類科技項(xiàng)目159項(xiàng)，資金13339.268萬(wàn)元。全年全市共登記科技成果375項(xiàng)，其中，達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平1項(xiàng)，達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平36項(xiàng)，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平的223項(xiàng)。全市全年專利申請(qǐng)6373件，授權(quán)4433件，其中發(fā)明專利申請(qǐng)2089件，授權(quán)677件。

1.3 科技創(chuàng)新服務(wù)體系不斷完善

石家莊相繼建成并投入使用了一大批公益型科技平臺(tái)，比如石家莊科技孵化器、國(guó)際生物醫(yī)藥技術(shù)服務(wù)平臺(tái)、醫(yī)藥化工公共服務(wù)平臺(tái)、產(chǎn)品快速制造技術(shù)平臺(tái)、科技資源共享服務(wù)、大型儀器設(shè)備共享平臺(tái)等。并于2014年7月建成石家莊科技大市場(chǎng)，大市場(chǎng)設(shè)有產(chǎn)權(quán)交易廳、項(xiàng)目廳、科技展廳三個(gè)服務(wù)大廳，是河北省首個(gè)集技術(shù)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)權(quán)交易和科技金融服務(wù)為一體的綜合性技術(shù)交易平臺(tái)。

1.4 創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境不斷優(yōu)化

近年來(lái)石家莊相繼出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步加快全市創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》和《石家莊市支持企業(yè)科技創(chuàng)新的十條措施》等文件，從政策上支持了石家莊市科技創(chuàng)新體系建設(shè)。不僅如此，石家莊市還積極落實(shí)國(guó)家、省科技創(chuàng)新的各項(xiàng)政策，大力推進(jìn)各項(xiàng)財(cái)稅政策，比如高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠、技術(shù)開發(fā)費(fèi)加計(jì)抵扣等。自2010年開始實(shí)施技術(shù)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策以來(lái)，全市已有70家企業(yè)享受政策優(yōu)惠，加計(jì)扣除額達(dá)9億多元。

2 石家莊市科技創(chuàng)新發(fā)展的制約因素

2.1 政府投入不足，投資渠道不寬

雖然政府的科技投入逐年提高，但與客觀實(shí)際需要相比，政府投入仍然不足。2013年石家莊市本級(jí)科技支出占市本級(jí)財(cái)政比例的1.93%，低于同期入統(tǒng)城市的平均水平2.53%。此外，石家莊科技體系還存在投資渠道不寬和單一的問(wèn)題，嚴(yán)重影響了石家莊市科技創(chuàng)新發(fā)展。

2.2 創(chuàng)新體系不完善，創(chuàng)新機(jī)制改革有待進(jìn)一步深化

近年來(lái)盡管石家莊市的科技持續(xù)創(chuàng)新能力有了很大提升，也初步形成了區(qū)域創(chuàng)新體系，但是其依然存在很多亟待解決的問(wèn)題，比如經(jīng)濟(jì)與科技有機(jī)結(jié)合的機(jī)制不夠完善；中介機(jī)構(gòu)的綜合服務(wù)能力不高；科技發(fā)展的社會(huì)化服務(wù)體系不夠完善；政府科技管理體制改革尚待深化等。此外，政府在推動(dòng)京津冀技術(shù)合作方面目前還僅限于戰(zhàn)略合作協(xié)議，后續(xù)深層次的合作還沒有展開。

2.3 科技創(chuàng)新高端人才總量不足，人才引進(jìn)和成長(zhǎng)環(huán)境亟待優(yōu)化

現(xiàn)階段石家莊市人才隊(duì)伍存在科技創(chuàng)新高端人才總量不足的問(wèn)題，必須加緊解決和優(yōu)化人才引進(jìn)和成長(zhǎng)環(huán)境。作為我國(guó)最高層次科技創(chuàng)新人才代表的兩院院士，石家莊市有9人，在全國(guó)31個(gè)入統(tǒng)省市中排名第21位。尤其是新興產(chǎn)業(yè)和技術(shù)含量高的行業(yè)，高端人才尤其稀缺，無(wú)法滿足需求。

3 石家莊市實(shí)施科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的對(duì)策建議

3.1 建立健全財(cái)政科技投入穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制

①加大財(cái)政科技創(chuàng)新投入力度。

石家莊市應(yīng)當(dāng)加大財(cái)政資金對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度，確保財(cái)政科技投入的逐年增長(zhǎng)，達(dá)到財(cái)政撥款占財(cái)政支出的比重達(dá)到4%，全社會(huì)R&D/GDP達(dá)到2.5%。充分發(fā)揮財(cái)政資金的導(dǎo)向作用，提高財(cái)政科技投入的計(jì)劃性，并以預(yù)算的形式將其固定下來(lái)，形成較長(zhǎng)期間內(nèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制。

②創(chuàng)新財(cái)政科技投入方式。

一是擴(kuò)大全市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和科技成果轉(zhuǎn)化基金規(guī)模，建議設(shè)立天使投資引導(dǎo)基金，與天使投資人、創(chuàng)業(yè)孵化機(jī)構(gòu)等社會(huì)資本及市縣財(cái)政資金共同組建天使投資基金，重點(diǎn)支持種子期、初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)和創(chuàng)客項(xiàng)目，進(jìn)一步完善政府引導(dǎo)投入基金體系。二是發(fā)揮財(cái)政資金扶持功能，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)小微、涉農(nóng)和科技型中小企業(yè)資金投放。不斷拓寬技術(shù)創(chuàng)新的間接融資渠道，使科技創(chuàng)新的支持力量不斷壯大，完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。三是盡快建立科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)券制度，逐步實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新券與河北省內(nèi)其他主要城市互通互用，推進(jìn)京津冀科技資源開放共享，加快共建京津冀“科技服務(wù)云”。

3.2 優(yōu)化設(shè)計(jì)科技創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制

一是強(qiáng)化股權(quán)分紅激勵(lì)制度，設(shè)立期股、期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制，獎(jiǎng)勵(lì)科技領(lǐng)軍人才。各類企業(yè)為調(diào)動(dòng)科研人員的創(chuàng)新積極性，紛紛開始采取了多樣的激勵(lì)方式，比如股權(quán)/期權(quán)/分紅等。在國(guó)有企業(yè)中試點(diǎn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股制度，使部分重要科技和管理人員掌握企業(yè)的股權(quán)/期權(quán)等，如此可有效提升其工作積極性。在高等學(xué)校和科研院校等事業(yè)單位，鼓勵(lì)其以科研成果入股，激發(fā)相關(guān)事業(yè)單位的創(chuàng)新熱情，在科技型中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)中，科研人員能夠?qū)⒆陨淼目萍汲晒D(zhuǎn)化成企業(yè)的股權(quán)，并且可以在五年內(nèi)分期繳納個(gè)人所得稅。二是鼓勵(lì)發(fā)明創(chuàng)造和成果轉(zhuǎn)化。當(dāng)科研人員的職務(wù)科技成果轉(zhuǎn)化后，其單位應(yīng)依照相關(guān)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)給予相關(guān)科研人員獎(jiǎng)勵(lì)。三是完善激勵(lì)人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機(jī)制。為推動(dòng)科技創(chuàng)新，應(yīng)鼓勵(lì)高校/科研機(jī)構(gòu)/企業(yè)人員加強(qiáng)合作，同時(shí)允許兼職人員兼職兼薪。

3.3 創(chuàng)新科技計(jì)劃管理服務(wù)機(jī)制

一是健全科技評(píng)估制度，優(yōu)化科技評(píng)價(jià)體系指標(biāo)，提高科技成果轉(zhuǎn)化的系數(shù)和權(quán)重。培養(yǎng)科研人員正確的價(jià)值取向，加強(qiáng)其與企業(yè)/市場(chǎng)的交流和溝通，高校和科研機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合科技創(chuàng)新的不同階段，建立相應(yīng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和考核方法，建立公開統(tǒng)一的省級(jí)科技管理平臺(tái)，探索依托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理科技項(xiàng)目的機(jī)制，建立科技項(xiàng)目決策、執(zhí)行、評(píng)價(jià)相對(duì)分開、互相監(jiān)督的制度。改革科技項(xiàng)目立項(xiàng)機(jī)制，健全立項(xiàng)決策、第三方評(píng)估和信息公開公示制度。二是建立科技項(xiàng)目的信用管理制度，建立覆蓋項(xiàng)目決策、管理、實(shí)施主體的逐級(jí)考核問(wèn)責(zé)機(jī)制和責(zé)任倒查制度。具體應(yīng)對(duì)參與項(xiàng)目的各個(gè)主體進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，同時(shí)依照信用評(píng)級(jí)實(shí)行分類管理。三是加強(qiáng)財(cái)政科技經(jīng)費(fèi)管理。研究制定改進(jìn)和加強(qiáng)市級(jí)財(cái)政科研項(xiàng)目和資金管理的意見。完善財(cái)政科技專項(xiàng)資金管理制度，加快建立適應(yīng)科技創(chuàng)新規(guī)律、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、職責(zé)清晰、監(jiān)管有力的科研項(xiàng)目和資金管理機(jī)制。加強(qiáng)科技項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)預(yù)算評(píng)審評(píng)估，完善溝通反饋機(jī)制，提高經(jīng)費(fèi)預(yù)算的科學(xué)合理性。

3.4 發(fā)展完善其他配套政策體系

科學(xué)謀劃科技創(chuàng)新頂層設(shè)計(jì)，切實(shí)完善自主創(chuàng)新的政策支撐體系，充分發(fā)揮科技政策的杠桿作用和乘數(shù)效應(yīng)，激活社會(huì)創(chuàng)新發(fā)展要素，服務(wù)大眾創(chuàng)業(yè)、促進(jìn)萬(wàn)眾創(chuàng)新，為我市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展質(zhì)量提升強(qiáng)基增能。2010～2015年我市出臺(tái)與科技創(chuàng)新相關(guān)的政策51項(xiàng)，建議出臺(tái)的政策《石家莊市促進(jìn)高等院校、科研院所科技成果轉(zhuǎn)化若干意見》、《石家莊市科技型中小企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)資金管理暫行辦法》、《石家莊市自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)開發(fā)計(jì)劃》等。另外，建立科技政策跟蹤反饋機(jī)制，對(duì)科技政策及時(shí)評(píng)價(jià)和優(yōu)化。建議建立創(chuàng)新項(xiàng)目市場(chǎng)化評(píng)價(jià)方法，即《石家莊市技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目市場(chǎng)化評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》，在專項(xiàng)資金支持項(xiàng)目選擇、實(shí)施跟蹤及績(jī)效評(píng)估全過(guò)程引入第三方標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)價(jià)，確保技術(shù)創(chuàng)新始終面向市場(chǎng)需求，提高政府支持資金使用的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、透明化。

參考文獻(xiàn)：

[1]張來(lái)武.科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變[J].中國(guó)軟科學(xué)，2011（12）.

篇10

關(guān)鍵詞：民營(yíng)中小企業(yè)；家族企業(yè)；上市融資；控制權(quán)；風(fēng)險(xiǎn)管理

研究民營(yíng)中小企業(yè)在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板融資操作中的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與行為傾向，有助于民營(yíng)企業(yè)在新興資本市場(chǎng)中的健康成長(zhǎng)，同樣也有助于我們把握新興資本市場(chǎng)的發(fā)展走向和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

一、企業(yè)上市融資與控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在資本的趨利性和企業(yè)家的資本人格化驅(qū)使以及地方政府的扶持和中介機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)下，民營(yíng)中小企業(yè)股改上市的熱情不減，而與上市融資伴生的企業(yè)控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)同樣為企業(yè)所警惕。

(一)社會(huì)資本融通導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)讓渡。企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接上市融資是需要付出代價(jià)的，企業(yè)主以企業(yè)控制權(quán)的讓渡來(lái)獲取社會(huì)資本，達(dá)到擴(kuò)充企業(yè)資產(chǎn)總量、壯大企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力、增殖自有資本規(guī)模和延伸資本的控制權(quán)和剩余索取權(quán)的目的。盡管企業(yè)主是一種主動(dòng)的讓渡，但有足夠分量的社會(huì)資本進(jìn)入企業(yè)后，除要求分享與其資本份額相對(duì)應(yīng)的企業(yè)成長(zhǎng)利益之外，還會(huì)以在股東會(huì)表決和進(jìn)入董事會(huì)參與決策，以及推薦經(jīng)營(yíng)管理人員等方式染指企業(yè)的控制權(quán)。企業(yè)所有者特別是旨在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的家族企業(yè)的終極控制人，在與社會(huì)資本的博弈中，能否讓渡和愿意讓渡多大的控制權(quán)，總是在企業(yè)是否改制、什么時(shí)機(jī)改制和怎么改制的決策權(quán)衡中放在首位考慮的問(wèn)題。

(二)金字塔控股架構(gòu)引發(fā)社會(huì)信任問(wèn)題。在已經(jīng)上市或正在準(zhǔn)備上市的眾多中小企業(yè)資料中，我們可看到，為在保有企業(yè)控制權(quán)和借助社會(huì)資本推進(jìn)企業(yè)的高速成長(zhǎng)之間取得平衡，在上市融資的過(guò)程中不至于過(guò)度削弱和喪失控制權(quán)，中小企業(yè)主要是那些已發(fā)展到一定階段的家族式民營(yíng)企業(yè)，通常都會(huì)設(shè)計(jì)出金字塔形的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)。通過(guò)家族和泛家族成員及關(guān)聯(lián)公司交叉持股逐層遞減等方式，將上市公司置于金字塔結(jié)構(gòu)的最底層。雖然家族的終極控制者所占最底層公司的擁有權(quán)已經(jīng)減少，但金字塔架構(gòu)放大了家族對(duì)公司的控制能力，不僅依然絕對(duì)支配著企業(yè)的剩余索取權(quán)，而且可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易等手段更多地?cái)D占小股東的利益。這種控股方式和經(jīng)營(yíng)手段自然會(huì)引發(fā)社會(huì)投資者包括金融機(jī)構(gòu)和小股東對(duì)家族企業(yè)的公正與公平的信任問(wèn)題，直接影響到企業(yè)的股權(quán)融資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效果。

(三)引入人力資本加劇經(jīng)營(yíng)控制權(quán)分散。企業(yè)發(fā)展理論指出，中小企業(yè)進(jìn)行股份制改造進(jìn)而上市并非都是以融資為唯一目標(biāo)。在調(diào)查中，一些高成長(zhǎng)的中小企業(yè)如從事高新技術(shù)和高端服務(wù)業(yè)的中小企業(yè)在行業(yè)已占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有良好的現(xiàn)金流，他們的企業(yè)上市就不僅僅是為了取得社會(huì)資金，更多的是謀求社會(huì)管理資源和經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)。企業(yè)合并整合了社會(huì)上的管理資源，高層管理者稀釋了新公司中不同家族或利益代表的股份。企業(yè)股權(quán)的分散與專業(yè)化管理人才的稀缺，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的追求，最終導(dǎo)致企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)的分離。

(四)公眾公司趨勢(shì)沖擊家族控制模式。民營(yíng)企業(yè)多為家族企業(yè)，在企業(yè)的股份制改造過(guò)程中經(jīng)過(guò)多次嬗變，也可能演繹成為資產(chǎn)實(shí)際持有人始終把握終極控制權(quán)的血緣、親緣、姻緣，乃至諸如地緣、學(xué)緣、友緣等緣約為組織關(guān)系聯(lián)系紐帶的“泛家族企業(yè)”，或者是“類家族企業(yè)”。家族式的民營(yíng)企業(yè)發(fā)行股票上市融資，但只要保持著企業(yè)的“臨界控制權(quán)”，就仍為家族企業(yè)性質(zhì)的家族式上市公司，而非真正意義上那種股權(quán)分散的公眾公司。民營(yíng)中小企業(yè)不會(huì)因公司上市而改變其民營(yíng)家族企業(yè)的性質(zhì)。中小企業(yè)上市融資本身就存在其固有的風(fēng)險(xiǎn)，而與家族企業(yè)一脈相承的民營(yíng)中小企業(yè)在取得上市資格進(jìn)入融合社會(huì)資本渠道時(shí)，家族企業(yè)的制度結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、公司治理風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)信任風(fēng)險(xiǎn)、信息披露風(fēng)險(xiǎn)，不僅沒有因企業(yè)上市而消失或減弱，相反因其企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的劇變而成倍放大。

二、企業(yè)規(guī)避控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的操作行為傾向

在家族產(chǎn)業(yè)資本與社會(huì)金融資本的博弈權(quán)衡中，面對(duì)監(jiān)管環(huán)境的日趨嚴(yán)格規(guī)范，一些企業(yè)治理結(jié)構(gòu)尚存缺陷的家族式民營(yíng)中小企業(yè)游走在政策法規(guī)的邊緣，試圖以諸多失范的模糊性操作來(lái)既實(shí)現(xiàn)上市融資又維持企業(yè)控制權(quán)。

(一)股權(quán)控制的結(jié)構(gòu)設(shè)置。盡管證券監(jiān)管部門一再?gòu)?qiáng)調(diào)擬申報(bào)股票發(fā)行上市的企業(yè)要產(chǎn)權(quán)清晰、資產(chǎn)完整、公司獨(dú)立，擬上市公司在表面形式上也都會(huì)根據(jù)審批要求完成公司改制和編制報(bào)批文件，但實(shí)際上為盡可能多地保有企業(yè)控制權(quán)，盡可能多地由家族成員來(lái)分享企業(yè)上市帶來(lái)的溢價(jià)收益，企業(yè)主都會(huì)在與企業(yè)控制權(quán)密切相關(guān)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置上做足文章。民營(yíng)家族式企業(yè)在這方面表現(xiàn)尤為突出，操作起來(lái)也更為方便。公司改制時(shí)股份公司發(fā)起人在親熟者間確立，實(shí)行母子公司交叉持股的金字塔架構(gòu)，員工持股的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制一般很難設(shè)立或設(shè)下重重兌現(xiàn)限制。在控股股東或?qū)嶋H控制人的安排下，公司發(fā)起人中夫妻、父母子女、兄弟姊妹和其他親戚、朋友以及關(guān)系公司成為股份公司發(fā)起人和金字塔架構(gòu)中的基本組成，其血緣、親緣、姻緣、友緣、地緣等關(guān)系形成的格局特征表露無(wú)遺。這種制度結(jié)構(gòu)安排在法理規(guī)制上并無(wú)不妥也無(wú)禁止，但其家族獨(dú)享利益的操作理念與企業(yè)改制上市、趨向公眾公司的路徑指向已相去甚遠(yuǎn)。

(二)公司治理的結(jié)構(gòu)設(shè)置。民營(yíng)中小企業(yè)改制上市的過(guò)程中在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)上都會(huì)有股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等形式上的體現(xiàn)，但實(shí)際操作中，由于上述股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置的模糊化，使公司治理結(jié)構(gòu)很容易形成模糊地帶。民營(yíng)企業(yè)主的絕對(duì)控股及家族的集中或分散控股，按股權(quán)投票的股東會(huì)一般體現(xiàn)著控股股東的意志。董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)成員基本上由控股股東推薦的代言人組成，獨(dú)立董事通常是由控股股東選聘的與自己意志相通者擔(dān)任。

(三)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的信息披露。民營(yíng)企業(yè)對(duì)于信息披露一向十分敏感，這固然與保持企業(yè)商業(yè)秘密和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)勢(shì)有關(guān)，但相當(dāng)一部分是忌諱曝光一些不規(guī)范的經(jīng)營(yíng)手法。金字塔的控股架構(gòu)為企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易提供了方便，企業(yè)可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易隱蔽地調(diào)整或轉(zhuǎn)移收益，營(yíng)造業(yè)績(jī)或避稅逃稅。公司股東結(jié)構(gòu)中的家族或泛家族色彩除非有專門要求一般無(wú)須向社會(huì)投資者仔細(xì)交代。企業(yè)在改制過(guò)程中及組織上市申報(bào)材料乃至招股發(fā)行作相關(guān)披露時(shí)，對(duì)企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期某些法律文件和某些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不規(guī)范問(wèn)題，如涉及工商登記、賬務(wù)調(diào)整、稅務(wù)處理以及訴訟紀(jì)錄等，企業(yè)自身或輔導(dǎo)上市的中介機(jī)構(gòu)，甚至有的地方政府部門都會(huì)出面盡量地作出修補(bǔ)和適當(dāng)模糊，以便企業(yè)順利通過(guò)上市融資的審查批準(zhǔn)。

(四)募集資金的運(yùn)用方式。民營(yíng)中小企業(yè)上市融資是其做大做強(qiáng)的有效途徑之一，但很多企業(yè)對(duì)于從上市直接融來(lái)的大額資金如何運(yùn)用其實(shí)并沒有成熟的考慮。對(duì)中小型高新技術(shù)企業(yè)巨額投資開發(fā)新項(xiàng)目或擴(kuò)大市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)以及收購(gòu)兼并，理性的企業(yè)主實(shí)際上一般是不會(huì)輕易涉足這種無(wú)異于風(fēng)險(xiǎn)投資的投入。于是在招股說(shuō)明書上買設(shè)備建房子、擴(kuò)大產(chǎn)能或者名義上為開發(fā)新項(xiàng)目，成為募集資金用途的最好表述。

三、企業(yè)控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)防范的綜合治理

鑒于直接融資監(jiān)管環(huán)境的日趨完善，民營(yíng)中小企業(yè)尤其是家族式的民營(yíng)中小企業(yè)在上市融資前的策劃設(shè)計(jì)、申報(bào)審批以及上市成功掛牌交易的不同階段，面對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，采用以往那些模糊化的規(guī)避措施本身就構(gòu)成更大的風(fēng)險(xiǎn)。正確合適的選擇應(yīng)是在企業(yè)上市融資的全過(guò)程中，始終在企業(yè)自身、社會(huì)中介和法律規(guī)制三個(gè)層面上保持以規(guī)范的操作來(lái)識(shí)別和認(rèn)知，進(jìn)而規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn)。

(一)強(qiáng)化中小企業(yè)的內(nèi)部治理。民營(yíng)中小企業(yè)在上市融資過(guò)程中靠政策法規(guī)學(xué)習(xí)、保薦機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)和管理機(jī)構(gòu)的培訓(xùn)等活動(dòng)來(lái)熟悉和提高資本經(jīng)營(yíng)的素質(zhì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，最根本的是必須強(qiáng)化企業(yè)自身的內(nèi)部治理機(jī)制。有了健全的現(xiàn)代公司制度并得到切實(shí)的施行，公司股票發(fā)行上市申報(bào)文件資料真實(shí)可信，對(duì)社會(huì)承諾公正透明，管理上的個(gè)人獨(dú)斷、裙帶關(guān)系、黑箱操作等家族式經(jīng)營(yíng)弊端將會(huì)最大程度的消解。只有在制度上最大可能地保障融資操作的規(guī)范性，包括適應(yīng)企業(yè)外部行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各種規(guī)制，現(xiàn)階段企業(yè)主顧慮最多的控制權(quán)讓渡風(fēng)險(xiǎn)、信息披露風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)信任風(fēng)險(xiǎn)、家族道德風(fēng)險(xiǎn)等等就都會(huì)因家族的終極控制權(quán)保持和企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)而得到最有效的規(guī)避。