導語：如何才能寫好一篇民間融資風險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、民間融資“繁榮”下的陷阱

案例一：一個粉條作坊的融資神話。

林口縣有一個村因盛產(chǎn)粉條而聞名，而張某更是因自家的粉條質量上乘聞名全縣，盡管只是一個手工作坊，但還是得到了政府的高度關注。在想把事業(yè)做大的愿望下，他開始借錢。因為他的信譽很好，到期還錢付利息，加之粉條銷路暢通，很多人都愿意把錢借給他。但是，畢竟這個農民沒有現(xiàn)代經(jīng)營意識和符合實際的發(fā)展戰(zhàn)略，借來的錢并沒有給他帶來更大的利潤，反倒增加了利息負擔。他陷入了借錢還錢，再借錢再還錢的惡性循環(huán)之中。但是人們并不知道他的真實情況，也不知道他負債的規(guī)模，還是源源不斷地把錢送到他的手上。最后，一個小手工作坊竟然制造了融資近千萬元的“神話”。當他實在堅持不下去的時候，竟然選擇了自殺。在眾多的債權人中，有6戶農民，他們是通過銀行貸款獲得的資金，總額30萬元。

案例二：一個村委會主任意外死亡后的債務。

從前幾年開始，穆棱市一個村的許多村民就將從涉農金融機構借到的貸款交給該村的村委會主任使用，以獲得該主任許諾的高額利息。這樣的“合作”一直很順利，村民到期得到了相應的利息，銀行的貸款也能按時歸還。該村主任把這些錢一部分用于自己與別人合伙的企業(yè)，另一部分則用來放“高利貸”。直到有一天，該村委會主任在一起刑事案件中意外身亡，這場資金游戲戛然而至。在該村主任名下的貸款雖然只有50萬元，但是通過村民融到的資金卻高達近千萬元，涉及到農戶貸款70余戶560多萬元，這560多萬元就成了銀行的壞賬。

實際上，這樣的民間融資非常普遍，在房地產(chǎn)業(yè)更是嚴重，“路跑”、自殺的屢見不鮮，最后，債務大多都變成了銀行的壞賬。

二、銀行資產(chǎn)不良率加速攀升

由于民間融資違約率不斷上升，銀行貸款違約率也隨之相應上升。以牡丹江的某縣為例，2012年年末報表體現(xiàn)的不良貸款總額為19471萬元，不良率為8.5%；到了2013年5月末，報表體現(xiàn)的不良貸款總額為22200萬元，增加了2729萬元，不良率為8.9%，比年初增加了0.4個百分點。不良貸款的增加非常明顯，而且還有快速上升的趨勢，到年末不良率很有可能達到兩位數(shù)。

三、銀行信貸資金因民間融資鏈條斷裂面臨損失

銀行不良率的上升與民間融資關系密切，這主要與民間融資資金來源有關。民間融資的資金來源除了居民個人手持現(xiàn)金和儲蓄存款外，大部分還是來源于銀行信貸資金。來源主要有三：

來源一：企業(yè)貸款。

許多企業(yè)利用自身良好的資產(chǎn)負債表和信用記錄獲取銀行貸款，然后再投向股市和房地產(chǎn)早就不是什么秘密，而把資金轉移到民間融資領域也不是什么秘密。某企業(yè)在某開發(fā)區(qū)經(jīng)營幾年了，盡管資產(chǎn)有一定規(guī)模，效益也不錯，但是因為企業(yè)自身注冊問題始終沒得到銀行的貸款，生產(chǎn)無法滿負荷，更無法擴大生產(chǎn)規(guī)模。后經(jīng)多方協(xié)調，該企業(yè)很快獲得了270萬元的貸款。但出乎意料的是，該企業(yè)仍然沒有滿負荷運營，而是把到手的貸款全部轉移到小額貸款公司去了。原來，該企業(yè)本身就是一家小額貸款公司的股東。

來源二：商戶貸款。

近幾年來，商戶貸款業(yè)務迅速上升，成為多種融資渠道中手續(xù)最簡便最易獲得的信貸業(yè)務之一。特別是股份制銀行和新成立的銀行，他們出于迅速擴張和搶占市場份額的需要，推出了許多諸如商戶貸款的新產(chǎn)品，這些貸款中的部分資金往往被用于民間融資。

來源三：個人貸款。

個人貸款，主要有三種：一是二手房貸款，二是消費貸款，三是農戶貸款。

融資方式：

一是直接融資，供需雙方直接交易。資金需求方直接在社會上半公開籌集資金，供需雙方只需確定利率和期限即完成交易。

二是間接融資，需求方通過個人中介、小額貸款公司、擔保公司獲得資金。這種方式的風險比直接融資的風險還要大。一則是中介人所憑借的只是他在業(yè)內的名頭，本身并沒有償債能力；二則許多小額貸款公司沒有獲得政府管理部門的批準，注冊資金有限，主要依靠在社會高息吸收存款；三則擔保公司違規(guī)直接放款，資金來源同樣是公眾存款。

另外就是銀行的管理人員內外勾結，騙取銀行貸款，進入民間融資“黑市”獲取暴利。

從中我們看出，民間融資的資金有相當一大部分來自銀行，一旦資金鏈斷裂，銀行將承擔巨大風險，面臨巨大損失。

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【關鍵詞】民間融資風險 原因 防范

一、我國民間融資風險產(chǎn)生分析

（一）民間融資市場不透明，運作不規(guī)范

由于民間融資來源廣泛，存在不規(guī)范，極易造成洗錢。用途上不透明，很難保障資金的安全使用。另外，民間借貸的借款合同不規(guī)范，條款不清晰，隱藏了融資潛在的借款矛盾風險。通常民間融資債務信息無披露，民間借貸中借款人債務情況無法查證，完全靠借款人自己聲明，但資金用途難以保障。

（二）缺乏相關立法和政府監(jiān)管

民間融資具有一定的自發(fā)性和信息滯后性，難以緊跟國家步伐。同時，民間融資的法律法規(guī)滯后，缺少專門的民間融資立法，使民間融資長期處于灰色邊緣，游走于法律之外。以及監(jiān)管主體的缺位，很容易導致民間融資變成非法融資。由于存在缺乏監(jiān)管部門和相關法律的保障，使得借貸雙方在引發(fā)的糾紛中處于無法可依的局面，各自權益無法得到全面有效的法律保障，從而影響了經(jīng)濟健康發(fā)展和社會穩(wěn)定。這會對我國的金融秩序甚至社會穩(wěn)定造成很大影響。

（三）金融產(chǎn)品結構單一，促使民間融資風險加大

國內金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，總體處于起步階段，與西方國家差距較大，存在諸多問題。主要有體現(xiàn)在金融產(chǎn)品創(chuàng)新層次較低，創(chuàng)新體制不健全，數(shù)量和種類較少。一般地，我國金融品吸納性多，原創(chuàng)性少，金融產(chǎn)品結構嚴重失衡。

正因為正規(guī)金融產(chǎn)品結構單一，產(chǎn)品創(chuàng)新的功能和作用較小。居民在正規(guī)投資渠道回報率較低，投資風險不能轉嫁。在這些情況下，紛紛轉投于民間融資，以求高額回報。但是這樣使得民間融資的行為往往會因為逐利從而加劇了風險隱患。

（四）民間融資市場秩序混亂，缺乏正確引導

目前我國民間融資進入了發(fā)展時期，由于民間融資利率高于商業(yè)銀行貸款利率，民間融資的逐利性很容易誘發(fā)金融風險的發(fā)生。民間融資規(guī)模較大，涉及主體面廣，極易引發(fā)秩序混亂、非法集資等現(xiàn)象。這些都會導致社會不穩(wěn)定，不利于社會經(jīng)濟的總體發(fā)展。民間借貸行為如果得不到正確引導，很容易形成灰色經(jīng)濟。

二、我國民間融資風險的防范措施

（一）成立民間資產(chǎn)監(jiān)察機構，讓資金流向規(guī)范化、陽光化

在國務院下達的十二項溫州金融改革主要任務中，第一條就要求規(guī)范發(fā)展民間融資。制定規(guī)范民間融資的管理辦法，建立民間融資備案管理制度，建立健全民間融資監(jiān)測體系。

根據(jù)規(guī)定，可以成立民間資產(chǎn)監(jiān)察機構，通過記錄每筆民間的融資活動。如銀行轉賬憑證、借貸合同等文件，到資產(chǎn)監(jiān)察機構備案登記。在中心登記備案的交易利率按國家相關規(guī)定范圍內的利率。還可將信用保證體系納入其中，為每位客戶建立信用檔案。尤其是借款規(guī)模和次數(shù)達到一定程度的借款方進行特殊備案。讓每筆民間融資交易行為徹底變得透明，以保護融資雙方的正當權益，降低融資活動中有關行為構成違法的情況，使其逐步走向規(guī)范化。

（二）建立健全民間融資相關法律體系

由于民間融資的法律體系不健全，我國民間融資的法律制度已遠遠滯后于經(jīng)濟發(fā)展，給非法集資和放高利貸者以可趁之機。目前，國家已經(jīng)著手制訂《放貸人條例》。但還應盡快制定出臺和建立民間融資的保護性法律制度，以完善民間金融法制體系使民間融資合理化、合法化。2009年6月，根據(jù)銀監(jiān)會的《指導意見》和《暫行規(guī)定》，小額貸款公司只要符合轉制標準就有機會成為正規(guī)金融機構。這說明了國家對民間融資合法化的認可。

完善我國民間融資法律體系，強化民間融資監(jiān)督約束機制還需按照市場經(jīng)濟規(guī)律的要求，根據(jù)相關法律規(guī)定，修改現(xiàn)行關于民間融資的法律規(guī)定，發(fā)揮民間融資的積極作用，限制其消極影響，以防范金融危機出現(xiàn)，保證我國金融體系的穩(wěn)定。

（三）加快發(fā)展金融產(chǎn)品創(chuàng)新

正規(guī)金融機構要改進金融服務，加快制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)出更加適合中小企業(yè)和居民特點的融資產(chǎn)品。要在保證資產(chǎn)安全的基礎上，盡量簡化信貸操作程序，縮短貸款審批時間，以壓縮“高利貸”和地下錢莊的市場空間，減輕民間融資市場壓力。

創(chuàng)新金融產(chǎn)品，也是衡量國家經(jīng)濟能力的指標。完善正規(guī)金融體系及其創(chuàng)新能力，科學開發(fā)新型金融產(chǎn)品，特別是儲蓄替代型的低風險產(chǎn)品來滿足居民需求，同時，制定符合中小企業(yè)客戶的市場戰(zhàn)略，以保證社會合理流動的資金需求和風險的控制。

（四）創(chuàng)建新型金融組織平臺

民間融資和正規(guī)融資其本身都有局限性，民間融資不規(guī)范、風險高等自身條件的限制，使得投資者對民間融資風險不能采取有效的防范。對正規(guī)融資而言，門檻要求，回報率較低，使得近些年來正規(guī)融資處于兩難之地。建立新型融資組織，是以第三方平臺為基礎，使其具有民間融資的優(yōu)勢特點和正規(guī)融資優(yōu)勢特點，能夠擴大服務范圍，對資金實現(xiàn)有效利用和風險防范，從而替代當前停滯不前的融資組織。新型融資組織的出現(xiàn)，符合民間市場的長遠需求，同時，應對融資風險的產(chǎn)生，可以做到提前防范。

參考文獻

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2011年以來，伴隨著企業(yè)的快速發(fā)展和民間融資的繁榮，我國溫州等地方的企業(yè)先后出現(xiàn)資金鏈斷裂和企業(yè)主出走現(xiàn)象，企業(yè)破產(chǎn)并給債權人造成很大損失，民間融資環(huán)境惡化。因此，有必要研究民間融資各階段的風險，進而提出控制各階段風險的具體措施。

一、企業(yè)民間融資風險形成機制

企業(yè)民間融資過程中各階段的風險如圖1所示：

圖1 企業(yè)民間融資過程中各階段的風險

（一）逆向選擇風險

“逆向選擇”是指由于信息不對稱所造成市場資源配置扭曲的現(xiàn)象。企業(yè)在民間融資前，由于債權人同企業(yè)處于信息不對稱狀態(tài)，即債權人處于信息的劣勢方，企業(yè)處于信息的優(yōu)勢方，在民間融資中，不少債權人在出借資金之前難以判斷企業(yè)的真實情況，在資金出借過程中有較大風險，因此債權人為了補償風險就會要求企業(yè)負擔較高利率，從而增加了企業(yè)的融資風險。

（二）道德風險

民間融資的道德風險是指在信息不對稱的情形下，資金出借者不能觀察資金借入者的行動或當觀察（監(jiān)督）成本太高時，資金借入者行為的變化導致資金出借者的利益受到損害。企業(yè)在獲得資金后，是否有效使用資金，做好資金的保值和增值，在民間融資中目前主要取決于企業(yè)的道德水平，缺乏有效的控制措施，因此債權人能否收回資金的不確定性較大，容易給債權人造成較大損失，惡化融資環(huán)境，使企業(yè)再融資難以有效進行。

（三）投資風險

投資風險是指對未來投資收益的不確定性，在投資中可能會遭受收益損失甚至本金損失的風險。部分企業(yè)在籌集資金以后，由于缺乏風險意識，盲目追求“熱門”項目，對投資項目缺乏可行性論證，投資項目單一等原因，導致實際投資收益低于預期投資收益，企業(yè)無法按期還本付息，給債權人帶來損失。

（四）經(jīng)營風險

經(jīng)營風險是指與企業(yè)經(jīng)營有關的風險，尤其是指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用經(jīng)營杠桿而導致息稅前利潤下降的風險，由于營業(yè)杠桿的作用，當營業(yè)收入下降時，息稅前利潤下降得更多。息稅前利潤的下降，可能導致企業(yè)無法按期還本付息，從而給債權人帶來損失。

（五）財務風險

財務風險，是指企業(yè)經(jīng)營活動中與籌資有關的風險，由于負債籌資而引起到期不能償還債務甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險，尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)股權資本所有者收益下降的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更多。由于財務風險的存在，使企業(yè)可能喪失償債能力，導致企業(yè)無法按期還本付息，從而給債權人帶來損失。

（六）違約風險

違約風險又稱信用風險，是指借款者在貸款到期時無法還本付息而使債權人遭受損失的風險，也即為借款者違約的風險。由于違約風險，在融資結束還貸時，企業(yè)無法還本付息而使債權人遭受損失。

二、 企業(yè)民間融資風險的控制措施

圖2 民間融資風險的關鍵控制點

（一）逆向選擇風險的控制措施

為了保證借款能夠按期收回，債權人在與企業(yè)簽訂融資合同前，需要全面了解企業(yè)的基本情況，以判斷企業(yè)的償債能力和信用水平。因此，為了防范企業(yè)在民間融資前遭遇逆向選擇的問題，企業(yè)需要向債權人披露財務信息和信用信息，這需要做到以下兩點：

1.完善企業(yè)財務信息

完善企業(yè)財務信息，需要企業(yè)規(guī)范和完善財務制度，提高財務信息透明度。許多企業(yè)尤其是一些中小民營企業(yè)，因財務制度規(guī)范性不夠，財務信息難免會有遺漏和不真實的情況。因此，企業(yè)必須規(guī)范和完善財務制度，加強財務管理，提高財務信息的真實性、透明性和可信度，從而使企業(yè)的財務信息能及時地提供給債權人。

2.建立企業(yè)信息披露平臺

政府、民間機構等權威機構應牽頭建立當?shù)仄髽I(yè)融資信息披露平臺，如搭建企業(yè)財務信息、信用信息網(wǎng)站，通過網(wǎng)站把企業(yè)的財務信息、信用信息公布出來，減少在民間融資中企業(yè)和債權人之間信息不對稱的狀況。

（二）道德風險的控制措施

1.簽訂融資合同

在民間融資發(fā)生時，債權人應與企業(yè)簽訂融資合同，從保護信貸資金安全的角度出發(fā)，在與企業(yè)法律平等的基礎上，以合同條款的形式對企業(yè)使用信貸資金的用途及經(jīng)營活動的某些行為進行限制約束，以確保信貸資金的及時收回，從而維護債權人的經(jīng)濟利益。

2.建立信息交流的監(jiān)控機制

融資合同簽訂后，債權人需要對企業(yè)使用借款的情況行使一定的監(jiān)督權，對借款的使用情況進行跟蹤檢查，以防企業(yè)出現(xiàn)違反合同的行為，除了依照合同約定對企業(yè)使用借款的情況進行檢查、監(jiān)督外，企業(yè)也應當按照約定向債權人定期提供有關的財務及盈利計劃、會計、統(tǒng)計報表等資料。

（三）投資風險的控制措施

1.進行投資可行性分析

投資可行性分析是通過對投資項目的主要內容和配套條件，從技術、經(jīng)濟、工程等方面進行調查研究和分析比較，并對投資項目建成以后可能取得的財務、經(jīng)濟效益及社會環(huán)境影響進行預測，從而提出該項目是否值得投資和如何進行建設的咨詢意見，為投資項目決策提供依據(jù)的一種綜合性的分析方法。投資可行性分析可以降低投資決策的隨意性、主觀性、盲目性和獨斷性，降低投資風險。

2.進行投資組合

企業(yè)在投資過程中，為減少投資風險可以把資金分布在不同的項目上，進行不同項目的投資組合，既不把資金全部投資在一個項目上，而是分散在多個項目上，這樣就可以把投資風險分散在各個不同的投資項目上。成功的項目就可以補償失敗的項目所造成的損失，避免孤注一擲，保證企業(yè)在整體上具有較高的盈利水平，以降低投資風險。

（四）經(jīng)營風險的控制措施

1.增加營業(yè)收入

經(jīng)營杠桿的作用具有兩面性，當營業(yè)收入減少時，經(jīng)營杠桿會發(fā)揮消極作用，使息稅前利潤比同期營業(yè)收入減少的速度更快，產(chǎn)生經(jīng)營風險；當營業(yè)收入增加時，經(jīng)營杠桿會發(fā)揮積極作用，使息稅前利潤比同期營業(yè)收入增長的速度更快。因此，增加營業(yè)收入是降低經(jīng)營風險的主要手段，通過促銷、增加廣告費的投入等手段提高市場占有率，增加營業(yè)收入，可以降低經(jīng)營風險。

2.控制成本費用

成本費用的降低不僅可以有利于利潤的提升，還可以降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營風險。因此，企業(yè)應控制成本費用，尤其是營業(yè)成本和期間費用項目，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，在不影響產(chǎn)品質量和生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提下，對構成成本費用的項目進行的規(guī)劃、控制和調節(jié)，及時糾正偏差，控制成本費用超支，把實際耗費控制在成本費用計劃范圍內。

（五）財務風險的控制措施

1.合理安排資本結構

由于財務杠桿的作用，如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得總資產(chǎn)報酬率大于負債利息率，則獲得財務杠桿正效應；如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得總資產(chǎn)報酬率小于負債利息率，則獲得財務杠桿負效應，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。因此，企業(yè)應合理安排資本結構，合理負債籌資，在企業(yè)經(jīng)營狀況良好時，適當增加負債籌資的比重，以帶來財務杠桿利益，提高企業(yè)的稅后利潤；在企業(yè)經(jīng)營狀況不佳時，盡量降低負債籌資的比重，以防范財務杠桿風險，減少利潤的損失。

2.建立財務風險預警系統(tǒng)

編制現(xiàn)金流量預算，建立短期財務風險預警系統(tǒng)。就短期而言，企業(yè)能否維持下去，取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。通過滾動式現(xiàn)金流量預算的編制，預算企業(yè)未來會計期間的經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，如果現(xiàn)金流入量低于現(xiàn)金流出量，可為企業(yè)提供財務風險預警信號，使經(jīng)營者能及早采取措施。

構建現(xiàn)金流量財務分析指標體系，建立長期財務風險預警系統(tǒng)。構建基于現(xiàn)金流量的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力指標體系，把企業(yè)的各項指標與同行業(yè)企業(yè)的指標對比，判斷企業(yè)各項能力的強弱，把企業(yè)的各項指標與歷史時期指標對比，判斷企業(yè)各項能力的變化情況，可為企業(yè)提供財務風險預警信號，以便及早采取措施。

（六）違約風險的控制措施

1.簽訂抵押或擔保合同

為了防范在還貸時因企業(yè)無法還本付息而使債權人遭受損失，在融資前簽訂融資合同時，也應同時簽訂抵押或擔保合同，以維護債權人的利益。在簽訂抵押或擔保合同時，抵押物可以是廠房、辦公樓、土地使用權、設備、原材料、半成品、產(chǎn)成品等，擔保人可以是民間融資擔保機構和其他企業(yè)等。抵押或擔保合同擴大了借款企業(yè)的責任范圍，可以減小企業(yè)在違約情況下給債權人帶來的損失。

2.進行債務重組

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一、組織部署情況

（一）領導重視、迅速部署。我1行領導高度重視此次排查，深刻認識到本行員工一旦參與民間融資活動可能形成的風險和不良后果，各支行行長、部門負責人為成員的“工作人員參與民間融資活動風險排查”領導小組，制定了詳細的排查方案，采取從上向下，層層負責的排查方式。

（二）深入貫徹、加強教育。要求及時將此次排查的內容和要求傳達到每位員工，使員工深刻認識到參與民間融資等行為的危害性及開展排查工作對于保護員工職業(yè)生涯的必要性和重要性，使員工認識到我行員工參與民間融資等活動的重大風險隱患，在工作和生活中真正樹立合規(guī)經(jīng)營、合規(guī)操作、合規(guī)辦事的觀念。

（三）明確責任、嚴格排查。

二、排查開展情況

（一）宣傳到位、理解到位。為考察前期準備工作的效果，通過調查，全行職工對此次排查工作的內容和監(jiān)管部門、本行相關文件精神的知曉率為100%，對相關政策有了較為深刻的理解。

（二）手段多樣、多向排查。

（三）全面排查、不留死角。涵蓋所有業(yè)務流程的全部重點崗位。

（四）責任到位、書面確認。

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民間借貸在小微企業(yè)融資中的重要作用

間接融資風險防范與信貸配給

民間借貸不是中國甚至發(fā)展中國家特有的金融形式，事實上，發(fā)達國家如美國，依然有民間借貸的身影。而日本和臺灣地區(qū)則將民間借貸以及具有一定組織程度的民間借貸逐步納入金融監(jiān)管范圍，具有防范民間借貸風險示范意義。

即使在沒有政府管制、正規(guī)金融不夠發(fā)達與開放的情況下，信貸配給仍然是一種長期存在的現(xiàn)象。美國經(jīng)濟學家斯蒂格利茨認為信貸配給如同勞動力市場上始終存在的失業(yè)現(xiàn)象一樣，表面上是由超額的資金需求供給引起（如同超額勞動力供給對勞動力市場），但更深層次原因則是長期失衡與短期失衡。

所謂短期失衡，是指經(jīng)濟受到外部原因沖擊，利率具有剛性，在經(jīng)濟由失衡向均衡回復的過程中，自然會出現(xiàn)信貸配給；所謂長期失衡，則是指正規(guī)金融信貸市場參與者間信息不對稱，導致信貸市場出現(xiàn)逆向選擇與道德風險，使得正規(guī)金融機構的期望收益與貸款利率間不再是一種單純的單調遞增關系，正規(guī)金融機構只能采取信貸配給保障自身收益。

商業(yè)銀行的期望收益包括兩方面：資金價格（貸款利率）和貸款風險（借款者違約概率）。理想狀態(tài)下，貸款風險獨立于資金價格，當市場資金需求大于資金供給時，利率提高，商業(yè)銀行會增加資金供給以提高自身的收益。但在現(xiàn)實情況下，商業(yè)銀行難于觀察借款者風險特征與投資風險，此時由商業(yè)銀行決定的貸款利率具備兩方面作用：第一，資金價格成為一種甄別機制，利率提高使低收益低風險借款者主動退出市場，這種逆向選擇效應使資金價格與貸款風險一同上漲。第二，資金價格成為一種激勵機制，利率提高迫使借款者選擇高收益高風險的項目，增加借款者違約的概率，因而利率對貸款風險本身具有激勵效應。利率提高可能產(chǎn)生的兩種效應均增加了商業(yè)銀行貸款風險，反而降低了商業(yè)銀行期望收益?；谶@一悖論，商業(yè)銀行會選擇相對較低利率水平上的信貸配給，而不是市場出清。

民間借貸聲譽機制與節(jié)約交易成本

為了克服信息不對稱問題，商業(yè)銀行會從兩方面對小微企業(yè)進行約束：一方面是與授信額度相關聯(lián)的實物抵押品（硬約束）；另一方面是申請程序、審批周期、還款期限等標準（軟約束）。這兩方面約束不反映在商業(yè)銀行公布貸款價格中，但對小微企業(yè)來說，卻成為融資成本的一部分。

而且對商業(yè)銀行而言，小微企業(yè)克服交易成本越高，意味著對企業(yè)約束越嚴格，貸款風險越低，因此越樂于發(fā)放貸款；而當這一成本高于小微企業(yè)愿意承受的最大限度時，企業(yè)將放棄商業(yè)銀行貸款，商業(yè)銀行設置“隱性約束”對小微企業(yè)產(chǎn)生擠出效應。這就是不管金融體系有多么發(fā)達，商業(yè)銀行多么樂于支持小微企業(yè)發(fā)展，但始終都有小微企業(yè)無法獲得商業(yè)銀行貸款支持的原因。這種企業(yè)與銀行之間無法解決的悖論，是雙方基于自身特征做出合理的個體選擇之后最終產(chǎn)生的無理組合。

與商業(yè)銀行“隱性約束”的擠出效應相反，民間借貸將人情、關系、面子等無形成本有形化，而地域、血緣、親緣等先天關系克服了信息不對稱問題，從而使小微企業(yè)所有者或管理層的性格特征、行為偏好、財務狀況等等信息體現(xiàn)在資金價格當中。民間借貸通過降低小微企業(yè)交易成本，減少了名義資金價格高于銀行貸款的部分，反而使企業(yè)實際融資成本低于銀行貸款。

“快、少、密、短”的小微企業(yè)融資

民間借貸與小微企業(yè)融資的契合不僅僅體現(xiàn)在交易費用的節(jié)省，還體現(xiàn)在民間借貸對小微企業(yè)融資特征的滿足。小微企業(yè)經(jīng)營特征體現(xiàn)在四個方面：一是生產(chǎn)經(jīng)營機動靈活，時刻跟隨市場變化，適應市場需要。二是沒有較大的資本投入，特別是固定資產(chǎn)投資在總資產(chǎn)當中占比不高。三是小微企業(yè)中大部分缺乏透明經(jīng)營信息和財務信息，除非與所有者和管理層熟識，否則難以獲得真實準確的企業(yè)信息。四是小微企業(yè)生產(chǎn)周期短，資金流轉迅速。

在這種情況下，小微企業(yè)融資需求可以用“快、少、密、短”四個字概括：“快”是指資金要求快捷，只要有資金需求，一般都非常急切。小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營方式，決定了這類企業(yè)籌資目的主要是用于資金周轉，應付不時的企業(yè)流動資金短缺。除非有明確且收益確定的擴張計劃，這類企業(yè)一般不會進行融資。這就解釋了為什么許多小微企業(yè)偏好通過民間借貸等簡便快速的非正規(guī)手段獲取企業(yè)生產(chǎn)所需資金。“少”是指資金需求量小，與大型企業(yè)相比，小微企業(yè)并不需要大規(guī)模前期投資，也不需要購置大量的廠房、機器、設備等，因而資金需求規(guī)模并不大。這就解釋了為什么許多小微企業(yè)僅僅通過民間借貸等規(guī)模有限的非正規(guī)手段就獲得了企業(yè)生產(chǎn)所需資金。“密”是指小微企業(yè)或受規(guī)模限制、或出于成本考慮，并不會建立完成的財務管理制度和公司治理結構，甚至出于保護家族利益，企業(yè)主并不愿意透露企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營信息。這就解釋了為什么許多小微企業(yè)的民間借貸更多局限于某一區(qū)域或某一人際圈子。“短”與“快”相互關聯(lián)，是指小微企業(yè)融資約定的期限很短或者很有彈性，甚至是隔夜或者隔天。如果沒有特定的擴張計劃，小微企業(yè)融資后很快就會歸還，即使借入較為長期的資金，企業(yè)往往也會在資金寬裕時要求提前歸還。

小微企業(yè)融資特點決定了以規(guī)范、技術等制式方法管理信貸的商業(yè)銀行無法承受滿足小微企業(yè)需求以后可能的各種風險，反而靈活、彈性的民間借貸成為符合小微企業(yè)融資特點的交易方式。當然，產(chǎn)業(yè)與金融互為匹配、互相支撐的一般規(guī)律表明，具備高成長性并承擔巨大競爭壓力的小微企業(yè)，往往需要突破現(xiàn)有制度的金融創(chuàng)新相互支持。從這個層面上來說，民間借貸是突破金融制度的交易行為，本身就存在很高的風險。

民間借貸風險對小微企業(yè)融資的損害

民間借貸風險與小微企業(yè)融資的內在矛盾

民間借貸屬于風險較高的金融交易，一旦風險爆發(fā)，將對小微企業(yè)產(chǎn)生負面影響。雖然民間借貸與小微企業(yè)融資存在高度契合，但民間借貸風險又與小微企業(yè)融資之間存在矛盾:

一是借款者資產(chǎn)信息變化與貸款者信用評價滯后的矛盾。民間借貸中借款者之所以能夠獲得資金，就在于民間借貸的交易機制可以將借款者相關信息及個人資產(chǎn)轉化為聲譽，為借款者提供擔保；而貸款者之所以愿意提供資金，則源于自己通過借款者聲譽給出的借款者信用評價，如果信用水平和風險補償符合自己的要求，則貸款者就會提供資金。這種內在邏輯幫助借款者獲得聲譽租金，從而降低交易成本，貸款者則獲得借款者聲譽擔保下的風險補償，并有可能收獲人情、關系等隱性收入。但是，在缺乏信息強制披露的情況下，借款者有隱瞞聲譽水平變化的動機和能力，而貸款者的信用評價發(fā)生滯后。

二是民間借貸資金籌集方式統(tǒng)一與資金用途異化的矛盾。民間借貸總是與小微企業(yè)融資難等問題聯(lián)系在一起，誠然，小微企業(yè)在無法獲得銀行貸款時，只能通過民間借貸滿足資金需求。但是，資本的逐利性使獲得的資金用途異化，而這些非生產(chǎn)途徑獲得的資金回報通過比價效應進一步推高資金價格，最終成為“高利貸”。試想，哪一個實際生產(chǎn)行業(yè)可以獲得180%的年化收益率？資金用途異化爆發(fā)的風險又反作用于民間借貸這種資金籌集方式，使其受到牽連，正是“城門失火，殃及池魚”。

三是民間借貸交易機制正常運轉保障條件的矛盾。民間借貸正常運轉需要三個前提條件同時成立，即借貸雙方的重復交易、借貸雙方信息的有效傳遞以及借貸雙方行為的可置信威脅。民間借貸中，可置信威脅往往來自于現(xiàn)有法律之外的其他手段，這就與法律存在沖突，保證民間借貸正常運轉的前提反而有可能成為違法行為。而且在借款者相關信息及個人資產(chǎn)等聲譽信息擔保下，貸款者往往忽略借貸交易的重復性，出于“博一次”的目的追求一次性的到期還本付息。更為關鍵的是，貸款者在承諾高收益的誘惑下，忽略了資金風險以及借款者承諾本身的真實性。

四是民間借貸降低交易成本與易于暴發(fā)風險的矛盾。無論是數(shù)學推導還是案例分析，所能獲得的結論始終是民間借貸一方面可以降低小微企業(yè)融資的交易成本，另一方面太過靈活和缺乏管理的交易方式會不斷積累金融風險。事實上，民間借貸歸根結底是資金試用權的讓渡，如果為了節(jié)省交易成本還省略必要的風險管理和行為監(jiān)督，那么違約風險會隨著資金和投資收益的增加而增加。

民間借貸的有限理性和擴張邊界

更為關鍵的是，以“人”為本的民間借貸，因為有限理性而存在擴張邊界。一旦超出這個邊界，爆發(fā)風險幾乎是種必然。

基于聲譽、信用約束風險的民間借貸，在理論推導看來完美，是一個非常好的福利改進方式。而且，在一定區(qū)域和時間限度內，民間借貸配置資金的效率非常高。但從一個更大市場空間和更長期限時間的角度，民間借貸爆發(fā)風險并不是新鮮的話題。上世紀80年代末，我國臺灣地區(qū)曾經(jīng)大面積爆發(fā)民間借貸風險。因此可以認為，民間借貸存在合理性的同時，還具有風險脆弱性。

首先是因為民間借貸雙方在商議資金價格時，會受市場以外其他因素影響，形成較高水平的利率，而項目預期收益率與借貸利率間并非始終同方向變動，因而民間借貸始終都存在利率虛高的風險，即所謂高利率風險。

其次是民間借貸當中無節(jié)制的衍生使金融交易逐漸演變成為“博傻”行為。借貸雙方商議的資金價格會受到市場以外其他因素影響，最典型就是在經(jīng)濟快速上升時期，借貸雙方對未來好的預期會使資金價格偏高，吸引其他形式的金融資產(chǎn)（如現(xiàn)金、活期儲蓄和定期儲蓄等）投入到民間借貸當中。然而一定時期內的金融資產(chǎn)總是有限，于是對經(jīng)濟“好”的預期會演變成為資金投機的“博傻”行為。

最后是市場內外部原因導致聲譽、信用等民間借貸風險約束機制失靈。市場內外部各種原因，不僅形成民間借貸較高的資金價格，也對民間借貸風險具有抑制或擴大的作用。在經(jīng)濟快速上升期確定的資金價格，一旦遇到經(jīng)濟放緩或者突發(fā)的外部沖擊，爆發(fā)風險也就屬于預料之中了。

在完美的市場條件下，民間借貸當中的聲譽、信用等信息可以有效防范借款者的敗德行為，降低風險，保證民間借貸的正常運轉。但當民間借貸雙方對未來持有好的預期時，只有不斷攀升的資金價格才能保證供給方向需求方提供資金?！坝邢蘩硇浴睂е沦Y金價格最終達到投資收益率難以支撐的水平，于是敗德行為、放棄信用成為借款者的最優(yōu)選擇――這是一個有趣的悖論，民間借貸從一個節(jié)約交易費用的理性起點，到達一個相互“博傻”的非理性終點――這就解釋了為什么民間借貸風險爆發(fā)具有周期性，而且往往爆發(fā)于經(jīng)濟快速發(fā)展之后的調整時期――這對生產(chǎn)經(jīng)營本身壓力就很大的小微企業(yè)而言，無疑需要承擔額外更多的金融風險。

解決問題“制度”勝于“數(shù)量”

事實上，民間借貸和小微企業(yè)融資是一個銀行主導型金融體系當中的制度問題，而不是流動性短缺或者資金短缺的數(shù)量問題。因此，解決這一問題應采用的方式，“制度”手段優(yōu)于“數(shù)量”手段。

民間借貸風險與小微企業(yè)融資難歸根結底是制度問題

首先，民間借貸源自小微企業(yè)為減少交易成本，以聲譽、信用等無形資產(chǎn)為擔保，將交易成本轉化為利差的資金借貸。這實際上是對現(xiàn)有制度的突破和創(chuàng)新，并非社會流通當中的資金短缺，而是現(xiàn)有商業(yè)銀行風險管理制度產(chǎn)生的擠出效應。一言以蔽之，民間借貸風險與小微企業(yè)融資難，需要的是突破性的制度創(chuàng)新。

其次，民間借貸和小微企業(yè)融資都是市場行為，需要市場機制而不是數(shù)量支援解決問題。解決民間借貸和小微企業(yè)融資問題，目前采用的策略多為依托商業(yè)銀行展開。這存在三個問題：一是民間借貸和小微企業(yè)融資是市場行為，不是“扶貧”或“救濟”，所以考慮收益和成本的問題。二是即使是“扶貧”或“救濟”行為，也要考慮商業(yè)銀行的承受能力，而國有商業(yè)銀行歸根結底還是依靠政府信用擔保。三是如果風險轉嫁到政府，那么這既是對“投機者”的鼓勵，更是對“老實人”的不公。更關鍵的是，民間借貸本身是為了謀取利益，是最典型的市場行為。市場的事情還是應當由市場機制解決，而不是簡單的數(shù)量支援。

防范民間借貸風險與解決小微企業(yè)融資難要依靠完善市場機制

一是應允許民間借貸浮出水面，發(fā)揮民間借貸和小微企業(yè)融資特征的契合。正如前文所述，小微企業(yè)融資難是小微企業(yè)融資特征與商業(yè)銀行風險管理要求兩者各自合理選擇產(chǎn)生的無效悖論，而民間借貸則是與小微企業(yè)融資特征高度契合而產(chǎn)生的制度突破。而且民間借貸有內在的風險約束機制，按照筆者以前的研究，只要“交易重復、信息傳遞有效、可置信威脅”三者同時成立，那么民間借貸將聲譽、信用等無形資產(chǎn)轉化為有形的過程是有效的制度突破。

二是民間借貸本身能夠生存并發(fā)展，在于能夠將借款者社會屬性和財產(chǎn)信息轉化為聲譽，提供資金擔保。因此，控制民間借貸風險需要從信息傳遞和投資者教育等完善市場機制的角度進行管理。對于民間借貸及其風險而言，嚴格管制將對小微企業(yè)融資產(chǎn)生影響，放任自流又導致風險頻發(fā)、影響惡劣，即“抓則死，放則亂”。所以控制民間借貸風險只能跳脫出針對民間借貸本身，從市場信息傳遞的有效性角度，盡可能降低借貸雙方信息不對稱程度。并且，以知識普及、風險警示的方式對貸款者進行教育，減少交易當中的“博傻”行為，有效控制比價效應所產(chǎn)生的“高利貸”。

三是尊重偏好風險投資者的選擇。我們必須承認市場當中存在高風險高收益的投資群體，而民間借貸的資金供給方正是這一類風險偏好投資者。民間借貸始終都是一種市場行為，如果要嚴格禁止，最終將演變成體外循環(huán)且積累巨大風險。因此，需要因勢利導，逐漸建立多層次的資本市場，適時推出高收益高風險的金融產(chǎn)品，滿足市場當中風險偏好者的投資需求。

民間借貸和小微企業(yè)融資的問題需要政府高度智慧

對于這種完全市場的行為，嚴格的政府管理沒有效果，因為這種市場行為本身就是制度突破的產(chǎn)物。真空的政府管理同樣無效，因為市場永遠無法達到聲譽約束機制所要求的完美狀態(tài)，所以，民間借貸和小微企業(yè)融資考驗著政府的智慧。

首先，小微企業(yè)是弱勢的市場主體，需要政府予以幫助。小微企業(yè)融資難題，需要依靠市場機制，通過發(fā)揮市場發(fā)現(xiàn)價值、優(yōu)化配置的功能進行解決。但在開展這些工作之前，需要明確小微企業(yè)的市場地位。雖然金融中介特別是銀行，對小微企業(yè)進行信貸配給是出于自身風險控制的考慮。但從整個市場的角度來說，小微企業(yè)與其他市場參與者相同，是平等的市場主體，因此弱勢的地位需要地方政府予以幫助。

其次，需要超然于市場的針對民間借貸資金用途異化可能的監(jiān)督。民間借貸風險的爆發(fā)，主要是參與“高利貸”個人或企業(yè)的資金鏈斷裂，而將資金投入到實際生產(chǎn)當中的企業(yè)，雖有挑戰(zhàn)但運轉良好。這說明民間借貸風險并不完全在于民間借貸本身，資金用途的異化是更大的風險隱患。這就需要一個超然于市場的信息收集和提供方，保障信息的有效傳遞，并監(jiān)督資金用途。

再次，小微企業(yè)支付的風險補償不應超出合理范圍，需要法律予以約束。偏好高風險高收益的貸款方愿意向小微企業(yè)提供資金支持，但要求一定的風險補償。如果缺乏客觀統(tǒng)一標準評判企業(yè)風險，這一溢價往往由借貸雙方商議形成。在民間金融行為中，這一溢價會基于比價效應不斷攀升，最終超出企業(yè)本身成長空間，形成“高利貸”。因此，小微企業(yè)融資中的風險補償，需要控制在合理范圍內，特別需要打擊非法集資,遏制高利貸化傾向。

最后，小微企業(yè)融資難題需要創(chuàng)新思維。在小微企業(yè)自身特征、資金供給方出于風險防范或是要求風險補償?shù)谋尘跋?，寄希望于傳統(tǒng)方法徹底解決這一問題非常困難。這就需要跳脫原先的制度框架，通過金融創(chuàng)新將小微企業(yè)以金融產(chǎn)品的方式推向市場。債券是一種不錯的選擇，一方面，債券可以基于市場機制充分發(fā)揮市場功能，使小微企業(yè)實現(xiàn)資金“可得性”；另一方面，債券可以確定小微企業(yè)風險補償?shù)暮侠韰^(qū)間，避免風險溢價超越企業(yè)成長空間，實現(xiàn)資金相對的“低價格”。

篇6

關鍵詞：資金鏈斷裂；民間借貸；利率市場化；加強監(jiān)管

一、 引言

當前，宏觀經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)發(fā)生顯著變化，人民幣匯率升值預期強烈，原材料價格持續(xù)上漲，勞動力成本增加，產(chǎn)品外部需求急劇萎縮。此外，中國人民銀行頻繁提高存款準備金率， 實施信貸緊縮政策，銀行有效信貸供給顯著下降。不利宏觀經(jīng)濟環(huán)境使部分企業(yè)面臨嚴重的經(jīng)營困難和財務困境，其中資金鏈問題尤為突出。

然而，信貸緊縮政策下，民間借貸市場供需兩旺。由于股市持續(xù)低迷，房地產(chǎn)調控政策從緊，大量炒股炒房投機性資金流入民間借貸市場，形成民間借貸熱。實體投資機會較少而且利潤低，民間持有大量閑散資金。另外，高通脹預期下銀根緊縮，這直接導致企業(yè)融資成本增加和資金可獲得性較低。企業(yè)難以獲得銀行信貸，正規(guī)融資渠道狹窄，企業(yè)轉向民間借貸市場融資以維持企業(yè)正常運營。因此，民間借貸既有供給又有需求。此外，民間借貸呈現(xiàn)高利率趨勢，且規(guī)模大，參與廣泛。據(jù)估算，民間借貸平均年利率超過20%，遠高于央行所規(guī)定的基準貸款利率。

事實上，作為銀行貸款的替代，民間借貸在一定程度上緩解企業(yè)融資約束，解決企業(yè)暫時性資金短缺問題，但高利率也增加企業(yè)融資成本，民間借貸的潛在風險大且不斷累積，可能面臨大規(guī)模違約風險。溫州、鄂爾多斯等地部分企業(yè)陷入民間高利貸、企業(yè)主欠債逃逸事件頻發(fā)，引發(fā)債權人擠兌，民間借貸誠信危機凸顯，民間借貸可能誘發(fā)區(qū)域性債務危機。面對民間借貸危局，理解民間借貸風險形成和擴散機制尤為迫切。

二、 民間借貸

事實上，信貸市場上存在嚴重的問題。具體地，貸款人無法觀察到借款人特征（如項目風險程度）、貸款人努力程度以及利潤實現(xiàn)。這些信息問題會導致無效率。具體地，貸款前，貸款人對借款人質量擁有很少可靠信息。更好信息可能使貸款人不至于由于未能精確評估所包含風險而向低質量借款人提供貸款。放貸后，貸款人無法完全知道借款人如何使用資源。此外，一旦實現(xiàn)投資收益，貸款人無法驗證。當投資獲得高收益時，尤其是存在有限責任時，貸款人會有這樣的激勵，宣稱業(yè)績不好，從而要求減少貸款支付。

1. 短期債務融資。債務融資是企業(yè)重要的融資決策，其中債務內部結構如債務期限很重要。企業(yè)融資決策如負債和債務期限是造成資金鏈斷裂的主要影響因素，具體表現(xiàn)在過度負債、資產(chǎn)負債期限不匹配，短期融資渠道凍結等。合理債務期限結構可以降低債務融資成本和提供管理者激勵。短期與長期債務融資具有不同的激勵特征。短期債務融資能夠減輕信息不對稱程度、傳遞企業(yè)成長機會信號、約束管理層、減少債權人受債務人掠奪、減輕投資不足，即短期債務融資合約治理效應反映在企業(yè)清算與約束管理層自由現(xiàn)金流處置權上；而長期債務使管理層處于控制中、防止管理層進行無效率擴張、阻止債權人剝奪價值和降低利率（Hart & Moore，1995，Caprio & Gemirguc，1997）。

然而，短期債務凍結是沖擊的放大機制。本質上，民間借貸是短期債務融資，企業(yè)使用固定短期債務為風險長期非流動性資產(chǎn)融資，在發(fā)生財務困境期間經(jīng)歷了再融資凍結。由于擔心未來市場惡化，短期債權人拒絕為債務再融資，這導致企業(yè)發(fā)生財務困境。短期債務會對企業(yè)產(chǎn)生負債方風險，或者融資風險。He和Xiong （2009a）認為，用固定短期債務為非流動長期資產(chǎn)融資產(chǎn)生債權人動態(tài)協(xié)調問題，并可能導致無效清算。再融資凍結顯著特點是債權人拒絕債務展期，因為擔心未來債權人也拒絕再融資。企業(yè)為長期非流動資產(chǎn)融資，使用固定短期債務并必須持續(xù)債務展期。一般地，短期債務產(chǎn)生跨期協(xié)調問題或者債權人信心不足，當企業(yè)基本面足夠低，債權人拒絕為債務展期。因此，到期債權人再融資決策取決于其對未來債權人是否再融資的預期。

2. 民間借貸新趨勢。當前，民間借貸在資金來源、借貸形式以及資金用途等方面發(fā)生顯著變化?？傮w上，民間借貸規(guī)模擴大、借貸利率趨高，借貸潛在風險增加。

家庭閑置資金和企業(yè)利潤構成傳統(tǒng)民間借貸資金主要來源。然而，當前民間借貸資金渠道更加廣泛，個人、企業(yè)、風險投資基金，甚至上市公司、商業(yè)銀行等都參與了民間借貸。中國社會科學院2012年社會藍皮書稱，在溫州1 100億元民間借貸資金中，10%是銀行信貸資金間接流入。個人也參與放貸，江蘇省泗洪縣石集鄉(xiāng)5 800多戶居民，其中1 740戶參與民間借貸，參與率接近30%。

在借貸形式上，社會融資中介起著重要作用，主要包括小額貸款公司、典當行、寄售行、擔保公司、投資公司以及私募股權投資基金等，這些機構直接或間接地參與民間借貸。社會藍皮書還披露，目前溫州有擔保公司、投資公司、寄售行、典當行約1 000家，部分機構違規(guī)放貸，收取高額傭金和利息。

民間金融活動中資金需求也發(fā)生明顯變化，資金用途不再以家庭消費和小額商業(yè)經(jīng)營為主，而主要用于企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營，甚至是長期投資。2011年以來，受信貸緊縮政策影響，企業(yè)融資渠道相對狹窄，民間借貸活動活躍。民間借貸主要用作企業(yè)暫時性周轉資金，然而由于信貸緊縮政策，銀行有效信貸供給嚴重不足，企業(yè)短期掉頭資金變成長期投資資金。這樣，所募集資金規(guī)模迅速擴大，出資人之間關系也相對松散。民間借貸資金被用于企業(yè)貸款到期周轉，這直接導致借貸期限縮減，推高借貸利率，民間借貸風險不斷累積。

更重要的是，在民間金融市場上，出資人變成純粹資金供給者，最終資金使用者與出資人之間只有借貸合約關系，關系相對松散。因此，民間借貸近似于間接融資。民間借貸資金使用者和供給者關系越來越分離，初始資金提供者無法掌握資金流向，民間借貸從直接融資方式演變成間接融資方式。然而，傳統(tǒng)民間借貸資金主要用于家庭消費和小額商業(yè)經(jīng)營，所募集資金規(guī)模小，出資人之間關系密切，資金供求雙方信息較對稱，傳統(tǒng)民間借貸近似一種直接融資方式。史晉川（2011）認為，溫州民間金融市場中金融風險集聚和爆發(fā)根本原因是，民間金融市場賴以有效運行的人格化合約執(zhí)行機制，無法保證民間金融市場合約有效執(zhí)行，從而導致民間金融市場風險集聚和大面積爆發(fā)。出資人之間，出資人與最終資金使用者之間關系松散，人格化合約執(zhí)行機制不能有效保證合約履行，民間金融市場聚集金融風險越大。

三、 民間借貸風險形成及擴散機制

貨幣政策主要通過銀行借貸渠道和資產(chǎn)負債表渠道傳導。Kashyap， Stein和Wilcox （1993） 認為，貨幣政策通過借貸渠道影響實體經(jīng)濟必須滿足兩個必要條件。一是，在其資產(chǎn)負債表資產(chǎn)方，銀行視貸款和證券為不完全替代，這樣，貨幣緊縮的確減少銀行貸款供給。二是，在其資產(chǎn)負債表負債方上，貸款和非銀行融資來源對企業(yè)也是不完全替代，這樣減少貸款供給有實體效應。信貸供給沖擊對公司融資和投資產(chǎn)生影響。像銀行借貸渠道，資產(chǎn)負債表渠道產(chǎn)生是由于信貸市場上存在信息不對稱問題。當凈值下降，信貸市場上逆向選擇和道德風險問題增加。更低凈值表明企業(yè)擁有較少抵押，從而增加逆向選擇和增加支持冒險的激勵，因此惡化道德風險問題。結果，商業(yè)銀行更不愿意放貸，或者通過要求更高風險溢價或者減少借貸數(shù)量，導致支出和總需求下降。Bernanke和Gertler （1989），Bernanke， Gertler和Gilchrist （1999）指出，更低凈值增加與債務融資中不對稱信息相關的問題，從而增加外部融資溢價。貨幣政策通過以下方式影響企業(yè)資產(chǎn)負債表。緊縮的貨幣政策導致資產(chǎn)價格下降，這降低企業(yè)凈值。因此，緊縮的貨幣政策使逆向選擇和道德風險問題惡化，導致借貸，支出和總需求下降。另外，貨幣政策可能通過現(xiàn)金流影響企業(yè)資產(chǎn)負債表，現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出之差。緊縮的貨幣政策，提高利率，使企業(yè)利息支付上升，從而使現(xiàn)金流下降。持有較少現(xiàn)金流，企業(yè)擁有較少內部資金，必須外部融資。由于外部融資受不對稱信息問題，從而外部融資溢價影響，額外需要外部資金推高資金成本，減少借貸，投資和經(jīng)濟活動。

Bernanke和Gertler（1995），Bernanke， Gertler和Gilc-hrist （1996）借貸外部融資溢價與借款人凈值負相關。當借款人財富少，借款人與外部資金供給方之間利益可能差異較大，增加成本。由于借款人凈值是順周期的，由于利潤和資產(chǎn)價格是順周期的，外部融資溢價是反周期的，放大信貸可得性變化（Bernanke， Gertler & Gilchrist，1999）。

近年來，央行頻繁上調存款準備金率，導致信貸資金供給緊張。銀根緊縮下商業(yè)銀行惜貸，正規(guī)融資渠道凍結，企業(yè)只能轉向民間借貸市場，導致民間借貸利率持續(xù)走高且期限短，而貨幣貶值、通貨膨脹、勞動力成本等因素導致不少行業(yè)利潤微薄，尤其是低附加值制造業(yè)，民間借貸短期內能夠緩解企業(yè)短期資金短缺問題，但當民間借貸嚴重侵蝕企業(yè)利潤時，民間借貸最終會壓垮企業(yè)，從而無法支付民間信貸本息，出現(xiàn)企業(yè)家欠債逃逸危機局面。2010年實施房地產(chǎn)調控政策以來，房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道狹窄。由于資金供應緊張，為維持項目，房地產(chǎn)企業(yè)轉向民間借貸市場融資。大多數(shù)因資金鏈斷裂而逃逸企業(yè)家陷入困境，主要是由于參與房地產(chǎn)投資或間接向房地產(chǎn)企業(yè)放貸，而其主業(yè)經(jīng)營并未出現(xiàn)太大問題。由于原材料和勞動力等要素價格上升，企業(yè)生產(chǎn)成本增加，融資成本上升，企業(yè)利潤低。在高利率誘惑下，部分企業(yè)家從企業(yè)抽離主業(yè)運營資金，參與放貸。民間資本撤離實業(yè)部門投入到房地產(chǎn)、金融等服務業(yè)部門。溫州等地民間借貸危機，主要表現(xiàn)為，在高利息下，企業(yè)資金鏈發(fā)生斷裂，企業(yè)主“逃逸”，乃至引發(fā)連鎖反應，使眾多企業(yè)陷入困境甚至出現(xiàn)大范圍企業(yè)倒閉（范建軍，2012）。危機爆發(fā)直接誘因是高利貸。民間借貸利率一般年利率20%～30%，最高可以達到100%，高出央行所規(guī)定的基準貸款利率3～8倍。此外，一般生產(chǎn)經(jīng)營借貸資金比例下降，借貸資金主要流向房地產(chǎn)、煤炭等高利潤行業(yè)以及其他投機性領域。社會藍皮書稱，溫州有1 100億元民間借貸資金，用于一般生產(chǎn)經(jīng)營僅占35%，房地產(chǎn)項目投資或集資炒房占20%，民間借貸市場僅有40%，投機及不明用途占5%，進入實體經(jīng)濟尤其是一般生產(chǎn)經(jīng)營的資金比例大大降低。

四、 民間借貸潛在效應

民間借貸可能產(chǎn)生嚴重的經(jīng)濟后果，損害實體經(jīng)濟。

1. 企業(yè)融資成本上升。由于民間借貸利率不斷攀升，企業(yè)融資成本上升，加重企業(yè)經(jīng)營壓力。當實業(yè)利潤低時，企業(yè)加速從實體經(jīng)濟撤出資金。若企業(yè)利潤低于借貸利率，民間借貸嚴重侵蝕實體經(jīng)濟利潤，持有民間借貸的企業(yè)將面臨巨大償債壓力，民間借貸可能最終壓垮企業(yè)。受溫州企業(yè)家逃逸事件影響，民間借貸市場出現(xiàn)資金供給恐慌性收縮，這對企業(yè)融資造成不利影響，進而影響實體經(jīng)濟。

2. 經(jīng)濟行為投機性。由于相當比例民間借貸資金流入房地產(chǎn)、大宗商品等領域，一旦經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，如利率下跌，房地產(chǎn)、大宗商品價格下降，違約概率可能顯著上升，進一步加重民間借貸風險。投機性市場上企業(yè)資金鏈斷裂反過來會增強資產(chǎn)價格下降預期，部分企業(yè)可能面臨更大償債壓力和破產(chǎn)風險。民間借貸可能導致資金流出實體經(jīng)濟，強化經(jīng)濟行為投機性。

3. 流動性風險和擔保危機。企業(yè)擁有長期投資項目，而民間借貸是短期負債，期限較短，這樣，企業(yè)的資產(chǎn)負債期限嚴重不匹配，容易對企業(yè)產(chǎn)生流動性風險，從而，那些基本面正常但缺乏流動性的企業(yè)容易遭擠兌而陷入財務困境。另外，部分經(jīng)營狀況正常企業(yè)陷入擔保困境，出現(xiàn)資金問題。企業(yè)通過互相提供擔保形成擔保鏈，抱團貸款，從而緩解融資約束，然而企業(yè)間密切的金融聯(lián)系也可能成為財務風險集聚、擴散渠道，如資金鏈斷裂、擴散風險，可能誘發(fā)區(qū)域系統(tǒng)性財務危機。

4. 破壞民間信用基礎。民間借貸主要依賴血緣、親緣、地緣民間信用，和借貸中介社會信用形式，缺乏規(guī)范的借貸合約。2011年以來，溫州等地不少中小企業(yè)發(fā)生經(jīng)營困難，無法償還到期債務，部分企業(yè)家、借貸中間人逃逸以逃避償債責任，削弱民間信用對市場經(jīng)濟主體行為的約束作用。

究其原因，民間借貸潛在風險大，其體制根源是二元信貸體制，造成資本錯配和資本成本扭曲。商業(yè)銀行具有明顯所有制歧視，主要向國有企業(yè)提供貸款，由于信息不對稱程度較嚴重且缺乏抵押品，民營企業(yè)遭遇更加嚴重的信貸配給。相比國有企業(yè)，民營企業(yè)融資成本較高。此外，實體經(jīng)濟利潤小、銀行儲蓄利率低、高通脹預期、房地產(chǎn)行業(yè)政策調控下，民間資本投資渠道相對有限。在企業(yè)面臨融資約束、對民間借貸資金需求量增加情形下，民間資本大量涌入民間借貸市場。2011年，貨幣政策趨緊，貨幣總供給增速放緩，商業(yè)銀行惜貸，民間借貸成為企業(yè)的主要外部融資渠道。企業(yè)民間借貸融資需求增加，導致民間借貸規(guī)模擴大，借貸利率急劇攀升，違約風險也增加。最后，民間借貸利息高且期限短，對企業(yè)產(chǎn)生流動性風險和償債壓力，民間借貸市場游離在金融監(jiān)管之外，其資金規(guī)模、價格及流向難以掌握，從而可能誘發(fā)潛在風險。

五、 規(guī)范民間借貸

1. 民間借貸合法化。制定民間借貸法律法規(guī)，明確民間借貸合法地位，界定民間借貸主體，借貸活動范圍和方式，規(guī)范民間借貸活動。

2. 實行利率市場化。放松民間金融市場資金價格管制，即利率管制，實行利率市場化，通過資金供求關系決定民間借貸利率。

3. 創(chuàng)新監(jiān)管模式，構建多層次金融監(jiān)管體系。完善民間借貸市場準入與退出制度；創(chuàng)新監(jiān)管模式，監(jiān)督交易和風險控制相結合；構建以民間金融行業(yè)協(xié)會自律性監(jiān)管為主導，銀監(jiān)局、司法部門等多層次金融監(jiān)管體系。

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篇7

關鍵詞：中小企業(yè) 民間融資 正規(guī)金融

1 概述

民間融資是泛指非金融機構的自然人、企業(yè)以及其他經(jīng)濟主體之間以貨幣資金為標尺的價值轉移及本息支付，即在國家正規(guī)金融機構以外的借資雙方轉讓資金使用權并支付約定利息為交易目的，采取借貸、票據(jù)融資、有價證券融資、私募集資等形式的金融活動。

西部大開發(fā)戰(zhàn)略實施以來，大量企業(yè)、資金和人才落戶新疆，新疆中小企業(yè)發(fā)展迅猛。中小企業(yè)以投資少、見效快、市場適應能力強、管理與就業(yè)便捷等特點成為新疆經(jīng)濟領域的一只生力軍。新疆99%以上的企業(yè)是中小企業(yè)，數(shù)量達50多萬家，從業(yè)人員380余萬人。但作為經(jīng)濟社會中最具活力和創(chuàng)新性的微觀群體，融資不暢一直成為阻滯中小企業(yè)發(fā)展的“短板”。除少數(shù)中小企業(yè)可以從銀行獲得信貸資金外，絕大多數(shù)中小企業(yè)因為規(guī)模小、缺少抵押物等原因無法獲得銀行信貸資金，只能通過民間金融市場融資以彌補經(jīng)營所需的流動性不足。民間融資在緩解中小企業(yè)融資難、提高社會資金使用效率發(fā)揮了積極的作用，但由于缺乏制度保障和監(jiān)管也存在著一些風險和問題。為了保障金融秩序的穩(wěn)定、促進新疆中小企業(yè)發(fā)展，盡快規(guī)范民間融資成為當前亟待解決的一個問題。

2 新疆中小企業(yè)民間融資存在的原因

2.1 商業(yè)銀行信貸門檻高。商業(yè)銀行與企業(yè)之間由于存在著信息不對稱，會出現(xiàn)逆向選擇與道德風險，銀行會從自身風險的角度出發(fā)，普遍存在著“喜大嫌小”。銀行對中小企業(yè)的融資條件過于苛刻，絕大多數(shù)中小企業(yè)根本無法或很難達到現(xiàn)有金融機構信用貸款的評級要求，很難提供符合金融機構規(guī)定的抵押物種類或足額抵押物，在中小企業(yè)融資過程中，還存在抵押物折價過低且貸款數(shù)量少的問題。在此融資環(huán)境下，中小企業(yè)貸款難是必然現(xiàn)象。貸款無門的中小企業(yè)只有另尋出路，期限靈活、手續(xù)簡便的民間借貸恰好適應了中小企業(yè)對資金的“需求急、總量少”的特點。這是民間融資合理存在的土壤。

2.2 民間投資意愿和負利率環(huán)境。我國銀行存款利率多年來一直保持在相對較低的水平上，有閑置資金的居民會在存入銀行或是直接借貸之間進行權衡，以追求自身利益最大化，客觀上推動銀行資金體外循環(huán)。根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)，2011年新疆地方投資增長40.9%，民間投資增長48.4%，增長速度高于城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)平均增速。新疆生產(chǎn)總值從2004年的2300多億元增加到2012年的7500億元，按可比價格計算，8年增長了近2.3倍；新疆城鎮(zhèn)居民可支配收入從2004年的7503元增至2012年的17921元（見圖1），收入平均增速11.55%，遠遠高于全國同期平均水平6.08%。從圖1可見，新疆國民經(jīng)濟一直保持平穩(wěn)較快增長，城鄉(xiāng)居民收入增速高于全國平均水平。在“新疆效率”引領下，城鎮(zhèn)居民收入的持續(xù)增長，以及內地私營業(yè)主的大量資金輸入為中小企業(yè)民間融資的產(chǎn)生和發(fā)展提供了充足的資金供給，激發(fā)了民間資本的投資意愿。

2.3 緊縮的貨幣政策。從緊的貨幣政策下正規(guī)金融信貸規(guī)模會相應緊縮，利率水平和信貸政策會相應調整，會影響到民間借貸的發(fā)展。在宏觀調控、流動性收緊的背景下，銀行為了保持利潤水平提高企業(yè)貸款利率，出現(xiàn)扣留部分貸款作為“存款”轉貸給其他企業(yè)的現(xiàn)象，延長了還與貸之間的間隔，一些銀行甚至抽貸、壓貸，導致企業(yè)不得不轉向民間借貸或者被迫利用高利貸過渡并陷入危機。雖然2010年初銀監(jiān)會提出“兩個不低于”目標，但由于2011年實施信貸緊縮，“兩個不低于”并未被嚴格執(zhí)行。截至2013年5月末，全國小微企業(yè)貸款余額16萬億元，占全部貸款比重的22.22%。我國中小微企業(yè)創(chuàng)造了80%的就業(yè)、60%的GDP和50%的稅收，而小微企業(yè)獲得的貸款在全部貸款中的比例僅占22%。就新疆而言，截至2012年一季度末，轄區(qū)銀行業(yè)金融機構各項貸款余額7100.58億元，其中中小企業(yè)貸款余額2330.23億元，占全部貸款的32.82%?？梢姡覈行∑髽I(yè)的銀行貸款規(guī)模比重很小。當前銀行業(yè)“錢荒”的出現(xiàn)，使中小企業(yè)向銀行貸款融資更是難上加難。

2.4 直接融資限制。我國現(xiàn)階段對企業(yè)在資本市場上公開發(fā)行股票和債券有著嚴格的條件限制，中小企業(yè)由于受到各種因素的制約，很難達到規(guī)定的上市門檻。由于有限的市場容量以及過高的市場準入條件使中小企業(yè)通過資本市場融資的愿望落空。

發(fā)達國家的企業(yè)融資中直接融資占70%，而我國中小企業(yè)直接融資比例還不到5%。能不能安全地將資本從中小企業(yè)撤出，也是風險投資家考慮的重要因素。中小企業(yè)由于其較高的退出壁壘限制了較多資本的介入。直接融資比例過低、渠道過窄，已成為我國中小企業(yè)成長的制約瓶頸。

2.5 新疆中小企業(yè)自身原因。其一，中小企業(yè)治理結構不健全。多數(shù)新疆中小企業(yè)沒有建立起科學的現(xiàn)代產(chǎn)權企業(yè)內部溝通不暢，組織僵化，效益低下。投資者權益得不到保障，創(chuàng)業(yè)初期很難引入風險投資。其二，財務制度不健全，缺少內控機制，增加了財務風險；同時很多財務人員缺乏專業(yè)性，導致會計信息失真現(xiàn)象常常發(fā)生，難以保證資本的安全度。其三，規(guī)模小、實力弱，使中小企業(yè)在市場競爭中處于劣勢，企業(yè)抗風險能力弱。這些都導致新疆中小企業(yè)從正規(guī)金融機構融資困難重重，唯有尋求民間金融市場解決資金缺口。

3 新疆中小企業(yè)民間融資存在的問題

3.1 民間融資隱含風險。首先，中小企業(yè)在民間借貸過程中由于擔保機制不健全可能引發(fā)債務糾紛的風險較高。民間融資隨意性大、規(guī)范性差，多是無擔保、無中介、無正規(guī)手續(xù)，操作方式不規(guī)范，一旦出現(xiàn)違約，極易引發(fā)一些民事、經(jīng)濟糾紛或訴訟案件。其次，隱含著信用風險。初期主要建立在私人關系基礎上的民間信貸往往隱藏著巨大的違約道德風險。隨著民間借貸的發(fā)展，中介機構日趨活躍，民間借貸已經(jīng)突破熟人或朋友范圍，規(guī)模迅速膨脹，違約率也隨之上升，所積累的風險越來越大。但至今對民間借貸中介機構沒有出臺相應的法律法規(guī)，以致其經(jīng)營處于無法可依狀態(tài)。

3.2 法律制度不健全。一方面，我國民間融資的法制建設嚴重滯后，相關法規(guī)缺乏協(xié)調性，對民間融資沒有明確統(tǒng)一的界定。目前一些涉及到民間融資的政策、法規(guī)，往往散落在有關部門法律或規(guī)定中，還沒有形成全面系統(tǒng)的體系，法律層次低，可操作性弱，中小企業(yè)的合法民間融資活動得不到法律保護，必然制約中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。另一方面，由于缺乏專門為民間融資服務的中介機構，導致新疆中小企業(yè)民間借貸目前處于一種自由而混亂的狀態(tài)。同時，由于內地大量投資者涌入新疆，他們建立的一些民間融資機構在缺乏監(jiān)管情況下，正逐步演變?yōu)椤暗叵洛X莊”。一些地區(qū)的民間借貸中介機構或個體商戶甚至以民間借貸的名義非法吸收社會公眾存款，造成新疆很多地方的民間融資活動在“合法”和“非法”的邊緣徘徊。因此，

國家應盡快制定相關政策法規(guī)，讓民間融資活動有法可依。

3.3 缺乏監(jiān)管。新疆中小企業(yè)民間融資的不斷增長，使大量資金長期在體外循環(huán)，游離于常規(guī)的金融監(jiān)管之外，缺乏必要的監(jiān)管、有效的擔保和必要的法律約束，資金流向也不受限制，因此蘊藏巨大的風險，相對應的民間借貸風險控制手段單一。由于多數(shù)從事民間借貸活動的企業(yè)和居民缺乏放款的經(jīng)驗和專業(yè)技術，更談不上熟悉國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調控政策，規(guī)避市場風險的能力很弱，即使利益受損也很難得到法律的保護。

目前，在對高利貸的界定上就很模糊，雖然最高人民法院規(guī)定民間借貸的利率最高不得超過銀行同類利率的四倍，中國人民銀行也有“雙方協(xié)商的利率不得超過中國人民銀行公布的金融機構同期、同檔次貸款利率（不含浮動）的4倍，超過上述標準的，應界定為高利借貸行為。”的規(guī)定，但在實施過程中卻無法保證。比如新疆中小企業(yè)民間借貸利率一般在15-30%，最高可達40%。利率如此之高自然隱含諸多風險。溫州高利貸崩盤警示我們，如果缺乏相關法律制度規(guī)范和監(jiān)管，新疆民間融資市場也可能引發(fā)高利貸危機。

4規(guī)范新疆中小企業(yè)民間融資發(fā)展的建議

4.1 推進多層次資本市場建設。開放多種形式的直接和間接融資渠道，引導民間資金流向。組建以主要吸收民間閑散資金包括民間借貸資金參股、為中小客戶服務、市場化運作為特征的中小金融機構，鼓勵創(chuàng)建風險投資公司、典當行等多層次的融資機構，引導中小企業(yè)規(guī)范融資。多層次資本市場可以滿足中小企業(yè)融資需求，改變傳統(tǒng)的單一依賴以金融機構貸款為主導的間接融資的融資結構。同時，商業(yè)銀行應制定符合中小企業(yè)客戶特點的市場戰(zhàn)略，不斷創(chuàng)新金額產(chǎn)品，盡量滿足有市場、守信用的中小企業(yè)的融資需求，簡化貸款手續(xù)，降低融資成本。

4.2 出臺規(guī)范民間融資發(fā)展的法律法規(guī)。目前民間融資的隨意性和盲目性都是由于缺乏法律制度的約束，或者說是法律制度的盲區(qū)造成。國家應盡快出臺規(guī)范民間融資發(fā)展的法律法規(guī)，對民間融資主體雙方的交易方式、契約條件、期限利率、違約責任、權利保障等方面加以明確，以規(guī)范和保護正常的民間借貸行為，引導民間融資走上“陽光化”軌道。

4.3 加強外部監(jiān)管。新疆中小企業(yè)政府管理部門，應建立中小企業(yè)民間融資監(jiān)測系統(tǒng)，定期采集有關數(shù)據(jù)，加強對民間融資動向的監(jiān)測和調研。當宏觀政策做出重大調整或新疆經(jīng)濟運行中出現(xiàn)一些突發(fā)性因素時，及時組織力量開展專題調查，給銀行業(yè)、企業(yè)和城鄉(xiāng)居民做出風險提示和“窗口”指導。

4.4 增強新疆中小企業(yè)融資能力。首先，中小企業(yè)應進一步健全各項規(guī)章制度、完善企業(yè)治理結構、保證會計信息真實性等，提高信用級別，以取得金融機構的信用和信貸支持。其次，政府部門牽頭組建信用中介公司、擔保公司等多類型的中介管理公司，為正規(guī)金融機構和其他部門提供信用擔保和法律咨詢和服務，引導和規(guī)范新疆中小企業(yè)民間融資運作。第三，拓展融資渠道，國家應放寬直接融資條件，鼓勵符合條件的中小企業(yè)通過以發(fā)行債券、股票方式進行直接融資。最后，搭建信息化平臺，建立行業(yè)投資信息、區(qū)域投資信息制度，為中小企業(yè)民間融資雙方牽線搭橋，減少民間融資的分散性和盲目性。

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篇8

構建在與結構性融資相關的前景理論和協(xié)同理論的指導下，對民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)進行結構性融資的構建要確定參與主體，要制定民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的流程，要充分發(fā)揮一些輔助參與人的作用。。

（一）明確參與主體民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的參與主體包括：文化產(chǎn)業(yè)獨立法人、政府、民間資本投資者。文化產(chǎn)業(yè)獨立法人是資金的需求者，融資的目的是為了解決文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的投資不足，擴大文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)更好的經(jīng)濟效益。政府是文化產(chǎn)業(yè)融資的推動者和監(jiān)督者，政府參與文化產(chǎn)業(yè)融資的根本原因在于文化產(chǎn)業(yè)具有社會性，文化產(chǎn)業(yè)需要樹立正確的社會價值觀。它對整個社會的全面發(fā)展具有十分重要的作用，政府應該為文化產(chǎn)業(yè)提供相關的補貼支持，同時監(jiān)督文化產(chǎn)業(yè)的思想導向。民間資本投資者是資金的供應者，投資的目的是為獲得良好投資回報率，由于文化產(chǎn)業(yè)的風險性較大，通過結構性融資產(chǎn)品的設計，可以認購文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的優(yōu)先級和次級投資，實現(xiàn)與風險相匹配的投資收益。

（二）梳理結構性融資的流程首先，要從文化產(chǎn)業(yè)項目進入資產(chǎn)池的篩選開始，市場基礎和持續(xù)穩(wěn)定的資產(chǎn)現(xiàn)金流是篩選文化產(chǎn)業(yè)項目的標準，只有具備這兩個條件的文化產(chǎn)業(yè)項目才能進入資產(chǎn)池。其次，要對進入資產(chǎn)池的文化產(chǎn)業(yè)項目成立風險隔離的SPV，資產(chǎn)評估機構需要對資產(chǎn)進行評估，融資主體和政府可對SPV進行信用增級；證券發(fā)行機構設計出結構性融資產(chǎn)品，報請相關部門進行審核，由承銷機構把產(chǎn)品推薦到市場。再次，完成資金募集。文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的劣后資金可以由融資主體或政府補貼資金來承擔，承擔的比例根據(jù)SPV的情況而定，為民間資本的投資者增設一道安全墊，民間資本根據(jù)風險與收益的偏好選擇優(yōu)先級和次級的結構性融資產(chǎn)品。

（三）積極發(fā)揮輔助參與人的作用民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資還需要充分發(fā)揮一些輔助參與人的作用。資產(chǎn)評估機構對選進資產(chǎn)池的文化產(chǎn)業(yè)項目必須進行資產(chǎn)評估，對資產(chǎn)的公允價值進行判斷，對資產(chǎn)價值、資產(chǎn)現(xiàn)金流和資產(chǎn)信用質量提供全面立體的評估報告。信用評級機構的投資風險評估也是民間資本投資者進行投資決策的重要依據(jù)，民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資必須取得信用評級，才能發(fā)行證券，信用評級決定著證券發(fā)行籌資成本的高低。證券發(fā)行機構可以為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資提供全面的專業(yè)，結構性融資產(chǎn)品的發(fā)行過程是一個有機整體，必須相互協(xié)調和配合，一般在主承銷商的組織下，各相關機構分工負責，共同工作，保證融資順利實現(xiàn)。

二、民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的關鍵點分析

對民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)進行結構性融資必須要處理好三個關鍵問題：

（一）對資產(chǎn)池進行信用增級信用增級是指運用各種有效手段和金融工具確保債務人按時支付債務本息，提高資產(chǎn)證券的質量和安全性，從而獲得更高級的信用評級。內部信用增級是通過證券化結構的內部調整，將資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流重新分配，使債券達到所需要的等級。內部信用增級的主要形式有：優(yōu)先級和次級結構安排、超額抵押和直接追索權、現(xiàn)金抵押、儲備基金、利差帳戶等，都是為了減少投資者承擔與資產(chǎn)組合有關的信用風險。外部信用增級是指由第三方機構對證券化交易發(fā)行的票據(jù)的償還進行擔保，以其較高的信用級別提升證券化票據(jù)的信用級別的安排。第三方機構是指除發(fā)行人、發(fā)起人、服務人、受托人以外能提供信用增級的中間機構，這些中間機構通常都具有充足的現(xiàn)金流，與資產(chǎn)池相關性較小，且信用等級高于資產(chǎn)支持證券本身的信用級別。外部信用增級的方法主要有：單線擔保公司擔保、一般保險公司擔保、政府擔保、回購條款和不可撤銷擔保信用證等。

（二）設立風險隔離的SPVSPV是證券化當事人設立的一個法律意義上的實體，是一個“典型”的空殼公司，自身不擁有職員和場地設施，只擁有名義上的資產(chǎn)和權益，其實際管理一般委托原文化企業(yè)進行管理，其權益則全部移交給一家獨立的受托管理機構進行托管，然后發(fā)行資產(chǎn)支撐債券，引導民間資本進行投資。SPV是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資交易結構的中心，也是結構設計中最重要的關鍵點。文化產(chǎn)業(yè)是一種高風險投資行業(yè)，為了有效地防范破產(chǎn)風險，在融資主體和投資者之間設立特殊目的載體SPV，以保障交易的安全性。SPV可以實現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)結構性融資與發(fā)起人的破產(chǎn)風險相隔離，這種隔離保障SPV無破產(chǎn)風險，民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的產(chǎn)品設計后，發(fā)起人募集到現(xiàn)金實現(xiàn)融資后，發(fā)起人自身的各種信用風險，都不影響到已經(jīng)證券化的資產(chǎn)，即使發(fā)起人破產(chǎn)了，已經(jīng)售出進入SPV的資產(chǎn)，與發(fā)起人無關，不會當作發(fā)起人的資產(chǎn)用于償還發(fā)起人的債務。

（三）結構性融資產(chǎn)品定價靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)是結構性融資中最早最簡單的定價方法，最大的特點是計算簡單和原理簡明。靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的關鍵是求出每期的現(xiàn)金流量和證券的內含收益率，使證券未來現(xiàn)金流通過這一收益率折現(xiàn)以后的值等于證券的現(xiàn)價。靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的缺點是：只考慮了貼現(xiàn)率的變化，冷建飛未考慮現(xiàn)金流的變化；未考慮實際的利率期限結構，未來利率波動的加劇將使定價結果產(chǎn)生的誤差不斷放大。盡管如此，靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的分析結果對其它定價方法還是很好的檢驗，是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資定價中最基礎的方法。蒙特卡洛模擬法是一種通過模擬標的資產(chǎn)價格的隨機運動路徑得到結構性融資價值期望值的數(shù)值方法，也是一種應用十分廣泛的結構性融資定價方法。其基本思路是：從初始時刻的標的資產(chǎn)價格開始，運用蒙特卡羅模擬的方法，產(chǎn)生隨機利率路徑來模擬現(xiàn)實的利率變動，由此模擬出的是一系列遠期利率，利用它進一步計算出未來的現(xiàn)金流量，并將其貼現(xiàn)為現(xiàn)值，完成證券的定價。選擇蒙特卡洛模擬法可以很好地完成對民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的定價。

三、民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的運行機制研究

（一）資產(chǎn)評估機制資產(chǎn)評估是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的首要環(huán)節(jié)，把文化產(chǎn)業(yè)項目進行篩選后，注入民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的資產(chǎn)池，對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進行評估，構建資產(chǎn)價值評估、資產(chǎn)現(xiàn)金流評估和資產(chǎn)信用質量評估的三維立體資產(chǎn)評估體系，保證民間資本所投資文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的質量。資產(chǎn)價值評估是對文化資產(chǎn)的市場公允價值進行評估，運用公允價值的評估代替歷史成本的評估，更能準確反應出文化資產(chǎn)的實際價值。資產(chǎn)現(xiàn)金流評估是建立在文化資產(chǎn)的未來盈利基礎上的，是對未來文化資產(chǎn)產(chǎn)生的凈收益做折現(xiàn)的準備，可以較好地反映出文化資產(chǎn)的創(chuàng)造價值的能力和規(guī)模。資產(chǎn)信用質量評估是對文化資產(chǎn)背后的管理人的信用狀況進行綜合分析，結構性融資設立的SPV一般還是由原有的文化企業(yè)作為管理人經(jīng)營資產(chǎn)池中的資產(chǎn)，這些管理人的信用質量狀況直接影響文化資產(chǎn)的價值創(chuàng)造能力。資產(chǎn)價值評估、資產(chǎn)現(xiàn)金流評估和資產(chǎn)信用質量評估分別對文化資產(chǎn)本身、文化資產(chǎn)未來利潤創(chuàng)造能力和文化資產(chǎn)管理能力三個方面進行全面評估，可以為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資做出較好的基礎性準備。

（二）投資者保護機制民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的核心是民間投資者的保護。首先要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的資產(chǎn)隔離機制，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)是投資權益的基礎，把進入資產(chǎn)池中的資產(chǎn)與原有文化企業(yè)進行分離，讓隔離資產(chǎn)成為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的基石，才能打消民間資本投資時的顧慮，堅定民間資本的投資決心。其次要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的風險監(jiān)測機制，對風險進行預警管理，盡早對民間投資者可能遇到的風險狀況，培養(yǎng)他們對文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險的合理預期，做好處理風險的準備工作。再次要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的訴訟保障機制，一旦損失發(fā)生，必須保障民間投資者的合理合法權益，健全民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的法律制度，結合文化產(chǎn)業(yè)的特點，規(guī)范民間投資者文化產(chǎn)業(yè)保護的維權流程，解決民間投資者的后顧之憂。最后要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結構性融資的外部監(jiān)督機制，可以充分發(fā)揮外部力量保障民間投資者的安全，成立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)保護協(xié)會，充分發(fā)揮行業(yè)與媒體的監(jiān)督力量，完善各類社會監(jiān)督與配套制度的形成，促進各類外部監(jiān)督力量積極參與協(xié)調共進，共同保護民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的權益。

篇9

【關鍵詞】民間借貸，風險，防范

正規(guī)金融行業(yè)無法完全滿足社會資金的需求是民間借貸得以發(fā)生的前提。民間借貸重要發(fā)生在民營中小企業(yè)和個體工商戶之間，以及普通民眾中，因為這些經(jīng)營企業(yè)對資金的需求是短暫性的而且是及時性的，正規(guī)的金融行業(yè)由于收到國家相關制度的限制，是無法滿足這些經(jīng)營者對資金的需求的，而民營借貸正好互補了正規(guī)借貸機構的不足之處，同時民營借貸的產(chǎn)生，在一定程度上減輕了這些企業(yè)所面臨的壓力，因此民營借貸得以產(chǎn)生并不斷發(fā)展擴大。但是在全面了解民營借貸發(fā)揮的作用的同時，我們更應該認清民營借貸中存在的問題和風險，認真反思其出現(xiàn)的問題的原因，不斷完善民間借貸的相關制度。

一、對比性的了解民間借貸

民間借貸是不同于銀行借貸但又于銀行借貸相雷同的貸款途徑，同時也是與銀行貸款相似的融資渠道。所不同的是，首先是當事人的不同，銀行貸款，是發(fā)生在銀行與資金需求者（個人或企業(yè)）之間，而民間貸款可以發(fā)生在公民與公民之間，公民與法人之間，以及公民與其它組織之間的借貸。其次是相關制度不同。銀行貸款屬于國家的金融機構，其相關貸款制度，包括對貸款金額，貸款利率，貸款人資格，貸款期限，貸款人信用等級，貸款人償還貸款資格，甚至貸款用途等都有嚴格的限制。而民間貸款是只要雙方當事人表示同意并認定該貸款有效，則借貸事實并可發(fā)生，并且其期限和利率是沒有嚴格限制的。比如，民間貸款利率可以適當高于銀行利率，但最高不得超過銀行同類貸款利率的4倍，這就給予了民間貸款利率的高范圍。同時，由于民間借貸不像銀行借貸那樣有嚴格的限制，所以為公民間的借貸提供了更自由，也更簡便，更快捷的借貸方式。

通過與銀行借貸的比較，可以將民間借貸特點歸結為以下幾點：

二、民間借貸現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，金融行業(yè)的各種融資行為和融資渠道也相繼興起，民間借貸也正是在我國金融行業(yè)不斷壯大的情況下興起的。受全球金融業(yè)的發(fā)展影響，民間借貸的行業(yè)競爭也日益激烈。民間融資與正規(guī)的銀行融資等金融行業(yè)互為替代的關系，而且民間借貸的資金來源和方式也日益多元化。通過銀行貸款獲得資金，然后再將款項轉貸給中小企業(yè)；以房產(chǎn)做遞延取得貸款，同時由于民間借貸具有較高的利率，更是吸引了大量借貸業(yè)務的發(fā)生。其次，隨著民家借貸資金來源的多樣化，資金的投向也日趨復雜化，不僅僅中小企業(yè)為了擴大經(jīng)營規(guī)模而進行借貸融資，一些普通的民眾也將民間借貸視為日常收入的資金來源。

但是，由于民間借貸行為并沒有嚴格的機構設置，也不受嚴格的法律制約和完善的法律制度的保障，因此，就目前民間借貸的現(xiàn)狀而言，其中存在著很多不盡人意的現(xiàn)象，這些現(xiàn)象甚至已經(jīng)嚴重威脅到公民以及金融業(yè)的發(fā)展。

民間借貸的風險可以說是舉不勝舉。在民間借貸過程中，存在著非法融資、故弄玄虛、違背道德等各種行為，這使民間借貸存在著很大的風險。各地民間借貸的惡性案件相繼曝出，除了銀行、政府主導的小貸公司等機構具有合法借貸的資格外，社會上的小貸公司、投資公司是沒有借貸的資格的，但是他們往往針對社會上的特定人群大肆借貸，并有明顯的超范圍經(jīng)營，非法集資的嫌疑。另外，在民家借貸中也有不少借貸人在填寫借貸合同時故意寫錯當事人的名字，或者故意混淆借貸關系，故意錯誤落款，在填寫發(fā)票時并沒有嚴格按照工商部門要求正確領取和填寫發(fā)票的日期和金額，還有當事人找人代簽的行為，等等，這些行為不是當事人在借貸時就故意蒙騙對方，就是事后不承擔借貸責任，甚至推卸、嫁接責任。除此之外，隨著民家借貸風險的增加，國家宏觀調控的效果將會被削弱，同時國家對整體金融機構的調控也會受到限制。

三、民間借貸風險防范問題的探究

首先，民間借貸應有法可依。盡管民間借貸屬于自由的資金借貸融資渠道，但是面對民間借貸頻頻出現(xiàn)的風險和危機，國家應建立相應的借貸法律法規(guī)，雖然該法規(guī)制度可能沒有正規(guī)借貸機構那樣嚴格和苛刻，但是基本的既能保證借貸人的合法權益又能維護接待組織的相關利益，使借貸業(yè)務能夠有法可依，是保證民間借貸正常運行的基礎。例如，限制民間借貸利率，針對不同的借貸目的實行相應合理的既能保護雙方當事人的合法權益，又不違背國家社會利益的利率。

其次，加強民間借貸教育，倡導信用借貸。民間借貸風險的產(chǎn)生，很大程度上是借貸當事人違背正當?shù)慕栀J協(xié)議，非法簽約，非法抵押，以及打破彼此間的信用，違背道德輿論的譴責，這也是防范民間借貸風險的關鍵。加強民家借貸的教育，在正確全面的了解民間借貸的作用和意義的基礎上，認清民間借貸面臨的風險和危害，提高公眾合法借貸，正當融資的渠道，拒絕非法借貸，講究誠信為本，科學發(fā)展的理念。

再者，關注關注國家借貸相關渠道和政策。國家的宏觀調控不僅是調解正規(guī)的借貸融資機構，同時也是調控民間借貸的有力保障。因此，個體中小企業(yè)以及公民，在采取民間借貸渠道進行融資之前，除了要多關注國家相關借貸融資的渠道擴展和優(yōu)惠政策外，更要關注民間借貸的相關法律法規(guī)，這是保證其后進行民間借貸順利進行，降低甚至消除潛在風險的保障。

最后，借貸當事人嚴格自律。每個人都會犯錯，錯誤的不生不是不可原諒的，錯誤也不是不可避免的，民間借貸風險的發(fā)生，大多在于借貸當事人自己內心一時的失誤。一瞬間，一種不正規(guī)不恰當?shù)南敕ㄓ可闲念^就將鑄成大錯，進而是當事人面臨更大的風險，同時也可能給整個借貸機構帶來危害。因此，降低與預防民間借貸中存在的風險和危害，應該從借貸當事人做起，從思想上，從小事中提高自己的自律意識，預防更大的錯誤的發(fā)生。

結論：從民間借貸的特征和其容易出現(xiàn)問題的漏洞出發(fā)，從借貸當事人自身出發(fā)，嚴格自律，并加強國家相關制度的制約，將民間借貸中存在的風險降至最低直至消除。

參考文獻：

[1]《商品與質量》2011年11月

[2]《財政金融》民間借貸發(fā)展問題及風險防范研究

[3]《特區(qū)經(jīng)濟》關于央行對民間借貸監(jiān)管制度的完善與創(chuàng)新研究

[4]《商場現(xiàn)代化》民間借貸的風險管理的對策研究

篇10

堅持預防為主、分類指導、疏堵結合的原則，合理規(guī)范民間融資活動，全面清理民間融資機構，有效防范民間融資風險；探索拓寬民間資本投融資渠道，積極促進民間資本“陽光化”；建立健全農村金融的長效管理機制，積極營造金融產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的良好環(huán)境。

二、工作重點

重點規(guī)范清理全鎮(zhèn)擔保公司、理財公司、投資咨詢公司、典當公司、農民資金互助社、村民資金互助社等融資性社會中介機構的超范圍違規(guī)經(jīng)營行為。

三、基本原則

(一)預防為主。提高防范金融突發(fā)事件的意識和水平，加強民間融資日常監(jiān)控和管理，妥善處理新形勢下民間融資出現(xiàn)的新情況和新問題。

(二)分類指導。按照“防控結合、維護穩(wěn)定”的原則，分門別類對全鎮(zhèn)民間融資組織進行規(guī)范，扶持和保護合法經(jīng)營的民間金融組織，逐步規(guī)范清理經(jīng)營不正常的民間金融組織，堅決取締非法經(jīng)營的民間金融組織。

(三)依法規(guī)范。嚴格按照國家有關法律法規(guī)，制定規(guī)范清理工作的具體措施，開展對全鎮(zhèn)民間融資組織的規(guī)范清理工作。

(四)分工協(xié)作。按照“統(tǒng)一領導、分工負責”、“屬地管理”和“誰主管、誰負責、誰審批、誰負責”的思路，在鎮(zhèn)里的領導下，落實各類機構的監(jiān)管和規(guī)范清理責任，加強部門間及屬地鄉(xiāng)鎮(zhèn)協(xié)調配合力度，形成強大合力。

(五)快速反應。按照金融風險“發(fā)現(xiàn)得早、控制得住、處理得好的要求，各相關部門制定應急處置預案，明確應急處置流程，組建應急處置隊伍，落實應急處置職責，強化應急處置保障，確保將金融風險控制在當?shù)?，消滅在萌芽?/p>

四、組織機構

為全面加強規(guī)范民間融資活動的組織領導，鎮(zhèn)政府決定成立規(guī)范民間融資活動工作領導小組，組長由黨委副書記、鎮(zhèn)長擔任，副組長由副鎮(zhèn)長和派出所所長擔任，成員由各部門負責人和村居書記組成。

領導小組下設辦公室，具體負責調查摸底、信息研判、宣傳引導、整頓規(guī)范、維護穩(wěn)定、輿情控制等任務。辦公室設在鎮(zhèn)農經(jīng)站，同志任辦公室主任。

五、活動步驟

此次規(guī)范清理活動分三個階段進行，具體如下：

(一)宣傳動員階段由鎮(zhèn)宣傳委員牽頭，組織各類媒體在全鎮(zhèn)范圍內開展大規(guī)模的宣傳教育活動，宣傳規(guī)范民間融資活動的目的、意義，引導社會公眾客觀理性地認識民問融資。各有關部門要根據(jù)自身職責和實際情況，制定具體的宣傳方案，全面系統(tǒng)地開展宣傳教育活動，營造良好的宣傳氛圍。

(二)全面排查階段。按照“屬地管理”和“誰審批，誰監(jiān)管、誰排查”的原則，鎮(zhèn)領導小組對民間融資組織進行認真、全面、細致的排查，按照各自職責開展工作。

(三)有序規(guī)范階段按照“分類指導”的原則，對排查出的問題要正面引導促進，通過下達整改通知書和“高管約談”等方式促進其整改并規(guī)范經(jīng)營；對存在嚴重違法經(jīng)營、擾亂金融市場的要妥善處理，采取合理措施引導其退出市場。

(四)督促檢查階段由規(guī)范民間融資工作領導小組組織檢查組對全鎮(zhèn)民間融資規(guī)范工作逐戶進行檢查。

六、工作要求

(一)強化輿論引導。鎮(zhèn)各有關部門要加大宣傳力度要組織廣播、電視、報紙等新聞媒體，加大金融法律法規(guī)宣傳，提高社會公眾的風險意識和識別能力，引導理性投資，從源共上防范民間融資風險。

(二)加強風險排查。對全鎮(zhèn)民間融資活動的排查摸底要做到全面、準確、細致，真正掌握全鎮(zhèn)民間融資活動的規(guī)模和發(fā)展狀況，強化對民間融資規(guī)模和投向的監(jiān)測，并進行準確的風險分析研判，確保底數(shù)清、情況明、準備足。

(三)實行分類指導。鎮(zhèn)各有關職能部門要根據(jù)排查結果分類指導規(guī)范民間融資主體，對資信度好、企業(yè)認可度高、經(jīng)營規(guī)范的要繼續(xù)給予支持。對資信差、操作不規(guī)范的要根據(jù)實際情況有針對性的進行規(guī)范。對存在嚴重違法犯罪行為的，由鎮(zhèn)政府牽頭，會同有關部門依法進行查處清查整頓。

(四)強化應急處置。各有關部門融資風險防范和處置預案，加強風險監(jiān)測、預警、處置，對可能出現(xiàn)民間融資糾紛進行全面摸排，提前做好應急準備，堅決防止出現(xiàn)因處理不當而損害群眾的利益，引發(fā)。