導(dǎo)語：如何才能寫好一篇創(chuàng)業(yè)投資基金管理辦法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】 陜西引導(dǎo)基金;現(xiàn)狀;問題;對策建議

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場化運作的政策性基金，目的在于通過搭建外部資金與本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的對接平臺，吸引更多的機構(gòu)投資進駐，為本地的企業(yè)發(fā)展提供直接融資渠道，通過專業(yè)化的基金管理團隊，整合資源，推動企業(yè)重組、支持重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高產(chǎn)業(yè)競爭實力，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，推動地區(qū)經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展。

一、陜西政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀

截至2015年底，陜西省財政出資設(shè)立的基金22支，總規(guī)模167億元，主要用于支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展。主要的14支在陜西省金控集團旗下運作，其中10支屬于國家級創(chuàng)業(yè)投資基金，其余4支為省級創(chuàng)業(yè)投資基金。

1、14支創(chuàng)業(yè)投資基金運作情況

陜西省14支創(chuàng)投基金有：循環(huán)經(jīng)濟搞技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金、現(xiàn)代能源創(chuàng)業(yè)投資基金、航空高技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金、生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)投資基金、高端裝備高技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金、節(jié)能環(huán)保創(chuàng)業(yè)投資基金、新材料高技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金、高技術(shù)服務(wù)創(chuàng)業(yè)投資基金、3D打印創(chuàng)業(yè)投資基金、新能源汽車創(chuàng)業(yè)投資基金、果業(yè)產(chǎn)業(yè)基金、畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)基金、中小企業(yè)基金、西科天使基金。14支創(chuàng)投基金的運作帶來了一定的經(jīng)濟和社會效益。一是支持實體經(jīng)濟，2015年參股基金所投資企業(yè)預(yù)計實現(xiàn)利潤9.6億元，新創(chuàng)造就業(yè)崗位5400多個，增加各類專利逾258個。二是帶動新興產(chǎn)業(yè)，通過建立循環(huán)經(jīng)濟、現(xiàn)代能源、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天等專項創(chuàng)投基金，投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)61家，完成上市5家，直接投資13.76億元，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。三是助推中小企業(yè)，吸引了一批投資專家、中介人士參與陜西早中期企業(yè)項目的培育挖掘，投資的初創(chuàng)期、早中期企業(yè)占比近60%，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入上市沖刺階段。

2、政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資企業(yè)情況

國家級創(chuàng)投基金投資已掛牌的新三板企業(yè)包括西安威盛電子儀器、青島思普潤水處理股份有限公司、西安馳達飛機零部件制造股份有限公司等4家省內(nèi)企業(yè)和1家省外企業(yè)。

國家級創(chuàng)投基金投資已遞交掛牌上市材料的企業(yè)包括西安三角防務(wù)股份有公司、渭南沃泰科技有限公司、西安萬德能源等8家省內(nèi)企業(yè)和6家省外企業(yè)。

國家級創(chuàng)投基金投資的其他企業(yè)包括四川新力光源股份有限公司、陜西陽晨牧業(yè)股份有限公司、北京鼎財科技有限公司等22家省內(nèi)企業(yè)和16家省外企業(yè)。

省級果業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金投資的企業(yè)包括陜西西鳳酒股份有限公司、陜西第五村果業(yè)發(fā)展有限公司、洛川美域高生物科技有限責(zé)任公司、陜西蒼山秦茶集團有限公司等省內(nèi)4家企業(yè)。

省級畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金投資的企業(yè)僅有陜西陽晨牧業(yè)股份有限公司和陜西秦寶牧業(yè)股份有限公司省內(nèi)2家企業(yè)。

省級中小企業(yè)發(fā)展基金投資的企業(yè)主要包括安康市財信融資擔保有限公司、延安延昌裝備制造集團有限責(zé)任公司、陜西秦洋長生酒業(yè)有限公司等12家省內(nèi)企業(yè)。

西科天使基金投資的企業(yè)主要有西安中科匯纖光電科技有限公司、西安中科華芯測控有限公司、北京中科微光醫(yī)療器械有限公司等省內(nèi)34家企業(yè)和省外17家企業(yè)。

3、政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金運作管理制度建設(shè)

在國家、省和基金管理機構(gòu)層面都出臺了產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金運作管理的有關(guān)制度和文件。

2015年11月12日，國家財政部印發(fā)了《政府投資基金暫行管理辦法》，主要內(nèi)容包括政府投資基金的設(shè)立、運作和風(fēng)險控制、終止和退出、預(yù)算管理、資產(chǎn)管理、監(jiān)督管理等。

2015年12月26日，陜西省人民政府辦公廳印發(fā)了《陜西省產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金管理辦法》，主要內(nèi)容包括：成立和運作母基金、基金管理、投資子基金的原則和要求、直接投資股權(quán)項目的要求、投資退出、監(jiān)管獎懲等。

2015年，陜西金控集團制定了《陜西金融控股集團有限公司參股基金暫行管理辦法》，主要內(nèi)容包括：管理機構(gòu)、基金的募集與設(shè)立、基金管理、基金清算等。同年10月29日，陜西科技控股集團制定的《關(guān)于陜西省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金投資決策管理暫行辦法》，主要涉及陜西省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金的組織機構(gòu)、日常管理、子基金組建方案、初次論證、盡職調(diào)查、協(xié)議簽訂、派出代表、基金運行報告等。

二、陜西省政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展存在的問題

陜西省政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展中存在著基金結(jié)構(gòu)單一，缺乏母基金大平臺;多頭管理，部門職責(zé)不清;財政資金退出渠道不暢，造成部分資金沉淀;法規(guī)制度不健全，造成實際操作困難等問題。

1、基金結(jié)構(gòu)單一，缺乏母基金大平臺

從目前運作的22支基金來看，大部分屬于創(chuàng)業(yè)投資基金，處于項目的早、中期，缺乏企業(yè)重組和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級類型的基金。由于基金結(jié)構(gòu)單一，主要是支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而對于實施企業(yè)重組，推動資源整合，企業(yè)集團化發(fā)展，提高陜西省產(chǎn)業(yè)競爭實力作用有限;22支基金類似于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的子基金，規(guī)模較小、較分散，且各自為戰(zhàn)，缺乏統(tǒng)一的發(fā)展平臺，難以吸引和撬動社會大資本進駐，助推陜西省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的快速優(yōu)化調(diào)整。

2、多頭管理，部門職責(zé)不清

從陜西省產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金監(jiān)管的過程來看，涉及部門較多，但是主管部門不明確，部門之間職責(zé)邊際不清，同時由于涉及監(jiān)管的財政廳、發(fā)改委、科技廳、文化廳、旅游局等部門之間各自具有不同的利益和考慮，為了維護自身的利益，各個部門出臺了不同角度的政策指導(dǎo)，形成了“政出多門、指導(dǎo)不一”的問題。

3、財政資金退出渠道不暢，造成部分資金沉淀

目前已在新三板上市的西安威盛電子儀器有限公司、青島思普潤水處理股份有限公司、西安馳達飛機零部件制造股份有限公司等企業(yè)，政府股權(quán)遲遲未能退出，退出渠道不暢，造成資金的沉淀，不能很好地支持新的重點企業(yè)發(fā)展。

4、法規(guī)制度不健全，造成實際操作困難

目前，盡管陜西省出臺了《產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金管理辦法》、《陜西金融控股集團有限公司參股基金暫行管理辦法》等一系列關(guān)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的制度法規(guī)，但在全省層面上的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金制度建設(shè)還是粗線條的，缺乏發(fā)展“大基金”的思路，缺乏可操作性的運作辦法，需要盡快出臺《陜西省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理實施細則》。

三、陜西省政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展的對策建議

針對陜西省政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展中存在的問題，提出以下對策建議：

1、盡快設(shè)立和運作母基金，搭建產(chǎn)業(yè)發(fā)展大平臺

借鑒發(fā)達省份的先進經(jīng)驗，結(jié)合陜西省實際，建議省上盡快由省政府出資設(shè)立母基金―陜西省產(chǎn)業(yè)發(fā)展母基金或陜西股權(quán)投資基金，為外部資金提供與本地產(chǎn)業(yè)對接的平臺。面向全國公開選擇基金管理人（GP），到陜西省設(shè)立子基金，以讓利和獎勵機制吸引更多基金進駐。募集資金到達之后，母基金管理機構(gòu)全部交給GP來進行管理操作，不干涉。子基金的募、投、管、退全權(quán)由股權(quán)投資機構(gòu)市場化、專業(yè)化運作，母基金管理機構(gòu)只監(jiān)督子基金投向，但不干預(yù)子基金具體投資業(yè)務(wù)和投資項目確定。政府相關(guān)部門負責(zé)建立健全行業(yè)投資項目備選庫，母基金管理機構(gòu)整合各方資源建立綜合性、開放式項目信息平臺，為參股子基金提供項目信息查詢和對接等增值服務(wù)。

2、鼓勵設(shè)立企業(yè)重組基金，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整

產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級、實現(xiàn)企業(yè)改制重組的有效金融手段。陜西省積極鼓勵投資機構(gòu)設(shè)立企業(yè)重組子基金，充分發(fā)揮其“集合資金、專家理財、組合投資、市場運作”的優(yōu)勢，通過資本聚合功能，有效匯聚和科學(xué)組合國有資本、民營資本和境外資本，在一定程度上滿足國有企業(yè)改制重組的資金需求，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。同時，產(chǎn)業(yè)基金通過專業(yè)投資管理機構(gòu)運作，運用產(chǎn)融結(jié)合的模式，積極開展企業(yè)價值鏈重塑，推動產(chǎn)業(yè)橫向擴張和縱向延伸，加快產(chǎn)業(yè)整合和結(jié)構(gòu)調(diào)整。股權(quán)投資基金完全可以按照國家產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，通過資本杠桿平臺開展市場化運作，幫助實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標。

3、市場化運作，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的市場化運作，解決陜西生產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金短缺問題，通過母基金大平臺，吸引社會大資本參與形成產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，通過放大效應(yīng)（5至6倍），帶動更大量的資金投到實體企業(yè)。參股的子基金對實體企業(yè)投資，采取股權(quán)投資的直接投資方式，不用支付利息，相應(yīng)地幫助企業(yè)“去杠桿”，降低資產(chǎn)負債率，降低企業(yè)債務(wù)融資成本。通過企業(yè)資產(chǎn)重組、資源整合，淘汰落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能，“去產(chǎn)能、去庫存”，加快冶金、建材、紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造步伐，提升產(chǎn)業(yè)技術(shù)、質(zhì)量和品牌水平。通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的定向扶持功能，大力發(fā)展關(guān)鍵技術(shù)、核心技術(shù)，以工業(yè)機器人、無人駕駛飛機、精密機床設(shè)備等優(yōu)勢高端裝備制造業(yè)為突破口，加快在生產(chǎn)方式上向智能化、數(shù)字化、精細化轉(zhuǎn)變。推動新一代移動通信、下一代互聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備和智能終端的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，促進物聯(lián)網(wǎng)、云計算的研發(fā)和示范應(yīng)用。大力發(fā)展航空航天、新能源、新材料、生物技術(shù)和新醫(yī)藥、軟件和服務(wù)外包等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，邁向價值鏈高端，彌補陜西省產(chǎn)業(yè)發(fā)展短板。如此，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金促進“三去、一降、一補”的作用，助推陜西加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

4、拓寬退出渠道，促進產(chǎn)業(yè)基金循環(huán)使用

產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金是對于某一產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的特定時期和階段進行投資，而最終的目的是在企業(yè)發(fā)展成熟后實現(xiàn)退出，再進入到其他的新興領(lǐng)域，這樣才能真正提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金資金的運作效率、發(fā)揮促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化，推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用。所以，產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的退出機制對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的可持續(xù)健康發(fā)展是尤為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金到期后需要從項目中退出，退出的途徑包括IPO、股份回購、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑。所以，陜西省應(yīng)積極發(fā)展股份回購和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等其它退出方式，拓寬產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金股權(quán)退出渠道，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金良性循環(huán)使用。

5、進一步完善制度法規(guī)，促進產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金健康發(fā)展

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的制度法規(guī)建設(shè)應(yīng)該遵循的原則，一是要減少產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展過程中的交易成本和障礙，促進其健康合理發(fā)展;二是應(yīng)保護產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展過程中各個利益相關(guān)方的權(quán)益。各個利益相關(guān)方是指產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的資金所有者、管理者、被投資者和監(jiān)管者等各個方面。陜西應(yīng)盡快出臺《政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理實施細則》，就母基金的來源、規(guī)模、籌資方式、運作模式，子基金征集、簽約、注冊、注資、讓利、退出途徑、監(jiān)管、績效考核等作出明確可量化操作的規(guī)定。

【參考文獻】

[1] 陜西金融控股集團有限公司.2016陜西基金白皮書.

[2] 陜西科技控股集團有限責(zé)任公司.陜西省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金2016年上半年度工作開展情況的匯報.

[3] 陜西科技控股集團有限責(zé)任公司.陜西省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金2015年度運行情況報告.

【作者簡介】

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有幸獲得國家試點許可的10只基金總規(guī)模雖多達1400億元，仍然難免僧多粥少的局面。對往往由各地政府主導(dǎo)的“體系外”產(chǎn)業(yè)基金來說，只有先造聲勢，再圖實利，期望有朝一日終能名正言順，獲得正常的發(fā)展空間。

產(chǎn)業(yè)基金浮出水面

2006年12月30日，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立暨渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司揭牌儀式在天津舉行。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金總規(guī)模200億元。

2005年6月頒布的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》，對產(chǎn)業(yè)投資基金作出了明確定義：產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。

按《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》的規(guī)定，產(chǎn)業(yè)投資基金包括創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金和基礎(chǔ)設(shè)施投資基金三種。

2007年,國務(wù)院又批準設(shè)立第二批共五家產(chǎn)業(yè)基金,分別是上海金融(200億)、廣東核電(100億)、山西能源(100億)、中新高科(100億)和綿陽高科(60億) 。

而第三批產(chǎn)業(yè)基金共四家,正等待審批,它們是華禹水務(wù)、天津船舶、東北裝備工業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施。

除此以外,各地政府還在籌辦非試點產(chǎn)業(yè)基金, 7月初,一只由上海浦東新區(qū)政府發(fā)起設(shè)立的總額為200億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，正在積極尋找投資人，它將重點投向新區(qū)內(nèi)的生物醫(yī)藥、微電子等高科技企業(yè)。

與此同時，杭州市政府發(fā)起的總額48億元的錢江產(chǎn)業(yè)基金，也進入了緊張募集階段。

同月,中國最年輕的直轄市重慶市也公布了一項宏大的計劃：未來數(shù)年內(nèi)組建一只大型工業(yè)基建投資基金，預(yù)計規(guī)模高達500億元。

2006年3月，國家10部委聯(lián)合的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》規(guī)定：國家和地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過提供參股和擔保的方式，扶持民間創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展。

上述行動基本符合國家規(guī)定,而按現(xiàn)行規(guī)定，募資總額50億元以上的產(chǎn)業(yè)基金必須向國家發(fā)改委上報。50億以下元的產(chǎn)業(yè)基金，只要獲得省政府首肯即可。

所以，各地的做法也有其合理性。

但也應(yīng)看到,是出臺《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》還是《產(chǎn)業(yè)基金總體試點方案》遲遲未有結(jié)果，各地產(chǎn)業(yè)投資基金雖然浪潮洶涌，但在發(fā)起募集、基金管理、風(fēng)險控制等方面尚處于空白狀態(tài)，不僅身份合法性成疑，連其名稱是叫“產(chǎn)業(yè)投資基金”還是叫“股權(quán)投資基金”都尚無定論。

產(chǎn)業(yè)基金有何作用

杭州市原已設(shè)有5.6億元的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，以階段參股或跟進投資的方式，支持一些剛剛度過生存期的企業(yè)。該基金投資的第一單暢翔科技集團，是一家成立于2006年的網(wǎng)上差旅管理企業(yè)，合作企業(yè)達數(shù)千家，急需資金支持，政府的引導(dǎo)基金投資300萬元后，很快吸引了清科集團等投資機構(gòu)共計3000萬美元的后續(xù)投資。

而正在募集的錢江產(chǎn)業(yè)基金，是由市政府發(fā)起，以私募形式為主。據(jù)杭州市市長蔡奇表示，其首要任務(wù)在于幫助本地企業(yè)上市。目前杭州有10多家企業(yè)排隊等候創(chuàng)業(yè)板上市，占浙江省內(nèi)有同樣需求企業(yè)的一半以上。

已獲得國務(wù)院第二批試點身份的5家產(chǎn)業(yè)基金中，上海金融產(chǎn)業(yè)基金著重投資收購一些尚未上市的金融企業(yè)的股權(quán)，中新基金則全力支持蘇州工業(yè)園區(qū)內(nèi)有意進入資本市場的高科技企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)投資基金的另一個主攻方向，是配合地方政府在某一產(chǎn)業(yè)、行業(yè)或區(qū)域的具體發(fā)展戰(zhàn)略。在剛剛上報國務(wù)院的第三批試點產(chǎn)業(yè)投資基金中，這一點表現(xiàn)得最為明顯。

總體而言,中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金的積極作用主要有：

一是可以增加我國居民的投資渠道。到目前為止，我國居民儲蓄已達14萬億元。由于可投資的金融產(chǎn)品較為單一，居民的投資并沒有隨著近幾年利率的持續(xù)走低而有大幅的增加。居民雖然可以投資于股票、國債，但由于我國證券市場波動太大，大大抑制了人們的投資熱情，而產(chǎn)業(yè)投資基金無疑會成為居民的一種新的投資渠道。

二是可以增加企業(yè)的融資渠道。中國連續(xù)幾年的快速經(jīng)濟增長已經(jīng)引起國外投資者的高度關(guān)注，很多外資產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)將中國企業(yè)作為其投資的首選目標。而對于國內(nèi)企業(yè)而言，在達到較高的上市門檻之前能夠得到進一步的發(fā)展壯大機會，無疑是求之不得的。目前的主板IPO擴容壓力很大，等待上市的公司有上千家；而創(chuàng)業(yè)板何時成行還是一個未知數(shù)。產(chǎn)業(yè)投資基金就成為了融資對象。

三是有利于促進我國高科技企業(yè)的發(fā)展。對外資產(chǎn)業(yè)投資基金來說，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)一直是投資經(jīng)理們較多關(guān)注的目標。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)因其發(fā)展時間較短，規(guī)模較小，與其他傳統(tǒng)行業(yè)相比較難得到銀行家們的青睞。這恰恰給產(chǎn)業(yè)投資基金提供了舞臺。投資基金投入企業(yè)后，企業(yè)可以利用該資金進行產(chǎn)品研發(fā)，搞自主創(chuàng)新，與國家所倡導(dǎo)的“自主知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新”相一致。并且投資基金只謀求經(jīng)濟收益，一般不采取控股的形式，如果被投入企業(yè)控制得當?shù)脑?，外資產(chǎn)業(yè)投資基金投入企業(yè)后也不會威脅我國的經(jīng)濟安全。

四是使公司法人治理結(jié)構(gòu)更加完善。產(chǎn)業(yè)投資基金較為關(guān)注公司法人治理結(jié)構(gòu)，外資產(chǎn)業(yè)投資基金更是如此。外資產(chǎn)業(yè)投資基金投入企業(yè)后會將國外先進的管理機制一并引入，必然會使公司的治理更加趨于完善。而產(chǎn)業(yè)投資基金的自身特點，決定了它不僅可以作為一種新的投資渠道，而且對改善企業(yè)管理與經(jīng)營狀況等均會起到積極作用。

五是可以優(yōu)化我國現(xiàn)有的投資基金、基金管理公司。特別是引進外資投資基金，對于國內(nèi)整個基金行業(yè)來說，無疑也將產(chǎn)生深遠的影響。目前境內(nèi)投資基金、基金管理公司的并購案還不多見，外資產(chǎn)業(yè)投資基金、外資基金管理公司的設(shè)立會加快兼并收購的步伐，優(yōu)化我國目前的投資基金、基金管理公司，同時也會給投資人帶來更多的益處。

六是可以更好地引進和利用外資，緩解國內(nèi)資金不足的矛盾。作為一種直接融資方式，開放產(chǎn)業(yè)投資基金會增強我國外資的利用水平，而又不增加我國的外債。外資產(chǎn)業(yè)投資基金除了投資我國的中小高新技術(shù)企業(yè)外，還可以投資基礎(chǔ)設(shè)施、待重組的國有企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)基金開始出手

成立于2006年年底的渤?；鹂傄?guī)模200億元左右，其出資人是國家開發(fā)銀行、全國社?；鹄硎聲?、天津市津能投資公司等八家國有企業(yè)。

按照當初的計劃，作為我國第一只獲準試點的大型國有產(chǎn)業(yè)投資基金，渤海基金將主要圍繞天津濱海新區(qū)功能定位進行投資，此外也將對天津以外的環(huán)渤海地區(qū)進行產(chǎn)業(yè)投資。在成立之初，曾有消息傳言，渤?；饘⑼顿Y空中客車的天津項目和中石化的項目。

如今時過境遷，渤?；鸪鍪謽O為謹慎，目前僅投資了兩個項目，一是以15億元的價格收購了天津鋼管5％的股權(quán)，另一個是以10億元的價格獲取了成都商業(yè)銀行10%的股權(quán)，而在這兩筆收購中，收購對象均為國有企業(yè)。過去近兩年時間里僅有的兩次出手，讓業(yè)界對其投資能力產(chǎn)生了質(zhì)疑。

同時該基金一些項目投資如入股成都商業(yè)銀行等，也不在濱海新區(qū)及環(huán)渤海地區(qū)范圍內(nèi)，與“重點扶持環(huán)渤海地區(qū)產(chǎn)業(yè)”的發(fā)起初衷有明顯差距，因而受到外界質(zhì)疑。

這些,或許都可以認為是一種磨合和摸索吧。

在此值得一提的是,對國資委來說，產(chǎn)業(yè)投資基金還是央企重組新工具。早在2006年4月16日，在由國資委副主任邵寧出席的一個討論會上，眾多的專業(yè)人士對國企改制的產(chǎn)業(yè)基金進行了討論。這使央企重組的一個新工具――國企改制產(chǎn)業(yè)基金運作模式更加清晰。

而今，機會也出現(xiàn)了。

2008年8月,大型國企徐工與凱雷在結(jié)束了三年的“戀情”之后，很快又有了新的“追求者”――在凱雷之后，并非如外界所預(yù)料的徐工集團將通過內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)重組來推進自身的改革，目前徐工仍然在積極地尋求合作者，而我國最大的國有性質(zhì)的私募基金――渤?；饘⒖赡茉诮诮槿胄旃ぐ?，并將收購其部分股權(quán)。

“有些體制問題，徐工自身是解決不了的，只有通過外部資金進入才能盤活，而這也可能是渤?；鹱猿闪⒑蟮淖畲笠还P投入?！币晃涣私庠撌召彴讣闹槿送嘎丁?/p>

其實,在徐工凱雷合作尚未結(jié)束之時，渤海基金就已經(jīng)介入。介入的時間是今年年初，而在今年的5月份，參與談判的三方之間有了一個初步的協(xié)議。按照協(xié)議，徐工方面將持股55%，凱雷持股30%，而渤海基金的持股比例是15%。

據(jù)知情者說，在徐工、凱雷、渤?；鹑接辛撕献鞯囊庀蛑蟀褏f(xié)議上報了相關(guān)部委，仍然沒有得到批準。

7月25日，徐工科技公告稱，公司擬以每股16.47元的價格向母公司旗下的徐工機械發(fā)行3.4億股，用于購買其擁有的重型公司和徐工機械擁有的相關(guān)注冊商標所有權(quán)，而在完成此次重組后，徐工集團便將基本實現(xiàn)整體上市。

在過去的三年時間中，徐工一直試圖吸引外部資本參與改制，但一直沒有獲批。在此情況下，在內(nèi)部去尋找突破口，進行內(nèi)部資產(chǎn)重組和產(chǎn)業(yè)方向調(diào)整不失為一個好的解決方法。

篇3

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；證券投資基金；創(chuàng)業(yè)投資

中圖分類號：D922.281 文獻標識碼：A 文章編號：1008—4428（2012）08—96 —02

近幾年，我國股權(quán)投資市場發(fā)展迅猛，2011年2月22日，國家發(fā)改委正式試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案六大要點，其中要求資本規(guī)模在5億元以上的股權(quán)投資企業(yè)必須申請備案并接受備案管理。業(yè)內(nèi)人士分析指出，這意味著我國正式啟動對股權(quán)投資基金的強制備案管理，對股權(quán)投資基金的監(jiān)管開始邁入新階段。

一、私募股權(quán)投資基金概述

私募股權(quán)投資基金與我國《證券投資基金法》所規(guī)范的證券投資基金相比，有兩個大的區(qū)別，一是資金籌措渠道不同，二是投資對象不同。前者通過私募籌措資金，后者一般通過公募籌集資金；前者主要投資未上市企業(yè)股權(quán)，通過企業(yè)股權(quán)上市而獲利，而后者主要投資上市交易的股票、債券。因此，對于股權(quán)投資基金的規(guī)范而言，與證券投資基金也有著很大的不同。

我國發(fā)改委起草的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》中把產(chǎn)業(yè)投資基金定義為“一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。”由于股權(quán)投資基金在運作和資金籌措上和一般證券投資基金不同，因此，如何對其監(jiān)管成為立法者考慮的重要問題。

二、我國對私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的探索

我國對股權(quán)投資基金的法律規(guī)范經(jīng)歷了較長時間的醞釀，第一個階段是從1996年到2001年，一方面對創(chuàng)業(yè)投資基金實行備案管理，同時又進行產(chǎn)業(yè)投資基金的試點。該辦法確立了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案制度，備案并非強制性要求，凡遵照該辦法規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，應(yīng)當接受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理部門的監(jiān)管，投資運作符合有關(guān)規(guī)定的可享受政策扶持。未遵照本辦法規(guī)定完成備案程序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，不受創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理部門的監(jiān)管，不享受政策扶持。而且經(jīng)國務(wù)院批準國家社?；鹬荒芡顿Y到在國家發(fā)改委備案的投資資金。國家發(fā)展改革委在開展產(chǎn)業(yè)投資基金（即股權(quán)投資基金）試點的同時，還根據(jù)國務(wù)院有關(guān)批復(fù)精神，自2008年6月開始，先后在天津濱海新區(qū)和北京中關(guān)村科技園區(qū)開展了股權(quán)投資企業(yè)備案管理的先行先試工作。從效果看，備案管理的模式，符合私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展特點，得到業(yè)界積極評價。2009年年底以來，國務(wù)院又先后批準武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、長江三角洲地區(qū)也可享受股權(quán)投資企業(yè)備案先行先試政策。

2011年1月份國家發(fā)改委了《關(guān)于試點地區(qū)股權(quán)基金試點和備案的通知》，這是我們國家第一部關(guān)于私募股權(quán)投資基金的基本性法律文件?，F(xiàn)在由天津、北京、上海、江蘇、浙江、湖北、四川、重慶、湖南等省市的股權(quán)投資企業(yè)，都可以到國家發(fā)改委備案。該文件從六個方面了提出了規(guī)范性要求：（1）規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)的設(shè)立、資本募集與投資領(lǐng)域。要求股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)當遵照《公司法》和《合伙企業(yè)法》有關(guān)規(guī)定設(shè)立，且只能以私募方式向具有風(fēng)險識別和承受能力的特定對象募集資本，不得通過公告等方式直接或間接向不特定的公眾進行推介。股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開交易的企業(yè)股權(quán)，投資過程中的閑置資金只能存放銀行或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品。（2）健全股權(quán)投資企業(yè)的風(fēng)險控制機制。包括實行適度的分散投資、對關(guān)聯(lián)投資實行投資決策關(guān)聯(lián)方回避制度、建立業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制等。（3）明確股權(quán)投資管理機構(gòu)的職責(zé)，以規(guī)范其管理運作行為。（4）建立股權(quán)投資企業(yè)信息披露制度。除應(yīng)向投資者披露投資運作信息外，還應(yīng)向備案管理部門提交年度業(yè)務(wù)報告和經(jīng)會計師事務(wù)所審計的年度財務(wù)報告，在投資運作過程中發(fā)生重大事件的，應(yīng)及時向備案管理部門報告。（5）完善股權(quán)投資企業(yè)備案程序。除按照“抓大放小”原則，明確了股權(quán)投資企業(yè)備案管理范圍外，還明確了股權(quán)投資企業(yè)的備案程序，以及應(yīng)當提交的文件和材料。（6）構(gòu)建適度監(jiān)管和行業(yè)自律相結(jié)合的管理體制。

三、目前私募股權(quán)投資基金存在問題分析

總的來說，我國股權(quán)投資基金方興未艾，正以越來越快的速度向前發(fā)展。但是，對其規(guī)范不力、監(jiān)管不嚴、規(guī)范性文件立法層次低的缺點也越來越得到暴露。實踐中，股權(quán)投資基金的運作往往存在這樣一些問題：（1）資本募集不規(guī)范。目前我國一些股權(quán)投資企業(yè)通過舉辦論壇和變相廣告的方式進行募集，使一些不具備基本風(fēng)險鑒別能力和承受能力的公眾投資者也被卷入其中。（2）管理運營不規(guī)范。股權(quán)投資作為一種長期投資方式，需要建立業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制，以激勵管理團隊勤奮敬業(yè)，并保障投資者權(quán)益。但是，目前股權(quán)投資企業(yè)的業(yè)績激勵機制和風(fēng)險約束機制普遍不夠健全。（3）投資運作不規(guī)范。一些股權(quán)投資企業(yè)介入了證券投資和房地產(chǎn)投資，蘊含了一定的潛在風(fēng)險，也有不少股權(quán)投資基金涉足高利貸。更有不少機構(gòu)假借私募股權(quán)投資基金名義，行非法集資之實。（4）從現(xiàn)實來看，地方政府往往重視對給予股權(quán)投資機構(gòu)種種優(yōu)惠以達到招商引資的目的而對已經(jīng)設(shè)立的股權(quán)投資基金和機構(gòu)往往放任不管。

四、加強私募股權(quán)投資基金監(jiān)管對策研究

針對實踐中出現(xiàn)的眾多問題，筆者認為應(yīng)當從提升股權(quán)投資基金法律層級、提高效力、完善監(jiān)管、增加透明度、落實優(yōu)惠等方面著手，提升對股權(quán)投資基金的規(guī)范水平。

首先，由于目前我國管理股權(quán)投資基金的規(guī)范性文件全部是部委規(guī)章，法律層次太低，因此，要盡早出臺私募股權(quán)投資基金法。筆者認為，私募股權(quán)基金的立法監(jiān)管應(yīng)尊重客觀現(xiàn)狀。在私募股權(quán)基金的立法監(jiān)管方面，我國有關(guān)部門已經(jīng)出臺了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》和《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，并有國家稅務(wù)總局、財政部的配套稅收立法。如果強行把私募股權(quán)基金納入《證券投資基金法》，必然面臨和現(xiàn)有立法的沖突和銜接問題。因此，私募股權(quán)基金不宜放在證券投資基金法里，而更宜單獨立法。

其次，應(yīng)盡快設(shè)立全國股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會，進行行業(yè)自律監(jiān)管。私募股權(quán)投資基金向行業(yè)協(xié)會登記備案，定時報告有關(guān)基金運作的財務(wù)資料，接受其檢查、監(jiān)督，最終以構(gòu)建證監(jiān)會統(tǒng)一行政監(jiān)管、私募股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會自律監(jiān)管、私募股權(quán)投資基金自我監(jiān)管三方面結(jié)合的立體監(jiān)管體系。

再次，要重視私募股權(quán)投資基金的信息披露。我國企業(yè)誠信文化建設(shè)相對比較滯后，而私募股權(quán)投資基金又具有非公開的特點，私募股權(quán)投資基金管理人的風(fēng)險和道德風(fēng)險難以防范。因此，規(guī)范私募股權(quán)投資基金的信息披露制度非常必要。

從各國實踐來看，政府對股權(quán)投資基金的政策扶持和優(yōu)惠也相當重要，目前，我國的政府部門對股權(quán)投資基金的扶持主要體現(xiàn)在三個方面：1、稅收優(yōu)惠；2、提供引導(dǎo)資金；3、分擔投資失敗形成的虧損。目前，由于股權(quán)投資基金仍然屬于一個新生事物，政府對其扶持往往還體現(xiàn)在書面上，有必要通過實踐來進一步深化和落實。

篇4

一、我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運營狀況

2006年3月起實施的(創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》規(guī)定國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,我國政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金由此正式拉開了序幕。2007年7月,國家級的“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”正式亮相,并公布2007年投資預(yù)算為1億元。各類創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金出臺不久,我國創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模與投資總t呈現(xiàn)井噴式增長。2007年,共有109家創(chuàng)業(yè)投資公司擴資或驀集新的基金,籌資金額達89338億元,是2000年新籌集資金額的4倍以上。在本土創(chuàng)業(yè)資金中,來自于政府資金的比例由2006年的74%提高至34.57%。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的杠桿作用已初顯成效。

二、調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的法律制度及存在的問題

從國際經(jīng)驗看,美國、以色列等國家創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以發(fā)展迅速,一條很寶貴的經(jīng)驗就是通過創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的杠桿放大作用,有效地引導(dǎo)民間資金進入創(chuàng)業(yè)投資這種高風(fēng)險領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,是指一種主要由財政出資設(shè)立的,不以盈利為目的,旨在引導(dǎo)社會資金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的政策性基金。當前,創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金已為各級各地政府所普遍推行,并取得了初步的示范效應(yīng),但鑒于這種模式仍然存在著不少法律制度障2007年7月,財政部、科技部聯(lián)合制定的《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法),成為了目前國內(nèi)規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的主要法律政策。而在地方層面,北京、天津等各級地方政府紛紛出臺關(guān)于本地區(qū)引導(dǎo)基金管理的規(guī)范性文件,從而形成了不同層級、各具特色的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金法律體系。盡管各級政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金熱情甚高,但一些引導(dǎo)基金的設(shè)立與運作卻不夠規(guī)范,出現(xiàn)了包括資金規(guī)模過小、直接從事創(chuàng)業(yè)投資、大部分投向成長期和成熟期的企業(yè)等問題。究其原因是我國現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金法律制度不健全造成的。國家尚未制定調(diào)整引導(dǎo)基金的法律法規(guī),引導(dǎo)基金內(nèi)涵、基本原則、設(shè)立程序、組織形式、投資對象、政府作為發(fā)起人的權(quán)利義務(wù)、受托機構(gòu)的權(quán)利義務(wù)、收益分配、監(jiān)督管理等問題都沒有予以明確?？萍疾康囊龑?dǎo)基金管理辦法屬于國家部委制定的規(guī)范性文件,法律效力層級較低,對地方引導(dǎo)基金只具有示范性而不具有約束性。而各地出臺的地方性引導(dǎo)基金管理規(guī)定又存在較大差異,直接影響了引導(dǎo)基金的運行效果?？傊?這種立法滯后的狀況嚴重束縛了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的示范與引導(dǎo)效應(yīng),制約了我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的運作和發(fā)展。

篇5

NEWS新聞報道

6月10日,浙江紅鼎創(chuàng)投董事長劉曉人因涉嫌集資詐騙罪被正式批捕,此前的5月4日,他投案自首。紅鼎創(chuàng)投成立于2006年8月,投資早期項目,以合伙制的形式組建創(chuàng)投基金。在浙江創(chuàng)投業(yè)內(nèi),劉被冠以“民間創(chuàng)投第一人”、“民間天使投資人”之稱。

據(jù)報道,劉曉人在社會上累計集資金額達2.15億元,其中有1.97億元無法按時償還。大量非法集資主要被用于償還高額利息、高息放貸給一些民營企業(yè)、投入其在德清武康一家紅韻坊故鄉(xiāng)茶館的生意,以及進行一些房產(chǎn)投資等。

3年間,劉在高利貸的泥潭中越陷越深,一方面他給投資人有保底承諾,有的短期借貸月息高達30%。另一方面,隨著去年金融危機的加劇,許多公司無法償還借款,出現(xiàn)很多壞賬,他的資金鏈開始斷裂。

就在劉曉人自首后不久,德厚資本中國區(qū)合伙人、上海匯樂集團的負責(zé)人黃浩,5月初也因涉嫌非法吸收公眾存款,在一個公開場合被上海市公安經(jīng)偵部門帶走。隨后匯樂集團資產(chǎn)被查封。據(jù)指,匯樂是一家打著創(chuàng)投名號的“偽創(chuàng)投”公司,其管理團隊不具有創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)驗。匯樂投資的業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)、已上市公司股票等等。

業(yè)內(nèi)人士分析稱,中國的風(fēng)險投資僅有10年的歷史,而真正開始活躍,是2005年以后的事,因此有人把2005年稱為中國創(chuàng)投元年。創(chuàng)投進入中國后,一直是以外資基金為主體,中國本土的創(chuàng)投近年來才有點起色。而中國的民間資本進入創(chuàng)投領(lǐng)域,也是在最近幾年間的事。當江浙的民間資本炒房、炒礦、炒股票不斷獲得暴利后,一直在尋找新的投資機會。當他們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)投這座金山后,以為創(chuàng)業(yè)投資和炒房一樣簡單,于是紛紛拉起創(chuàng)投的大旗,殺進這個行業(yè)。其中,大量的新進企業(yè)根本就不懂創(chuàng)投為何物,沒有相關(guān)的從業(yè)經(jīng)歷,部分老板甚至只有小學(xué)學(xué)歷,就敢進入這個專業(yè)的領(lǐng)域。民營創(chuàng)投業(yè)的混亂局面從一開始就埋下了伏筆,近來問題的集中爆發(fā)是必然的結(jié)果。

同時,自去年金融危機開始以后,在中國的國際資本急劇萎縮,這必將會影響到外資基金在中國的投資。這個背景下,人民幣基金的募集似乎就成為了當前創(chuàng)投企業(yè)唯一的“過冬之術(shù)”。而中國的人民幣基金只有社保基金、政府引導(dǎo)基金等少數(shù)幾個機構(gòu)投資者。在缺少機構(gòu)投資者的大背景下,部分創(chuàng)投機構(gòu)不得不考慮民間資本。非法集資還是創(chuàng)業(yè)投資,往往只在一念之間。

LAW法律分析

一、法律現(xiàn)狀

迄今為止,中國沒有出臺對創(chuàng)投基金的正式法律規(guī)范。僅有2005年11月15日國家發(fā)改委、科技部、財政部、商務(wù)部、中國人民銀行、國家稅務(wù)總局、國家工商總局、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局聯(lián)合的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(下稱“《創(chuàng)投管理辦法》”),該辦法自2006年3月1日起施行。同時,由于創(chuàng)投企業(yè)多采用合伙企業(yè)或有限公司制,《公司法》和《合伙企業(yè)法》對其也有相應(yīng)規(guī)定。據(jù)悉,國家發(fā)改委會同國務(wù)院有關(guān)部門制定的《股權(quán)投資基金管理辦法》已經(jīng)形成基本草案,準備最近上報國務(wù)院。

由于總體上法律規(guī)范的欠缺,導(dǎo)致創(chuàng)投的資金募集存在很大的法律空白或者說法律風(fēng)險。民營創(chuàng)投在募資時往往向周圍的親戚朋友集資,而不是向特定的投資者募集。這就存在一個問題,是合法募資還是非法吸收公眾存款?其中的紅線到底在哪里?從匯樂創(chuàng)投涉嫌非法集資到紅鼎創(chuàng)投涉嫌集資詐騙,暴露出來的問題正是在于創(chuàng)投企業(yè)的資金來源存在合法性的問題。另外,還導(dǎo)致管理混亂,責(zé)任缺失等問題。

二、非集之罪

紅鼎創(chuàng)投劉曉人的行為是打著創(chuàng)投旗號從事非法集資,已經(jīng)涉嫌非法吸收公眾存款罪。首先,其集資對象很可能是不特定的,沒有投資門檻,相當于公開發(fā)行;其次,他的集資有一個保底付息的承諾,如果是投資的話,是沒有保底的。這兩個條件結(jié)合在一起的話,就是非法集資了。

創(chuàng)投基金和非法集資的另一個顯著區(qū)別是,在創(chuàng)投基金中投資人是要成為股東或有限合伙人,而非法集資是債權(quán)關(guān)系。

目前在PE行業(yè),創(chuàng)投基金的普遍做法是,首先在工商局進行企業(yè)名稱登記,然后拿出一個詳細的基金說明書,包括金額大小,起點跟終點,比如說不低于多少,不高于多少,確定基金規(guī)模。同時規(guī)定投資人該享有的權(quán)利、投資方向、管理團隊、托管銀行以及存續(xù)時間等等。在人數(shù)方面也有規(guī)定。

在VC、PE企業(yè)中,投資人不能超過50人,有限公司與合伙企業(yè)都是50個人,這是《公司法》以及《合伙企業(yè)法》明確規(guī)定的。而超過50人,就涉嫌非法集資。但在出資人的投資門檻上,國家還沒有明確規(guī)定。

匯樂涉嫌非法吸存觸及的紅線可能有三點:一是股東人數(shù)超過《創(chuàng)投管理辦法》規(guī)定的上限200人;二是向不特定對象募集資金,且承諾固定收益;三是股東出資額低于《創(chuàng)投管理辦法》規(guī)定的下限100萬元。

按照國內(nèi)法律,自然人犯非法吸收公眾存款罪的,處3年以下有期徒刑或者拘役,并處或者單處2萬元以上20萬元以下罰金;數(shù)額巨大或者有其他嚴重情節(jié)的,處3年以上10年以下有期徒刑,并處5萬元以上50萬元以下罰金。

三、運作不規(guī)范

創(chuàng)投企業(yè)的形式主要有三種形式:公司制、有限合伙制、信托制。無論采用哪種形式設(shè)立創(chuàng)投企業(yè),其主要業(yè)務(wù)都是創(chuàng)業(yè)投資,都有一套嚴格的運作制度。以有限合伙制為例,LP(有限合伙人,創(chuàng)投基金出資人)出資并享受投資成果的大部分,GP(普通合伙人,創(chuàng)投基金管理人)管理分享部分投資成果并提取基金管理費,二者有明確的權(quán)利義務(wù)界定。

但民營創(chuàng)投企業(yè)很多連什么是GP,什么是LP都搞不清楚,就去設(shè)立創(chuàng)投基金。很多LP直接去參與管理,LP和GP合二為一的現(xiàn)象也不少見,可以說從企業(yè)的制度上就存在很多不規(guī)范、不合乎行業(yè)規(guī)律的問題,后續(xù)出現(xiàn)問題在所難免。

近兩年,創(chuàng)投行業(yè)一下涌出了數(shù)百家新興的創(chuàng)司,大部分都像黃浩一樣缺乏創(chuàng)投專業(yè)經(jīng)驗,將二級市場的股票投資經(jīng)驗以及財務(wù)經(jīng)驗等同于創(chuàng)投專業(yè)能力。事實上,它們并不是專業(yè)的GP。這樣的GP很難從專業(yè)的機構(gòu)投資者中融到錢。

《創(chuàng)投管理辦法》明確規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)僅限于投資未上市企業(yè),且不得投資房地產(chǎn)。而很多民營創(chuàng)投企業(yè)設(shè)立后,并沒有拿投資者的資金去做真正的創(chuàng)投。匯樂投資的資金被用到房地產(chǎn)的炒作、股票二級市場的投資上,與創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)馬牛不相及。紅鼎創(chuàng)投的資金被用來償還高額利息、放高利貸、個人揮霍等,僅有一小部分用于實際的投資業(yè)務(wù)。可以說,創(chuàng)投已經(jīng)變味甚至變質(zhì)了,僅僅是一些發(fā)起者作為集資的工具而已。

四、投資者不成熟

在西方發(fā)達國家,創(chuàng)投業(yè)的投資者主要是養(yǎng)老基金、大學(xué)基金、大型機構(gòu)、大型企業(yè)、家族基金等,它們熟悉創(chuàng)投行業(yè),進行謹慎、合理的投資,它們把錢交給GP時會進行嚴格的考察。

而中國人民幣LP的生長環(huán)境還不成熟,遠不能滿足眾多VC的資金缺口?！坝绣X的保險公司、銀行、證券公司大多會自己做創(chuàng)投。富裕的個人,也愿意選擇自己來做創(chuàng)投,或?qū)①Y金交給下一代來管理?！?/p>

即使是弘毅、鼎暉這樣已經(jīng)獲得全國社?；鹜顿Y的資深基金管理人,也面臨“人民幣LP缺乏”帶來的挑戰(zhàn),更何況那些完全沒有創(chuàng)投經(jīng)驗的初出茅廬者。在這種環(huán)境下,新興創(chuàng)投企業(yè)很容易越過法律底線,將私募對象鎖定為風(fēng)險承受能力弱的民間資金。

民間資金看到創(chuàng)投領(lǐng)域的暴利而忽視了其中的風(fēng)險,以為創(chuàng)投一定能帶來高額利潤,所以紛紛掏錢進入創(chuàng)投。以紅鼎創(chuàng)投為例,很多出資人只是看到了高額的利息回報,就愿意出錢,而沒有對基金的管理者進行認真的調(diào)查、評估,也沒有研究這個行業(yè)的運作模式,就閉著著眼睛把錢交給了對方,然后回家等著高額回報,換來的卻是血本無歸。

TIPS鏈接

創(chuàng)業(yè)投資基金

篇6

在新經(jīng)濟發(fā)展模式下，我國經(jīng)濟已經(jīng)取得了突破性飛越，一些中小企業(yè)快速發(fā)展已經(jīng)成為推動我國經(jīng)濟發(fā)展中不可忽視的中堅力量。中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的輝煌成就，年均GDP增幅超過9%，這與中小企業(yè)的快速發(fā)展是分不開的。為了加快中小企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟的崛起，我國政府和私有經(jīng)濟體系不斷推出各種基金形式投入到中小企業(yè)發(fā)展進程中，如：種子基金，天使投資，創(chuàng)業(yè)投資，私募基金，投資銀行等在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中發(fā)揮著不可替代的作用。但因我國政策體制束縛和中小企業(yè)自身存在的因素，中小企業(yè)融資難仍舊是中小企業(yè)發(fā)展的障礙，它已經(jīng)成為影響我國國民經(jīng)濟增長、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的戰(zhàn)略性問題。

如何支持和引導(dǎo)科技型中小企業(yè)創(chuàng)新，在借鑒和參考國內(nèi)外經(jīng)驗的基礎(chǔ)之上，經(jīng)過長期調(diào)研分析，財政部、科技部共同制定了《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》。財政將安排1億元資金建立引導(dǎo)基金,支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資。根據(jù)《暫行辦法》規(guī)定，引導(dǎo)基金通過引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資行為，支持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新。該辦法的出臺使我國公共財政支持政策走過了從政府直接投資入手，到引導(dǎo)式優(yōu)惠政策呵護的過程，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金如同“基金中的基金”，為中小企業(yè)輸血，并從臺前轉(zhuǎn)到幕后。

《暫行辦法》撬動社會資金流向中小企業(yè)

為了使國家級創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金更好地服務(wù)于科技型中小企業(yè)，財政部、科技部聯(lián)合下發(fā)的這一《暫行辦法》，作為支持科技型中小企業(yè)自主創(chuàng)新的重要舉措，該辦法規(guī)定，引導(dǎo)基金通過引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資行為，支持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金將突破以往的傳統(tǒng)財政支持方式，突出以市場化、公共化、專業(yè)化三大原則和四種支持方法撬動社會資金流向高科技企業(yè)。

三大原則重在撬動社會資金市場化原則

其市場化原則主要體現(xiàn)在兩個方面。一是《暫行辦法》規(guī)定，引導(dǎo)基金以股權(quán)投資的形式投入，在創(chuàng)業(yè)投資中只占有較小的比例（最高不超過25％），不能成為第一大股東，不參與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)日常管理。這樣既保證了引導(dǎo)作用，也避免了對所參股創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的行政干預(yù)。二是引導(dǎo)基金在選擇支持對象時，不直接選擇項目，而是通過設(shè)定客觀條件，公開選擇創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，至于這些機構(gòu)接受引導(dǎo)基金支持后，具體投資哪些項目，則由其從投資者的角度自行判斷和決定，引導(dǎo)基金不干預(yù)，從而使政府部門從“選項目”的苦境中解脫出來。

公共化原則

引導(dǎo)基金的公共化原則主要體現(xiàn)在引導(dǎo)基金對社會資金的撬動作用。引導(dǎo)基金不以盈利為目的，通過將部分投資收益讓利于投資者或者為投資者提供補助的方式，吸引社會資金向初創(chuàng)期中小企業(yè)投資。這可以不僅使更多的企業(yè)收益，更為重要的是可以使財政資金的輻射面更廣，從而使中小企業(yè)的融資環(huán)境從總體上得到改善。

專業(yè)化原則

投資決策具有很強的專業(yè)性。新出臺的《暫行辦法》把著力點放在對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的判斷標準上，保證所支持的是確有能力的、專業(yè)化的并以支持中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主要方向的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)。

為了保障引導(dǎo)基金的規(guī)范運作，《暫行辦法》還規(guī)定，對所要支持的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，在財政部、科技部官方網(wǎng)站上及有關(guān)媒體進行公示，公示無異議的再予以支持，財政部、科技部將委托第三方機構(gòu)，對引導(dǎo)基金的整個運作情況進行績效評價。

四種方法規(guī)避創(chuàng)投風(fēng)險

根據(jù)我國中小企業(yè)特點和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的實際情況，引導(dǎo)基金采用4種不同方式支持創(chuàng)業(yè)投資。業(yè)界專家認為，這4種支持方式針對性比較強，覆蓋面比較寬，符合中小企業(yè)特點和我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展實際，對于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，可以解決其投資風(fēng)險過大而不向初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)投資的問題；對于科技型中小企業(yè)，可以解決其初創(chuàng)期難以逾越的“死亡谷”問題。

階段參股：階段參股是指引導(dǎo)基金向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進行股權(quán)投資，并在約定的期限內(nèi)退出。主要支持發(fā)起設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，以擴大對科技型中小企業(yè)的投資總量。

1.引導(dǎo)基金的參股比例最高不超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實收資本（或出資額）的25％，且不能成為第一大股東.

2.引導(dǎo)基金投資形成的股權(quán)，其他股東或投資者可以隨時購買。自引導(dǎo)基金投入后3年內(nèi)購買的，轉(zhuǎn)讓價格為引導(dǎo)基金原始投資額；超過3年的，轉(zhuǎn)讓價格為引導(dǎo)基金原始投資額與按照轉(zhuǎn)讓時中國人民銀行公布的1年期貸款基準利率計算的收益之和。

3.申請引導(dǎo)基金參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當在《投資人協(xié)議》和《企業(yè)章程》中明確：在有受讓方的情況下，引導(dǎo)基金可以隨時退出；引導(dǎo)基金參股期限一般不超過5年；在引導(dǎo)基金參股期內(nèi)，對初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的投資總額不低于引導(dǎo)基金出資額的2倍；引導(dǎo)基金不參與日常經(jīng)營和管理，但對初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的投資情況擁有監(jiān)督權(quán)。

跟進投資：即引導(dǎo)基金與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)共同投資于初創(chuàng)期中小企業(yè)。這種方式主要支持已經(jīng)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，以降低其投資風(fēng)險。

1．創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在選定投資項目后或?qū)嶋H完成投資1年內(nèi)，可以申請跟進投資；

2．引導(dǎo)基金按創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)實際投資額50％以下的比例跟進投資，每個項目不超過300萬元人民幣。

3．引導(dǎo)基金按照投資收益的50％向共同投資的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)支付管理費和效益獎勵，剩余的投資收益由引導(dǎo)基金收回。

4．引導(dǎo)基金投資形成的股權(quán)一般在5年內(nèi)退出。股權(quán)退出由共同投資的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)負責(zé)實施。

風(fēng)險補助：即對已投資于初創(chuàng)期中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)予以一定的補助，增強創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)抵御風(fēng)險的能力。

創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在完成投資后，可以申請風(fēng)險補助。引導(dǎo)基金按照最高不超過創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)實際投資額的5%給予風(fēng)險補助，補助金額最高不超過500萬元人民幣。

投資保障：即創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)挑選出有潛在投資價值、但有一定風(fēng)險的初創(chuàng)期中小企業(yè)，此時，由引導(dǎo)基金對這些企業(yè)先期予以資助；同時，由創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)向這些企業(yè)提供無償?shù)膭?chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，輔導(dǎo)結(jié)束后創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)向這些企業(yè)進行股權(quán)投資，引導(dǎo)基金再給予第二次補助。這種方式主要解決創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)因擔心風(fēng)險，想投而不敢投的問題，對于科技企業(yè)孵化器等中小企業(yè)服務(wù)機構(gòu)尤其適用。

1.獲得引導(dǎo)基金資助后，由創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)向“輔導(dǎo)企業(yè)”提供無償創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)的主要內(nèi)容，輔導(dǎo)期一般為1年，最長不超過2年。

2.引導(dǎo)基金可以給予“輔導(dǎo)企業(yè)”投資前資助，資助金額最高不超過100萬元人民幣。資助資金主要用于補助“輔導(dǎo)企業(yè)”高新技術(shù)研發(fā)的費用支出。

3.經(jīng)過創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)實施投資后，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與“輔導(dǎo)企業(yè)”可以共同申請投資后資助。引導(dǎo)基金可以根據(jù)情況，給予“輔導(dǎo)企業(yè)”最高不超過200萬元人民幣的投資后資助。資助資金主要用于補助“輔導(dǎo)企業(yè)”高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的費用支出。

引導(dǎo)基金支持對象

引導(dǎo)基金的支持對象主要是從事創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)、具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機構(gòu)以及初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)：是指具有融資和投資功能，主要從事創(chuàng)業(yè)投資活動的公司制企業(yè)或有限合伙制企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)：是指由職業(yè)投資管理人組建的為投資者提供投資管理服務(wù)的公司制企業(yè)或有限合伙制企業(yè)。

具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機構(gòu)：是指主要從事為初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、技術(shù)服務(wù)和融資服務(wù)，且具有投資能力的科技企業(yè)孵化器、創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心等中小企業(yè)服務(wù)機構(gòu)。

初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)：是指主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品研究、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，成立期限在5年以內(nèi)的非上市公司。

引導(dǎo)基金 厚積薄發(fā)

數(shù)據(jù)顯示，我國約有數(shù)千萬家中小企業(yè)，占全國企業(yè)總數(shù)的99%以上。中小企業(yè)占據(jù)了市場經(jīng)濟大潮的半壁江山，在社會經(jīng)濟發(fā)展中日益發(fā)揮著不可替代的功能和作用，已成為推動我國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。但和大企業(yè)相比仍處于不利的地位，面臨著各種難題，其中最普遍、影響最大的難題就是融資難，近年來，政府部門和社會各界對解決中小企業(yè)的融資問題，均給予了相當程度的關(guān)注。1998年中央政府第一次明確要求銀行系統(tǒng)增加向中小企業(yè)貸款，商業(yè)銀行均成立了中小企業(yè)信貸部，國家經(jīng)貿(mào)委成立了中小企業(yè)司，上海、北京等地成立了專為中小企業(yè)服務(wù)的貸款擔?；穑恍┦∈邢嗬^設(shè)立了科技風(fēng)險投資基金和創(chuàng)新基金；民間也自發(fā)成立了融資擔保公司；人民銀行三番五次地重申要加強對中小企業(yè)的金融服務(wù)等等。但是這些舉措并沒有從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題。癥結(jié)何在？

中小企業(yè)融資難的癥結(jié)

有關(guān)專家稱，中小企業(yè)融資難的癥結(jié)首先是體制上的原因，國家雖然出臺了一系列措施，但在實際操作中并沒有得到認真落實。在現(xiàn)行的金融體系中，國有商業(yè)銀行貸款給國有大中型企業(yè)似乎是天經(jīng)地義的事。而貸款片面地向少數(shù)大型企業(yè)集團傾斜，加上過分嚴格地控制中小金融機構(gòu)和民間金融活動，是導(dǎo)致中小企業(yè)和新興企業(yè)缺少融資渠道的根本所在。

其次，是中小企業(yè)自身的原因，多數(shù)中小企業(yè)在發(fā)展初期盲目追求短期利益，而不注重資本積累，其簡陋的條件和太低的信譽，令銀行和機構(gòu)投資者望而卻步。

第三，是銀行經(jīng)營理念存在誤區(qū)，貸款給大企業(yè)和小企業(yè)、貸款10億和貸款1000萬，其花費的時間和人力相差無幾，而有可能產(chǎn)生的效益是不同的，這就造成銀行工作人員在追求利潤最大化的前提下，寧可做“批發(fā)”而不愿意做“零售”業(yè)務(wù)。

另外，雖然國家出臺了一系列扶持中小企業(yè)的政策，但大多是針對中小高科技企業(yè)的，而更多科技型中小企業(yè)依然得不到足夠的資金支持。

厚積薄發(fā)管理辦法出臺

在這樣的國內(nèi)外形勢下，財政部牽頭，會同科技部，共同提出了“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”的命題。從2006年啟動到現(xiàn)在，大約一年半的時間，科技部和財政部對全國各地財政部門、科技部門、國家高新區(qū)管委會、風(fēng)險投資機構(gòu)、業(yè)界專家、高新技術(shù)企業(yè)進行了大量的走訪和調(diào)研，在廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，科技部和財政部形成一致意見，推出了《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》（簡稱管理辦法）。

科技部相關(guān)負責(zé)人表示：“這個管理辦法既是國內(nèi)外經(jīng)驗的總結(jié)，也是國家貫徹落實《國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃綱要》的一個重要措施。應(yīng)該說是一種厚積薄發(fā)。” 專家表示，這一系列舉措意味著我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金已開始進入規(guī)范運作的新階段。

科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)立的目標就是利用國家財政科技投入，通過風(fēng)險投資機制，發(fā)展和壯大風(fēng)險投資機構(gòu)，增加風(fēng)險投資機構(gòu)對初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的投資能力，提升科技型中小企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。

財政支持從直接到間接

為了解決科技型中小企業(yè)融資難的問題，全方位地幫助中小企業(yè)進行由小到大的蛻變，“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”原則上各地政府將不再直接由財政出資設(shè)立創(chuàng)投企業(yè)，而是通過設(shè)立一定的合作條件將資金投資到其他中外創(chuàng)投企業(yè)中，這部分國有資本將以非經(jīng)營性資產(chǎn)的身份進入，即不再有保值增值的硬性要求，“允許失敗”。 創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為主要由財政出資設(shè)立，不以贏利為目的，意在引導(dǎo)社會資金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的政策性資金，是一個財政政策而不是一個國資政策。 “創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”就像酒引子一樣，重在拉動、吸引更多的民間資本力量參與到創(chuàng)投企業(yè)中來。

引導(dǎo)基金發(fā)揮杠桿效應(yīng)

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，引入了新的風(fēng)險投資機制，真正發(fā)揮了公共財政的支持作用，對促進中小企業(yè)創(chuàng)新具有一定的現(xiàn)實意義和戰(zhàn)略意義。它克服了由政府出資成立國有控股投資公司、對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)直接投資或者無償貸款的傳統(tǒng)扶持方式帶來的一些弊端，充分發(fā)揮了政府資金的杠桿效應(yīng)。

有關(guān)負責(zé)人指出：建立國家和地方性的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，以“母基金”的形式再投資其他創(chuàng)投企業(yè)，項目導(dǎo)向則直指初創(chuàng)期創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小高科技企業(yè)，形成天使資本。政府、監(jiān)管部門、金融機構(gòu)等將進一步加大對中小企業(yè)的金融支持力度，為中小企業(yè)提供更為健全和完善的金融服務(wù)。成立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金后，財政資金原則上將不再直接設(shè)立創(chuàng)司。

總之，政府在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展過程所扮演的角色被定位在營造寬松的投資環(huán)境上，如建立健全風(fēng)險投資的法律、法規(guī)體系，建立更規(guī)范的監(jiān)管機制，引導(dǎo)和制定相關(guān)政策，清除體制弊端；引導(dǎo)風(fēng)險投資機構(gòu)實行規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度和規(guī)范的市場化投資制度，吸收除國有資本以外的其他資本，實行股權(quán)多元化制度等。這種機制可以吸引社會資本源源不斷地流向創(chuàng)新型企業(yè)，不僅使更多的中小企業(yè)受益，更重要的是可以使財政資金輻射面更廣，從而使中小企業(yè)融資難問題從根本上得到解決。

各地搭建科技金融服務(wù)平臺

2006年1月全國科技大會召開后不久，國家頒布了《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》和若干配套政策。綱要中明確指出：要實施促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的金融政策，建立和完善創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機制，起草和制定促進創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資健康發(fā)展的法律法規(guī)及相關(guān)政策。

在《實施促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的金融政策》的配套政策中，提出要探索以政府財政資金為引導(dǎo)，政策性金融、商業(yè)性金融資金投入為主的方式，采取積極措施，促進更多資本進入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資市場。建立全國性的科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資行業(yè)自律組織。鼓勵金融機構(gòu)對國家重大科技產(chǎn)業(yè)化項目、科技成果轉(zhuǎn)化項目等給予優(yōu)惠的信貸支持，建立健全鼓勵中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的知識產(chǎn)權(quán)信用擔保制度和其他信用擔保制度，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造良好條件。搭建多種形式的科技金融合作平臺，政府引導(dǎo)各類金融機構(gòu)和民間資金參與科技開發(fā)。鼓勵金融機構(gòu)改善和加強對高新技術(shù)企業(yè)，特別是對科技型中小企業(yè)的金融服務(wù)。鼓勵保險公司加大產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新力度，為科技創(chuàng)新提供全面的風(fēng)險保障。

綱要和配套政策出臺后，中關(guān)村科技園區(qū)、浦東新區(qū)、蘇州工業(yè)園等地方都陸續(xù)成立了一些創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。從2006年規(guī)劃綱要頒布至今，各地利好創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金陸續(xù)出臺。

上海浦東新區(qū)啟動創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金

作為全國試點，浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金于2006年10月正式啟動。此舉將充分發(fā)揮10億政府資金的引導(dǎo)和示范作用，在“十一五”期間集聚規(guī)模達200億的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金，為實現(xiàn)2010年浦東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值突破3000億的宏偉目標提供強大的資本動力。

為進一步優(yōu)化自主創(chuàng)新的投融資環(huán)境，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)跨越發(fā)展，浦東率先落實國家政策，設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金。與傳統(tǒng)的政府無償資助不同，引導(dǎo)基金雖屬于非營利資金，但強調(diào)政策性和引導(dǎo)性，要求保本微利經(jīng)營，實現(xiàn)政府資金的有償使用。另一方面，與傳統(tǒng)政府項目評審機制不同，引導(dǎo)基金將充分利用專業(yè)機構(gòu)的項目識別能力和資本運作能力，委托其挑選、管理項目，原則上不介入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)日常的經(jīng)營管理，不干預(yù)其正常的投資決策，確保按照專業(yè)化、市場機制進行選擇，重點支持一批優(yōu)秀的、有發(fā)展前景的企業(yè)或項目。

山西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金項目正式設(shè)立

2007年7月，由山西省人民政府與國家開發(fā)銀行（CDB）共同發(fā)起的“山西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”項目正式組建成立，簽約儀式在太原舉行。

山西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，是國家開發(fā)銀行與地方政府合作建立的全國首家省級創(chuàng)投引導(dǎo)基金。該基金規(guī)模為8億元人民幣，并將逐步吸引20億元以上的海內(nèi)外資金建立子基金。山西省委常委、常務(wù)副省長薛延忠表示，創(chuàng)投引導(dǎo)基金的設(shè)立，對于鼓勵和支持山西省科技型中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，解決“科技創(chuàng)新不足”這一制約山西省科學(xué)發(fā)展的“短板”和“軟肋”，進而促進山西經(jīng)濟健康發(fā)展，具有重要意義。

中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金先行

中央未動，地方已先行，2007年3月，在國家級引導(dǎo)基金設(shè)立4個月前，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“中關(guān)村基金”）就已經(jīng)開始運作。作為投資人，它們與光大控股、聯(lián)想投資、啟迪創(chuàng)投和聯(lián)華控股共同發(fā)起了四只創(chuàng)投基金，中國第一批有引導(dǎo)基金參股的商業(yè)性創(chuàng)投基金面世。

中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心是中關(guān)村基金的具體管理方。其副總經(jīng)理于鳳坤透露，中關(guān)村科技園區(qū)管委會共出資1.65億元，引進外部資金3.85億元，引導(dǎo)基金實現(xiàn)了3倍的放大效應(yīng)。

海淀設(shè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金 財政撥款每年7000萬

2006年9月，海淀區(qū)成立了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，未來5年內(nèi)總投資將達到5億元規(guī)模，用于支持本區(qū)域內(nèi)企業(yè)發(fā)展。海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金初期投資全部為財政性資金，每年財政撥款不少于7000萬元。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金將主要通過參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的方式，引導(dǎo)、扶持、帶動海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展。該基金還與民間資本建立風(fēng)險共擔機制，并配以有效的激勵制度，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將資金投入到企業(yè)或項目的早期階段，解決中小企業(yè)融資難問題。

蘇州設(shè)立國內(nèi)首個創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

2006年3月，國內(nèi)第一只創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在蘇州工業(yè)園區(qū)成立。這一由國家開發(fā)銀行與中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)司共同組建的“蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”總規(guī)模達10億元。它的發(fā)起設(shè)立，對于吸引境內(nèi)外資金參與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資將產(chǎn)生重要影響。

業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)投引導(dǎo)基金的發(fā)展，能帶動中國本土創(chuàng)業(yè)投資和高新技術(shù)園區(qū)融資方式的改變，創(chuàng)投引導(dǎo)基金數(shù)量的增加，也將直接讓目前融資困難的創(chuàng)業(yè)企業(yè)受惠。

篇7

2006年12月30日，星期六，入冬以來第一場大雪突臨華北，天津迎賓館仍然迎來了百余位政商來賓。天津市長戴相龍宣布，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金正式掛牌，總規(guī)模200億元，首期金額60.8億元。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司亦于同日揭牌成立。

渤?；鸪鲑Y人是全國社會保障基金理事會、國家開發(fā)銀行、國家郵政儲匯局、天津市津能投資公司、中銀集團投資有限公司（下稱中銀投資）、中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司，以及同時掛牌成立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司（下稱渤海基金管理公司）。其中，全國社保基金等前五家出資人各出資10億元，人壽集團和人壽股份共出資10億元，渤海基金管理公司出資8000萬元；基金以封閉方式運作，存續(xù)期15年。

依照國家發(fā)改委的批復(fù)，渤海產(chǎn)業(yè)基金為契約型，基金首期資產(chǎn)委托渤海產(chǎn)業(yè)基金管理公司管理，委托交通銀行托管。按照契約型基金的有關(guān)法律規(guī)定，渤海產(chǎn)業(yè)基金不設(shè)董事會，基金持有人大會是最高權(quán)力機構(gòu)。

作為資金管理方的渤海基金管理公司注冊資本金為2億元，中銀國際控股公司（下稱中銀國際）占48％的股份，天津泰達投資控股有限公司持22％，六家基金持有人（人壽集團和人壽股份合并計算）各占5％。目前，渤?；鸸芾砉具€在依照程序進行工商登記。

中國銀行行長、中銀國際董事長李禮輝與曾任新橋投資集團董事總經(jīng)理的歐巍將分別出任渤?；鸸芾砉镜亩麻L和總經(jīng)理。據(jù)悉，此前，中銀國際及天津方面曾力邀香港投資銀行家梁伯韜出面管理這一基金；然而，后來梁伯韜由于身陷電訊盈科收購案的重圍（參見《財經(jīng)》2006年第15期“破解電盈僵局”），最終作罷。

梁伯韜曾向《財經(jīng)》記者表示，放棄這樣一個機會非?？上А?/p>

“渤?；鹩行﹥?nèi)部的事情還沒有做完就掛牌了，主要是想趕在2006年完成?！?007年1月3日，一位天津濱海新區(qū)的政府官員對《財經(jīng)》記者說：“渤?；皤@得批復(fù)已經(jīng)有一年了，不宜再拖到2007年?！?/p>

博弈與混合

渤海基金備受矚目的深層原因在于，業(yè)內(nèi)均將其視為發(fā)展中國式私人股權(quán)投資基金（Private Equity Fund,下稱PE）的一次突破。中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征即表示，產(chǎn)業(yè)基金事實上只是中國的一種特定名稱，實質(zhì)正是PE的一種。

近年來，像凱雷集團、新橋資本集團等大型PE在國際乃至中國股權(quán)市場上叱咤風(fēng)云，令中國國內(nèi)的投資界心動不已，2006年相關(guān)專題的研討會從來都是高朋滿座。

在國外，PE的組織形式多為有限合伙制，即由普通合伙人（General Partner）和有限合伙人（Limited Partner）組成。一只私募股權(quán)基金的募集過程和結(jié)構(gòu)一般是：基金管理公司作為發(fā)起人發(fā)起，向特定的投資者募集資金，以合伙企業(yè)形式設(shè)立基金。其中，基金管理公司一般作為普通合伙人承擔無限責(zé)任，掌握管理和投資等各項決策權(quán)，也做一定的投資，通常占總認繳資本的1％；其盈利來源主要是基金管理費和相應(yīng)分紅。而基金投資者作為有限合伙人主要承擔出資義務(wù)，決策權(quán)有限，一般只負有以其出資額為限的有限責(zé)任。

這種安排的優(yōu)勢，是明確了基金投資者和基金管理人之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，由于基金管理人承擔無限責(zé)任，因而會對其行為形成較好的約束激勵機制。

對照國際做法，以契約型為主要組織方式的渤海產(chǎn)業(yè)基金有著強烈的實驗和折衷色彩，且實際上亦兼有公司和合伙制特征。因而有業(yè)內(nèi)人士指出，渤海產(chǎn)業(yè)基金是一個“混合類型的投資基金”。

契約型基金本質(zhì)上是一種信托安排，又稱信托型基金，一般由基金管理公司、基金托管機構(gòu)和投資者（受益人）三方通過信托投資契約而建立。按照有關(guān)規(guī)定，契約型基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對基金運營及重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)，投資者組成的是持有人大會而非股東大會，對投資決策沒有太大的影響力。

然而，在渤海產(chǎn)業(yè)基金的安排中，由于基金管理公司大股東中銀國際并不承擔無限責(zé)任，且該基金缺乏公募基金的流動性，各方投資人從投資風(fēng)險考慮，均有參與基金管理的意愿。因此，渤海產(chǎn)業(yè)基金在管理層面上又引入了公司模式――中銀國際以大股東身份組建渤海產(chǎn)業(yè)基金管理公司；其他幾家投資機構(gòu)為了能在基金投資決策時占有一定的發(fā)言權(quán)，也各自以5％的小比例參股基金管理公司。

“這是各方利益博弈的結(jié)果。這一復(fù)雜的結(jié)構(gòu)設(shè)計既照顧了各方需求，也使大家的利益結(jié)合得更為緊密?！币晃恢槿耸看饲霸鴮Α敦斀?jīng)》記者如是說。

作為中國第一只獲準試點的大型產(chǎn)業(yè)投資基金，渤?；鹪缭?005年12月即獲得國務(wù)院同意及發(fā)改委批準。然而，顯然是利益相關(guān)方的指向各異，最終導(dǎo)致了渤?；鸬摹半y產(chǎn)”。整個安排中最大的受益者當屬天津市。

據(jù)新華社報道，渤海基金將主要圍繞實現(xiàn)國務(wù)院對天津濱海新區(qū)功能定位進行投資，同時也將支持天津濱海新區(qū)以外環(huán)渤海區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。路透社引述中國媒體報道稱，渤海產(chǎn)業(yè)基金目前至少選定了三個項目，其中包括空中客車天津項目；另外兩個分別是中石化煉化項目和濱海新區(qū)區(qū)內(nèi)交通建設(shè)。

對于中銀國際來說，則獲得了參與管理一家事實上的PE的牌照――這一牌照甚至早于《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》的出臺，并有可能在未來不斷擴展這一基金管理的規(guī)模。對于各家投資人來說，固然也獲得了進行產(chǎn)業(yè)投資的機會，但由于相關(guān)管理辦法和公司構(gòu)架本身并不成熟，更多地要從投資收益和風(fēng)險控制的角度進行考慮。此前即有說法稱，基金持有人、監(jiān)管層和地方政府對于基金投資方向存在著不同意見。

北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系主任何小鋒對《財經(jīng)》記者表示，渤?；疬@種模式，不應(yīng)該成為未來中國產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的主流模式。“產(chǎn)業(yè)基金投資者看重的，是基金管理人的能力和業(yè)績。因此，不應(yīng)該先成立基金再來找基金管理人。”何是國家發(fā)改委關(guān)于“國外產(chǎn)業(yè)基金的運作制度和機制”研究課題小組負責(zé)人。

監(jiān)管分歧猶存

作為試點，渤?；鸪休d的另一重使命，在于摸索產(chǎn)業(yè)投資基金乃至私人股權(quán)投資基金的有效運行模式和監(jiān)管尺度。國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉曾對《財經(jīng)》記者表示，渤海產(chǎn)業(yè)基金將邊試點，邊完善制度建設(shè)，從而推動《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》（下稱《管理辦法》）盡快正式出臺。

發(fā)改委的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）稱，產(chǎn)業(yè)投資基金是對企業(yè)進行直接股權(quán)投資、由基金管理人管理和基金托管人托管基金資產(chǎn)的集合理財方式。這份文件還明確規(guī)定國家發(fā)改委為產(chǎn)業(yè)投資基金的主管部門，負責(zé)對基金的審批與監(jiān)管。

據(jù)悉，正在起草的《管理辦法》，將主要是對四類機構(gòu)參與設(shè)立大型產(chǎn)業(yè)基金設(shè)定審批程序，這四類機構(gòu)分別是國有企業(yè)、社?；?、金融機構(gòu)（包括證券公司、商業(yè)銀行和保險公司），以及由財政部撥款的機構(gòu)和單位。此外，《管理辦法》將可能訂立需要審批的產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模門檻，以10億元單位計，但具體規(guī)模仍存爭議。

2006年12月初，在北京釣魚臺酒店一個主題為“產(chǎn)業(yè)基金和政策環(huán)境”的內(nèi)部論壇上，國家發(fā)改委主任馬凱表示，在經(jīng)濟發(fā)達國家，投資基金已經(jīng)成為同銀行、保險并列的三大金融業(yè)支柱，國內(nèi)發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金的條件已日漸完善。馬凱還強調(diào)，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金需要“從試點起步，從試點中完善制度，逐步規(guī)范發(fā)展”，試點的原則將是“多形式，少數(shù)量，重市場”。

據(jù)參加這次會議的專家透露，目前《管理辦法》制訂中遇到的主要問題來自三個方面。

一是對合格投資者和管理人的界定。根據(jù)國家發(fā)改委對歐洲股權(quán)直接投資業(yè)的考察，商業(yè)銀行已經(jīng)成為歐洲地區(qū)直接股權(quán)投資基金的首要資金來源，占24％；養(yǎng)老機構(gòu)和保險公司分別占22％和12％；個人投資者只占6％。目前中國的金融機構(gòu)投資產(chǎn)業(yè)基金均為個案，需要獲得國務(wù)院特批。國家發(fā)改委官員明確表示，希望商業(yè)銀行能被允許投資于產(chǎn)業(yè)基金，不過這需要得到人民銀行和銀監(jiān)會的認可。

二是對產(chǎn)業(yè)基金投資的限制。目前產(chǎn)業(yè)基金不能搞負債，不能借貸款，只能投資未上市企業(yè)的股份。實際上，國際上直接股權(quán)投資基金已越來越多地參與上市公司收購，然后將上市公司退市，并且越來越多的投資基金開始通過負債形式來獲取資金。

三是產(chǎn)業(yè)基金是否需要審批。目前創(chuàng)業(yè)投資基金只需實行備案制，向國家發(fā)改委及省級發(fā)改委備案即可，相比之下，審批制使產(chǎn)業(yè)投資基金凸顯了進入門檻。在國家發(fā)改委看來，對于大型的產(chǎn)業(yè)基金，如果沒有前置審查的話，基金管理公司的道德風(fēng)險可能無法控制。但是業(yè)內(nèi)專家則多認為，投資者的風(fēng)險不應(yīng)該由政府過濾，而是應(yīng)該通過市場中介機構(gòu)過濾。

篇8

關(guān)鍵詞：PE；監(jiān)管模式；自律監(jiān)管；政府監(jiān)管

中圖分類號：F830.91

文獻標識碼：A

文章編號：1003－7217(2010)05－0048－04

私募股權(quán)基金(Private Equity Fund，簡稱PE)作為一種金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，是近年來全球金融市場出現(xiàn)的重要現(xiàn)象或耀眼的金融亮點，在國民經(jīng)濟中擔任著越來越重要的角色，是繼銀行信貸和證券市場之后的第三大融資市場。PE在上世紀80年代引人中國，其間一波多折，致使本土PE發(fā)展緩慢，市場上占據(jù)主導(dǎo)地位的仍是外資PE。中國經(jīng)濟正處于新興加轉(zhuǎn)軌的重要階段，急需加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和創(chuàng)新型國家建設(shè)，實現(xiàn)經(jīng)濟增長模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，我國PE行業(yè)的監(jiān)管與規(guī)范顯得尤為迫切。PE起源于美國并在該國得到了充分發(fā)展，隨后迅速擴展到歐洲大陸、英國以及亞洲地區(qū)，并相繼出現(xiàn)了英國模式、德國模式、日本模式和臺灣模式。

PE監(jiān)管模式分為行政監(jiān)管和行業(yè)自律兩種形式。行政監(jiān)管是由政府先立法，而后根據(jù)法律實行監(jiān)管的模式。自律模式是指由行政制定行規(guī)來規(guī)制。本文首先對PE監(jiān)管模式進行國際比較，提煉出經(jīng)驗借鑒，然后在監(jiān)管模式選擇的理論基礎(chǔ)上，試圖構(gòu)建一套比較全面、清晰、完善的PE監(jiān)管模式。

一、PE監(jiān)管模式的國際比較

(一)美國PE的監(jiān)管模式

美國PE業(yè)經(jīng)過長期持續(xù)發(fā)展，以體系完備、模式成熟、機制靈活且監(jiān)管得體成為PE業(yè)效仿和借鑒的對象，其監(jiān)管模式是法律約束下的自律模式。

截止目前，美國沒有出臺專門的PE管理辦法，美國政府在修改了《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》的基礎(chǔ)上，通過了全國性的《1996年證券市場促進法》，它們構(gòu)成了美國PE的現(xiàn)行法律框架。證券交易委員會(sEC)和小企業(yè)管理局是美國私募股權(quán)投資的監(jiān)管機構(gòu)。監(jiān)管理念是減少政府干預(yù)，美國的法律是“法無禁止即許可”，這為私募股權(quán)基金的自由發(fā)展創(chuàng)造了很好的空間。其主要特征是注冊豁免、鼓勵發(fā)展和放松監(jiān)管。PE監(jiān)管的主要內(nèi)容包括：(1)美國證券法(1933)規(guī)定，如果PE以私募形式募集資金，則可以豁免SEC要求的內(nèi)容和格式辦理注冊，但其它內(nèi)容不能豁免，此注冊豁免避開了金融監(jiān)管，投資自由度很大。(2)對PE投資者的要求非常嚴格，主要表現(xiàn)在對投資人數(shù)限制在100人以內(nèi)和只能向“有資格的買主”募集才能獲得豁免。(3)對PE行為的規(guī)制方面，禁止公開宣傳發(fā)行等。

對PE市場運行的監(jiān)管則更多依靠私募股權(quán)基金協(xié)會自律監(jiān)管，現(xiàn)在為主導(dǎo)的全美風(fēng)險投資協(xié)會(NVCA)成立于1973年，代表了在美國從事PE的大多數(shù)私募股權(quán)投資機構(gòu)，1996年NVCA了《美國風(fēng)險投資協(xié)會交易標準》。NVCA要求：(1)會員應(yīng)為專門從事VC或PE進行投資；(2)會員須雇傭至少一名全職直接從事PE投資的專業(yè)人員的專業(yè)團隊；(3)對會員公司管理的專門用于PE數(shù)額做了最低限制，即不少于500萬美元，以保證其主要從事私募股權(quán)投資的性質(zhì)；(4)會員必須在美國有經(jīng)營場所；(5)私募股權(quán)基金經(jīng)理須為美國人或在美國定居的外國人以便實施有效的監(jiān)管；(6)會員的行為必須遵守美國的稅法和相關(guān)法令，會員在投資前后必須使用專業(yè)的方法等。

(二)英國PE的監(jiān)管模式

英國PE的監(jiān)管模式以行業(yè)自律為主，法律監(jiān)管為輔。主要體現(xiàn)在監(jiān)管主體和監(jiān)管法律兩個方面。監(jiān)管主體包括PE的主管機構(gòu)金融服務(wù)局(Fi―nancial Services Authority)和自律組織英國私募股權(quán)投資基金協(xié)會(BVCA)。FSA對私募股權(quán)基金的設(shè)立實行市場準入監(jiān)管，成立或運作的PE公司通常需要經(jīng)FSA批準，由FSA對申請設(shè)立的PE法定條件進行實質(zhì)審查，只有符合條件的PE才予以批準。同時英國更強調(diào)BVCA的監(jiān)管作用。BV－CA的主要職能為業(yè)務(wù)培訓(xùn)、政策游說、行業(yè)研究和協(xié)調(diào)關(guān)系等。加入BVCA是自愿的，協(xié)會理事會自行決定是否接納會員的加入，對會員的資格進行嚴格的限定。

監(jiān)管法律對PE監(jiān)管最大的特色體現(xiàn)在對信息披露的要求上，信息披露是英國PE監(jiān)管的一大特色，通過信息披露，了解私募股權(quán)基金的現(xiàn)狀，實現(xiàn)全程和實時監(jiān)管。為此專門出臺了《私募股權(quán)投資信息披露和透明度指引》，強制要求PE披露其投資的信息、規(guī)定披露的內(nèi)容等，給私募股權(quán)基金明確的法律指引，從而保證較高透明度的投資和運作過程，維護投資者的利益，同時FSA對PE的市場行為并不過多進行限制和干涉，保證了嚴格自律基礎(chǔ)上的有效監(jiān)管。

(三)日本PE的監(jiān)管模式

日本PE的監(jiān)管模式以政府監(jiān)管為主，較之英美兩國都更為嚴格。日本明確禁止私募證券基金，但對于PE法律并未予以禁止，由于PE的來源主要是政府和金融機構(gòu)，因此在PE監(jiān)管中政府扮演了十分重要的角色。大藏省下設(shè)證券局集中行使監(jiān)管權(quán)，以《證券投資信托法》為主要的PE規(guī)范法規(guī)，僅允許構(gòu)建信托方式的組織形式，并對投資資金的投資范圍有嚴格規(guī)范。

PE的發(fā)行和審核等制度都受到嚴格監(jiān)管，雖然一再修改的法律對于行業(yè)自律等監(jiān)管方式予以肯定，授予了其后建立的行業(yè)自律組織一定的監(jiān)管權(quán)力。但大藏省的完全監(jiān)控權(quán)使其難以發(fā)揮，PE的運行和發(fā)展都是在政府的宏觀調(diào)節(jié)和直接引導(dǎo)之下，同時其取得的成果與政府精心培育、努力支持和嚴格監(jiān)管等密不可分。

(四)國際經(jīng)驗的借鑒啟示

綜上所述，美英日三國因政治體制、歷史背景、發(fā)展程度、法律體系、文化差異和市場差異等因素在PE監(jiān)管模式上呈現(xiàn)出不同的監(jiān)管模式。美國的監(jiān)管模式啟示我們，我國需要建立一套行之有效適合我國國情的法律體系；英國的監(jiān)管模式啟示行業(yè)自律監(jiān)管體系是易于自我平衡和自我約束的監(jiān)管模式；日本的監(jiān)管模式啟示政府調(diào)控能發(fā)揮重要作用。

我國的市場化程度不如美國，單純依靠法律難以達到最好的監(jiān)管效果；我國的基金業(yè)成熟度不如英國，因而采取自律監(jiān)管的模式與我國PE初級階段不相適應(yīng)；我國的資金來源單一程度不如日本，日本嚴格的政府監(jiān)管模式不利于我國金融市場的全面發(fā)展。因此，在我國PE監(jiān)管模式的探索中，一定要結(jié)合我國PE現(xiàn)實，審慎前行，不宜完全照搬發(fā)達國

家的監(jiān)管模式，做到發(fā)展與防范并重。

二、PE監(jiān)管模式的理論基礎(chǔ)

要采取何種模式為主對PE進行監(jiān)管，主要取決于監(jiān)管的直接成本和監(jiān)管失效后給社會帶來的事后處理成本的比較。一般而言行業(yè)自律監(jiān)管的成本比政府監(jiān)管的直接成本要低得多，但行業(yè)自律監(jiān)管模式要做到行之有效，前提是聲譽機制能產(chǎn)生約束作用。在市場經(jīng)濟比較發(fā)達的國家，市場是資源配置的主要手段，法律法規(guī)比較健全和完善，誠信和聲譽是個人和企業(yè)的重要生存資本，因而可以實行行業(yè)自律監(jiān)管為主的模式。但道德風(fēng)險的存在，會導(dǎo)致市場失靈，如果要采取行業(yè)自律監(jiān)管，前提是行業(yè)自律監(jiān)管要有效且監(jiān)管失效后帶來的事后處理總成本要低，否則應(yīng)進行模式切換，采取行政監(jiān)管模式為主。

根據(jù)PE的自身特點，其運作的失敗不容易產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，事后處理成本較低，較適于行業(yè)自律監(jiān)管，其原因：(1)私募股權(quán)資本的來源是使用其部分資金的少數(shù)富人和機構(gòu)投資者；(2)理性與成熟并重的少數(shù)富人和機構(gòu)投資者有著較好的風(fēng)險識別和管理能力，內(nèi)部溝通和合作能力很強，可以對私募股權(quán)投資家進行有效監(jiān)管，而減少被欺詐的可能性；(3)投資期限較長，不會對短期的市場產(chǎn)生沖擊；(4)獲利方式是在目標企業(yè)的價值提升后通過退出來實現(xiàn)，實現(xiàn)價值挖掘和價值創(chuàng)造的統(tǒng)一；(5)每一支基金都是有限生命，PE投資家必須在市場中進行無限次博弈，博弈生存并壯大者必定是具有良好業(yè)績和重聲譽的投資家。綜上所述，PE大規(guī)模發(fā)展一般不會產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險，國外也未產(chǎn)生過因PE而導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險，因此，在市場經(jīng)濟發(fā)達國家，PE適合于行業(yè)自律為主的模式進行監(jiān)管。

但在市場經(jīng)濟欠發(fā)達的國家且相關(guān)的法律法規(guī)尚不健全的體制下，政府有必要進行適度監(jiān)管。監(jiān)管的重點是構(gòu)建和規(guī)范PE的支撐環(huán)境，清理不合規(guī)的PE發(fā)展模式，防止將PE公募化、非法化和關(guān)系化，以免造成系統(tǒng)性風(fēng)險，進而阻礙整個行業(yè)和國家經(jīng)濟的發(fā)展。無論是政府監(jiān)管為主還是行業(yè)自律為主，上述兩種監(jiān)管形式本身并不沖突，而且相輔相成，互相補充。

三、PE監(jiān)管模式的中國選擇

PE監(jiān)管指PE監(jiān)管主體，通過設(shè)定一定的行為標準、規(guī)則和準則，依法利用一定的監(jiān)管手段對私募股權(quán)基金、私募股權(quán)基金管理人和私募股權(quán)基金托管人等市場參與主體及其經(jīng)營活動進行監(jiān)督和管理。私募監(jiān)管體制指為實現(xiàn)特定的社會經(jīng)濟目標而對基金及其經(jīng)營活動施加影響的一整套管理體系、管理機制、管理結(jié)構(gòu)和管理模式的總稱。PE監(jiān)管體制包括內(nèi)部監(jiān)管體制和外部監(jiān)管體制，內(nèi)部監(jiān)管體制實質(zhì)屬于治理機構(gòu)的范疇。外部監(jiān)管體制主要包括政府立法、自律組織和行政管理等部門所發(fā)揮的作用。

中國PE監(jiān)管模式的現(xiàn)狀是監(jiān)管的思路不清晰，監(jiān)管的理論目標、原則與內(nèi)容、監(jiān)管的機構(gòu)均不明確。結(jié)合我國國情、監(jiān)管現(xiàn)狀以及國際經(jīng)驗，應(yīng)當建立起法律約束下的政府監(jiān)管和行業(yè)管理相結(jié)合的模式。

(一)建立健全PE的法律體系

在目前已施行的法律中，2003年3月1日施行的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》為外商股權(quán)基金的設(shè)立、管理和監(jiān)管提出了基本要求；2006年1月1日實施的新《公司法》和新《證券法》，為公司型私募股權(quán)基金的設(shè)立提供了法律依據(jù)；2006年3月1日施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》為股權(quán)基金的設(shè)立與備案、投資運作、政策扶持、管理部門監(jiān)管提出了基本要求；2007年2月7日施行《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，對備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)明確了稅收優(yōu)惠；2007年6月1日施行的新《合伙企業(yè)法》正式確立了有限合伙企業(yè)的形式，為有限合伙投資基金的設(shè)立和合伙企業(yè)無須繳納企業(yè)所得稅提供了法律依據(jù)；2008年6月25日施行的《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》為集合資金信托計劃的股權(quán)投資提供了操作指引等。

總之，國家各監(jiān)管部門分別出臺規(guī)章，并且實行以機構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管，使得投資監(jiān)管處于無序模糊狀態(tài)。因此有必要對相關(guān)法律法規(guī)進行調(diào)整、修訂和規(guī)范，但其工作量大，難度高，在調(diào)整過程中，建議訂立《私募股權(quán)基金管理辦法》。目前，國家發(fā)改委(2010)已正式上報了《股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理辦法》，雖然有關(guān)政府部門還有不同意見，但應(yīng)該擱置分歧，，使其盡快出臺。

(二)明確PE的監(jiān)管主體

行政監(jiān)管主要包括依法監(jiān)管和合理監(jiān)管，其理論依據(jù)是行政法學(xué)的依法行政和合理行政原則，其指導(dǎo)思想是監(jiān)管的妥當性。監(jiān)管的妥當性是政府干預(yù)的核心價值并且是政府機關(guān)監(jiān)管的最高行為準則，目的是克服PE自治的盲目性和市場的不完全性。

由于我國當前法律體系不完備，明確監(jiān)管機構(gòu)對于促進PE的健康持續(xù)發(fā)展十分重要。PE監(jiān)管主體的獨立性是監(jiān)管機構(gòu)有效實施監(jiān)管的基本前提和金融監(jiān)管有效的保證，巴賽爾協(xié)議的權(quán)威表述是“在一個有效的金融監(jiān)管體系下，參與金融監(jiān)管的每個機構(gòu)要有明確的責(zé)任和目標，并應(yīng)享有操作上的自和充分的資源”。證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會等屬于金融監(jiān)管機構(gòu)，發(fā)改委對PE也有監(jiān)管職權(quán)，由于PE是我國資本市場中的一種金融機構(gòu)，建議納入證監(jiān)會統(tǒng)籌管理。

(三)明確廓清PE的監(jiān)管客體

PE監(jiān)管的客體包括基金投資人、基金管理人、基金托管人和基金運作等。對基金投資人主要是建立合格投資人和謹慎人觀念，并制定相應(yīng)的規(guī)則；對基金管理人由行業(yè)協(xié)會制定相應(yīng)的行業(yè)行為規(guī)范并監(jiān)督執(zhí)行，由市場優(yōu)勝劣汰，對基金管理人的監(jiān)管主要體現(xiàn)在基金公募行為和杠桿率的使用上；對基金托管人，現(xiàn)在國內(nèi)主要是托管銀行，有的忽視其存在，有的忽視其資質(zhì)，有的忽視其功能；對基金運作的監(jiān)管，包括基金設(shè)立、發(fā)起、募集、企業(yè)估值、投資監(jiān)督、財務(wù)核算、業(yè)績報告、信息披露和納稅義務(wù)等。

(四)支持設(shè)立PE的行業(yè)協(xié)會

在國家相關(guān)部委和地方政府的大力支持下，作為我國首家PE協(xié)會――天津股權(quán)投資基金協(xié)會2007年9月成立，隨后相繼成立了北京股權(quán)投資基金協(xié)會、上海股權(quán)投資協(xié)會、湖南省股權(quán)投資協(xié)會等10家以上省級PE協(xié)會，為全國性的協(xié)會推出打下了堅實的基礎(chǔ)。會長邵秉仁說：“在談到籌備兩年多的全國性的行業(yè)自律組織――中國股權(quán)投資基金協(xié)會將何時掛牌時，目前相關(guān)的協(xié)會籌備工作已基本就緒，有望20lO年年內(nèi)掛牌”。當全國性的協(xié)會宣告成立，將實現(xiàn)中央與地方的順利對接，甚至進行更一步延伸到地級或發(fā)達縣級城市，形成全國性股權(quán)協(xié)會網(wǎng)絡(luò)。

篇9

概括而言，產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種主要對未上市企業(yè)和公司直接提供資本支持，并從事資本經(jīng)營與監(jiān)督的集合投資制度，是通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資本分成的投融資方式。通常，基金發(fā)起人會聯(lián)合主要投資者出資設(shè)立基金管理公司，由其擔任基金管理人并管理和運用基金資產(chǎn)，同時選定一家商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)，投資收益按投資者的出資份額共享，投資風(fēng)險由投資者共擔。產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，以促進產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè)，均可以運用這種投融資方式。

根據(jù)有關(guān)研究，中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的總體目標是成為一個具備一定規(guī)模的金融產(chǎn)業(yè)，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險公司。參照美國等發(fā)達國家金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重，中國產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)占金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的1％—3％。按中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)規(guī)模約40萬億元匡算，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模應(yīng)在4000億元到8000億元，最終達到占金融資產(chǎn)3％的目標。在影響上，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展將改善我國企業(yè)的融資格局，加快金融市場的改革進程，促進國民經(jīng)濟的發(fā)展，提高資源配置的效率。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境

當前，中國正在經(jīng)歷一段高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資活躍的時期，投資主體既有政府，也有私營部門。一方面，是國內(nèi)高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資需求顯著增長，而政府面臨財政壓力和職能轉(zhuǎn)變，需要減少債務(wù)，并將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移到私營部門；同時相對較高的估值推動更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，進而促進了較快的資本投入。另一方面，在需求作用下，資金被吸引到國內(nèi)高新技術(shù)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)已成為具有長期投資等級，富有吸引力的固定收益產(chǎn)品；而且在宏觀經(jīng)濟向好的情況下，股本投資將產(chǎn)生較高的股息收益，能充分利用杠桿實現(xiàn)增長，并與通貨膨脹掛鉤。這些都為中國私募股本投資創(chuàng)造了極好的機會，也為中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

從法律環(huán)境來看，經(jīng)國務(wù)院批準，1995年9月中國人民銀行公布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內(nèi)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在相關(guān)政府部門達成共識。而國內(nèi)已成功設(shè)立的中瑞、中比等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務(wù)院批準成立。

從市場環(huán)境來看，當前國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)保持強勁增長，社會資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險資金、社保資金在內(nèi)的大資金集團，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報而又能與其負債結(jié)構(gòu)相匹配的項目投資。只要產(chǎn)業(yè)投資基金的回報和結(jié)構(gòu)設(shè)計有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資特點

從國外發(fā)展經(jīng)驗來看，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，包括運輸行業(yè)(如收費道路、機場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網(wǎng)絡(luò)、供水和廢水處理網(wǎng)絡(luò))、政府服務(wù)業(yè)(如學(xué)校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產(chǎn)均屬于社會基礎(chǔ)設(shè)施，具有穩(wěn)定、可預(yù)測和低風(fēng)險的現(xiàn)金流，且獨立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關(guān)，有能力支撐高負債。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一個值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設(shè)項目的股本融資方式。對于項目主體而言，其通過產(chǎn)業(yè)投資基金融資，主要有五大特點：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權(quán)；四是以財務(wù)投資者為主，很少參加經(jīng)營管理(但會要求改善和強化公司治理)；五是投資者對投資回報要求不高。當然，由于股本投資者比債務(wù)融資者承擔更多的風(fēng)險，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。

與傳統(tǒng)的融資方式相比，產(chǎn)業(yè)投資基金融資特點如下：

四、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方案要點

目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設(shè)立的中瑞合作基金、中比直接股權(quán)投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產(chǎn)投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設(shè)立模式進行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方案進行研究、設(shè)計，不僅直接關(guān)系基金本身能否成功募集和運作，而且對于中國整個產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結(jié)合國內(nèi)外實踐，在中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個方面：

1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設(shè)立簡單，便于運作，經(jīng)批準可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護不如公司型基金。

2.基金注冊地：境內(nèi)還是境外。在境內(nèi)注冊基金，目前尚無有關(guān)的專項法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內(nèi)保險公司和社保機構(gòu)為主，期望回報率比債務(wù)融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點注冊，但審批程序較復(fù)雜，投資者群體廣，期望的回報率較高(一般在12％一16％)。

3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，還是要求高回報的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點的要求，選擇投資成熟項目，還是在建項目；最后檢查不同項目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項目。

4.基金規(guī)模與存續(xù)期。基金規(guī)模主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求，監(jiān)管機構(gòu)對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響。基金存續(xù)期主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預(yù)期收益率影響。

5、基金到期后處理方式?；鸬狡诤蟮闹饕幚矸绞桨ɡm(xù)期，基金將所持有投資項目股權(quán)在市場上出售等。項目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權(quán)，出售價格可按項目賬面凈值、基金成立時的收購價格，或市場價格進行。

6.發(fā)起人認購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預(yù)期收益率與其現(xiàn)有投資項目回報率進行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實現(xiàn)對基金運作的實際控制，因此其對基金的認購比例可以盡可能的低。

五、產(chǎn)業(yè)投資基金的治理

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理包括以下幾個層次：

1.基金公司或基金本身的治理。由于公司型基金和契約型基金的組織形式完全不同，二者本身的治理也大相徑庭。公司型基金參照《公司法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》設(shè)立，以基金章程為治理法則，其最高權(quán)利機構(gòu)為股東會，常設(shè)機構(gòu)為董事會，并由董事會負責(zé)制定基金投資原則與投資戰(zhàn)略、審定基金管理公司提交的投資方案；同時設(shè)立投資委員會，由各股東按投資比例列席，審查基金管理公司提出的投資方案。契約型基金參照《信托法》、《證券投資基金法》設(shè)立，投資者通過基金份額持有人大會行使基金資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)、委托權(quán)、監(jiān)督權(quán)和處置權(quán)等，對大會審議的事項進行表決。

2.基金管理公司的治理?；鸸芾砉靖鶕?jù)決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)相互分離、相互制衡的原則建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，以確保公司管理的科學(xué)性與規(guī)范化；公司董事會下設(shè)風(fēng)險控制委員會，專職負責(zé)公司的風(fēng)險控制，以保證基金資產(chǎn)的安全性；在控制風(fēng)險的前提下，通過對投資項目的篩選、價值評估、投資決策和投資管理，在促進所投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，謀求基金收益的最大化?；鸸芾砉镜呢?zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的委托管理協(xié)議中明確。

3.基金托管人的治理。基金托管人是依據(jù)基金運行中“管理與保管分開”的原則，對基金管理人進行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的架構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表?；鹜泄苋说闹饕氊?zé)是保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行投資指令并辦理資金往來，監(jiān)督基金管理人的投資運作，復(fù)核、審查基金資產(chǎn)凈值及基金財務(wù)報告。基金托管人的責(zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的托管協(xié)議中明確。

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu)具體如下：

參考文獻：

［1］國家發(fā)展計劃委員會.產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法，2004

篇10

1.北京。2008年，為應(yīng)對金融危機，解決創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)融資難問題，北京市發(fā)改委、市財政局以政府財政資金建立了北京市中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。所投項目大部分都是北京當?shù)仄髽I(yè)，項目涉及文化創(chuàng)意、電子信息、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥等行業(yè)，據(jù)估算，所投資項目價值整體增長6-10倍。引導(dǎo)基金積極與京外國內(nèi)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)合作，引導(dǎo)京外資金投資于北京科技型、創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)。與此同時，對投資行業(yè)進行政策引導(dǎo)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的項目上90%以上，種子期、初創(chuàng)期、早中期項目占總投資項目的80%以上，有利推動北京中小型科技型企業(yè)的發(fā)展。

2.上海。上海在政策層面和資金層面均給予創(chuàng)業(yè)投資大力支持。在政策上，上海早在1998年就頒布了支持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策，如《上海市促進高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的若干規(guī)定》等。上海創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是由上海市政府設(shè)立并按照市場化方式運作的政策性基金。該引導(dǎo)基金的管理體制是采取決策、評審和日常管理相分離，投資運作方式主要采用參股創(chuàng)投企業(yè)和跟進投資，同時根據(jù)實際需要，還可采用融資擔保等其他方式。上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司作為受托管理機構(gòu)，負責(zé)引導(dǎo)基金日常投資運作，先后組建了20多家創(chuàng)業(yè)投資基金公司。

3.廣東。廣東是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資最為活躍、發(fā)展最為迅速的地區(qū)之一。廣東在“十二五”規(guī)劃中提出，省財政將集中投入220億元支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，其中有20億元用于省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，以引導(dǎo)和支持社會資金進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。深圳市不僅擁有由深圳市政府出資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，總額30億元，首期為10億元。引導(dǎo)社會資本投向生物、互聯(lián)網(wǎng)、新能源、新材料、新一代信息技術(shù)和文化創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的初創(chuàng)期、早中期創(chuàng)新型企業(yè)（項目），推動自主創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化，加快深圳國家創(chuàng)新型城市建設(shè)。該引導(dǎo)基金采取母基金方式運作，不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。而且，在1999年，由深圳市國資委出資設(shè)立的深圳市創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司，擁有4家中外合資基金管理公司和10家內(nèi)資基金管理公司，管理著20個基金，總規(guī)模60億元。定位于直接投資和基金投資相結(jié)合，以基金投資為主的發(fā)展戰(zhàn)略。

4.浙江。2009年，浙江省就了《創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金管理辦法》，設(shè)立浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。浙江發(fā)展創(chuàng)投引導(dǎo)基金采取了財政單線管理制度，由省財政廳全資擁有，規(guī)模5億元，以管理公司注冊資本的形式逐年投入。主要投資方式也是階段參股和跟進投資等方式，具體提出了跟進投資的資金比例不能夠高于30%。重點支持的領(lǐng)域主要是符合該省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，更傾向于初創(chuàng)期、既有風(fēng)險又具成長性的科技型、創(chuàng)新型的中小企業(yè)。通過兩級杠桿作用，省引導(dǎo)基金的投資擴大效應(yīng)近30倍。

5.江蘇。早在2006年，江蘇就設(shè)立了蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，使得該基金成為國內(nèi)最早成立的政府引導(dǎo)基金。2010年底，江蘇設(shè)立江蘇省新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，再次發(fā)揮創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的作用，首期出資10億元，主要通過與市縣引導(dǎo)基金合作、階段參股、跟進投資、投資保障和風(fēng)險補助等方式運作。專門投向江蘇省境內(nèi)的新能源、新材料、生物技術(shù)與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、軟件和服務(wù)外包、物聯(lián)網(wǎng)和新一代信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)。

二、對遼寧省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金發(fā)展的啟示

對處在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的遼寧省來說，目前已經(jīng)進入到必須依靠創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的新的歷史時期。推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，需要創(chuàng)業(yè)投資的助力和催化。遼寧省應(yīng)改變之前的政府補貼等投入方式，更好發(fā)揮財政資金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進而帶動各方資金用于創(chuàng)業(yè)投資，更多地通過市場的內(nèi)生需求改善和創(chuàng)新資源配置，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)處于成長期的創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，這對激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、擴大社會就業(yè)、促進創(chuàng)新型經(jīng)濟加快成長，具有重要意義。遼寧省創(chuàng)投引導(dǎo)基金如不盡早啟動，將會面臨以下幾個方面的困境：一是隨著各地引導(dǎo)基金的加速成立，遼寧省的引導(dǎo)基金如果不盡快啟動，可能會面臨在遼落戶的投資企業(yè)或者團隊質(zhì)量不高的困境。因為目前各省的引導(dǎo)基金都在爭取優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)投企業(yè)，而且一般的引導(dǎo)基金在與創(chuàng)投企業(yè)合作的過程中，都會要求管理團隊及基金均在當?shù)芈鋺?。二是減少爭取國家各方面的基金合作的機會。國家的產(chǎn)業(yè)基金和政策性引導(dǎo)基金一般都要與地方的引導(dǎo)基金共同合作，而遼寧省因為沒有此平臺，不能與國家的這些扶持基金進行有效對接，也限制了增加遼寧省扶持的資金來源和額度，影響整體發(fā)展。三是對全省的區(qū)域創(chuàng)新均衡發(fā)展產(chǎn)生負面影響。

一些省內(nèi)發(fā)達地區(qū)目前已經(jīng)成立市級引導(dǎo)基金，但市級的引導(dǎo)基金存在明顯的局限性，僅對本市的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)關(guān)注度高。而不能從全局的高度實現(xiàn)全省在創(chuàng)業(yè)投資項目上的資金配置，使得強者越強，弱者無人理的局面，影響欠發(fā)達地區(qū)的發(fā)展。四是大大降低實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型效率和增加發(fā)展壯大所需時間。在轉(zhuǎn)變投資拉動為主的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大環(huán)境下，如借助引導(dǎo)基金、吸引民間資本投入實業(yè)經(jīng)濟，不僅可以為企業(yè)提供相應(yīng)的發(fā)展資金，還可以由投資企業(yè)幫助實體經(jīng)濟改善企業(yè)管理能力，增加企業(yè)的競爭力等方面提供相應(yīng)建議和指導(dǎo)。