導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融產(chǎn)品投資方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

企業(yè)在經(jīng)營管理過程中的所有措施和環(huán)節(jié)都是以金融活動(dòng)為核心，在此期間，企業(yè)不僅要考慮如何優(yōu)化產(chǎn)品的生產(chǎn)流程，降低生產(chǎn)成本，同時(shí)也要考慮產(chǎn)品的銷售及售后服務(wù)等環(huán)節(jié)。為了促進(jìn)產(chǎn)品流通，提高市場知名度等，企業(yè)勢必要先進(jìn)行適當(dāng)?shù)?a href="http://www.va2mtk70.com/haowen/240829.html" target="_blank">投資。金融投資管理是企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成部分，金融投資管理的主要作用是指導(dǎo)企業(yè)如何對(duì)自身用來投資的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的分配，其主要內(nèi)容包括投資企業(yè)確定何種具體的投資方式、合理選擇投資時(shí)機(jī)、確定投資流程等，同時(shí)企業(yè)通過金融投資管理預(yù)估投資所能獲得的市場回報(bào)率。金融活動(dòng)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理過程中的重要組成部分和基礎(chǔ)，而通過科學(xué)合理的金融投資獲取適當(dāng)?shù)氖袌龌貓?bào)，是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)良好發(fā)展的重要保證。除此之外，金融投資管理工作還為企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的正常進(jìn)行提供了重要保障，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，勢必會(huì)面臨諸多的問題和挑戰(zhàn)，因此企業(yè)要想在市場經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下站穩(wěn)腳跟并取得長足的發(fā)展，必須要努力規(guī)避市場競爭給企業(yè)帶來的不利影響，就更加要重視金融投資管理工作的重要性，提高對(duì)各項(xiàng)金融保障工作的重視程度，重視保險(xiǎn)管理，保證企業(yè)內(nèi)部穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提高企業(yè)市場競爭力，降低外界因素帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

二、金融投資管理工作在企業(yè)經(jīng)營管理過程中的具體應(yīng)用

1.完善金融投資管理制度，提高金融投資管理水平。

在企業(yè)的日常生產(chǎn)管理過程中，必須要不斷完善金融投資管理制度，有條件、有必要的企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的金融投資管理部門。在金融投資管理工作過程中，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，從以下四個(gè)方面來做好金融投資管理工作：第一、確定投資方案。投資方案的確定是金融投資管理工作的第一步，也是金融投資管理工作的重中之重。在確定投資方案時(shí)，要對(duì)市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行科學(xué)的總結(jié)分析，同時(shí)也要對(duì)市場未來的發(fā)展走向進(jìn)行科學(xué)評(píng)估。認(rèn)清市場的發(fā)展趨勢，不僅能為投資方案的制定提供理論支撐，同時(shí)也能在很大程度上規(guī)避企業(yè)在市場競爭中所要面對(duì)的各類風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)在投資過程中的利益最大化。投資方案的不合理，會(huì)使得后續(xù)一系列工作都無法正常開展，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)投資活動(dòng)的失敗，因此在確定投資方案時(shí)，要總體把握國家的相關(guān)政策以及市場的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。第二、投資分析。投資分析工作主要是指由相關(guān)工作人員對(duì)市場反映出的各類信息進(jìn)行全面的收集、整理和綜合，從而對(duì)市場的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)、對(duì)未來發(fā)展走向進(jìn)行科學(xué)評(píng)估從而提出最科學(xué)的投資策略。因此做好投資分析工作能夠在很大程度上為企業(yè)規(guī)避各類因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造最大的經(jīng)濟(jì)效益。第三、投資組合的組建?？茖W(xué)的投資組合能夠在很大程度上幫助企業(yè)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)在制定投資方案時(shí)，可以根據(jù)市場的反饋情況，對(duì)投資進(jìn)行科學(xué)的組合。雖然投資過程中風(fēng)險(xiǎn)不可避免，但是通過對(duì)各投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)組合，能夠?qū)⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，防止出現(xiàn)單項(xiàng)投資失敗給企業(yè)造成無法挽回的重大損失。第四、投資組合的業(yè)績評(píng)估及修正。組建科學(xué)合理的投資組合并不意味著企業(yè)的投資一定能夠獲得最大的收益，市場永遠(yuǎn)處在一個(gè)快速變化的狀態(tài)中，在投資過程中，要不斷對(duì)投資組合的各組成部分的業(yè)績進(jìn)行評(píng)估，通過對(duì)各投資項(xiàng)目的業(yè)績評(píng)估來分析市場動(dòng)態(tài)和走勢，并在此基礎(chǔ)上對(duì)投資組合進(jìn)行修正，確保企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，最大限度地規(guī)避投資給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)爭取實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。

2.加強(qiáng)金融投資管理人員隊(duì)伍建設(shè)，做好金融投資管理工作。

市場經(jīng)濟(jì)大背景下，企業(yè)與企業(yè)之間競爭不單單是產(chǎn)品的競爭，歸根結(jié)底是人才的競爭，人才對(duì)于企業(yè)的發(fā)展前景和市場競爭力具有決定性的影響。對(duì)于金融投資來說，人才的作用同樣至關(guān)重要。在進(jìn)行金融投資活動(dòng)時(shí)，企業(yè)不僅需要具有充足的資金空間，還需要有一批金融投資管理專業(yè)人才。專業(yè)金融投資管理人才對(duì)金融投資工作的質(zhì)量有著決定性的影響，是企業(yè)做好金融投資管理工作的重要保障。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極引進(jìn)金融投資管理方面的專業(yè)人才，尤其是投資分析人才，對(duì)相關(guān)工作人員進(jìn)行系統(tǒng)培訓(xùn)，提高其職業(yè)素養(yǎng)和責(zé)任意識(shí)。同時(shí)在制定金融投資管理制度時(shí)要明確相關(guān)人員的具體職責(zé)，保證每個(gè)工作人員都能清楚認(rèn)識(shí)到自己的責(zé)任和義務(wù)，不斷提高企業(yè)金融投資管理水平，促進(jìn)企業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展，設(shè)立相應(yīng)的獎(jiǎng)罰制度，充分提高員工的工作積極性。

3.規(guī)范企業(yè)的預(yù)算編制工作。

預(yù)算工作不僅是企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略的重要依據(jù)，也是金融投資管理工作質(zhì)量的重要影響因素。做好預(yù)算編制工作，能夠明確企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，規(guī)劃企業(yè)的發(fā)展道路，同時(shí)也能夠?yàn)槠髽I(yè)管理層制定金融投資方案提供重要的理論依據(jù)。在預(yù)算編制工作過程中，需要注意一下幾個(gè)方面：第一、企業(yè)從事預(yù)算編制的相關(guān)工作人員在進(jìn)行預(yù)算編制工作之前需要加強(qiáng)調(diào)查和取證，掌握全面、真實(shí)的相關(guān)資料，為保證預(yù)算編制工作的準(zhǔn)確性奠定基礎(chǔ)。第二、企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立完善的預(yù)算編制管理制度，嚴(yán)禁隨意更改和調(diào)整已經(jīng)獲取的預(yù)算數(shù)據(jù)，即使要對(duì)已經(jīng)獲得的預(yù)算數(shù)據(jù)進(jìn)行更改，也需要拿出具有說服力的證據(jù)，并在此基礎(chǔ)上嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定對(duì)預(yù)算數(shù)據(jù)進(jìn)行更改和調(diào)整。完善預(yù)算編制管理制度，能夠確保預(yù)算對(duì)資產(chǎn)管理的約束力，使得資產(chǎn)管理的各項(xiàng)工作都以預(yù)算結(jié)果為依據(jù)和準(zhǔn)繩，從而保證金融管理工作的展開和進(jìn)行。第三、在進(jìn)行預(yù)算編制工作時(shí)，要秉持公平、公正和中立的態(tài)度，要保證預(yù)算編制工作不受其它外界因素的干擾，對(duì)于相關(guān)部門的謊報(bào)和虛報(bào)要給予嚴(yán)厲的處罰和打擊，只有保證預(yù)算結(jié)果的公正性和公平性，才能為企業(yè)的金融投資管理提供可靠的理論依據(jù)，保證企業(yè)制定出最符合自身發(fā)展的投資方案。第四、對(duì)預(yù)算工作的各個(gè)項(xiàng)目及數(shù)據(jù)要進(jìn)行科學(xué)統(tǒng)計(jì)和詳細(xì)記錄。做好預(yù)算結(jié)果的記錄工作，不僅可以為考核企業(yè)各部門的績效提供數(shù)據(jù)支持，也可以為各部門后續(xù)工作的展開提供指導(dǎo)，同時(shí)可以利用預(yù)算數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)各部門進(jìn)行約束，一方面可以提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和管理水平，另一方面也可以為企業(yè)提供穩(wěn)定可靠的資金基礎(chǔ)，保障企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)管理活動(dòng)的正常進(jìn)行。

4.結(jié)合相關(guān)理論做好金融投資管理工作，客觀評(píng)估投資對(duì)象。

企業(yè)在進(jìn)行金融投資過程中，要注重相關(guān)金融理論與實(shí)際相結(jié)合。以ERP理論為例，ERP系統(tǒng)于1990年由美國的GartnerGroup公司率先提出，是一套企業(yè)管理作業(yè)流程化系統(tǒng)，該系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、采購、質(zhì)量管理、運(yùn)輸管理、投資管理等各環(huán)節(jié)的流程化，通過對(duì)這些環(huán)節(jié)的規(guī)范化和流程化降低企業(yè)生產(chǎn)成本、提高金融管理水平，并達(dá)到提高企業(yè)市場競爭力的目的。通過ERP系統(tǒng)，企業(yè)管理層能夠?qū)ζ髽I(yè)生產(chǎn)活動(dòng)以及資金的流動(dòng)情況有一個(gè)全面的實(shí)時(shí)掌握。同時(shí)需要指出的是，將ERP理論應(yīng)用于金融投資管理工作中，能夠?qū)崿F(xiàn)金融投資管理的標(biāo)準(zhǔn)化和精細(xì)化，將人為因素對(duì)金融投資管理工作造成的不利影響降到最低。全面掌握企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和資金流向是企業(yè)管理層制定管理措施的重要基礎(chǔ)，因此企業(yè)管理層要不斷提高管理水平，對(duì)常用的金融理論應(yīng)當(dāng)有充分的了解和認(rèn)識(shí)。另外企業(yè)在確定投資對(duì)象時(shí)，要對(duì)投資對(duì)象有一個(gè)全面的了解，比如對(duì)方的財(cái)務(wù)狀況如何、產(chǎn)品的市場競爭力強(qiáng)弱以及投資對(duì)象的信用水平高低等。企業(yè)投資是為了獲取投資收益，因此對(duì)投資對(duì)象的全面考察是必要和必需的，尤其是對(duì)投資對(duì)象經(jīng)營狀況的評(píng)估，投資對(duì)象的經(jīng)營狀況好壞及其產(chǎn)品的市場競爭力大小，決定著其是否具有還款能力。所以做好對(duì)投資對(duì)象的全面評(píng)估是降低投資風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。金融活動(dòng)是企業(yè)所有活動(dòng)的核心和本質(zhì)，當(dāng)企業(yè)擁有充足的資金空間時(shí)，可以通過金融投資來獲取更大的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)可以使得市場經(jīng)濟(jì)更加活躍，因此當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)條件較好時(shí)，可以在做好各方面考察工作的前提下積極進(jìn)行金融投資。

三、結(jié)語

篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)；投資；發(fā)展

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）12-0-01

一、準(zhǔn)確、快速地把握企業(yè)的投資時(shí)機(jī)

隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，各界之間的信息傳播越來越快速，一個(gè)企業(yè)要想有好的發(fā)展，就要走在同行業(yè)的領(lǐng)跑前沿，這就要求企業(yè)要有準(zhǔn)確、快速的把握投資時(shí)機(jī)的能力。

企業(yè)要善于從國家的制度和政策中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)遇：企業(yè)能夠在國家的制度和政策中發(fā)現(xiàn)投資機(jī)遇，也就確保了企業(yè)發(fā)展的大方向是可靠的，接下來只要在實(shí)際的操作中多加協(xié)調(diào)即可。

首先，要從產(chǎn)業(yè)策略的變動(dòng)中獲取投機(jī)機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)策略是我國經(jīng)濟(jì)走向和社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵性政策，它標(biāo)示出了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展的具體規(guī)劃，時(shí)間一般在五年以下。產(chǎn)業(yè)策略中會(huì)告訴投資者國家在幾年內(nèi)的重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)、優(yōu)先扶植行業(yè)、準(zhǔn)備調(diào)整什么產(chǎn)品，而對(duì)這些提及到的行業(yè)和產(chǎn)品又推出了怎樣的惠民政策，同樣的我們不光要弄清楚國家準(zhǔn)備扶植、支持什么行業(yè)，還要弄清楚國家準(zhǔn)備打壓、限制、嚴(yán)禁什么行業(yè)、產(chǎn)品的出現(xiàn)和發(fā)展。當(dāng)企業(yè)對(duì)以上內(nèi)容調(diào)查清楚之后，就可以根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)情況、人員情況和企業(yè)的未來發(fā)展目標(biāo)綜合考慮，從而快速、準(zhǔn)確的制定出投資方式。

其次，要在不停變化的金融政策、稅收政策中找尋投資技巧與機(jī)遇。在我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中金融政策占有重要位置。相應(yīng)地，在我國的產(chǎn)業(yè)政策中稅收政策是必不可少的一個(gè)控制方法，其中主要體現(xiàn)在“發(fā)展什么就限制什么”上，企業(yè)要加大對(duì)收益高的行業(yè)的投資。

最后，要在不斷更新的制度中尋找投資機(jī)遇。社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，隨之變化的是我國相應(yīng)的制度。不斷變化的制度引發(fā)了經(jīng)濟(jì)生活的隨之改變，在這些改變中，企業(yè)可以找到新的投資機(jī)遇。

二、關(guān)系到企業(yè)投資規(guī)模的因素

企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益高低取決于企業(yè)的投資規(guī)模大小。我們可以從以下幾個(gè)方面確立投資規(guī)模：

1.取決于市場上的需求量。市場需求量有多大，決定了企業(yè)的投資規(guī)模有多大。2.取決于所擁有資源的多少。資源供應(yīng)的量大量小直接影響著企業(yè)的投資規(guī)模大小，企業(yè)擁有的原材料、燃料等物質(zhì)豐富時(shí)，投資規(guī)模就可以大點(diǎn)，相反的，就要減少投資。3.企業(yè)要調(diào)查清楚商品市場占有率的情況。商品的市場占有率能夠明確的告訴調(diào)查者該商品在市場的銷售過程中是否受歡迎，是屬于暢銷產(chǎn)品還是屬于滯銷貨物。企業(yè)可以根據(jù)調(diào)查結(jié)果來選擇商品是否應(yīng)該加大生產(chǎn)、加大投資力度，又或者應(yīng)該縮減該商品的生產(chǎn)、甚至停產(chǎn)，這樣的調(diào)查有利于企業(yè)高層或是決策者快速、準(zhǔn)確的做出投資決定。

三、企業(yè)籌集投資資金的方法

現(xiàn)如今，企業(yè)進(jìn)行投資所需要的資金大部分都是需要自己籌集，因此，企業(yè)如果想要以最少的錢賺取最大的利潤，就要有很合理的籌集資金的方法。

l.首先確定好需要籌集多少資金。合理確定籌資數(shù)量，可以使籌資額與需要額相符合?；I資不足或過剩，會(huì)造成籌資效益下降或資金浪費(fèi)。

籌資數(shù)量一企業(yè)投資總額一自有資金企業(yè)投資總額是企業(yè)擬進(jìn)行某項(xiàng)投資活動(dòng)所需資金總額。企業(yè)必須對(duì)擬建項(xiàng)目有一個(gè)科學(xué)合理的預(yù)算，正確估計(jì)投資總額。企業(yè)自有資金是企業(yè)自己積累起來的資金，這部分資金的所有權(quán)在企業(yè)，不需支付使用成本，是企業(yè)資金來源最有利的部分。因此，企業(yè)要充分挖掘自有資金潛力，盡可能多地用到投資項(xiàng)目上去，以減少籌資數(shù)額。

2.確定籌資期限的策略。籌資期限是指企業(yè)籌集資金的預(yù)估使用時(shí)間和償還時(shí)間，資金利率和資金使用時(shí)間的長短是正比，也就是使用時(shí)間越長，利率也就會(huì)相應(yīng)的越高，自然的籌資成本也就越大，最終將會(huì)導(dǎo)致籌資效益越來越少。所以，企業(yè)在籌集資金時(shí)要計(jì)算好籌資時(shí)間，從而避免在籌資階段降低利益的獲取。

四、企業(yè)選擇的投資方法

企業(yè)投資方式主要有直接投資方式與間接投資方式。選擇何種投資方式對(duì)企業(yè)最有利，這是企業(yè)決策者必須考慮的問題。

直接投資方式的選取。直接投資方式是指企業(yè)將資金直接投入于生產(chǎn)、流通領(lǐng)域，并參與其生產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng)的一種投資活動(dòng)。它有新建、改建、擴(kuò)建、技術(shù)改造、設(shè)備更新等形式。2.間接投資方式的選取。間接投資指企業(yè)用資金購買股票、債券等有價(jià)證券，而不直接參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的一種投資活動(dòng)。這種投資可享有按期收取股息、紅利或利息的權(quán)利，除董事會(huì)成員外，一般無權(quán)干預(yù)投資對(duì)象的經(jīng)營活功。

五、企業(yè)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的方法

企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)所取得的未來收益的不確定性。那么，企業(yè)如何有效地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)呢？

1.必須加強(qiáng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。在可能的情況下，盡量規(guī)避與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的投資活動(dòng)，如對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目不投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的產(chǎn)品不生產(chǎn)。在企業(yè)內(nèi)部，多采用保護(hù)性措施，如對(duì)機(jī)器設(shè)備定期進(jìn)行防護(hù)，預(yù)防事故發(fā)生；增強(qiáng)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)觀念，防止損失發(fā)生。

2.對(duì)投資方案委托第三者進(jìn)行咨詢論證。企業(yè)選取的投資方案，如感到把握不大，可委托第三者—咨詢單位或其它機(jī)構(gòu)進(jìn)行論證。因?yàn)榈谌呷缬?jì)劃部門、銀行、設(shè)計(jì)單位和投資咨詢公司一般沒有投資者的主觀傾向，而且這些單位或部門往往掌握著較全面的決策信息和技術(shù)，可以修正和完善投資方案，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生.

3.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)處理，合理的減少風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行投資的企業(yè)可以去有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)公司去投保，可以付定金降低風(fēng)險(xiǎn)。即使有風(fēng)險(xiǎn)，也不必太過擔(dān)心，可以找保險(xiǎn)公司賠償。同時(shí)，資金充足的企業(yè)可以自己擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自己預(yù)留一部分資金用來預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，還可以向銀行申請貸款，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，可以用貸款保證企業(yè)的正常運(yùn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄒翔.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理[J].科技致富向?qū)В?012（23）.

篇3

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

篇4

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

篇5

[關(guān)鍵詞]金融機(jī)構(gòu)；PPP；介入途徑

[DOI]1013939/jcnkizgsc201538107

隨著近年來經(jīng)濟(jì)體制改革和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，尤其在國務(wù)院2014年第43號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》后，PPP（Public-Private-Partnership）模式受到了前所未有的關(guān)注。從2014年10月總理在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上積極推廣PPP模式，到近半年來中央部委大量密集出臺(tái)PPP相關(guān)操作指南和指導(dǎo)意見，都體現(xiàn)了中央“擴(kuò)大直接融資比重”、“產(chǎn)業(yè)與金融深度結(jié)合”的改革思路。

1金融機(jī)構(gòu)參與PPP模式有利于延伸產(chǎn)品服務(wù)鏈條

PPP模式在我國的正式名稱是“政府與社會(huì)資本合作”，即由政府和私人部門合作來提供公共產(chǎn)品服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施。廣義的PPP被界定為特許經(jīng)營類項(xiàng)目融資模式，即私人部門通過與政府簽訂特許權(quán)協(xié)議，而獲準(zhǔn)在一定特許經(jīng)營期內(nèi)進(jìn)行項(xiàng)目融資、建設(shè)和運(yùn)營，同時(shí)取得投資回報(bào)，特許經(jīng)營期滿再將項(xiàng)目資產(chǎn)無償交還給政府部門[ZW（]廣義PPP概念來自國家發(fā)改委2014年12月的《關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資〔2014〕2724號(hào)）中所規(guī)定：政府通過特許經(jīng)營、購買服務(wù)、股權(quán)合作等模式，與社會(huì)資本建立的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及長期合作關(guān)系。[ZW）]。狹義的PPP是政府與社會(huì)資本針對(duì)特定項(xiàng)目組成特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），項(xiàng)目公司與政府簽訂特許經(jīng)營合同，并負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)、運(yùn)營，等到特許經(jīng)營期滿后，項(xiàng)目公司終結(jié)并將項(xiàng)目移交給政府[ZW（]狹義PPP概念來自國務(wù)院2014年9月的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號(hào)）中所規(guī)定：投資者按照市場化原則出資，按約定規(guī)則獨(dú)自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運(yùn)營合作項(xiàng)目。投資者或者特別目的公司可以通過銀行貸款、企業(yè)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化等市場化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。政府對(duì)投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。[ZW）]，詳見圖1。

資料來源：根據(jù)2014年9月的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號(hào)）整理。

在PPP模式中，金融機(jī)構(gòu)由于其強(qiáng)大的融資和財(cái)務(wù)能力，成為了“私人部門”的主要代表。此外，具有產(chǎn)業(yè)背景的項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營維護(hù)單位也成為“私人部門”的重要組成。目前，中信集團(tuán)、五礦信托、中再資產(chǎn)、中鐵建、中交集團(tuán)等央企及下屬企業(yè)已經(jīng)走在了探索參與PPP模式的前列。

11從需求出發(fā)，我國公共產(chǎn)品服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施投資市場空間廣闊

我國新型城鎮(zhèn)化剛剛起步，《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》于2014年11月出臺(tái)，過去的城鎮(zhèn)化是以土地為中心的城鎮(zhèn)化，是“掙錢的城鎮(zhèn)化”；而新型城鎮(zhèn)化是以人為中心的城鎮(zhèn)化，是“花錢的城鎮(zhèn)化”。根據(jù)《促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃2011―2020年》，預(yù)計(jì)未來十年將有4億～5億農(nóng)業(yè)人口進(jìn)入城鎮(zhèn)，按人均帶動(dòng)10萬元固定資產(chǎn)投資計(jì)算，未來十年城鎮(zhèn)化將帶動(dòng)40萬～50萬億元固定資產(chǎn)投資。尤其，隨著“一帶一路”、“京津冀協(xié)同發(fā)展”、“長江經(jīng)濟(jì)帶”等國家發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施，將產(chǎn)生大量大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政工程建設(shè)、環(huán)境工程、醫(yī)療養(yǎng)老等共同產(chǎn)品和服務(wù)的投資機(jī)會(huì)。

12從供給而論，金融機(jī)構(gòu)參與PPP有利于延伸產(chǎn)品服務(wù)鏈條

在當(dāng)前地方政府融資受限和償還能力飽受質(zhì)疑的形勢下，如果金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持傳統(tǒng)投融資思維和風(fēng)控文化，將會(huì)失去一個(gè)廣闊的基礎(chǔ)設(shè)施投資市場。為此，金融機(jī)構(gòu)需要加大全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的開發(fā)，不斷提供客戶各個(gè)階段所需要的產(chǎn)品。其中一個(gè)重要的創(chuàng)新突破口是，使現(xiàn)有的產(chǎn)品和盈利點(diǎn)向業(yè)務(wù)鏈上游延伸，與客戶共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同成長、共享收益。這正與PPP模式強(qiáng)調(diào)由政府和社會(huì)資本“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的精髓不謀而合。

2不同類型PPP項(xiàng)目的典型設(shè)計(jì)方案

PPP模式的興起與43號(hào)文出臺(tái)密不可分。2014年9月，國務(wù)院43號(hào)文提出，剝離融資平臺(tái)公司的政府融資職能，融資平臺(tái)不再新增政府債務(wù)。同時(shí)PPP模式開始得到大力推廣，在此背景下，PPP模式具有三大特征：一是融資方式從債務(wù)性融資變成權(quán)益性融資，降低政府負(fù)債率；二是償還方式從“統(tǒng)借統(tǒng)還”變成主要依靠項(xiàng)目自身現(xiàn)金流還款；三是風(fēng)險(xiǎn)主體從融資平臺(tái)變成項(xiàng)目公司，政府對(duì)項(xiàng)目公司沒有償債責(zé)任，投資方需對(duì)項(xiàng)目本身、而不是政府或融資平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益篩選。關(guān)于PPP模式的分工，一般情況下，PPP模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)的大部分工作，并通過“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào)；政府部門需負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)督。

21超大型準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目PPP樣本：復(fù)合PPP模式

超大型準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目（總投資100億元以上）以城市軌道交通項(xiàng)目為例，其特點(diǎn)是投資規(guī)模大、回收期限長、無法通過票款收入收回全部投資并實(shí)現(xiàn)盈利。此類項(xiàng)目適合將項(xiàng)目有效分割并組合，采取“復(fù)合PPP模式”。下面以北京地鐵16號(hào)線為例，說明復(fù)合PPP模式的方案設(shè)計(jì)。

北京地鐵16號(hào)線由北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（京司）承擔(dān)項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)，其 PPP模式首先對(duì)項(xiàng)目總體進(jìn)行拆分，分為A部分――投資建設(shè)、B部分――運(yùn)營管理。A部分引入“中再資產(chǎn)”，B部分引入“京港地鐵”。總體而言，京司用32億元資本金撬動(dòng)社會(huì)資本270億元，交易結(jié)構(gòu)如圖2所示。

由北京地鐵16號(hào)線PPP模式可見，一是超大型準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目可拆分設(shè)計(jì)成不同組成部分，采取“PPP+PPP”、“PPP+BT（投融資建設(shè)）”或“PPP+BTR（土地聯(lián)動(dòng)）”等復(fù)合PPP模式。項(xiàng)目拆分的依據(jù)是現(xiàn)金流全覆蓋的部分、現(xiàn)金流部分覆蓋的部分、不產(chǎn)生現(xiàn)金流部分，再根據(jù)拆分情況設(shè)計(jì)不同融資結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目拆分比例可根據(jù)收費(fèi)狀況進(jìn)行調(diào)整；二是準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目需要“項(xiàng)目收費(fèi)+政府補(bǔ)償機(jī)制”共同構(gòu)成對(duì)私人機(jī)構(gòu)的股權(quán)回購款來源；三是保險(xiǎn)資管投資PPP特定項(xiàng)目公司，基本上都是“明股實(shí)債”形式，名義上是項(xiàng)目公司的大股東，但較少參與項(xiàng)目設(shè)計(jì)與工程建設(shè)，本質(zhì)上還是財(cái)務(wù)投資；四是保險(xiǎn)資管的資金體量大、使用期限長、年化收益率較低，在PPP財(cái)務(wù)投資方面具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。

22壟斷性經(jīng)營項(xiàng)目PPP樣本：金融機(jī)構(gòu)放棄抵質(zhì)押增信措施

壟斷性經(jīng)營項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的收費(fèi)機(jī)制，屬于稀缺性項(xiàng)目資源。以湖北省隨州市殯儀館項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目資金規(guī)模只有9000萬元，但受國務(wù)院43號(hào)文影響，本來是由隨州市城司單獨(dú)出資建設(shè)，但因城司舉借新債存在問題，不得已尋求PPP融資模式。該P(yáng)PP項(xiàng)目由隨州市城市投資集團(tuán)100%出資的“隨州市殯儀服務(wù)有限責(zé)任公司”、湖北銀行、天風(fēng)證券合作，采取了契約型基金融資方式，具體方案如圖3所示。

由湖北省隨州市殯儀館PPP模式可見，一是湖北銀行采取投資“私募專項(xiàng)投資基金”形式實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目公司的間接投資，以項(xiàng)目公司股權(quán)回購、基金強(qiáng)制分紅形式確保投資固定收益，實(shí)質(zhì)上還是“明股實(shí)債”式投資；二是由于項(xiàng)目自身屬于壟斷性經(jīng)營項(xiàng)目，項(xiàng)目現(xiàn)金流可預(yù)測性較高，再加上地方政府融資平臺(tái)信用評(píng)級(jí)較好，因此該項(xiàng)目只采用了資金賬戶監(jiān)管，而未使用土地抵押作為增信措施。

23公益性項(xiàng)目PPP樣本：城市公園的捆綁式資源補(bǔ)償模式

公益性PPP項(xiàng)目是指項(xiàng)目本身沒有收費(fèi)權(quán)，也稱非經(jīng)營性或非自償性項(xiàng)目，例如城市公園、城市道路等。由于項(xiàng)目本身沒有未來現(xiàn)金流，大多采用特許經(jīng)營轉(zhuǎn)移式的資源補(bǔ)償型模式，即選擇一種可能產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資源項(xiàng)目去補(bǔ)償不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的PPP項(xiàng)目。一般情況下，可選的補(bǔ)償方案有建設(shè)用地資源、旅游資源、礦產(chǎn)資源等。

下面以中南地區(qū)某城市濕地公園的PPP捆綁補(bǔ)償模式為例具體說明。該地方政府采用近濕地公園的一塊建設(shè)用地作為補(bǔ)償資源，在此過程中，受到我國對(duì)土地出讓方式的法律限制，一般可通過三種方式使土地使用權(quán)的獲取合法化：捆綁招標(biāo)、土地出讓金補(bǔ)償、土地作價(jià)入股。捆綁招標(biāo)可以提高投標(biāo)人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮投資方優(yōu)勢，但是需要面臨復(fù)雜的法律沖突，且風(fēng)險(xiǎn)利益分擔(dān)不易平衡；土地出讓金補(bǔ)償簡單易操作，但是政府對(duì)PPP項(xiàng)目公司失去控制能力；與此同時(shí)，土地作價(jià)入股的法律風(fēng)險(xiǎn)較低，且使得地方政府對(duì)PPP項(xiàng)目公司有一定的控制力。本案例中，地方政府采取了以“A地塊”作價(jià)入股PPP項(xiàng)目公司的方式，將A地塊的建設(shè)、銷售、物業(yè)、配套以排他性特許經(jīng)營方式授予PPP項(xiàng)目公司，在協(xié)議生效期內(nèi)，A地塊房地產(chǎn)、配套基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營銷售權(quán)由PPP項(xiàng)目公司排他性享有。投資者采用假設(shè)開發(fā)法、現(xiàn)金流折算法、市場比較法對(duì)A地塊價(jià)值進(jìn)行估算，測算土地價(jià)值為17億元，而建設(shè)濕地公園的預(yù)測開發(fā)成本費(fèi)用是15億元，因此可供投資方收回成本并獲得合理利潤。為確保濕地公園按期開發(fā)驗(yàn)收，PPP項(xiàng)目公司在濕地公園驗(yàn)收合格之前，不得申請驗(yàn)收A地塊，在濕地公園建設(shè)完成并驗(yàn)收合格后，其所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)交由地方政府所有，詳見圖4。

圖4中南地區(qū)某城市濕地公園PPP模式

值得注意的是，公益性PPP項(xiàng)目在采取捆綁式資源補(bǔ)償模式時(shí)，當(dāng)補(bǔ)償資源為土地時(shí)，投資方一定要關(guān)注土地使用權(quán)獲得的合法性；由于PPP項(xiàng)目本身沒有任何收益，投資方要收回投資并取得合理利潤，完全取決于補(bǔ)償資源的價(jià)值，所以投資方對(duì)補(bǔ)償資源的正確估值能力顯得十分重要。

3各類金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的介入途徑

31銀行參與PPP項(xiàng)目：債權(quán)投資、股權(quán)投資、項(xiàng)目收益?zhèn)唾Y產(chǎn)證券化受益人

商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目，可以通過發(fā)放貸款成為PPP項(xiàng)目公司的債權(quán)人，也可憑投行資金以股權(quán)投資形式直接介入PPP項(xiàng)目公司。在債權(quán)投資方面，商業(yè)銀行可提供項(xiàng)目融資、銀團(tuán)貸款、并購貸款，其中既可提供無追索權(quán)貸款、也可提供有限追索權(quán)貸款，一般而言，銀行貸款期限較長、利率較低；在股權(quán)投資方面，商業(yè)銀行投行部往往需要借道信托計(jì)劃、基金專戶、券商資管計(jì)劃等通道實(shí)現(xiàn)直接投資PPP項(xiàng)目公司，也可投資于專項(xiàng)私募股權(quán)投資基金的優(yōu)先級(jí)，再由該基金投資PPP項(xiàng)目公司；此外，商業(yè)銀行可以通過信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、基金專戶等通道以理財(cái)資金購買PPP項(xiàng)目公司發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)鵞ZW（]2014年7月，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)《銀行間市場非金融企業(yè)項(xiàng)目收益票據(jù)業(yè)務(wù)指引》（〔2014〕10號(hào)），正式推出項(xiàng)目收益票據(jù)，指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)且以項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為主要償債來源的債務(wù)融資工具。指引規(guī)定項(xiàng)目包括但不限于市政、交通、公用事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)的，能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營性現(xiàn)金流的項(xiàng)目。[ZW）]、公司債、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，成為債券和證券化產(chǎn)品的受益人，詳見圖5。

圖5商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的介入途徑

32信托參與PPP項(xiàng)目：股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化受托人、附擔(dān)保公司信托債和融資擔(dān)保信托

（1）股權(quán)投資。信托公司若以債權(quán)投資PPP項(xiàng)目公司，與銀行、保險(xiǎn)相比，由于資金成本較高，并沒有競爭優(yōu)勢。與商業(yè)銀行的股權(quán)投資類似，信托公司既可憑信托計(jì)劃直接投資，也可以信托計(jì)劃投資于私募基金的優(yōu)先級(jí)、再由私募基金出資設(shè)立PPP項(xiàng)目公司。但股權(quán)投資考驗(yàn)信托公司全面參與、深入合作的能力，需要較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)背景，對(duì)信托公司而言挑戰(zhàn)不小。

（2）附擔(dān)保公司債信托、融資擔(dān)保信托。信托公司憑借信托制度優(yōu)勢，可以為PPP項(xiàng)目公司發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)峁┤谫Y擔(dān)保信托。PPP項(xiàng)目公司可發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)?，為其投資運(yùn)營的項(xiàng)目進(jìn)行融資，信托公司可以在PPP項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行中設(shè)計(jì)附擔(dān)保公司債信托。在此過程中，信托公司既可作為PPP項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)顧問，也可為其設(shè)計(jì)附擔(dān)保公司債信托方案，又可作為承銷商、包銷或代銷公司債。同時(shí)，也可作為債券發(fā)行的受托人，就PPP項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)等特定財(cái)產(chǎn)設(shè)定擔(dān)保權(quán)，為項(xiàng)目收益?zhèn)蚬緜鶎?shí)施擔(dān)保，以擔(dān)保權(quán)為信托財(cái)產(chǎn)，以公司債持有人為受益人，充分發(fā)揮信托公司“受托人+投資銀行”功能。關(guān)于擔(dān)保權(quán)能否設(shè)立信托，目前在我國并未有明確規(guī)定。與此同時(shí)，日本、韓國等都出臺(tái)了《附擔(dān)保公司債信托法》，因此信托公司能否以擔(dān)保權(quán)人的身份參與PPP項(xiàng)目也充滿了不確定性。

（3）資產(chǎn)證券化受托人。一般來說，PPP項(xiàng)目因其投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點(diǎn)，比較適合做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。信托公司可擔(dān)任PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的受托人，將PPP項(xiàng)目涉及的經(jīng)營權(quán)、收費(fèi)權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行信托登記，設(shè)計(jì)成信托財(cái)產(chǎn)再發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。但是，信托需要面臨新型財(cái)產(chǎn)權(quán)能否實(shí)現(xiàn)信托登記以及基礎(chǔ)資產(chǎn)能否真實(shí)轉(zhuǎn)讓與破產(chǎn)隔離的難題。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，還面臨著資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否征收營業(yè)稅和印花稅、資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流收益是否征收所得稅的困惑。信托公司做PPP項(xiàng)目公司發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化的受托人、為其發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)M(jìn)行融資擔(dān)保，是真正發(fā)揮信托制度的功能，回歸信托本業(yè)。然而，一方面，信托公司已經(jīng)習(xí)慣了模式較為簡單且收益率較高的傳統(tǒng)類信貸業(yè)務(wù)，如果再做業(yè)務(wù)復(fù)雜且收益率低的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，需要整體布局調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；另一方面，信托公司為項(xiàng)目收益?zhèn)洚?dāng)融資擔(dān)保，需要在PPP項(xiàng)目公司中占主導(dǎo)地位，與政府、聯(lián)合投資方建立全面深入的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，才能超越銀行、券商等競爭對(duì)手，詳見圖6。

33保險(xiǎn)參與PPP項(xiàng)目：債權(quán)投資、直接股權(quán)投資、間接股權(quán)投資

近年來保險(xiǎn)參與PPP項(xiàng)目的案例逐漸增多，體現(xiàn)出保險(xiǎn)資金規(guī)模大、周期長、資金價(jià)格低的優(yōu)勢。保險(xiǎn)參與PPP項(xiàng)目，既可以債權(quán)投資、也可以股權(quán)投資，既可以直接股權(quán)投資、也可以間接股權(quán)投資。保險(xiǎn)資金股權(quán)投資PPP項(xiàng)目公司，大多采用“明股實(shí)債”模式。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與PPP時(shí)，受到銀監(jiān)會(huì)對(duì)非標(biāo)產(chǎn)品投資認(rèn)可比例的監(jiān)管約束。所謂資產(chǎn)認(rèn)可比例就是資管產(chǎn)品賬面價(jià)值的認(rèn)可比例，即“資產(chǎn)認(rèn)可價(jià)值=資產(chǎn)賬面價(jià)值×認(rèn)可比例”，認(rèn)可比例也可理解為投資收益的認(rèn)可比例。由于受保監(jiān)會(huì)對(duì)各類資產(chǎn)認(rèn)可比例的監(jiān)管約束，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更偏好于使用基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃（融資主體AA級(jí)以上，認(rèn)可比例為100%[ZW（]根據(jù)保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編制規(guī)劃――問題解答第16號(hào)：基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃》中規(guī)定。[ZW）]）進(jìn)行債權(quán)投資，或者以自身發(fā)起設(shè)立的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、私募股權(quán)基金進(jìn)行直接股權(quán)投資或間接股權(quán)投資，股權(quán)投資更偏好于“偏固定收益類（具有明確回報(bào)和本息收回條件）”的未上市股權(quán)投資（資產(chǎn)認(rèn)可比例為90%[ZW（]根據(jù)保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編制規(guī)劃――問題解答第10號(hào)：無擔(dān)保企業(yè)（公司）債券、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司創(chuàng)新試點(diǎn)投資產(chǎn)品》中規(guī)定。[ZW）]）。

34券商參與PPP項(xiàng)目：公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)和承銷

PPP項(xiàng)目公司并非政府融資平臺(tái)，可以作為公司債、企業(yè)資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益?zhèn)陌l(fā)行主體，券商可以作為PPP項(xiàng)目公司發(fā)行上述產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者和承銷商，以及進(jìn)行外部增信。首先，對(duì)于公司債發(fā)行，新版《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》于2015年1月，在發(fā)行主體、發(fā)行方式、發(fā)行期限、流通場所等方面全面“松綁”，但將政府融資平臺(tái)排除在外，把PPP項(xiàng)目公司列入鼓勵(lì)發(fā)行機(jī)構(gòu)[ZW（]國務(wù)院43號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》明確提到，鼓勵(lì)承擔(dān)政府與社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目的企業(yè)積極通過銀行貸款、企業(yè)債券、中期票據(jù)等市場化方式融資。[ZW）]；其次，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會(huì)于2014年11月《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套規(guī)則，實(shí)施備案制，募集資金用途靈活，且不受凈資產(chǎn)40%限制；最后，對(duì)于項(xiàng)目收益?zhèn)鵞ZW（]項(xiàng)目收益?zhèn)且皂?xiàng)目公司為發(fā)行主體，募集資金直接投入固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目運(yùn)營收入進(jìn)入專戶并專項(xiàng)用于債券本息支付的債券。與一般企業(yè)債券最大的區(qū)別是，項(xiàng)目收益?zhèn)男庞弥С种饕獊碜詫?duì)項(xiàng)目本身未來穩(wěn)定現(xiàn)金流收益的預(yù)期，而不主要取決于項(xiàng)目主體的資信水平。與傳統(tǒng)企業(yè)債券相比較，項(xiàng)目收益?zhèn)跃哂蟹€(wěn)定收入的項(xiàng)目公司為發(fā)行主體并實(shí)行嚴(yán)格的賬戶管理，確保募集資金?？顚Ｓ煤晚?xiàng)目現(xiàn)金流閉合運(yùn)行，能夠有效隔離了企業(yè)其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。而風(fēng)險(xiǎn)隔離的使用，則意味著項(xiàng)目收益?zhèn)谝欢ǔ潭壬峡梢詳[脫企業(yè)其他資產(chǎn)和業(yè)務(wù)質(zhì)量、信用條件的限制，從而降低融資門檻和融資成本。[ZW）]，國家發(fā)改委于2015年3月17日《項(xiàng)目收益?zhèn)鶚I(yè)務(wù)指引》，其本質(zhì)還是秉持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的理念，與證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形成競爭；項(xiàng)目收益?zhèn)c企業(yè)資產(chǎn)證券化比較類似，只不過隸屬監(jiān)管部門不同，這兩類產(chǎn)品都有兩個(gè)關(guān)鍵要素：一是未來現(xiàn)金流預(yù)測，二是破產(chǎn)隔離，這兩個(gè)要素在我國實(shí)現(xiàn)難度都很大，詳見圖7。

35其他機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目：私募股權(quán)投資基金、保理融資、融資租賃

私募股權(quán)基金可直接股權(quán)投資PPP項(xiàng)目公司，與地方政府投融資平臺(tái)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤。私募基金作為GP，可從多渠道募集資金，目前主要從保險(xiǎn)、銀行、股權(quán)投資信托計(jì)劃、股權(quán)投資資管計(jì)劃、社?；?、企業(yè)年金、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者募集資金。私募基金需要全面深入?yún)⑴cPPP項(xiàng)目公司招投標(biāo)、財(cái)務(wù)安排、工程建設(shè)、運(yùn)營維護(hù)、收費(fèi)管理等環(huán)節(jié)，并確保各LP收益獲取。

4結(jié)論

PPP在我國已經(jīng)實(shí)踐近30年，大量的外企、國企、民企參與PPP項(xiàng)目，那些各方權(quán)利和義務(wù)邊界清晰、收益模式明確的項(xiàng)目已經(jīng)得到實(shí)施，而剩下的項(xiàng)目大多需要比較復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計(jì)才可成型。與此同時(shí)，PPP模式對(duì)項(xiàng)目收益性要求較高，同時(shí)項(xiàng)目投資期長、回報(bào)率不高、投資期內(nèi)各種不確定因素很多，再加上很多政策尚未落實(shí)到位、相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制還不成熟，所以到目前為止，真正簽約的PPP項(xiàng)目比例并不高。為此，尋找、梳理和設(shè)計(jì)合適的項(xiàng)目，成為金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。

銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)由于強(qiáng)大的資金優(yōu)勢，更多傾向于以債權(quán)投資形式參與PPP項(xiàng)目，或者以銀行理財(cái)資金購買PPP項(xiàng)目發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化證券產(chǎn)品。信托、證券等非銀行金融機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮牌照優(yōu)勢，積極探索創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務(wù)，證券公司可以為PPP項(xiàng)目公司設(shè)計(jì)和承銷公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)推髽I(yè)資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，信托公司可以提供附擔(dān)保公司債信托、融資擔(dān)保信托等服務(wù)，或作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的受托人。私募股權(quán)投資基金可以在與地方政府風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)框架下，多渠道募集資金，以直接股權(quán)投資形式介入PPP項(xiàng)目公司，這對(duì)私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營管理能力提出了更高要求。

圖7公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)c企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特點(diǎn)

參考文獻(xiàn)：

[1]巴曙松，楊現(xiàn)領(lǐng)城鎮(zhèn)化大轉(zhuǎn)型的金融視角[M].廈門：廈門大學(xué)出版社，2013

[2]北京大岳咨詢有限公司，深圳市大岳基礎(chǔ)設(shè)施研究院中國PPP示范項(xiàng)目報(bào)道[M].北京：經(jīng)濟(jì)日報(bào)出版社，2015

[3]袁永博，葉公偉，張明媛基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2011（3）

[4]林竹新型城鎮(zhèn)化：中信PPP商業(yè)模式探索[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2014（8）

篇6

［關(guān)鍵詞］項(xiàng)目融資；項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理

［中圖分類號(hào)］F283［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］B［文章編號(hào)］1002-2880(2011)01-0050-02

項(xiàng)目融資是一種與公司融資方式相對(duì)應(yīng)的，以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。這種融資不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值為擔(dān)保，其本質(zhì)上是一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于項(xiàng)目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。由于項(xiàng)目融資涉及的資金規(guī)模大、期限長、參與方眾多且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，還具有“有限追索”的特點(diǎn)，即對(duì)借款人擁有的項(xiàng)目之外的財(cái)產(chǎn)，原則上沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，這導(dǎo)致項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，了解項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的過程，并對(duì)其進(jìn)行有效管理是項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵。

一、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的過程

為了安排項(xiàng)目融資，必須對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，對(duì)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素作出評(píng)價(jià)。項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析是在可行性研究報(bào)告的基礎(chǔ)上，按照項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和要求，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作出進(jìn)一步詳細(xì)的分類研究，并根據(jù)這些分析結(jié)果，為在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中減少或分散這些風(fēng)險(xiǎn)提供具體的依據(jù)。

項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)價(jià)工作的自然延續(xù)，是項(xiàng)目管理的一個(gè)重要組成部分，見圖1。近些年來，由于國際上項(xiàng)目的投資規(guī)模變得越來越大，項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)變得越來越復(fù)雜，加之國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越變幻莫測，人們開始越來越重視對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理。

在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理有三個(gè)方面的任務(wù)：

第一，針對(duì)項(xiàng)目所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)因素，決定是否做出反應(yīng)；

第二，如果答案是肯定的話，對(duì)各種可能的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方案進(jìn)行取舍，制訂最實(shí)際的行動(dòng)方案；行動(dòng)方案的制定需要考慮包括對(duì)項(xiàng)目影響的重要程度、風(fēng)險(xiǎn)管理可能采用的手段以及風(fēng)險(xiǎn)管理的成本等多方面的因素；

第三，在項(xiàng)目的建設(shè)或生產(chǎn)期中實(shí)施這些風(fēng)險(xiǎn)管理方案。

二、我國項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

1.法律體系不完善，基本制度不健全

采用項(xiàng)目融資方式，涉及到國家的產(chǎn)業(yè)政策、外資政策和投資政策等，對(duì)法律、融資環(huán)境要求很高。雖然我國制定了一些法律法規(guī)，并加入了一些國際條約，但總體的國家法律體系正在制定和建設(shè)中，還沒有形成良好的法律保障環(huán)境，有針對(duì)性的法規(guī)尚未制定。目前還有些法律法規(guī)中存在一些與市場經(jīng)濟(jì)相悖的條款，政策的穩(wěn)定性、透明度不夠高，有的外商甚至認(rèn)為有關(guān)法律法規(guī)在執(zhí)行上也存在困難。

2.金融體制不完善，衍生工具較少

較之國際直接投資，項(xiàng)目融資對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)更為敏感。雖然我國已實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下外匯自由兌換，且承諾外商正常利潤可兌換付至境外，但目前，國家為了穩(wěn)定國內(nèi)金融市場，防止資本的變相外流，對(duì)外匯的管理還是非常嚴(yán)格的。我國項(xiàng)目融資大多涉及外資，而目前在我國金融服務(wù)市場尚未完全開放的情況下，利用金融工具規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段較少，不利于金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

3.政府承諾過高，加大了自身風(fēng)險(xiǎn)

地方政府缺乏運(yùn)作項(xiàng)目融資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，出于吸引外資的目的和對(duì)自身政績的考慮及短期的利益，我國某些地方政府官員可能會(huì)作出與中央政策與長遠(yuǎn)利益不相符的決策，給項(xiàng)目的外商做出過多的承諾，一方面加大了政府自身的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面必然導(dǎo)致政府巨大的履約成本。由于我國的特殊國情和政治體制，外商對(duì)這些特殊性可能不太了解，在這種情況下簽訂項(xiàng)目特許權(quán)協(xié)議并得到地方政府或某些官員的承諾與保證，一旦中央發(fā)現(xiàn)或地方政府換屆，則此類項(xiàng)目必然屬于被清理的對(duì)象，政治或信用風(fēng)險(xiǎn)極大。

4.項(xiàng)目決策缺乏科學(xué)、深入的可行性分析

在項(xiàng)目融資的投資決策階段，缺乏深入的可行性分析，決策者對(duì)投資計(jì)劃和投資方案把握不準(zhǔn)，而選擇了質(zhì)量不高而收益低的融資項(xiàng)目，致使不能按期收回投資而帶來風(fēng)險(xiǎn)。

其原因主要包括：第一，缺乏科學(xué)有效的決策機(jī)制。大多企業(yè)在投資決策上，往往由經(jīng)理少數(shù)幾個(gè)人說了算，缺乏一套既協(xié)作又相互監(jiān)督的機(jī)制。這樣的決策大多缺乏科學(xué)的依據(jù)，一旦付諸實(shí)踐，投資損失在所難免。第二，缺乏深入的調(diào)查研究工作。決策者為了縮短決策時(shí)間，節(jié)省調(diào)查成本，大都不愿從事市場調(diào)查、經(jīng)濟(jì)政策的研究，導(dǎo)致對(duì)客觀實(shí)際情況和項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)。第三，缺乏科學(xué)的預(yù)測分析。一些決策者對(duì)項(xiàng)目投資方案大都缺乏科學(xué)預(yù)測分析，對(duì)于潛在的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)不能充分認(rèn)識(shí)并制定相關(guān)的預(yù)防性條款，從而造成方案本身的不科學(xué)性。第四，外商投資方過度相信地方政府的承諾，對(duì)項(xiàng)目的回報(bào)有著過高的期望，造成項(xiàng)目的投資決策不是基于科學(xué)合理的可行性分析和回報(bào)率預(yù)測，而是片面基于政府對(duì)回報(bào)率的保證。在政府缺錢、投資者缺項(xiàng)目的情況下，雙方更有可能達(dá)成這種政府保證高回報(bào)率的特許權(quán)協(xié)議，而在實(shí)際情況中缺少可行性，最終會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

貫君張文:淺析我國項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

三、加快我國項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

1.完善法律體系，健全基本制度

建立和完善有關(guān)項(xiàng)目融資的法律法規(guī)。健全的具有一定透明度和信用的法律體系是項(xiàng)目主辦人和貸款方評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的首要考慮因素。一旦這一體系得以建立，政府依法管理，中外投資者能更好地做到有法可依，有關(guān)的申請、審批、仲裁和操作程序?qū)⒌玫揭?guī)范，項(xiàng)目各參與方的權(quán)利義務(wù)得到明確，項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大大降低。提供一個(gè)完善、透明度高的法律體系，使我國項(xiàng)目融資有一個(gè)較好的法律環(huán)境，從立法上對(duì)項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)給予保證，從整體上降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)項(xiàng)目融資實(shí)行歸口管理，簡化程序。為保證項(xiàng)目融資在我國的順利實(shí)施，國家應(yīng)盡快成立專門的項(xiàng)目融資主管機(jī)構(gòu)，制定明確的審批程序，降低項(xiàng)目投資者的獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。

2.深化金融體制改革，充分利用金融衍生工具

與一般金融市場上的外匯交易相比，項(xiàng)目融資中的外匯兌換更多地是為了按照項(xiàng)目協(xié)議中的規(guī)定償還債務(wù)或支付費(fèi)用，或者為了轉(zhuǎn)移投資所得。投資方應(yīng)與項(xiàng)目東道國政府簽訂相關(guān)協(xié)議，通過與項(xiàng)目東道國政府談判，盡量要求政府對(duì)貨幣的自由兌換和自由匯出做出明確的承諾，取得保證項(xiàng)目企業(yè)優(yōu)先獲得外匯和外匯匯出的協(xié)議(或由其出具獲得外匯的擔(dān)保)。這對(duì)于在實(shí)行外匯管制國家實(shí)施項(xiàng)目融資的外國投資者來說尤為重要，它通常是項(xiàng)目取得成功的關(guān)鍵。

隨著我國金融體制改革的深化以及全面實(shí)現(xiàn)人民幣可自由對(duì)換，可以利用國內(nèi)的金融衍生工具及保險(xiǎn)市場對(duì)項(xiàng)目融資的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

3.防止政府承諾過高，合理發(fā)揮政府在風(fēng)險(xiǎn)控制中的作用

我國政府的重要作用應(yīng)是制定國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、法律法規(guī)、稅收政策和金融政策，從整體上降低項(xiàng)目融資的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。比如稅收政策上，根據(jù)需要提供一定的稅收優(yōu)惠待遇，可以降低項(xiàng)目現(xiàn)金流量不足的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可達(dá)到吸引外資投資的目的。政府可以借鑒發(fā)達(dá)國家或多邊機(jī)構(gòu)的做法，建立一定的機(jī)構(gòu)，就某些政治風(fēng)險(xiǎn)提供保險(xiǎn)。在投資者非常關(guān)心的匯率風(fēng)險(xiǎn)上，政府可以通過在金融機(jī)構(gòu)設(shè)置專門針對(duì)項(xiàng)目融資方式的金融產(chǎn)品，把這部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)由金融機(jī)構(gòu)有償分擔(dān)。

4.進(jìn)行科學(xué)合理的項(xiàng)目可行性分析

由于項(xiàng)目融資往往都是投資規(guī)模大、經(jīng)營周期長且事關(guān)國計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施，而可行性研究有助于對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和判斷，成為風(fēng)險(xiǎn)分析的首要前提。項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)分析正是在可行性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。項(xiàng)目的可行性研究需要分析和評(píng)價(jià)許多與項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，如項(xiàng)目的原材料及燃料供應(yīng)、技術(shù)設(shè)備、項(xiàng)目的外部市場環(huán)境、項(xiàng)目產(chǎn)品的市場需求狀況等。通過這一系列因素的分析對(duì)項(xiàng)目作出綜合性的技術(shù)評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。因此在項(xiàng)目實(shí)施前進(jìn)行技術(shù)、經(jīng)濟(jì)及法律上全面、深入的可行性研究顯得至關(guān)重要。

在投資項(xiàng)目的過程中，投資者要充分了解中國各級(jí)政府的運(yùn)作規(guī)律，及時(shí)了解和掌握中央政府對(duì)投資方向的引導(dǎo)和投資力度的調(diào)控，并合理和正確地預(yù)測中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和投資趨勢的理解和判斷，不要輕率地在地方政府優(yōu)惠政策和過高承諾的吸引下作出投資決策，進(jìn)而科學(xué)合理地分析項(xiàng)目各方面的可行性，避免遭致失敗或運(yùn)營困難。

［參考文獻(xiàn)］

［1］沈海濤．項(xiàng)目融資［J］．才智， 2009 (3)．

［2］聶高輝．項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理探析［J］．科技廣場， 2009 (2)．

［3］高瑋，楊子君．項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理［J］．商場現(xiàn)代化， 2008 (12)．

篇7

關(guān)鍵詞：企業(yè)財(cái)務(wù)管理 稅收籌劃 應(yīng)用分析

一、關(guān)于我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理的稅收籌劃

（一）我國企業(yè)稅收籌劃發(fā)展現(xiàn)狀

隨著我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和獲得效益的欲望也在不斷增加，同時(shí)稅法改革也給了企業(yè)很大的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，稅收籌劃應(yīng)運(yùn)而生，并且在應(yīng)用中高速發(fā)展。由于企業(yè)納稅人依法納稅的意識(shí)不斷增強(qiáng)，為了減少納稅數(shù)量，增加企業(yè)效益，企業(yè)稅收籌劃的重要性越來越被人們發(fā)覺，隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中會(huì)越來越重視稅收籌劃，確立在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重要地位。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)管理中進(jìn)行稅收籌劃的作用與重要性

現(xiàn)如今的企業(yè)獨(dú)立性大大增強(qiáng)，國家對(duì)企業(yè)也進(jìn)行了最大程度的扶持幫助政策，企業(yè)逐漸認(rèn)識(shí)到增加企業(yè)效益是首要任務(wù)，但前提是合理合法，要在法律允許的范圍內(nèi)進(jìn)行牟利。從企業(yè)的角度出發(fā)來看，企業(yè)納稅繳稅是必要的程序，但是可以通過合法的途徑進(jìn)行稅收籌劃來減少納稅的負(fù)擔(dān)，我國稅法中也提到維護(hù)企業(yè)自身的資產(chǎn)與效益也是企業(yè)基本權(quán)利之一，稅收籌劃就是維護(hù)增加企業(yè)受益的手段之一。企業(yè)財(cái)務(wù)管理中稅收籌劃的主要實(shí)施手段是優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)稅收管理政策，使企業(yè)的投資成本降低，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的收益價(jià)值最大化。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理中稅收籌劃的應(yīng)用

（一）企業(yè)在準(zhǔn)備資金過程中的稅收籌劃

從稅收籌劃的角度來說，企業(yè)資金的準(zhǔn)備與籌劃是企業(yè)投資最重要的步驟之一。資金準(zhǔn)備主要分為兩種方式，第一種就是直接積累資金，即通過企業(yè)對(duì)社會(huì)群體發(fā)售股票與債券等金融產(chǎn)品，達(dá)到獲得資金的目的，在這種方式中，納稅款項(xiàng)是可以有減少的方案，可以在股票售出后再扣除。第二種積累資金的方式是企業(yè)通過向社會(huì)中金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金借貸，對(duì)于這種方式來說，金融機(jī)構(gòu)的借貸利息與納稅的款項(xiàng)都可以納入到企業(yè)財(cái)務(wù)的費(fèi)用中，用每個(gè)月的企業(yè)利潤進(jìn)行分?jǐn)?，從而達(dá)到企業(yè)利益中減少稅款壓力的目的。

（二）企業(yè)在日常投資活動(dòng)中進(jìn)行稅收籌劃

企業(yè)投資是企業(yè)進(jìn)行獲利的方式之一，而在企業(yè)投資活動(dòng)中的稅收籌劃也是十分重要的。在企業(yè)前期的投資資金與后期的收益獲利的預(yù)測中，利用稅收籌劃計(jì)算納稅額，以及在合理范疇內(nèi)能夠減少的稅款數(shù)目，對(duì)于企業(yè)投資行為來說，稅收籌劃能夠直接影響到投資的進(jìn)行。對(duì)于企業(yè)投資的項(xiàng)目，根據(jù)稅收籌劃，可以優(yōu)先選擇國家扶持援助的項(xiàng)目，享受企業(yè)減少納稅甚至免除稅款的優(yōu)惠政策。也可以選擇我國主要扶持的經(jīng)濟(jì)區(qū)、開發(fā)區(qū)等地區(qū)作為投資目的地，國家都會(huì)給予企業(yè)不同程度上的優(yōu)惠。比如在我國境內(nèi)的軟件生產(chǎn)企業(yè)開辦與投資是享受國家補(bǔ)助的，在開辦企業(yè)的前兩年可以免收企業(yè)所得稅，并在接下來的三年里享受所得稅減半征收的優(yōu)惠政策。

（三）在企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策過程中的稅收籌劃

財(cái)務(wù)決策正確與否是決定企業(yè)能否獲利的關(guān)鍵因素，在這過程中的稅收籌劃可以通過改變投資方式、改變財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方式等手段進(jìn)行。改變投資方式，主要表現(xiàn)為由有形直接的投資轉(zhuǎn)變?yōu)闊o形間接的投資，對(duì)于多數(shù)的企業(yè)投資來說是屬于有形直接的投資方式，即直接創(chuàng)辦企業(yè)生產(chǎn)車間，購買生產(chǎn)機(jī)械設(shè)備等有實(shí)際掌控權(quán)的投資方式，通過實(shí)際物品的方式進(jìn)行投資。對(duì)于無形間接的投資，即將企業(yè)的投資重點(diǎn)放在了股票，期貨等銀行金融產(chǎn)品的投資上。這兩類投資方式各有優(yōu)點(diǎn)，在企業(yè)財(cái)務(wù)決策的過程中，對(duì)不同的投資進(jìn)行稅收籌劃，將企業(yè)的投資與納稅額相結(jié)合，決定最優(yōu)化的投資策略，為企業(yè)謀取最大利益。

三、在稅收籌劃中應(yīng)注意的問題

（一）稅收籌劃的過程必須合法

企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過程中進(jìn)行的稅收籌劃是在稅法的基礎(chǔ)上，利用經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行企業(yè)稅務(wù)管理，達(dá)到降低企業(yè)稅收的目的，是絕對(duì)不能夠違背稅法的。在企業(yè)進(jìn)行稅收籌劃的過程中需要被稅務(wù)機(jī)關(guān)所認(rèn)可，不合法的企業(yè)稅收籌劃就是違法的，會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橥刀惖扔绊懮鐣?huì)秩序的不良行為。所以企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員在進(jìn)行稅收籌劃的過程中必須要對(duì)稅收籌劃方案進(jìn)行管理與優(yōu)化，使稅收籌劃能夠真正起到為企業(yè)減少稅款的作用。

（二）稅收籌劃必須要遵從企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策的安排

企業(yè)財(cái)務(wù)的決策是企業(yè)盈利的根本保證，稅收籌劃也必須要服從決策的安排，如果稅收籌劃脫離了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的控制與管轄，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理會(huì)帶來混亂，將嚴(yán)重影響企業(yè)財(cái)務(wù)決策的科學(xué)性與準(zhǔn)確性，最嚴(yán)重的是將給企業(yè)帶來難以估計(jì)的經(jīng)濟(jì)損失。

（三）要正確認(rèn)識(shí)到稅收籌劃可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行稅收籌劃的過程中不能單方面的認(rèn)為只要實(shí)施稅收籌劃就能夠減少稅款，要結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行全面考慮，從客觀的角度來評(píng)判企業(yè)稅收籌劃方案的準(zhǔn)確性。企業(yè)需要熟練掌握稅法，應(yīng)對(duì)一切可能會(huì)出現(xiàn)的稅收風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語

企業(yè)在不斷地發(fā)展過程中，稅收籌劃的重要性愈發(fā)明顯，在稅收籌劃應(yīng)用中要注意企業(yè)稅收籌劃屬于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的范疇，要為企業(yè)財(cái)務(wù)管理所服務(wù)。在應(yīng)用過程中不斷地優(yōu)化稅收籌劃的實(shí)施方案，降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，最大程度提高企業(yè)能夠獲得的實(shí)際利益。但是在這過程中要注意企業(yè)對(duì)法律知識(shí)的熟練掌握，對(duì)日常法律問題正常處理，充分利用企業(yè)稅法中的優(yōu)惠項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)行利益的最大化，使稅收籌劃為企業(yè)創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益。

參考文獻(xiàn)：

[1]注冊會(huì)計(jì)師全國統(tǒng)一考試學(xué)習(xí)指南編寫組編.稅法[M].中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006

[2]趙娟.納稅籌劃在企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中的運(yùn)用[J].財(cái)會(huì)月刊（綜合），2005（3）

篇8

投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點(diǎn)看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動(dòng)能力的信息。”（李心合，1996）同時(shí)，“投資者最關(guān)心的是投資風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)期望收益的評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)報(bào)表信息的一個(gè)重要作用是幫助投資者評(píng)價(jià)證券風(fēng)險(xiǎn)。”（陳建根，1998）

可見，對(duì)投資者信息需求理論界觀點(diǎn)不一。其實(shí)，以上三種信息類型只是從不同的角度進(jìn)行論述，其關(guān)鍵點(diǎn)仍在于投資風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的評(píng)估。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對(duì)會(huì)計(jì)信息類型的研究往往僅局限于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域，就會(huì)計(jì)論會(huì)計(jì)，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個(gè)人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動(dòng)，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達(dá)到更滿意的效果。”（何永明、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財(cái)務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團(tuán)把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對(duì)不相關(guān)公司的收購兼并，個(gè)別游資通過基金組合進(jìn)行投資，這些都是投資組合理論的實(shí)際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財(cái)務(wù)報(bào)告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對(duì)投資行 的定量分析，來闡述這個(gè)問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風(fēng)險(xiǎn)。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，對(duì)于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風(fēng)險(xiǎn)的可能風(fēng)險(xiǎn)。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個(gè)變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風(fēng)險(xiǎn)政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會(huì)在期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對(duì)會(huì)計(jì)的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個(gè)人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的資料，而這些資料主要來自于財(cái)務(wù)報(bào)告。離開了該假設(shè)，就需要個(gè)別投資者效用函數(shù)的特定知識(shí)，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個(gè)方案來闡述投資者如何進(jìn)行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價(jià)為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價(jià)+期間股利

當(dāng)A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當(dāng)處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時(shí)假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計(jì)算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價(jià)為依據(jù)分析得出先驗(yàn)概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評(píng)估A公司未來的盈利能力，一般需要當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績的利好消息（Good news）和利空消息（Bad news），并重新修正計(jì)算后驗(yàn)概率。在當(dāng)期，財(cái)務(wù)報(bào)告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗(yàn)、后驗(yàn)概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。

表一　信息系統(tǒng)

當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息

GN BN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對(duì)角線，0.10和0.20稱為副對(duì)角線。

也就是說，基于對(duì)報(bào)告分析的廣泛經(jīng)驗(yàn)，甲認(rèn)為，假如A公司確實(shí)處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計(jì)算后驗(yàn)概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計(jì)算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風(fēng)

險(xiǎn)，）見表二。2

表二　計(jì)算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數(shù)Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡便起見，我們假定0.6750已經(jīng)是計(jì)算過的后驗(yàn)概率）。

現(xiàn)在組合中存在四種可能的收益，兩種市價(jià)同時(shí)上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三　總收益和各自的概率

總收益

AB　股利　概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，300 0.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，140 0.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，840　0.1225

1.0000

投資收益的計(jì)算無需贅述。現(xiàn)在主要考慮一下事件概率。在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時(shí)升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨(dú)立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時(shí)也存在一些只影響個(gè)別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導(dǎo)致了表三中的第二、三行，但由于市場因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨(dú)立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四　計(jì)算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925) 2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925) 2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：　0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：　(-0.08-0.0925) 2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925　投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時(shí)甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風(fēng)險(xiǎn)更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風(fēng)險(xiǎn)。如果無交易費(fèi)用的話，購買股種越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。因?yàn)?，個(gè)別公司因素的實(shí)現(xiàn)往往會(huì)由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度如何，他都需要有助于評(píng)估證券期望收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息。即會(huì)計(jì)信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和收益的信息，這就對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

二、對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的啟示

（一）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)告信息來不斷修正其對(duì)公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)決策者是有用的。這種觀點(diǎn)已被世界各國職業(yè)會(huì)計(jì)界所廣泛接受。例如美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（Financial Accounting Standards Board，簡稱FASB）的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告（Statement of Financial Accounting Concepts，簡稱CFAC）第一號(hào)（SFAC1，1978）指出，“財(cái)務(wù)報(bào)告的首要目標(biāo)是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強(qiáng)調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時(shí)，此目標(biāo)中認(rèn)為，這些投資決策同時(shí)適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財(cái)務(wù)報(bào)告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因?yàn)闈撛诘耐顿Y者也是依靠當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告的利好或利空消息對(duì)未來作出合理的預(yù)測，以決定是否購買。

如前所述，對(duì)投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和期望收益的信息，也就是有助于估計(jì)未來投資回報(bào)的信息。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)在SFACI財(cái)務(wù)報(bào)告的第二個(gè)目標(biāo)上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們評(píng)估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時(shí)間分布和不確定性的信息?！笔紫?，從股利和利息中取得的現(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個(gè)目標(biāo)指出，投資者需要評(píng)估預(yù)期收益的“金額、時(shí)間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認(rèn)為相關(guān)于未來收益的期望價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求

如果說財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對(duì)信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標(biāo)準(zhǔn)，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對(duì)自己回報(bào)預(yù)測有價(jià)值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會(huì)計(jì)信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅(jiān)持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時(shí)具備及時(shí)性、預(yù)測價(jià)值和反饋價(jià)值。換句話說，當(dāng)信息能幫助報(bào)告使用者預(yù)測事件（例如未來盈利能力）時(shí)，它是相關(guān)的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)主要取決于期末股價(jià)、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價(jià)代替歷史成本的問題，因?yàn)楹笳咴趯?duì)投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風(fēng)險(xiǎn)變得更加難以度量，甚至某些金融機(jī)構(gòu)已陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但以歷史成本反映的財(cái)務(wù)報(bào)告仍顯示“良好”或“健康”的報(bào)告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對(duì)于未來盈利能力的概率判斷。

然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機(jī)構(gòu)公允價(jià)值披露的準(zhǔn)則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅(jiān)持歷史成本在預(yù)測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達(dá)。該表提供了現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認(rèn)為，為了可靠，信息必須如實(shí)表述且具有可驗(yàn)證性并保持中立。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告信息由于管理當(dāng)局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時(shí)，必然造成投資者對(duì)未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽(yù)為真實(shí)和可驗(yàn)證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項(xiàng)為基礎(chǔ)而更具可驗(yàn)證性，并減少管理當(dāng)局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運(yùn)用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準(zhǔn)確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對(duì)角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財(cái)務(wù)報(bào)告信息和公司未來經(jīng)營狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對(duì)公司將來股價(jià)及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)?？煽康男畔⑾到y(tǒng)的主對(duì)角線也很高。準(zhǔn)確性是可靠性的重要組成。可靠的財(cái)務(wù)報(bào)告有較高的準(zhǔn)確度，即少波動(dòng)，它使得預(yù)測相應(yīng)的經(jīng)營狀況和收益的把握加大。對(duì)每一種事件而言，主對(duì)角線概率越大，波動(dòng)越小?？梢姡嚓P(guān)性和可靠性對(duì)信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對(duì)角線等于1，即財(cái)務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實(shí)現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進(jìn)行均衡。比如，對(duì)A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價(jià)值計(jì)量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對(duì)角線概率增加，而副對(duì)角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時(shí)存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達(dá)到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會(huì)計(jì)界的難點(diǎn)之一。這正是投資決策理論帶給財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的啟示。

參考文獻(xiàn)：

①湯云為、陸建橋：《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)與出路——國際動(dòng)態(tài)和我們的思考》，《會(huì)計(jì)研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學(xué)派的理論與現(xiàn)實(shí)困境》，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場環(huán)境下若干會(huì)計(jì)問題研究》，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現(xiàn)資組合決策模型與風(fēng)險(xiǎn)偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財(cái)務(wù)實(shí)踐》，《四川會(huì)計(jì)》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價(jià)值會(huì)計(jì)：面向21世紀(jì)的計(jì)量模式》，《會(huì)計(jì)研究》1997年第12期。

⑧William R.Scott: “Financial Accounting Theory ”,Prentice Hall In.1997.

注釋：

篇9

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 居民 金融投資 風(fēng)險(xiǎn)

一、前言

一般來說，金融投資目的是使投資者在將來獲得較好的投資收益，同時(shí)也會(huì)承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。一旦投資失誤則會(huì)難以減少其投資損失。

二、當(dāng)前居民家庭金融投資現(xiàn)狀及存在問題

（一）目前我國居民家庭金融投資的現(xiàn)狀分析

一般來說，我國居民家庭金融投資分為債券購買、銀行存款、股票、基金投資以及保險(xiǎn)購買等。債券投資可以分為國債和企業(yè)債券，銀行存款是我國居民最主要的金融投資渠道之一，債券投資可以分為國債和企業(yè)債券。國債的投資安全性相對(duì)比較高，而企業(yè)債券投資卻也具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)性。除此之外，保險(xiǎn)投資也是安全性相對(duì)比較高的投資品種。雖然基金投資的交易費(fèi)用低、流通性也比較強(qiáng)，但同時(shí)也存在相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)性也比較高，同時(shí)收益相對(duì)也高。然而居民作為個(gè)人投資者，因?yàn)槠淇梢酝度氲馁Y金有限，不具備機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模優(yōu)勢，所以說，很多中低收入的家庭居民通常就選擇預(yù)期收益有明顯保障的銀行存款或國債等。

（二）我國家庭金融投資存在的問題

在國際金融危機(jī)背景下，由于當(dāng)前的金融市場發(fā)展極不穩(wěn)定，再加上中介機(jī)構(gòu)、金融投資品種越來越多，居民家庭金融投資也必然會(huì)存在一些明顯的問題。例如，雖然家庭短期投資的動(dòng)機(jī)比較明顯，但不具備長期投資的能力。因?yàn)榫用駛€(gè)人不具備規(guī)模優(yōu)勢，投資規(guī)模較小，所以，家庭投資的盲目性和隨意性較強(qiáng)，投資的質(zhì)量不高。居民接觸的金融投資信息渠道相對(duì)而言比較狹窄，但家庭投資者的跟風(fēng)投資和經(jīng)驗(yàn)性投資也比較多。

三、影響我國居民家庭金融投資的風(fēng)險(xiǎn)因素分析

（一）金融投資環(huán)境機(jī)制有待健全

由于金融市場自身的發(fā)展規(guī)律受到限制，所以造成家庭投資環(huán)境受到很多不良的影響。再加上家庭金融投資本身投資規(guī)模小、信息渠道狹窄、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)比較低等，投資者就很難以做出相對(duì)比較正確的投資策略。所以，金融投資環(huán)境機(jī)制下的不健全就會(huì)在很大程度上增加家庭居民在金融市場上投資行為的風(fēng)險(xiǎn)性。

（二）居民家庭收入的水平和結(jié)構(gòu)

在我國，多數(shù)家庭的收入結(jié)構(gòu)單一，可支配的收入有限。因此，居民在滿足了自身日常生活需求的基礎(chǔ)上，最好適當(dāng)?shù)剡x擇一些風(fēng)險(xiǎn)較低、投資收益較少的投資方式，以保證家庭經(jīng)濟(jì)生活的穩(wěn)定性和安全性。然而，這種現(xiàn)象很容易導(dǎo)致我國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的構(gòu)成嚴(yán)重不合理，從長遠(yuǎn)來看，不利于我國金融行業(yè)的健康、合理發(fā)展。

（三）家庭居民投資者的投資心態(tài)問題

家庭金融投資者由于受到信息來源自身專業(yè)知識(shí)、渠道等條件的限制，所以會(huì)偏向于信賴那些投資中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行一些金融投資。這些機(jī)構(gòu)可以為投資者提供一些符合一般投資行為的理性化選擇和建議。但是，一些中介機(jī)構(gòu)往往就從自身收益來進(jìn)行考慮，為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，往往就會(huì)忽視委托人的自身利益。他們?yōu)榱吮苊饽切┩顿Y者的問題和責(zé)備，往往就會(huì)跟隨當(dāng)前市場的一個(gè)投資導(dǎo)向來選擇家庭居民的投資方向，并沒有真正地從委托人自身的利益出發(fā)來選擇投資的方向。

四、防范家庭金融風(fēng)險(xiǎn)措施分析

（一）選擇符合居民家庭實(shí)際情況的投資策略

選擇符合家庭實(shí)際情況的投資策略，也是降低家庭投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)必要手段。細(xì)化來講，居民家庭金融投資方式的選擇要以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、家庭收入水平等實(shí)際情況為基礎(chǔ)，對(duì)于金融投資方式、風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品等進(jìn)行全面詳細(xì)了解的情況下以掌握詳細(xì)的金融投資操作要領(lǐng)，進(jìn)而制定合理精準(zhǔn)的投資方案與策略。

（二）加強(qiáng)對(duì)金融投資的認(rèn)識(shí)，提高金融投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在進(jìn)行金融投資之前，家庭投資者加強(qiáng)對(duì)金融投資專業(yè)相關(guān)理論知識(shí)進(jìn)行認(rèn)識(shí)和了解是十分有必要的。主要是加強(qiáng)他們對(duì)家庭金融投資風(fēng)險(xiǎn)方面知識(shí)的了解和認(rèn)識(shí)。例如，家庭金融投資的風(fēng)險(xiǎn)可以有很多種的表現(xiàn)形式，如市場風(fēng)險(xiǎn)、資本風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、投資者個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)、利率以及專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)等等。

（三）政府方面的合理干預(yù)

目前，我國金融市場發(fā)展機(jī)制還不是很完善，政府方面的適當(dāng)干預(yù)也是十分有必要的。然而市場資源的優(yōu)化配置過程還需要經(jīng)過政府的干預(yù)行為去進(jìn)行引導(dǎo)和推動(dòng)。一方面可以引導(dǎo)家庭居民投資者的投資行為，另一方面也可以發(fā)揮政府調(diào)節(jié)的功能，最終推動(dòng)我國金融市場的一個(gè)健康合理運(yùn)行。

（四）根據(jù)家庭居民金融投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇金融投資品種

由于每個(gè)家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力都是不相同的，因此投資者應(yīng)該根據(jù)自己家庭的投資風(fēng)險(xiǎn)測試或者資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況等方式來進(jìn)行投資方向和行為的分析和判斷，從而選擇家庭可以承受的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的投資品種來進(jìn)行一些投資。同時(shí)也能保證背離自己期望值的指數(shù)或者投資的風(fēng)險(xiǎn)損失是可以在自身承受的范圍之內(nèi)。

五、結(jié)束語

總體而言，在當(dāng)前的金融危機(jī)狀況下，國內(nèi)外的金融市場形勢比較動(dòng)蕩不安。所以，如何有效地對(duì)居民的金融投資進(jìn)行適當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)，防范家庭金融的投資風(fēng)險(xiǎn)，提升我國家庭金融投資的質(zhì)量是當(dāng)前金融投資行業(yè)一個(gè)非常重要的課題。金融工具可以在一定程度上改善投資者的短期投資行為。同時(shí)，對(duì)所選擇的金融產(chǎn)品進(jìn)行組合投資也可以在一定程度上降低家庭居民投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

[1] 王妍.后金融危機(jī)時(shí)代我國居民家庭金融投資風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2011.

篇10

一、進(jìn)行綠色財(cái)務(wù)管理的必要性

1.綠色財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生是綠色會(huì)計(jì)深入研究的必然性。近年來，人類愈來愈將目光聚集到環(huán)境與可持發(fā)展的研究上來。會(huì)計(jì)界人士也在積極探索會(huì)計(jì)與環(huán)境的結(jié)合，提出了“綠色會(huì)計(jì)”的概念。為了滿足綠色會(huì)計(jì)條件下企業(yè)的正確籌資、投資決策，綠色財(cái)務(wù)管理便應(yīng)運(yùn)而生了。

2.綠色財(cái)務(wù)管理理論是與企業(yè)的長遠(yuǎn)利益相統(tǒng)一的。綠色財(cái)務(wù)管理理論的目標(biāo)就是既要考慮企業(yè)、自然、社會(huì)的和諧發(fā)展，還要結(jié)合環(huán)境資源和社會(huì)效益等問題，制定長遠(yuǎn)目標(biāo)，尋求實(shí)現(xiàn)的途徑和所要采取的。

3.綠色財(cái)務(wù)管理理論是適應(yīng)市場發(fā)展的要求而產(chǎn)生的。隨著公眾環(huán)境意識(shí)的增強(qiáng)，越來越多的消費(fèi)者在消費(fèi)過程開始考慮如何避免生態(tài)破壞和環(huán)境污染。企業(yè)要想獲得市場就應(yīng)該應(yīng)用綠色財(cái)務(wù)管理理論來分析產(chǎn)品成本費(fèi)用和利潤，使企業(yè)得以生存和發(fā)展。研究表明，由于非關(guān)稅綠色壁壘的影響，我國產(chǎn)品在國際市場的競爭力趨于不利。因此，應(yīng)用綠色財(cái)務(wù)管理理論，使企業(yè)產(chǎn)品“綠”化，在國際市場競爭中占據(jù)有利地位，是一種兼顧眼前與長遠(yuǎn)利益的有效措施。

1.可持續(xù)發(fā)展觀念。綠色財(cái)務(wù)管理要求企業(yè)樹立環(huán)境保護(hù)意識(shí)和可持續(xù)發(fā)展觀念，防止環(huán)境污染，維護(hù)生態(tài)平衡，樹立綠色企業(yè)形象企業(yè)不只是一個(gè)經(jīng)濟(jì)技術(shù)系統(tǒng)，而是一個(gè)由經(jīng)濟(jì)技術(shù)系統(tǒng)和自然生態(tài)系統(tǒng)、社會(huì)環(huán)境系統(tǒng)組成的復(fù)合系統(tǒng)，因而必須加強(qiáng)企業(yè)的社會(huì)功能、環(huán)保功能和資源永續(xù)利用的功能。企業(yè)在自身追求長盛不衰的發(fā)展過程中既要考慮近期的利潤和市場的擴(kuò)大，又要考慮持久的利潤增長，并且要建立和維護(hù)良好的公共關(guān)系，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，使經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、資源、環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展，造福子孫后代。

2.多元化目標(biāo)觀念。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)通常都是單一的，而在當(dāng)今人類越來越重視資源的可持續(xù)利用以及社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的時(shí)代，企業(yè)的生存和發(fā)展，越來越依靠“利益相關(guān)主體”（包括國家、單位、社區(qū)、顧客、投資人、債權(quán)人、員工等）的協(xié)調(diào)配合，這就使得單一的財(cái)務(wù)目標(biāo)已經(jīng)不能滿足時(shí)代的要求，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該向多元化方向發(fā)展，要講求企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益、生態(tài)效益和社會(huì)效益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。企業(yè)只有在維護(hù)社會(huì)整體利益的前提下，才能在社會(huì)長治久安和資源可持續(xù)利用的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)自身利益的不斷擴(kuò)大和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3.引入社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念表明，市場經(jīng)濟(jì)是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)，投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，預(yù)期的投資收益率應(yīng)包括無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)投資收益率兩部分內(nèi)容。成功的投資者應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)與收益的相互協(xié)調(diào)中進(jìn)行權(quán)衡，努力實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下使收益達(dá)到較高的水平，或者在收益一定的條件下使風(fēng)險(xiǎn)維持在較低水平，以期獲得滿意的收益。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)包含經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。

而綠色財(cái)務(wù)管理要求重視環(huán)境，樹立可持續(xù)發(fā)展理念，因此綠色財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念應(yīng)進(jìn)一步引入環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是由于企業(yè)不履行社會(huì)責(zé)任而帶來的企業(yè)價(jià)值或無形資產(chǎn)價(jià)值貶值的可能性、將環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)引入到綠色財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念中，就是要求企業(yè)必須重視保護(hù)環(huán)境，重視資源的可持續(xù)利用，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中一定要優(yōu)化配置資源、提高資源的整體使用效率。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)可以表述為由于企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)和資源可持續(xù)利用的重視程度而帶來的收益或損失的可能性。

（一）綠色籌資

1.綠色籌資渠道主要有：國家財(cái)政的扶持性撥款、企業(yè)自籌資金、企業(yè)銀行貸款、利用外資、證券籌資等。

2.主要籌資方式和資金成本?？梢栽黾泳G色股籌資和綠色負(fù)債籌資兩種籌資方式，籌集的資金主要用于搞資源環(huán)境建設(shè)以及各投資方案中的特定綠色成本支出。企業(yè)發(fā)行綠色股票、綠色債券一方面能夠解決綠色資金的需求，另一方面由于綠色股的發(fā)行，提高了企業(yè)的聲望，投資者對(duì)企業(yè)前景看好，股票市價(jià)上升，必然帶來企業(yè)價(jià)值升值，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)綠色財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。在一般的負(fù)債經(jīng)營中，企業(yè)也可設(shè)置長期綠色借款和短期綠色借款，從特定金融市場籌集到所需的綠色資金。但在籌集的過程中，綠色財(cái)務(wù)管理要求企業(yè)須注重全社會(huì)的效益，不能占用其他企業(yè)或部門急需的綠色資金。

（1）負(fù)債融資及資金成本。這是企業(yè)用于綠色投資項(xiàng)目的專項(xiàng)資金借款，其中銀行借款快速，而且利息在稅前扣除。

綠色資金借款成本=綠色利息率（1-所得稅率)

（2）權(quán)益融資及資金成本。股票籌資是企業(yè)最重要的籌資方式之一，股票一般包括普通股和優(yōu)先股兩種。其資金成本分別是：

其中：每股綠色股利不僅僅是簡單意義上的稅后利潤所分配的股利，還包括公司綠色項(xiàng)目下可持續(xù)發(fā)展所帶來超預(yù)期紅利。

（二）綠色投資

1.綠色投資具有正負(fù)方面的影響

其一是不利影響，綠色投資會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本。一定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)和企業(yè)的資金總量是一定的。將一部分資金拿出來進(jìn)行綠色投資，必將影響企業(yè)其他投資的積累和增加，形成機(jī)會(huì)成本。另外綠色投資也將增加生產(chǎn)成本，從而削弱企業(yè)產(chǎn)品的市場競爭力。其二是有利影響，綠色投資能幫助企業(yè)迅速樹立“清潔生產(chǎn)”的良好社會(huì)形象。能使消費(fèi)者享受到無公害的“綠色食品”。能使自然環(huán)境進(jìn)入到良性的循環(huán)中來。綠色投資機(jī)會(huì)也能產(chǎn)生新的致力于治理污染的專門行業(yè)和相關(guān)行業(yè)，增加就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。所以從長遠(yuǎn)來看，清潔生產(chǎn)無論對(duì)于消費(fèi)者、企業(yè)和社會(huì)都是有益的。

.綠色投資的影響因索

（1）項(xiàng)目是否破壞環(huán)境、是否與國家的環(huán)境立法相違背。這是綠色投資的前提。（2）因?yàn)轫?xiàng)目采取環(huán)保措施而增加的支出和不采取環(huán)保措施的罰款等支出。（3）項(xiàng)目能否因?yàn)檫M(jìn)行了綠色投資將得到國家貸款利率、稅收等方面優(yōu)惠而減少的成本支出。（4）因投資于綠色項(xiàng)目而不能投資于其他項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。（5）由于采取了環(huán)保措施在項(xiàng)目結(jié)束后對(duì)廢棄物的回收成本和收入。（6）項(xiàng)目結(jié)束后可能的環(huán)境影響的或有成本。

3.綠色投資決策

企業(yè)的目標(biāo)是盈利，綠色財(cái)務(wù)管理由于考慮了資源環(huán)境問題，在分析投資方案的可行性時(shí)，除了盈利這一根本目的之外，還要分析方案對(duì)資源、環(huán)境的影響。把未來生產(chǎn)經(jīng)營過程需支出的與資源環(huán)境有關(guān)的成本費(fèi)用定為綠色成本，并納入投資方案的成本費(fèi)用中。為此，需考慮以下幾方面的內(nèi)容：

首先，投資方案生產(chǎn)的產(chǎn)品不能破壞生態(tài)環(huán)境。

其次，要使投資方案在未來投產(chǎn)時(shí)，能夠盡量利用廢棄物對(duì)資源充分再利用，通過綜合治理和循環(huán)利用，有效改善生態(tài)環(huán)境的現(xiàn)狀。

第三，在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，要考慮投資方案的實(shí)施給資源環(huán)境是否帶來破壞的綠色風(fēng)險(xiǎn)的分析。貼現(xiàn)率是決定投資是否可行的另一重要因素。綠色財(cái)務(wù)管理理論中對(duì)貼現(xiàn)率的確定與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理理論不同之處主要在于對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的分析。

第四，在對(duì)投資方案分析時(shí)，有時(shí)需要考慮機(jī)會(huì)成本。企業(yè)對(duì)于某一投資方案的機(jī)會(huì)成本，應(yīng)與資源的充分利用程度成反比關(guān)系。

第五，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方面，綠色財(cái)務(wù)管理理論中有其特定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如綠色收益率、綠色貢獻(xiàn)率。在投資分析中，還需注意綠色環(huán)境影響對(duì)企業(yè)效益改變的作用。

（三）綠色分配

綠色財(cái)務(wù)管理要求企業(yè)在實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的同時(shí)，必須保護(hù)好資源環(huán)境，進(jìn)而能夠改善生態(tài)環(huán)境，使企業(yè)具有強(qiáng)大的競爭力，在市場占據(jù)有利地位。

1.綠色利潤分配的作用

（1）合理的利潤分配政策能夠充分調(diào)動(dòng)企業(yè)各方面的積極性。（2）合理的利潤分配政策能夠形成企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)。（3）合理的利潤分配政策有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

2.綠色利潤分配要注意的問題

（1）要在遵守國家的相關(guān)法律法規(guī)的前提下進(jìn)行。（2）要盡可能地能通過綠色利潤分配達(dá)到宣傳環(huán)境保護(hù)的目的。（3）要能通過綠色利潤分配形成綠色積累。

3.綠色利潤分配的順序

（1）彌補(bǔ)以前年度虧損。（2）按利潤的10%提取法定盈余公積金。（3）按利潤的5%～10%提取法定公積金。（4）支付優(yōu)先股股利。（5）支付綠色股股利。（6）按一定比例提取綠色公益金。（7）提取任意盈余公積金。（8）支付普通股股利。

1.大力提高員工素質(zhì)。特別是財(cái)務(wù)人員，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)社會(huì)生態(tài)資源環(huán)境的重要性以及生態(tài)環(huán)境對(duì)全人類的重要影響，增強(qiáng)資源環(huán)境意識(shí)，加快從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理理論向綠色財(cái)務(wù)管理理論轉(zhuǎn)變的步伐，以全新的姿態(tài)從事財(cái)務(wù)管理工作。

2.綠色財(cái)務(wù)管理論要求實(shí)行綠色會(huì)計(jì)。綠色會(huì)計(jì)，是指以自然環(huán)境資源和社會(huì)環(huán)境資源耗費(fèi)應(yīng)如何補(bǔ)償為中心而展開的會(huì)計(jì)，主要以價(jià)值形式對(duì)環(huán)境及其變化進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、披露、分析以及可持續(xù)發(fā)展研究，以便為決策者提供環(huán)境信息的一種會(huì)計(jì)理論和方法。首先，應(yīng)該新增一些會(huì)計(jì)科目，使綠色財(cái)務(wù)管理在應(yīng)用時(shí)對(duì)一些要素有案可稽。其次，會(huì)計(jì)報(bào)表以及會(huì)計(jì)報(bào)表分析應(yīng)該設(shè)置一些指標(biāo)用以考察企業(yè)對(duì)于資源保護(hù)、環(huán)境改善等方面所作的成績以及存在的不足，以便使企業(yè)能針對(duì)性地采取措施，加強(qiáng)和改進(jìn)工作。

參考文獻(xiàn)：